北方联合电力有限责任公司2017年主体信用评级报告及跟踪评级安排

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1、 3 北方联合电力有限责任公司 2017 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 电价政策调整。电价政策调整。2013 年以来，国家发改委多次下调全国范围 内煤电上网电价。 考虑到目前高企的煤炭价格， 2017 年 6 月， 国家发改委发布通知称，自 2017 年 7 月 1 日起，取消、降 低部分国家政策基金，腾出的电价空间用于提高燃煤电厂标 杆上网电价，缓解燃煤发电企业经营困难。中诚信国际将持 续关注电价政策调整对煤电企业盈利能力的影响。 2016 年以来公司盈利能力大幅下降。年以来公司盈利能力大幅下降。受用电需求增速放

2、缓、 电力体制改革持续推进、上网电价下调以及煤炭价格快速上 涨等因素影响，公司电力板块盈利能力明显下降，进而影响 公司 2016 年经营性业务利润大幅亏损 16.52 亿元； 煤炭价格 的快速上涨对公司参股煤电企业的盈利能力亦形成一定影 响，进而导致公司投资收益同比大幅下滑；另外，煤矿的关 停以及缓建，使公司计提资产减值准备 6.13 亿元，在上述因 素的影响下，公司 2016 年利润总额和净利润分别大幅下降 至-15.48 亿元和-17.68 亿元。中诚信国际将持续关注公司盈 利改善情况。 财务杠杆水平持续提升。财务杠杆水平持续提升。随着在建项目的不断推进，公司负 债规模不断提升；同时受公司

3、亏损扩大的影响，所有者权益 不断下降，进一步导致公司财务杠杆水平不断提升，且处于 较高水平。 另外， 较大规模的财务费用对公司利润侵蚀严重。 4 北方联合电力有限责任公司 2017 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级

4、对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告

5、对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。

6、5 北方联合电力有限责任公司 2017 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，中诚信国际 将对存续期内的债券每年进行定期跟踪评级或不 定期跟踪评级。本次评级为定期跟踪评级。 基本分析基本分析 2016 年， 受房地产和汽车市场回暖及高温天气等因 素影响，全社会用电量增速同比有所提升，但考虑 到近期房地产调控政策的出台以及产业结构调整 导致的高耗能产业用电增速下降等因素，未来一段 时间内全社会用电量仍将保持低速增长 年， 受房地产和汽车市场回暖及高温天气等因 素影响，全

7、社会用电量增速同比有所提升，但考虑 到近期房地产调控政策的出台以及产业结构调整 导致的高耗能产业用电增速下降等因素，未来一段 时间内全社会用电量仍将保持低速增长 2016 年在国家推进去产能政策、 基建投资快速 增长、 房地产和汽车市场回暖等综合影响下， 建材、 黑色和有色金属冶炼等重要生产资料价格总体呈 上升态势，市场预期好转，其主要产品产量增速逐 步提高；此外，交通运输电气电子设备、通用及专 用设备制造业等装备制造，以及文体用品制造业、 木材加工及家具制品业等大众消费品业增速也逐 步上升，加之 2015 年基数较低的影响，整体推动 当期全国全社会用电量实现 5.92 万亿千瓦时， 同比 增

8、长 5.0%，增速同比提高 4.5 个百分点。我国电力 消费结构中，2016 年，一、二、三产及城乡居民生 活用电量占全社会用电量的比重分别为 1.8%、 71.1%、13.4%和 13.6%，与上年相比，第三产业和 城乡居民生活用电量占比均提高 0.7 个百分点；第 二产业占比降低 1.5 个百分点，其中四大高耗能行 业占全社会用电量比重降低 1.5 个百分点，可见， 第二产业用电占比下降全部因高耗能行业下降所 致。 细分来看，2016 年， 受全国大范围极端高温天 气影响，城乡居民生活用电创 10 年来新高，同比 增长 10.8%，增速同比提高 5.8 个百分点。第三产 业在信息产业计算机

9、服务、软件、金融、房地产、 交通运输、商业、住宿和餐饮等行业两位数用电增 速的带动下，用电量同比增长 11.2%，保持较高增 速，显示出我国经济增长中服务业消费拉动作用较 为突出。2016 年第二产业用电量同比增长 2.9%， 增速同比提高 3.7 个百分点；制造业用电量同比增 长 2.5%，增速同比提高 3.1 个百分点，在制造业行 业中，用电负增长的黑色金属冶炼行业，以及低速 增长的化工、有色金属冶炼行业排在制造业用电增 速倒数后三位，建材行业排在倒数第六位。除高耗 能行业外，其它大部分制造业保持一定增长水平， 其中装备制造、新兴技术及大众消费品业增长势头 较好，反映出当前制造业中产业结构

10、调整和转型升 级效果继续显现。 从用电增长动力看，2016 年，第二产业、第三 产业和城乡居民生活用电量分别拉动全社会用电 量增长 2.1、1.4 和 1.4 个百分点；第二产业中的四 大高耗能行业对全社会用电量增长拉动为零，当 前，全社会用电量增长主要动力从前些年的传统高 耗能行业，持续向服务业、生活用电、新兴技术行 业及大众消费品业转换。 图图 1：2010 年以来中国分产业电力消费增速（单位：年以来中国分产业电力消费增速（单位：%） 资料来源：中电联，中诚信国际整理 中诚信国际关注到，2016 年 9 月 30 日以来， 国内 20 余个城市陆续发布楼市调控政策，上述城 市主要为前期房地

11、产市场涨幅较大的热点一、二线 及其周边城市，主要调控措施包括限制居民商品房 购买套数和提高购房贷款首付比例等，其中北京、 上海、深圳等城市调控程度已达历史最严，或将对 房地产行业的投资产生一定抑制， 进而将拉低 2016 年四季度以后的相关产业用电增速水平，长远来看 仍有待观察后续房地产调控政策的调整情况。 中诚信国际认为， 2016 年， 受房地产和汽车市 场回暖及高温天气等因素影响，全社会用电量增速 同比有所提升，电力消费结构亦有所改善，但考虑 到近期房地产调控政策的出台以及产业结构调整 导致的高耗能产业用电增速下降等因素，未来一段 时间内全社会用电量仍将保持低速增长。 6 北方联合电力有

12、限责任公司 2017 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 2016 年以来， 国家加强了对煤电建设速度的调控力 度，加之非化石能源占比的提升，未来煤电机组占 比将持续下降，机组利用小时数也将保持较低水 平；同期煤炭价格快速回升、上网电价再次下调及 市场化交易电量提升等因素对煤电企业的盈利能 力造成一定影响，中诚信国际将对行业政策变化以 及煤炭价格波动对煤电企业盈利能力的影响保持 关注 年以来， 国家加强了对煤电建设速度的调控力 度，加之非化石能源占比的提升，未来煤电机组占 比将持续下降，机组利用小时数也将保持较低水 平；

13、同期煤炭价格快速回升、上网电价再次下调及 市场化交易电量提升等因素对煤电企业的盈利能 力造成一定影响，中诚信国际将对行业政策变化以 及煤炭价格波动对煤电企业盈利能力的影响保持 关注 2015 年以前， 国内经济呈现弱复苏状态， 加之 审批权限下放到地方政府，各大集团抢占火电电源 点等因素的影响，火电新增装机规模持续提升， 2015 年以来，受国内经济增速放缓的影响，国内电 力供需形势显现为整体宽松，火电机组利用效率呈 下降态势，国家发改委、能源局相继出台多项政策 控制煤电装机增长速度。 2016 年， 国家发展改革委、 国家能源局印发了关于促进我国煤电有序发展的 通知 （发改能源2016565

14、 号，以下简称“565 号 文” ） 、 关于进一步规范电力项目开工建设秩序的 通知 （发改能源20161698 号，以下简称“1698 号文” ） 、 关于建立煤电规划建设风险预警机制暨 发布 2019 年煤电规划建设风险预警的通知 （国能 电力201642 号）和关于进一步调控煤电规划建 设的通知 （国能电力2016275 号，以下简称“275 号文” ）等文件。根据上述文件，国家建立了煤电 风险预警指标体系，将定期对外发布分省煤电规划 建设风险预警提示，要求各地方政府及各大电力集 团等要进一步加大风险预警等级为红色省份自用 煤电项目（不含民生热电）规划建设的调控力度， “取消一批、缓核一

15、批、缓建一批” 。2017 年 1 月， 国家能源局发布关于进一步做好火电项目核准建 设工作的通知 ，要求 2016 年开工建设的自用煤电 项目停止建设，同时各地按风险预警等级水平恢复 建设。另外，国家能源局发布了2017 年能源工作 指导意见以及能源发展“十三五”规划 ，进 一步强调加强煤电利用小时数监测和考核，与新上 项目规模挂钩，合理调控建设节奏，加快淘汰落后 产能，力争关停 2,000 万千瓦，2020 年煤电装机规 模力争控制在 11 亿千瓦以内。未来一段时间内的 煤电占比将持续下降。 煤电利用效率方面，在国内用电需求低速增长 的背景下，非化石能源装机及其发电量占比的提升 将不断挤压

16、火电发电空间；同时各省内的火电设备 平均利用小时数受区域内经济发展水平和电源装 机结构影响，区域分化较为严重，整体来看全国火 电设备平均利用小时数将保持较低水平。 2017 年以 来，全国来水整体偏枯，水电释放一定发电空间， 火电利用效率同比有所提升。 上网电价方面， 2013 年以来， 国家发改委多次 下调上网电价，2015 年 12 月，国家发改委再次发 布关于降低燃煤发电上网电价和一般工商业用电 价格的通知 （发改价格20153105 号） ，自 2016 年 1 月 1 日起，下调全国燃煤发电上网电价平均约 0.03 元/千瓦时，同幅度下调一般工商业销售电价。 此外，根据国家发展改革委、环境保护部、国家 能源局关于实行燃煤电厂超低排放电价支持政策 有关问题的通知 （发改价格20152835 号） ，对于 验收合格并