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1、 3 安徽古井集团有限责任公司 2018 年度第一期短期融资券信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 分析师分析师 项目负责人：项目负责人：余余 茜茜 项目组成员：项目组成员：柳柳 青青 项目组成员项目组成员 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2018 年年 1 月月 5 日日 安徽古井集团有限责任公司 2018 年度第一期短期融资券信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事
2、项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准
3、，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告
4、提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本期债务融资工具发行之日起生效，有效期为一年。债券存续期内， 中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级 情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 安徽古井集团有限责任公司 2018 年度第一期短期融资券信用评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 发行主体发行主体概况概况 安徽古井集团有限责任公司是我国老八大名 酒企业及浓香型白酒核心企业之一，目前已发展 成为集酒业、商旅业、房地产业等为一体的国家 大型企业集团。公
5、司起源于明代正德十年（公元 1515 年）的公兴槽坊，1959 年转制为省营亳县古 井酒厂。安徽古井集团有限责任公司于 1995 年 1 月 16 日在亳州市工商行政管理局注册登记成立， 注册资本为 3.53 亿元。古井集团原由亳州市人民 政府国有资产监督管理委员会（以下简称“亳州市 国资委” ）100%控股，2009 年 7 月 30 日，亳州市 国资委与上海浦创股权投资有限公司（以下简称 “上海浦创” ）签署了安徽古井集团有限责任公 司 40%股权转让合同 ，将其持有的古井集团 40% 股权转让给上海浦创。上海浦创成立于 2008 年 5 月 12 日，注册资本为 5 亿元，主营业务为投资
6、、 投资管理、投资咨询、企业管理咨询以及商务咨 询。2015年4月，公司以留存收益和未分配利润转 增资本的方式，将注册资本由 5.43 亿元增加至 10.00 亿元。截至 2017 年 9 月末，公司注册资本为 10.00 亿元，亳州市国资委持有公司 60%股权，为 公司控股股东及实际控制人。 古井集团控股子公司古井股份是中国第一家 同时发行 A 股（股票简称：古井贡酒；证券代码： 000596）和 B 股（股票简称：古井贡 B；证券代码： 200596）两支股票的白酒类上市公司，截至 2017 年 9 月末，公司对古井股份持股比例达到 53.89%， 为古井股份控股股东。截至 2017 年
7、9 月末，古井 股份总资产 99.95 亿元，所有者权益 64.68 亿元； 2017 年 19 月，古井股份实现营业总收入 53.44 亿 元，净利润 8.27 亿元，经营活动净现金流 11.72 亿 元。 截至 2016 年末，公司总资产 168.54 亿元，所 有者权益 73.94 亿元，总负债 94.61 亿元，资产负 债率 56.13%；2016 年，公司实现营业总收入 74.86 亿元，净利润 7.83 亿元，经营活动净现金流 13.31 亿元。 截至 2017 年 9 月末， 公司总资产 180.11 亿元， 所有者权益 78.54 亿元，总负债 101.57 亿元，资产 负债率
8、 56.39%；2017 年 19 月，公司实现营业总 收入 66.93 亿元，净利润 8.23 亿元，经营活动净现 金流 14.54 亿元。 本期融资券概况本期融资券概况 本期短期融资券注册额度 10 亿元， 本期发行 5 亿元，发行期限为 1 年。 募集资金用途募集资金用途 公司拟将本期短期融资券募集资金中的 4 亿元 用于偿还银行贷款，1 亿元用于补充子公司流动资 金。 近近期关注期关注 2016 年以来年以来白酒消费中白酒消费中个人消费需求逐渐个人消费需求逐渐替代政替代政 务消费务消费，人均收入水平，人均收入水平的提升的提升成为影响白酒销量的成为影响白酒销量的 重要因素重要因素 白酒在
9、我国历史悠久，是我国传统文化的重要 组成部分，是社会生活不可缺少的饮品。酒文化作 为一种特殊的文化形式，在传统的中华文化中具有 独特的地位。受严格控制“三公”经费，禁止用公 款购买香烟、高档酒和礼品等相关政策规定影响， 2012年以来，高端白酒消费市场需求被严重挤压， 政务商务白酒消费量大幅下降。白酒行业进入调整 期，个人消费需求占比提高，人均可支配收入和消 费习惯成为影响白酒市场需求和价格变动的重要 驱动因素。从人均可支配收入来看，2016年我城镇 居民人均可支配收入3.36万元，自2002年以来一直 保持在6%以上的增长率。 同时随着我国三农政策效 果的显现，农村居民收入也保持了较快增速，
10、 20022016年复合增长率达到6.01%。消费习惯方 面，白酒在我国有5,000年的历史，白酒消费作为传 统文化的一部分，市场需求刚性较强。目前，我国 人均烈酒消费量为4.34升，超过世界平均水平约1 升左右，但中低端白酒消费量占比较高，而600元/ 升的白酒消费量占比为1.6%，200600元/升的消费 量占比2.4%，合计4%。相比德国、法国的高端伏特 加酒消费量占比分别达到12.5%和9.4%，我国高端 白酒市场仍有较大发展潜力。但中诚信国际也注意 安徽古井集团有限责任公司 2018 年度第一期短期融资券信用评级报告 6 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司
11、成员穆迪投资者服务公司成员 到，啤酒、红酒以及果酒等酒精类产品越发受到年 轻人的青睐，对白酒市场造成一定影响，对此中诚 信国际将保持关注。 图图 1：近年来近年来我国居民人均我国居民人均年年收入收入情况（元，情况（元，%） 资料来源：聚源资讯，中诚信国际整理 2016 年以来随着行业调整的逐步深入，年以来随着行业调整的逐步深入， 高端白酒率高端白酒率 先提价，先提价，白酒白酒行业景气度持续回暖行业景气度持续回暖 2012年下半年以来， 受到政府严格控制 “三公” 经费影响，白酒行业收入增速下降，2014年全行业 销售收入虽增加至5,283亿元，但同比增速为2012 年以来最低水平。2015年
12、以来，白酒行业去泡沫、 去库存已较为充分，部分企业逐步实现产品升级， 行业呈现复苏迹象。2016年，规模以上白酒企业累 计实现利润总额797.15亿元， 同比增长9.20%。 以贵 州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份和古井股份 等为代表的国内白酒龙头企业营业收入和净利润 增速高于行业平均水平，市场集中度有所提升。 价格方面，长期以来高档白酒价格对白酒市场 定价具有引领作用。2012 年政府严格控制“三公” 经费，尤其是十八大以来，中央提出“八项规定”、 “六项禁令”，进一步加强对“三公”经费的控制 力度，高档白酒需求受到较大影响。在新的市场环 境下， 各大酒企纷纷下调高档白酒价格， 2014
13、年初， 贵州茅台将 53 度飞天茅台零售价格下调至 980 元/ 瓶，随后五粮液公司将 52 度水晶瓶五粮液出厂价 格下调至 609 元/瓶，2014 年中秋前，泸州老窖宣 布将 52 度国窖 1573 价格由 1,589 元/瓶下调至 779 元/瓶。在高档白酒渠道下沉的背景下， 中低档白酒 价格空间受到挤压，市场竞争趋于激烈。2015 年以 来，茅台、五粮液、泸州老窖等先后调高其高档白 酒销售价格，高端白酒价格持续上行，截至 2017 年 6 月末，53 度飞天茅台零售价格已升至 1,299 元 /瓶，中高端白酒市场景气度持续向好。 预计随着白 酒行业调整的逐步深入，未来高端白酒价格有进一
14、 步提升的空间。 产能产量方面，2014 年全国白酒产量为 1,257.13 万吨，同比增速降为 2.52%，增速处于近 十年来最低水平。2015 年，白酒行业景气度有所回 暖，全国白酒累计产量达 1,313 万吨,增速同比提升 1.91 个百分点至 4.43%。2016 年，中高端白酒行业 景气度持续回升，全国白酒累计产量升至 1,358 万 吨，同比增长 3.47%。2017 年 16 月，全国白酒产 量为 683.50 万吨，同比增长 4.30%，进入稳步发展 阶段。 图图 2：近年来近年来我国我国白酒产量及增速情况白酒产量及增速情况（万吨（万吨） 资料来源：聚源资讯，中诚信国际整理 总
15、体来看，高端白酒市场集中度较高，整体盈 利能力较强，而中低端酒市场则竞争相对激烈。 2016年以来，随着行业调整的逐步深入，白酒行业 景气度持续回升。 近年来，公司白酒业务产销规模稳步增长，受益于近年来，公司白酒业务产销规模稳步增长，受益于 外延式并购黄鹤楼酒业，业务规模进一步扩大外延式并购黄鹤楼酒业，业务规模进一步扩大 公司白酒业务的经营主体即为古井股份，其生 产所需的原料主要分为生产原料和包装物两类。粮 食采购方面，近年来公司主要粮食原材料采购量有 所波动，20142016 年分别为 8.84 万吨、8.27 万吨 和 10.03 万吨，其中 2016 年，公司粮食采购量同比 大幅增长 2
16、1.28%， 主要由于优化生产工艺， 增加原 料投入所致。价格方面，由于采购方式变更为与粮 食供应商签订战略合作协议形式，公司议价能力增 强，同时由于玉米、高粱价格的下降，公司粮食原 材料采购均价逐年下降，20142016 年分别为 0.29 万元/吨、 0.26 万元/吨和 0.24 万元/吨。 2017 年前三 安徽古井集团有限责任公司 2018 年度第一期短期融资券信用评级报告 7 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 季度，公司粮食原材料采购量为 9.86 万吨，采购均 价小幅降至 0.22 万元/吨。公司在包装材料采购上 实行专业化、集中化管理。2014 年年底，公司建立 了电子采购平台，所有的采购均对外发布公开信 息，采购竞争较为充足，进一步保障了采购成本的 控制和采购来
