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1、第十一章期权估价一、单项选择题1.下列关于期权的叙述，不正确的是（）。A.投资人购买期权合约必须支付期权费，作为不承担义务的代价B.期权属于衍生金融工具C.一个公司的股票期权在市场上被交易，说明该公司从期权市场上筹集了资金D.期权出售人不一定拥有标的资产，期权购买人也不一定真的想购买标的资产2.某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为30元，期权均为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是20元，期权费（期权价格）为2元。如果在到期日该股票的价格是15元，则购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期收益为（）元。A. 13B. 6C. 5D. 23.假设E公司股票目前的市场价格为10元，半
2、年后股价有两种可能：上升33.33或者降低25。现有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为11元，到期时间为6个月，则套期保值比率为（）。A. 0.5B. 0.4C. 0.8D. 0.34.下列不属于期权估价原理的是（）。A.复制原理B.风险中性原理C.风险回避原理D.套期保值原理5.二叉树期权定价模型建立的假设，不包括（）。A.市场投资没有交易成本B.投资者都是价格的接受者C.允许以市场利率借入或贷出款项D.未来股票的价格将是两种可能值中的一个6.某股票期权距到期日的时间为6个月，如果该股票收益率的方差为0.04，则采用多期二叉树模型计算该股票期权时，股价上升百分比为（）。A.15.1
3、9B.10.88C.20.66D. 21.687.下列关于期权定价方法的说法不正确的是（）。A.单期二叉树模型假设未来股票的价格将是两种可能值中的一个B.在二叉树模型下，不同的期数划分，可以得到不同的结果C.在二叉树模型下，期数的划分不影响期权估价的结果D.在二叉树模型下，划分的期数越多，期权估价的结果与BS模型越接近8.布莱克斯科尔斯模型的参数无风险利率，可以选用与期权到期日相同的国库券利率。这个利率是指（）。A.国库券的票面利率B.国库券的年市场利率C.国库券的到期年收益率D.按连续复利和市场价格计算的到期收益率9.现在是2008年3月 31日，已知2006年1月1日发行的面值1000元、
4、期限为3年、票面利率为5、复利计息、到期一次还本付息的国库券的价格为1100元，则该国库券的连续复利率为（）。A.3.25B.8.86C.6.81D.10.2210.下列期权中，不属于实物期权的是（）。A.金融期权B.扩张期权C.时机选择期权D.放弃期权二、多项选择题1.下列关于看涨期权的说法，正确的有（）。A.看涨期权的执行净收入，等于股票价格减去执行价格的价差B.如果在到期日股票价格低于执行价格，则看涨期权没有价值C.期权到期日价值没有考虑当初购买期权的成本D.期权到期日价值减去期权费后的剩余，称为期权购买人的“损益”2.下列关于期权估价原理的叙述，正确的有（）。A.在复制原理下，需要运用
5、财务杠杆投资股票来复制期权B.在复制原理下，每一步计算都要复制投资组合C.风险中性原理是复制原理的替代办法D.采用风险中性原理与复制原理计算出的期权价值是不相同的3.下列有关风险中性原理的说法正确的有（）。A.假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的预期收益率都应当是无风险利率B.风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险C.在风险中性的世界里，将期望值用无风险利率折现，可以获得现金流量的现值D.在风险中性假设下，期望报酬率上行概率股价上升百分比下行概率股价下降百分比4.假设ABC公司的股票现在的市价为80元。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为85元，到期时间是6个月。6
6、个月以后股价有两种可能：上升33.33，或者降低25。无风险利率为每年4。现拟建立一个投资组合，包括购进适量的股票以及借入必要的款项，使得6个月后该组合的价值与看涨期权相等。则下列计算结果正确的有（）。A.在该组合中，购进股票的数量为0.4643股B.在该组合中，借款的数量为27.312元C.看涨期权的价值为9.832元D.购买股票的支出为37.144元5.下列关于时机选择期权的说法，正确的有（）。A.从时间选择来看，任何投资项目都具有期权的性质B.如果个项目在时间上不能延迟，只能立即投资或者永远放弃，那么它就是马上到期的看涨期权C.如果一个项目在时间上可以延迟，那么它就是未到期的看涨期权D.
7、项目具有正的净现值，就应当立即开始(执行)6.一家公司股票的当前市价是50美元，以该公司股票为标的资产的一个月后到期的美式看跌期权的每股执行价格为45美元，那么此时这个看跌期权（）。A.处于溢价状态B.处于虚值状态C.有可能被执行D.不会被执行7.下列说法正确的有（）。A.保护性看跌期权可以将损失锁定在某一水平上，但不会影响净收益B.如果股价上升，抛补看涨期权可以锁定净收入和净收益C.预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低，适合采用多头对敲策略D.只要股价偏离执行价格，多头对敲就能给投资者带来净收益8.如果期权已经到期，则下列结论成立的有（）。A.时间溢价为0B.内在价值等于到期日
8、价值C.期权价值等于内在价值D.期权价值等于时间溢价9.在其他因素不变的情况下，当下列变量中（）增加时，看涨期权价值会增加。A.股票市价 B.执行价格C.股价波动率 D.红利10.下列关于布莱克斯科尔斯期权定价模型假设的说法正确的有（）。A.未来股票的价格将是两种可能值中的一个B.看涨期权只能在到期日执行C.股票或期权的买卖没有交易成本D.所有证券交易都是连续发生的，股票价格随机游走三、判断题1.期权的时间溢价有时也称为“期权的时间价值”，它是时间“延续的价值”。（）2.对于看涨期权来说，股价波动率的增加会增加期权的价值；对于看跌期权来说，股价波动率的增加会降低期权的价值。（）。3.一个项目，
9、只要继续经营价值大于资产的清算价值，它就会继续下去。反之，如果清算价值大于继续经营价值，就应当终止。这里的清算价值，是指残值的变现收入。（）4.对于美式期权来说，在到期日之前处于实值状态时，期权不一定会被执行，但是，如果在到期日时处于实值状态，则一定会被执行。（）5.一个欧式期权，5天后到期，目前处于溢价状态，估计到期时执行获利会减少，所以，持有人会选择现在执行该期权。（）6.期权价值就是指期权的到期日价值。（）7.两种欧式期权的执行价格均为30元，6个月到期，股票的现行市价为35元，看跌期权的价格为3元。如果6个月的无风险利率为4，则看涨期权的价格为9.2元。（）8.较长的到期时间，能增加看
10、涨期权的价值。（）9.对于某个特定的期权而言，不论是作为看涨期权还是作为看跌期权，买卖双方的净损益之和均一定等于0。（）10.复制原理的基本思想是：构造一个股票和借款的适当组合，在特定的股价下，投资组合的损益与期权相同，那么创建该投资组合的成本就是期权的价值。（）四、计算题1.已知甲公司过去5年的股价和股利如下表所示：年份股价（元）股利（元）1151.22120.83201.54181.25252.0要求：（1）计算第25年的连续复利收益率以及连续复利收益率的期望值、方差以及标准差；（2）假设有1股以该股票为标的资产的看涨期权，到期时间为6个月，分为两期，即每期3个月，年无风险利率为4%，确定
11、每期股价变动乘数、上升百分比和下降百分比、上行概率和下行概率；（3）假设甲公司目前的股票市价为20元，看涨期权执行价格为25元，计算第二期各种情况下的股价和期权价值；（4）利用复制组合原理确定C0的数值；（5）利用风险中性原理确定C0的数值。2.公司计划建立两条生产线，分两期进行，第一条生产线2007年1月1日投资，投资合计为700万元，经营期限为10年，预计每年的税后经营现金流量为100万元；第二期项目计划于2010年1月1日投资，投资合计为1200万元，经营期限为8年，预计每年的税后经营现金流量为240万元。公司的既定最低报酬率为10。已知：无风险的报酬率为4，项目现金流量的标准差为20。
12、要求：（1）计算不考虑期权的第一期项目的净现值；（2）计算不考虑期权的第二期项目在2010年1月1日和2007年1月1日的净现值；（3）如果考虑期权，判断属于看涨期权还是看跌期权；确定标的资产在2010年1月1日的价格和执行价格，并判断是否应该执行该期权；（4）采用布莱克斯科尔斯期权定价模型计算考虑期权的第一期项目的净现值，并评价投资第一期项目是否有利。3.A公司拟投产一个新产品，预计投资需要2100万元，每年平均的税后现金流量预期为220万元（可持续），项目的资本成本为10（无风险利率为6，风险补偿率为4）。假设如果新产品受顾客欢迎，预计税后现金流量为275万元；如果不受欢迎，预计现金流量为
13、176万元。要求：（1）计算立即进行该项目的净现值；（2）构造现金流量和项目价值二叉树；（3）确定1年末期权价值；（4）根据风险中性原理计算上行概率；（5）计算期权价值；（6）判断是否应该立即进行该项投资。答案部分一、单项选择题1.【正确答案】C【答案解析】一个公司的股票期权在市场上被交易，该期权的源生股票发行公司并不能影响期权市场，该公司并不从期权市场上筹集资金。【答疑编号40809】【该题针对“期权的基本概念”知识点进行考核】2.【正确答案】B【答案解析】购进股票的到期日收益15205（元），购进看跌期权到期日收益（3015）213（元），购进看涨期权到期日收益022（元），购进股票、购进
14、看跌期权与购进看涨期权组合的到期收益51326（元）。【答疑编号40811】【该题针对“期权的基本概念”知识点进行考核】3.【正确答案】B【答案解析】上行股价10(133.33)13.33(元)，下行股价10(125)7.5(元)，股价上行时期权到期日价值上行股价执行价格13.33112.33(元)，股价下行时期权到期日价值0，套期保值比率期权价值变化量/股价变化量(2.330)/(13.337.5)0.4。【答疑编号40814】【该题针对“期权估价原理”知识点进行考核】4.【正确答案】C【答案解析】期权估价原理包括复制原理、套期保值原理和风险中性原理。【答疑编号40816】【该题针对“期权估价原理”知识点进行考核】5.【正确答案】C【答案解析】二叉树期权定价模型的假设包括：市场投资没有交易成本；投资者都是价格的接受者；允许完全使用卖空所得款项；允许以无风险利率借入或贷出款项；未来股票的价格将是两种可能值中的一个。【答疑编号40818】【该题针对“二叉树期权定价模型”知识点进行考核】6.【正确答案】A【答案解析】【答疑编号40831】【该
