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1、1,第5章 工程项目 的方案比选,2,互斥方案的选择 互斥型方案：方案的取舍是相互排斥的，即多个方案中最多只能选择一个方案。 独立方案的选择 独立型方案：各方案的现金流量是独立的，且任一方案的采用都不影响其他方案的采用。单一方案是独立方案的特例。 混合方案的选择 方案群内既有独立关系的方案，又有互斥关系的方案。,第5章 工程项目方案的比选,3,一、互斥方案的选择,1）绝对经济效果评价： 方案的经济指标与基准相比较，判断方案可行与否； 2）相对经济效果评价： 方案之间的经济效果比较，判断最佳方案（或按优劣排序）。,步骤：,4,一、互斥方案的选择（续）,互斥方案比较应具有可比性的条件 考察的时间段
2、和计算期可比 收益和费用的性质及计算范围可比 备选方案的风险水平可比 评价所使用的假定合理,5,一、互斥方案的选择（续）,1、寿命期相同的互斥方案的选择 2、寿命期不等的互斥方案的选择,6,单位：万元 基准折现率：10%,例题：A、B是两个互斥方案。,1、寿命期相同的互斥方案的选择 （1）增量分析法（差额分析法）,7,考察增量投资,1、寿命期相同的互斥方案的选择(续),8,寿命期相等的互斥方案的比选实质,判断增量投资的经济合理性，即投资额大的方案相对于投资额小的方案，多投入的资金能否带来满意的增量收益。,在寿命期相等的互斥方案中，净现值最大且非负的方案为最优可行方案。,寿命期相等的互斥方案比选
3、原则,9,差额净现值 差额内部收益率 差额投资回收期（静态）,（2）增量分析指标,10,对于寿命期相同的互斥方案，各方案间的差额净现金流量按一定的基准折现率计算的累计折现值即为差额净现值。（或相比较的方案的净现值之差）,概念,差额净现值,11,计算公式,差额净现值（续）,12,判别及应用,NPV0：表明增加的投资在经济上是合理的，即投资大的方案优于投资小的方案； NPV0 ：表明投资小的方案较经济。,多个寿命期相等的互斥方案： 满足maxNPVj 0 的方案为最优方案。,差额净现值（续）,13,概念,差额内部收益率是指进行比选的两个互斥方案的差额净现值等于零时的折现率。,差额内部收益率（ ）,
4、计算公式,IRR: 互斥方案的净现值相等时的折现率。,14,i0,几何意义,IRRA,IRRB,IRR,IRRi0 ：投资大的方案较优；,i0,IRRi0：投资小的方案较选。,差额内部收益率（续）,（4）评价准则,15,单位：万元 基准收益率：15%,例题,16,例题,17,概念,差额投资回收期是指在静态条件下，一个方案比另一个方案多支出的投资用年经营成本的节约额（或用年净收益的差额）逐年回收所需要的时间。亦称追加投资回收期。,差额投资回收期 Pa,18,2）计算公式,投资差额,净收益差额,年经营成本差额,差额投资回收期（续）,（1）两方案产量相等：即Q1=Q2,设方案1、2的投资K2K1、
5、经营成本C1 C2、 (或净收益NB2NB1),19,或,（1）两方案产量不等：即Q1 Q2,差额投资回收期（续）,单位产量的投资,单位产量的经营成本,单位产量的净收益,20,3)评价准则,PaPc（基准投资回收期），投资大的方案为优 Pa Pc，投资小的方案为优 特点：没有考虑资金的时间价值，只能用于初步评估。计算动态差额投资回收期可以用投资方案的差额净现金流量参照动态投资回收期的计算方法。,差额投资回收期（续）,有两个投资方案A和B，A方案投资100万元，年净收益14万元，年产量1000件；B方案投资144万元，年净收益20万元，年产量1200件。设基准投资回收期为10年。问：（1）A、B
6、两方案是否可行？（2）哪个方案较优？,例题,22,1）设定共同的分析期； 2）对寿命期不等于共同分析期的方案，要选择合理的方案持续假定或余值回收假定,2、寿命期不等的互斥方案的选择,寿命期不等时，要解决方案的时间可比性问题。,23,年值法 最小公倍数法 年值折现法（分析期法） 内部收益率法,2、寿命期不等的互斥方案的选择（续）,主要方法：,24,年值法：将投资方案在计算期的收入及支出按一定的折现率换算成年值，用各方案的年值进行比较，选择方案。 指标：NAV、AC 隐含的假设：各备选方案在其寿命期结束时均可按原方案重复实施或以与原方案经济效果水平相同的方案接续。,年值法,25,最小公倍数法：将各
7、技术方案寿命期的最小公倍数作为比选的分析期。在此分析期内，各方案分别以分析期对寿命期的倍数作为项目重复的周期数，然后计算各方案在分析期内的净现值，用分析期内的净现值比选方案。,概念,最小公倍数法,用净现值指标比选时常用方法,26,应用举例,单位：万元 基准折现率：12%,最小公倍数法（2）,解：共同的分析期（最小公倍数）：,则 A方案重复4次，B方案重复3次。,24,27,最小公倍数法（3）,单位：万元 基准折现率：12%,A、B方案在分析期的现金流量图如下：,28,最小公倍数法（4）,29,概念,按某一共同的分析期将各备选方案的年值折现，用这个现值进行方案的比选。 共同分析期 N 的取值一般
8、是介于最长的方案寿命期和最短的寿命期之间。,年值折现法（分析期法）,30,计算公式,年值折现法（2）,31,判别准则,年值折现法（3）,32,概念,寿命期不等的互斥方案之间的差额内部收益率是指两个方案的净年值相等时所对应的折现率，即（当KAKB）,差额内部收益率法, 方案之间的比选（相对评价）,33,2)计算公式,差额内部收益率法（2）,34,3）应用条件,初始投资大的方案年均净现金流量大且寿命期长 初始投资小的方案年均净现金流量小且寿命期短,差额内部收益率法（3）,35,判别准则,差额内部收益率法（4）,36,习题,设互斥方案A、B的寿命分别为4年和3年，各自寿命期内的净现金流量如下表所示，
9、若基准折现率为10%，请用内部收益率判断那一个方案较好。,37,答案,IRRA = 11.81%、IRRB = 12.53%；NAV(15%)=-7.283万元、 NAV(10%)=-0.43万元、 NAV（8%）= 2.227万元、 IRR A-B =9.676% 10% B方案优于A方案,3、无限寿命的互斥方案的选择,（1）现值法 按无限期计算出的现值，称为“资金成本或资本化成本”公式： P = A / i 证明： P = A（P / A，i，n） = A （1+i）n1 / i（1+i）n = A 1 / i1 / i（1+i）n 当n =时， P = A lim 1 / i1 / i（
10、1+i）n = A / i,38,判别准则： NPV0，且NPVmax的方案为最优。 另外： 对于仅有或仅需要计算费用现金流量的无限寿命的互斥方案，可比照NPV法，用PC法进行比选。 判别准则： PCmin最小的方案为最优。,39,习题,某河上建大桥，有A、B两处选点方案如表所示，若ic = 10%，试比较何者为优。单位：万元,40,（2） 净年值法（NAV法） 计算公式： A = Pi 判别准则：NAV0且NAVmax的方案为最优。 另外： 对于仅有或仅需要计算费用现金流量的无限寿命的互斥方案，可比照NAV法，用AC法进行比选。 判别准则：ACmin最小的方案为最优,41,习题,两种疏浚灌溉
11、渠道的技术方案，一种是挖泥机清除渠底淤泥，另一种在渠底铺设永久性砼板，数据如表，利率为5%，试比较两种方案的优劣。 单位：万元,42,43,完全独立方案的选择 有投资限额的独立方案的选择,二、独立方案的选择,44,完全独立方案的采用与否，取决于方案自身的经济性。,判断方案是否可行,方法：采用绝对评价指标来评价。如净现值、净年值、 内部收益率等。 其评价方法与单一方案的评价方法相同。,1、完全独立方案的选择,45,独立方案互斥化法 内部收益率排序法 净现值率排序法,2、有投资限额的独立方案的选择,46,把受投资限额约束的独立方案组合成多个相互排斥的方案； 用互斥方案的比选方法，选择最优的方案组合
12、。,基本思路,1）独立方案互斥化法（互斥方案组合法）,47,基本步骤：,（1）列出全部相互排斥的组合方案（N=2m-1）,1）独立方案互斥化法（续1）,举例：,某公司有一组投资项目，受资金总额的限制，只能选择其中部分方案。设资金总额为400万元。求最优的投资组合？（方案数m=3）,48,（3）选择最佳组合方案。,1）独立方案互斥化法（续2）,（2）在所有组合方案中除去不满足约束条的组合，并且按投资额大小顺序排序,49,1）独立方案互斥化法（续3）,例如，用净现值指标比选,投资方案A和B，可以获得好的经济效果。,50,内部收益率排序法： 是将方案按内部收益率从达到小依次排序，然后按顺序选取方案。
13、,2）内部收益率排序法,51,3）净现值率排序法,净现值率排序法：,将各方案的净现值率按从大到小排序，按顺序选取方案。其目标是在投资限额内获得的净现值最大。,52,投资总额为380万元,用净现值：,用净现值率：,3）净现值率排序法（续1）,53,3）净现值率排序法（续2）,优,优,用净现值：,用净现值率：,例：限额400万,54,3）净现值率排序法（续3）,由于项目的不可分性，在下列情况下用NPVR排序法能得到接近或达到净现值最大目标的方案群： 1）各方案投资占总预算的比例很小； 2）各方案投资额相差无几； 3）各入选方案投资累加与投资预算限额相差无几；,实际上，在各种情况下都能保证实现最优选择的 可靠方法是互斥方案组合。,55,选择的程序 按组际间的方案相互独立，组内方案相互排斥的原则，形成所有各种可能的方案组合。 以互斥型方案比选的原则筛选组内方案。 在总投资限额内，以独立方案比选原则选择最优的方案组合。,三、混合方案的选择,56,三、混合方案的选择（续1）,1）总额1000万 NPVR: 选 A、C， 得： NPVAC=450万， KAC=1000万,万元,2）总额2000万 NPVR:选A、C、E、F，得：NPVACEF=775万，KACEF=2000万,如果用净现值来选择，是不是要复杂一些？请做做看。,57,作业： P140：6-10,58,The end,
