北京国有资本经营管理中心主体与2017年度第二期中期票据信用评级报告

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1、 主体与中期票据信用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。本评级报告所依据的评 级方法在大

2、公官网（）公开披露。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、准 确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至本期票据到期兑付日有效，主体信用等级 自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变 化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 主体与中期票据信用评级报告 3 发债主体发债主体 国管中心是

3、北京市国有资产监督管理委员会（以下简称“北京市 国资委” ）出资设立的国有企业，成立于 2008 年 12 月 30 日，是北京 市政府以市场化方式进行国有资本经营管理的市属大型控股企业，担 负着按照政府战略意图进行产业投资、促进先导性产业发展和企业科 技创新、管理上市国有企业股权、推进先导性产业发展和企业科技创 新、管理上市国有企业股权、推动国企改革重组及解决历史遗留问题 等重要职责。截至 2017 年 6 月末，国管中心注册资本 350 亿元，实收 资本为 385.72 亿元， 北京市国资委持有公司 100%的股权， 是公司实际 控制人。 国管中心以市场方式对北京市部分国有资产进行运营管理

4、，业务 范围涉及钢铁、能源、基础设施、电子信息、机械制造、医药、房地 产、农业等领域。2016 年 4 月，根据关于无偿划转北京城乡贸易中 心股份有限公司 33.49%国有股权的通知 ， 北京城乡贸易中心股份有限 公司的全部国有股份由郊区旅游无偿划入国管中心， 2016 年 12 月， 其 更名为北京城乡商业（集团）股份有限公司。2016 年 11 月，根据关 于无偿划转北京金隅股份有限公司 44.93%国有股权的通知 ， 金隅集团 持有金隅股份的国有股权全部划入国管中心。截至 2016 年末，国管中 心纳入合并范围的二级子公司共 29 家（详见附件 1） 。2017 年 6 月 9 日，根据

5、北京市国资委关于首钢总公司公司制改革方案的批复 （京 国资【2017】80 号） ，子公司首钢总公司由全民所有制改制为国有独资 公司，名称由“首钢总公司”变更为“首钢集团有限公司” （以下简称 “首钢” ） 。 发债情况发债情况 本期票据概况本期票据概况 国管中心已于2016年11月1日在银行间市场交易商协会注册DFI 债务融资工具。在 DFI 债务融资工具下，国管中心已于 2016 年 11 月 发行额度为 40 亿元的“16 京国资 MTN002” 、额度为 30 亿元的“16 京 国资 MTN003” ；于 2017 年 8 月发行 30 亿元的“17 京国资 MTN001” 。本 期票

6、据在 DFI 项下发行，是国管中心面向银行间债券市场发行的 2017 年度第二期中期票据，发行金额为 10 亿元人民币，发行期限为 5 年， 票据面值 100 元。采取集中簿记建档、集中配售方式发行。本期票据 采取固定利率，单利按年付息，不计复利，每年付息一次，到期一次 还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。 本期票据无担保。 主体与中期票据信用评级报告 4 募集资金用途募集资金用途 本期票据拟募集资金 10 亿元，用于补充运营资金。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 现阶段我国国民经济运行缓中趋稳、 稳中向好， 但市场需求疲软，现阶段我国国民经济运行缓中趋稳、 稳中向好， 但市场需求疲

7、软， 结构调整过程中新旧动能转换仍存障碍；预计未来短期内我国经济仍结构调整过程中新旧动能转换仍存障碍；预计未来短期内我国经济仍 将面临较大下行压力，长期来看经济增长将趋于稳定，但经济运行仍将面临较大下行压力，长期来看经济增长将趋于稳定，但经济运行仍 面临较多的风险因素面临较多的风险因素 现阶段国民经济运行缓中趋稳、稳中向好，但仍面临较大的经济 下行压力，主要经济指标同比增速均出现不同程度的下滑。据初步核 算，2016 年，我国实现 GDP74.41 万亿元，按可比价格计算，同比增速 为 6.7%， 较 2015 年下降 0.2 个百分点， 规模以上工业增加值同比增长 6.0%，增速同比下降 0

8、.1 个百分点；固定资产投资（不含农户）同比 增长 8.1%，增速同比下降 1.9 个百分点，其中房地产开发投资同比增 长 6.9%，对全部投资增长的贡献率比上年提高 12.8 个百分点。此外， 近年来国内需求增长减慢，国际需求降幅收窄，2016 年，社会消费品 零售总额同比名义增长 10.4%，进出口总额同比下降 0.9%，降幅比上 年收窄6.1个百分点。 2016年， 全国公共财政预算收入同比增长4.5%， 增速同比继续下滑，政府性基金收入同比增长 12.0%。同期，全社会融 资规模增量为 17.80 万亿元，新增人民币贷款 12.65 万亿元。2017 年 上半年，我国国民经济延续了稳中

9、向好的发展态势，GDP 同比增速为 6.9%，较上年同期加快 0.2 个百分点，规模以上工业增加值同比增长 6.9%，固定资产投资（不含农户）同比名义增长 8.6%，社会消费品零 售总额同比名义增长 10.4%，进出口总额同比增长 19.6%。同期，全国 公共财政预算收入为 9.43 万亿元， 同比增长 9.8%； 政府性基金预算收 入为 2.30 万亿元，同比增长 27.8%。此外，2017 年上半年，我国全社 会融资规模增量为 11.17 万亿元，同比多增 1.36 万亿元，对实体经济 发放的人民币贷款增加 8.21 万亿元， 同比多增 0.73 万亿元。 截至 2017 年 6 月末，广

10、义货币（M2）余额 163.13 万亿元,同比增长 9.5%，增速 较去年同期下降 2.3 个百分点。整体来看，中国经济“新常态”特征 更加明显，供给侧结构性改革及重点领域改革逐步落实并取得积极进 展，部分指标有所好转，经济增长的稳定性有所提高，外部需求疲软 的态势仍将继续，结构性矛盾仍然突出，主要经济指标增速放缓，经 济下行压力依然较大。 针对经济下行压力增大，国家加大财政政策和货币政策领域的定 向调整。在坚持积极的财政政策和稳健的货币政策基础上，扩大结构 性减税范围，实行普遍性降费，盘活财政存量资金。发行地方政府债 券置换存量债务，降低利息负担，减轻了地方政府偿债压力，形成了 以“营改增”

11、为主要核心内容的结构性减税政策，逐步降低了企业成 本。稳健的货币政策注重松紧适度，灵活运用多种货币政策工具，保 主体与中期票据信用评级报告 5 持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。按照加强供 给侧结构性改革的要求，积极稳妥降低企业杠杆率，采取市场化债转 股等综合措施提升企业持续健康发展能力。扩大有效投资，设立专项 基金，加强水利、城镇棚户区和农村危房改造、中西部铁路和公路等 薄弱环节建设。制定出台促进民间投资健康发展若干政策措施，对做 好民间投资工作提出具体要求。继续实施创新驱动发展战略纲要和意 见，深入推进大众创业、万众创新政策举措，落实“互联网+”行动计 划，推动经济新旧动能

12、加速转换。发改委精简前置审批，实施企业投 资项目网上并联核准，改革投融资体制，积极推广政府和社会资本合 作模式，出台基础设施和公用事业特许经营办法，充分激发社会投资 活力。继续推动东、中、西、东北地区“四大板块”协调发展，重点 推进“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带发展“三大战 略” ，在基础设施建设和房地产领域加大调控力度，一方面增加公共产 品有效投资，启动实施一系列棚户区和危房改造、中西部铁路、高标 准农田、信息网络、清洁能源和传统产业技术改造等重大项目；另一 方面，全国多地出台楼市调控新政策，通过提高首付比例、住房限购 限贷等措施，遏制房价过快上涨，增加房地产市场的有效供应。2

13、017 年政府工作报告指出，坚持以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩 大总需求，加强预期引导，深化创新驱动，全面做好稳增长、促改革、 调结构、惠民生、防风险各项工作，保持经济平稳健康发展和社会和 谐稳定。 从外部环境来看， 世界经济总体增速放缓， 美国经济基本面强劲， 主要经济指标表现较好，但英国脱欧加剧欧盟经济发展的不确定性。 新兴经济体下行压力加大，加之美元走强、大宗商品价格大幅波动、 国际地缘政治冲突此起彼伏，世界经济增长缓慢，加剧了贸易保护主 义抬头，国内经济增长受到一定影响。预计未来短期内，我国经济在 平稳运行的基础上仍面临较大下行压力，经济将继续延续低位运行态 势，长期来看，我国经

14、济增长将面临产业结构调整、转型提质外部环 境变化等风险因素。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 钢铁行业钢铁行业 受宏观经济增速放缓影响，钢铁行业下游需求下降，行业产能过受宏观经济增速放缓影响，钢铁行业下游需求下降，行业产能过 剩问题突出；剩问题突出；2013201320152015 年，钢材价格持续下跌，但受供给侧改革、年，钢材价格持续下跌，但受供给侧改革、 原材料价格上升等因素影响，原材料价格上升等因素影响， 20162016 年以来钢材价格呈现波动上涨态势，年以来钢材价格呈现波动上涨态势， 钢铁行业基本面有所好转钢铁行业基本面有所好转 钢铁是基础的工业原材金属，也是最大宗的冶炼金属品

15、种，作为 典型的周期性行业，其发展与宏观经济呈明显正相关关系。随着钢铁 行业环境的下行，行业产能扩张速度有所降低，但钢铁行业的固定资 主体与中期票据信用评级报告 6 产比重大， 退出壁垒较高， 行业整体产能过剩的特征较为明显。 2013 2015 年，我国粗钢产量分别为 7.79 亿吨、8.23 亿吨和 8.04 亿吨。从 市场需求看，20132015 年，国内粗钢表观消费量分别为 7.26 亿吨、 7.31 亿吨和 6.95 亿吨，呈现下降趋势，行业供求矛盾非常突出。2016 年，我国粗钢产量和消费量分别为 8.08 亿吨和 7.09 亿吨，同比均有 小幅度增长。 具体需求方面， 2016

16、年， 全国房地产投资较 2015 年相比有所回暖， 对建筑用材产生一定拉动作用。2015 年下半年起出台的系列小排量汽 车购置优惠政策一定程度上能够刺激汽车销售，汽车制造业用材或有 增加。船舶制造方面因国内造船企业手持船舶订单量的减少，一定程 度上削弱了船舶制造业的钢材需求。出口方面由于以低附加值产品为 主，与国内钢铁产业转型升级的趋势相悖，政府未来可能通过调整相 关产品的出口退税率等方式控制出口结构和规模。 从供给端来看，20132015 年，我国粗钢产能及产量均保持较大 绝对数额，尽管扩大出口消化产能，但产能利用率仍不断下降，产能 增长和需求下滑导致钢铁行业产能过剩日益突出。2016 年，在政府去 产能政策和产业结构不断调整下，我国粗钢产能减少 6,500 万吨/年， 产量为 8.08 亿吨， 产能利用率为 70.78%， 同比上升了 3.80 个百分点。 2017 年以来，随着去产能和取缔“地条钢”工作的开展，钢材产品结 构进一步改善，轴用钢、高强度易焊接特厚钢板等高质量、高性能产 品研发取得重大突破