北京碧水源科技股份有限公司2017年度第三期中期票据信用评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 北京碧水源科技股份有限公司 1 北京碧水源科技股份有限公司 2017 年度第三期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 本期中期票据信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期中期票据发行金额：17 亿元 本期中期票据期限：3年 还本付息方式：每年付息一次，到期一次还本 募集资金用途：用于公司PPP项目建设 评级时间：2017 年 10 月 19 日 财务数据 项项 目目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 2017 年年 6 月月 现金类资产(亿元) 24.11 53.1890.86 42.32 资产总额(亿元) 105.36 183.893

2、18.06 334.81 所有者权益(亿元) 64.50 141.10163.34 173.72 短期债务(亿元) 9.63 2.1834.23 27.99 长期债务(亿元) 9.66 9.3414.67 33.77 全部债务(亿元) 19.29 11.5248.90 61.76 营业收入(亿元) 34.49 52.1488.92 28.95 利润总额(亿元) 11.75 16.9522.35 6.42 EBITDA(亿元) 13.34 18.4824.18- 经营性净现金流(亿元) 7.81 13.597.52 -7.02 营业利润率(%) 37.46 39.6430.82 26.61 净资

3、产收益率(%) 15.72 10.3311.32- 资产负债率(%) 38.78 23.2748.65 48.11 全部债务资本化比率(%)23.02 7.5523.04 26.23 流动比率(%) 153.10 267.93112.17 93.87 经营现金流动负债比(%)25.85 41.575.47- 全部债务/EBITDA(倍) 1.45 0.622.02- 注：2017 年上半年财务数据未经审计。 分析师 常楚笛 辛纯璐 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址：

4、评级观点 北京碧水源科技股份有限公司（以下简称 “公司”）是国内膜技术领域以及污水资源化领 域的领军企业，联合资信评估有限公司（以下 简称“联合资信”）对公司的评级反映了其在行 业地位及发展前景、技术水平、市场开拓能力 以及完整产业链等方面具有较强优势； 近年来， 公司经营规模不断扩大，营业收入大幅上升， 整体盈利能力较强， 有息债务负担较轻。 同时， 联合资信也关注到行业竞争激烈、下游客户占 用公司大量营运资金等因素对公司经营及信用 水平带来的不利影响。 随着污水处理设施建设持续高速发展，污 水处理行业发展前景良好。同时，公司通过非 公开发行股份募集资金后，资本实力进一步增 强，完成资本结构

5、进一步优化。未来随着下属 合营/联营公司效益的逐步实现， 公司整体竞争 能力有望进一步增强。联合资信对公司的评级 展望为稳定。 基于对公司主体长期信用以及本期中期票 据偿还能力的综合评估，联合资信认为，本期 中期票据到期不能偿还的风险很低，安全性很 高。 优势 1. 国家政策积极推动污水处理行业发展，公司 所在行业面临良好的发展机遇。 2. 公司拥有 MBR 工艺技术、膜组器设备技术 和膜材料制造技术的自主知识产权，技术水 平先进，产业链条完整，市场竞争力较强。 3. 近年来， 公司通过自营和与政府合营/联营的 方式迅速扩展业务，收入规模大幅增长，整 体盈利能力较强。 中期票据信用评级报告 北

6、京碧水源科技股份有限公司 2 关注 1. 目前，中国污水处理行业仍以应用传统技术 为主，MBR 技术市场占有率较低， 公司主业 经营面临来自传统污水处理技术企业的竞争 压力。 2. 公司应收账款和长期应收款快速增长，下游 客户占用了公司大量营运资金，公司账款回 收很大程度上依赖于政府项目资金的支付进 度。 3. 公司无形资产（特许经营权）数额较大。 4. 相对于公司目前的经营现金流及 EBITDA 值，本期中期票据发行金额较大，且公司可 能面临一定的集中偿付压力。 中期票据信用评级报告 北京碧水源科技股份有限公司 3 声声 明明 一、 本报告引用的资料主要由北京碧水源科技股份有限公司 （以下简

7、称 “该公司” ） 提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这些资料的真实性、准确性 和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项

8、的存续期；根据跟踪评级的结论，在 有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 北京碧水源科技股份有限公司 4 北京碧水源科技股份有限公司 2017 年度第三期中期票据信用评级报告 一、主体概况 北京碧水源科技股份有限公司 （以下简称 “碧水源公司”或“公司”）前身为北京碧水 源科技发展有限公司， 成立于2001年7月17日， 由自然人文剑平和北京华昊水利水电工程有 限责任公司共同出资设立，设立时注册资本 300万元。2007年6月，碧水源科技发展有限公 司整体改制为股份公司，并更为现名，总股本 增至11000万元。2010年4月，经中国证监会证 监许可2010369号文和深圳证券交

9、易所深证 上2010123号文核准， 公司首次公开发行股票 3700万股，并在深圳证券交易所创业板上市 （股票简称：碧水源，股票代码：300070）， 公司股本增至14700万元，后经多次实施现金 分红、资本公积转增股本及定向增发股票，截 至2017年6月底，公司总股本增至313368.68万 股，前十大股东持股情况见表1，其中，文剑 平持股22.90%，为公司的实际控制人。 表 1 截至 2017 年 6 月底公司前十大股东情况 股东名称股东名称 股东性质股东性质 占总股本占总股本 比例比例(%) 文剑平 境内自然人 22.90 刘振国 境内自然人 13.56 新华基金-民生银行-新华基 金

10、-民生银行-碧水源定增 1 号资产管理计划 境内非国有法人 4.40 何愿平 境内自然人 4.30 陈亦力 境内自然人 3.64 国开创新资本投资有限责 任公司 国有法人 3.58 梁辉 境内自然人 2.96 陈桂珍 境内自然人 1.62 武昆 境内自然人 1.29 挪威中央银行-自有资金 境外法人 0.91 合合 计计 59.16 资料来源：公司提供 公司经营范围包括： 污水处理和污水资源 化领域的技术研究与开发、设备制造与销售、 工程设计与承包建设、 技术服务、 托管运营等； 安全饮水、 给水和纯水处理、 固体废弃物处理、 大气环境治理、水资源管理、生态工程和生态 修复等领域的技术研究与开

11、发、 设备制造与销 售、工程设计与承包建设、技术服务、托管运 营等；水务领域投资。 截至2017年6月底，公司合并范围子公司 132家。公司下设审计部、工艺设计部、电控 设计部、土建设计室、技术部、采购管理部、 财务管理部、人力资源部等18个职能部门。 截至2016年底，公司（合并）资产总额 318.06亿元，所有者权益合计163.34亿元（含 少数股东权益为8.13亿元）。2016年，公司实 现营业收入88.92亿元，利润总额22.35亿元。 截至2017年6月底，公司（合并）资产总 额334.81亿元， 所有者权益合计173.72亿元 （含 少数股东权益为13.24亿元）。2017年16月

12、， 公司实现营业收入28.95亿元，利润总额6.42 亿元。 公司注册地址： 北京市海淀区生命科学园 路23-2碧水源大厦；法定代表人：文剑平。 二、本期中期票据及募投项目概况 1本期中期票据概况 公司于 2017年注册中期票据总额度 47.00 亿元，分别于 2017 年 3 月和 7 月发行“17 碧 水源 MTN001”及“17 碧水源 MTN002”合计 募集资金 30.00 亿元， 本期计划发行 2017 年度 第三期中期票据 17.00 亿元（以下简称“本期 中期票据” ） ，期限为 3 年。本期中期票据采用 固定利率，每年付息一次，到期一次还本，最 后一期利息随本金一起兑付。 2

13、 本期中期票据募投项目概况 本期中期票据募集资金共 17.00 亿元，分 别用于汾阳市市政基础设施建设工程 PPP 项 目、汾阳市汾河流域生态修复与保护工程 PPP 中期票据信用评级报告 北京碧水源科技股份有限公司 5 项目、宿州市主城区黑臭水体综合整治工程 PPP项目和彭阳县美丽茹河建设PPP项目建设 （见表 2） 。 表 2 本期中期票据募集资金使用情况（单位：万元、%） 项目项目 项目总投资项目总投资 募集资金使募集资金使 用额用额 占项目总投占项目总投 资的比例资的比例 相关批复文件相关批复文件 汾阳市市政基础设施建设工程 PPP 项目 78238.94 25000.0031.95 汾

14、政函（2017）48 号、汾发改审发（2017）2 号、 汾发改审发（2016）22 号、汾发改审发（2016） 26 号、汾环行审（2016）21 号、汾环行审（2016） 25 号、汾财综（2017）10 号、汾财综（2017）11 号、汾国土资函（2016）231-246 号 汾阳市汾河流域生态修复与保 护工程 PPP 项目 135126.14 44000.0032.56 汾政函（2017）47 号、晋交规划发（2014）302 号、 晋发改审发 （2017） 20 号、 汾发改审发 （2017） 19号、 汾发改审发 （2017） 18号、 汾发改审发 （2017） 7号、 汾发改审发

15、 （2017） 3号、 晋发改农经发 （2016） 4 号、晋发改农经发（2015）875 号、吕发改农经 发（2012）2 号、汾财综（2017）25 号、汾财综 （2017）26 号、吕国土资行审（2015）73 号、晋 国土资函（2015）665 号 宿州市主城区黑臭水体综合整 治工程 PPP 项目 184606.00 11000.005.96 宿发改投资（2016）159 号、宿环建函（2017）2 号、宿国土资函（2017）22 号 彭阳县美丽茹河建设 PPP 项目 118825.07 90000.0075.74 彭发改发 2016 199、 200 号、 彭国土资函 （2017） 25、30 号、彭水发2017159 号）、彭发改发 201644、200 号）、彭环审20168 号）、 彭国土资函（2016）52 号、宁水计发（2017）1 号、彭环审（2017）43 号、彭发改发201729、 77、88-92、165-167、205、282、302、321 号 合计合计 516796.15 170000.0032.89 - 汾阳市市政基础设施建设工程 PPP 项目 汾阳市市政基础设施建设工程 PPP 项目 汾阳市市政基础设施建设工程 PPP 项目 由汾阳市人民政府批准建设并授权汾阳市