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1、财务管理,主讲人：周春梅,单位：华侨大学旅游学院,邮箱：,Company Logo,第九章 股利政策,第一节 股利支付 第二节 股票分割 第三节 股票回购,Company Logo,第一节 股利支付,一、利润分配与股利 每年年末，企业会对本年度的利润进行分配。利润分配的基本程序： 1.亏损税前弥补(5年) 按照国家规定，纳税人发生年度亏损的，可以用下一年度的税前利润弥补，如果不足以弥补亏损的，可以在5年内延续弥补，但不得超过5年；若延续5年尚未弥补的亏损，就需用税后利润进行弥补。 2.利润分配的顺序 企业实现的利润总额，要在国家、企业的所有者和企业法人之间进行分配。企业的利润首先应按国家规定作
2、相应的调整，增减有关收支项目，然后依法缴纳企业所得税。除国家另有规定外，企业税后利润应按下列顺序进行分配：,Company Logo,支付被没收财物损失和各项税收的滞纳金、罚款；弥补企业以前年度亏损(5年后)；提取法定盈余公积金，比例为当年税后利润(减弥补亏损)的10%，当法定盈余公积金达到注册资本金的50%时可不再计提；公司在提取法定盈余公积金后，经股东大会决议，可以提取任意盈余公积金；向投资者分配利润。 对股份制公司尤其是上市公司而言，在提取完法定盈余公积金后利润分配的具体顺序如下：支付优先股股利；按公司章程或股东大会决议提取任意盈余公积金；支付普通股股利。 由此可见，股利分配是企业利润分
3、配的最后一个步骤。股利是股息和红利的总称，它由公司董事会宣布从公司的净利润中分配给股东，作为股东对公司投资的报酬。,Company Logo,二、股利支付的具体形式：10送5转2派3(含税) 西方谚语：A bird in the hand is worth two in the bush. 1.现金股利。现金股利作为一种股利分配方式之一，普遍受到投资者的欢迎，并且成为全世界大多数上市公司的最基本分配形式。在实际当中，非良性派现现象十分普遍。如：很多上市公司将发放现金股利作为再融资的一种手段。2001年度，在分配预案中实施现金分红的330家公司中，低于每股0.05元现金分红(蜻蜓点水式分红)的公
4、司占上市公司总数的近20%；此外，还有部分公司进行超能力派现，如承德露露每股收益只有0.38元，每股派现却高达0.66元。,Company Logo,佛山照明股利分配案例分析,佛山照明由佛山市电器照明公司、南海市务庄彩釉砖厂和佛山市鄱阳印刷实业公司共同发起，其第一大股东为国资办，所持股份为非流通股。自1993年10月在深交所上市后，佛山照明每年派发高额现金股利，截至2001年末，该公司累计发放的现金股利超过10 亿元，被媒体誉为“现金奶牛”、“佛山照明经验”。除了发放高额的现金股利之外，佛山照明又在IPO以后进行了股票再融资，总额约11亿元。 尽管持续的高额现金股利为佛山照明带来了广泛的赞誉，
5、但同时也受到了一些质疑。在二级市场上，佛山照明的股价表现平平，流通股股东似乎对公司一贯的高股利政策并不领情。 试分析：佛山照明的现金股利政策是否向市场传递了对公司有利的信息？如果没有，那么佛山照明发放现金股利的真正原因是什么？,Company Logo,2.股票股利。股票股利是指公司向现有股东发放的额外的普通股股票，在我国通常称之为“红股”。股票股利的历史最早可以追溯到英国伊丽莎白时代，1600年英国成立东印度公司。1682年，东印度公司没有足够的现金向股东支付股利，只好以股份来代替现金，分配比例是100股送1股，这是世界上首例股票股利。此后，股票股利在英、美等国的股份公司中十分普遍。在美国，
6、较早并经常被讨论的股票股利分配案例发生在1869年。当时纽约中心铁路公司在即将与亚得逊河铁路公司合并之前宣布分配股票股利。,Company Logo,尽管股票股利也要支付所得税，股票股利在当时的美国却十分盛行。在1922年之前的7年里，美国最高法院豁免了投资者的股票股利的所得税，当时股票股利的支付比率是14.5%。而在之后的7年里，股票股利的支付比例高达57%。 近几十年来，英美等国的上市公司发放股票股利的积极性有所下降。而在我国，股票股利的发放却愈演愈烈。股票股利的最高支付比例出现在1993 年，当时飞乐音响和爱使股份均推出了10 股送30 股的巨额股票股利。 2010年：国阳新能10送15
7、派3.8(含税)；神州泰岳 10转15派3(含税),Company Logo,与现金股利不同，股票股利只是资金在股东权益账户之间的转移，即将公司的未分配利润转化为股本。股票股利并不直接增加股东的财富，并不导致公司财产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用。发放股票股利，上市公司无须支付任何代价，只要轻轻松松地在账簿上做一笔转账业务就可以了，因此这实际上是一种“一毛不拔”的股利分配方式。 例：某上市公司在发放股票股利前，其资产负债表上的股东权益账户情况如下（单位：万元）： 普通股（面值1元，已发行1亿股） 10000 资本公积 35000 盈余公积 10000 未分配利润 15000 股东权
8、益合计 70000 现假定，该公司宣布发放股票股利，按10送5的比例向全体股东送股，则该公司的股东权益账户将如何变化？,Company Logo,3.混合股利。一般说来，上市公司股利分配的形式主要是送红股、派发现金股利、公积金转增股本(严格意义上不是)三种形式。考虑到上述几种形式的混合使用，上市公司的股利分配政策全部可分为八种：不分配、派现、送红股、转增股、派现加送红股、派现加转增股、送红股加转增股、派现加送红股加转增股。 典型案例：驰宏锌锗。在2006年年报中推出10股送10股派人民币30元(含税)的大红包，驰宏锌锗创下中国第一绩优股神话，成为A股每股收益率最高、股价最高、分红送股最高的个股
9、；在2007年年报中，该公司又拟计划10送5股转增5股派20元(含税)大手笔，被欣喜的股民颁予“2007年A股最大方”奖。,Company Logo,三、股利支付与股票价格 1.除息/除权指导价 上市公司的股票，在分红之前其股价中包含着股利因素，因此叫做含息股（或含权股）。在公司分红时，应当通过一定的技术处理将股价中的股利因素扣除掉，这种技术处理就叫做股票的除息（或除权）。公司分派现金时，要进行除息处理，送红股时要进行除权处理。除息日（或除权日）分红的股票应当以除息（或除权）指导价为开盘价。沪市的除息股票在股票代码前加“XD”以示区别，除权股票在代码前加“XR”标识，“ DR” 则表示同时除权
10、和除息 ；深市无标记。,Company Logo,如果公司采用送红股的形式进行分红，在除权之后，股价高于除权价时叫做填权，股价低于除权价时叫做贴权。 计算：苏常柴1995年度分红方案为10送5派0.4元(含税)，股权登记日收盘价为18.95元，请计算苏常柴的除权除息价？,Company Logo,2.复权价 所谓复权就是对股价和成交量进行权息修复，按照股票的实际涨跌绘制股价走势图，并把成交量调整为相同的股本口径。,Company Logo,万科分红 2008.6.16： 10派1送6； 2009.6.8： 10派0.5； 2010.5.18： 10派0.7。,Company Logo,宋朝投资
11、一枚铜钱 如今可以买下纽约,1988年12月，万科正式向社会发行股票2800万股，每股1元。当时，万科的净资产只有1324万元。为了推销股票，王石亲自带队上街，在深圳的闹市区摆摊设点，有几次甚至跑到菜市场里和大白菜摆在一起叫卖。刘元生闻讯后，出于兄弟义气，慷慨解囊认购360万股。在2007年大牛市时，有人算出刘元生手中的万科市值已高达20.5亿元。20年投资增长400倍，刘元生这一投资增幅远超股神巴菲特，因为巴菲特最骄人的业绩是持有华盛顿邮报股票30年，股票增值128倍。有经济学家曾开玩笑说，如果你在宋朝的时候投资一枚铜钱，那么现在你可以把纽约买下来。 那么短线暴富的神话呢？专家同样也算了一笔
12、账。如果你的投资第一个月增长100%，第二个月亏损50%，如此周期循环，那么，经历20年，你手上不但仍然只有100万，而且还跑输了CPI。,Company Logo,第二节 股票分割,股票分割(Stock Split)又称股票拆细，是指将面额较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为。例如，将原来的1股股票交换成2股股票。股票分割不是某种股利方式，但其所产生的效果与发放股票股利近似。具体来讲，股票分割和股票股利都是在不增加股东权益的情况下增加股票的数量，所不同的是，股票股利虽不会引起股东权益总额的改变，但股东权益构成项目的金额将发生变化。而股票分割后，股东权益总额及其构成项目的金额都不会发生任何
13、变化。从实务上讲，两者之间的差别较小，一般根据有关证券管理部门的规定来加以却别。例如，美国纽约证券交易所规定，25%以上的股票股利都视为股票分割。,Company Logo,尽管股票分割与发放股票股利都能达到降低公司股价的目的。但一般地讲，只有在公司股价剧涨且预期难以下降时，才采用股票分割的办法降低股价；而在公司股价上涨幅度不大时，往往通过发放股票股利将股价维持在理想的范围之内。 与股票分割相反，在国外的公司实务中，也有将已发的股票进行合并的，即股票的“反向分割”。公司进行股票的反向分割，往往是因为股票市价低于它所希望保持的价格，因此采取增加股票面值，同等比例减少股票数量数的方法，以期股票价格
14、回升至一个合理的水平，但这类情况较少见。,Company Logo,全美达宣布1:20反向股票分割,从2007年1月18日起，全美达的股价就第一次跌到了1美元之下，之后只有在2月17日返回1美元之上。由于股价长期不足1美元，全美达宣布计划执行反向股票分割，比例为1:20，从而将公司股价从宣布之日的不到0.5美元提高到接近10美元，同时股份从大约2亿股减少到1000万股。,Company Logo,第三节 股票回购,股票回购：是指上市公司购回部分流通在外的普通股，使所购回的股票退出流通。公司在股票回购完成后可以将所购回的股票注销，或作为库藏股保留，但不参与每股收益的计算和收益分配。,Company Logo,雅居乐半年斥资10亿回购股票,网易财经通过统计发现，雅居乐分别在2010年1月、4月和5月掀起了三轮回购潮，总共回购23次，涉资9.8亿元，回购股数超过1亿股，占总股本的2.86%。这三轮回购属本月的频率最高，规模也最大，总数达11次之多。而回购与增持相比，前者因回购股票注销，有利于增加每股收益。 近期，地产股回购与增持已经成为潮流，世茂地产主席许荣茂自4月16日来，共有11次增持纪录。其它如宝龙地产就在本月连续回购了5次，共1900万股；恒盛地产也斥资1.7亿元回购；龙湖地产主席吴亚军亦在公司失守7元大关首次增持，在5月17日购入24.5万股。,
