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1、东北财经大学本科毕业论文东北财经大学本科毕业论文 企业价值评估技术方法研究企业价值评估技术方法研究 作 者赵海燕 院 系会计学院 专 业财务管理 年 级00 学 号 指导教师姜楠教授 答辩日期 成 绩 内 容 摘 要 企业价值评估并不是一个新课题，对于这个问题的研究也比较深 入，并且已经取得了阶段性的重大成果。但是，企业价值评估方法种 类繁多，每种方法都有各自的优点和缺点，这种情况会使价值评估人 员在工作实践中无所适从。 本文对几种企业价值评估方法加以比较,分析研究企业价值评估 理论以及企业价值评估技术方法的应用和问题，认为在三种企业价值 评估方法中现金流量贴现法是最为合适的方法。 本文共包括
2、以下三个部分： 第一部分，分析企业价值评估的社会需求及双重目标。 第二部分，分析企业价值评估技术方法在应用中的问题。其中详 细分析了成本法和市场法在评估中的缺陷与不足。 第三部分，详细讲解现金流量贴现法，分别从以下六个方面来分 析 1.现金流量贴现法的技术基础，2.现金流量分析，3.折现率的确定， 4.现金流量的变动特征分析，5.现金流量贴现法的一般模式，6.现金 流量贴现法的优缺点。 通过上述比较，笔者认为最为合理的企业价值评估方法是现金流 量贴现法。 本文创新之处在于提出了“企业价值评估的社会需求及双重目标” 这一概念。 关键词：企业价值评估 现金流量贴现法 现金流量 Abstract B
3、usiness valuation is not a new topical. The research of this problem is quite thorough, and has already obtained the gradual significant achievement. But the type of business valuation method is numerous; each method has respective merit and shortcomings. This kind of situation can cause the person
4、who value the company is at a loss how to proceed in the working practice. This article performs the comparison to the three methods. Divide three parts to study business valuation theory as well as the application of business valuation technology method. The writer recommends discounted cash flow m
5、ethod is the most appropriate method of the three. This thesis can be divided into three parts: Firstly, it analyses the social demand and double goals of business valuation. Secondly, it analyses the problem which in the application of business valuation technology method. Thirdly, it explains in d
6、etail discounted cash flow method. It divides six parts to study discounted cash flow method. 1. The technique foundation of discounted cash flow method, 2.It analysis cash flow, 3. The general mode of the discounted cash flow method, 4. The fluctuation characteristic analysis of cash flow, 5. It de
7、fines the rate of converting into cash, 6. The merit and shortcomings of discounted cash flow method. Generally speaking, the author thinks the most reasonable method is discounted cash flow method. Key words: business valuation; discounted cash flow method; cash flow 目 录 一、企业价值评估的社会需求及双重目标1 （一）企业价值
8、评估的社会需求1 （二）企业价值评估的双重目标1 二、企业价值评估技术方法适用中的问题2 （一）证券公司、注册会计师和资产评估师职责、职能相混导致评估技 术适用不当2 （二）企业价值评估时忽略评估方法使用的前提和评估目的2 （三）成本法在评估中的缺陷与不足2 （四）市场法在评估中的缺陷与不足3 三、现金流量贴现法的应用探讨4 （一）现金流量贴现法的技术基础4 （二）现金流量分析4 （三）折现率的确定5 （四）现金流量贴现法的一般模型6 （五）现金流量的变动特征分析6 （六）现金流量贴现法的优缺点7 主要参考文献9 后 记10 企业价值评估技术方法研究 企业价值是企业的属性、功能能够满足主体需要
9、的关系，是 企业对社会的一种效用。不同主体对企业价值评价有所不同，对 评估师来讲，从可验证角度出发，他注重账面价值；而投资者希 望投入的资本增值，要求按一定投资报酬率从企业未来收益中获 利，所以他更注重内在价值；从企业经营者角度看，为便于企业 整体盈利能力不断提高，他也注重企业的内在价值。如果市场是 完善的，有效的，从理论上来说，企业的内在价值等于市场价值 等于公允价值，就没有必要去区分哪种类型，但实际市场并非如 此。完全准确的评价一个企业的价值是不可能的，准确的程度取 决于评估者的经验和技术。 企业价值评估就是专业技术人员对持续经营过程中的企业的 价值进行分析和估算。 一、企业价值评估的社会
10、需求及双重目标 我国目前正处于经济转型时期，企业产权变动体制改革创造出 资产评估大量需求，这一需求是双重的，既有企业产权变动对资产 评估的需求，比如投资、兼并等活动时需要对目标企业的价值进行 评估从而确定交易价格;也有企业财务管理对资产评估的需要 实现企业价值最大化的目标。 （一）企业价值评估的社会需求 1.企业产权变动对资产评估的需要 企业产权变动主要是指投资、收购兼并活动。人们关注企业 价值的大小，主要是由于企业并购活动的存在。在企业并购活动 中，目标企业的价格是一个核心的问题，惟有确定一个买卖双方 都能接受的价格，并购活动方能完成。这一价格的确定，事实上 依赖于买卖双方对企业价值的估计。
11、详细了解目标企业的情况， 正确评估兼并企业之间的协同作用，制定目标企业的前景，最后 获得目标企业的内在价值。目标企业内在价值是任何并购决策合 理性的基础，因为不管并购的目的和方式是什么，企业并购活动 的最终决策都表现在价格上。使用企业价值评估方法，详细了解 和评估目标企业的情况，提出合适的假设和预计，在评估出目标 企业的内在价值的基础上，提出收购价格或评估收购方报出的收 购价格。 2.企业内部理财对资产评估的需要 对于理财人员而言，他们进行财务估价是为了确定持续经营 情况下的企业价值，根本目的则是以企业价值为依据科学地进行 财务决策投资决策与融资决策，实现企业价值最大化的财务 管理目标。在这个
12、过程中，理财人员必须着眼于未来，很好地规 划企业在可预测年度内的效率及其成长。企业财务管理的水平越 高，价值评估对企业未来效率的牵引越明显，企业价值以及投资 者财富增加的幅度越大，企业经营也就越成功。 企业价值评估的社会需求的两个方面也就决定了它有着与之 对应的双重目标,即为产权变动提供合理的交易底价及为实现企业 价值最大化服务。 （二）企业价值评估的双重目标 1.为产权变动提供合理的交易底价 伴随着市场经济的发展，产权日益商品化，企业转让、股份 制改造并购等产权交易日渐频繁。但产权交易同样要遵循市场经 济的价值规律和交换规律，由此产生了对企业价值进行评估的需 要，以期为产权交易的实现提供价格依据。西方国家以产权变动 的企业价值评估，一般是指企业间的购并，而企业或公司上市并 不要求进行全面的评估。其企业间的购并分为以减少交易费用、 提高企业营运效率为目的的纵向购并和以分散投资风险为目的的 横向购并两大类。而我国目前的企业购并，有不少是企业主管部 门的管理行为，将经济效益好的企业与经营困难企业、亏损企业 的合并。这时在选择评估方法时，就要考虑多方面的因素，被购 并企业未来的获利能力、市场上同类企业的交易、新建同类企业 的成本等，这时三种评估方法均要参照使用。 2.为实现企业价值
