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1、第10章 证券投资策略一、名词解释顺势投资法 对于小额股票投资者来说，由于投资能力有限，无法控制股市行情，只能跟随股价走势，采取顺势投资法。当整个股市大势向上时，宜做多头交易或买进股票持有；而当股市不振或股市大势向下时，则宜卖出手中持有的股票，以持现待机而动。顺势投资法只有在判明涨跌形成中期趋势或长期趋势时才可实施，而在只有短期趋势时，则不宜冒险跟进。采用顺势投资法常常可能因看错趋势或落后于趋势而遭受损失。故此，采用这种方法必须注意两个基本前提：一是善于判断股市涨跌趋势；二是对于这些趋势及早确认，并及时采取行动。这就需要投资者随时观察股市变化的征兆。摊平投资法 摊平投资法就是指在投资者买进股票
2、后，由于股价下跌，手中持股形成亏损状态，当股价再跌一段以后，投资者再低价加码买进一些以冲低成本的投资方法。 “拔档子”投资法 所谓“拔档子”就是投资者卖出自己持有的股票，等股票价位下降后再补回来。投资者“拔档子”并非对股市看跌，也不是真正有意获利了结，只是希望在价位趋高时，先行卖出，以便先赚回一部分差价。通常“拔档子”卖出与买回之间不会相隔太久，最短时只有一两天，最长也不过一两个月。分段交易法 分段交易法包括分段买进法和分段获利法两种。许多投资者采取谨慎小心的策略，他们不是将手中拥有的资金一次性投入购买某种股票组合，而是将所有资金分成若干部分，多次分段买进股票，这就是所谓的分段买进法。所谓分段
3、获利法就是当所购买的股票创下新的高价行情时，便将部分股票卖掉，及时赚取相应的价差，再将剩下的股票保留下来，一旦买价呈现疲软时，即使股价下跌，也可以安心持有，因为已有赚得的部分差价，不至于赔得太多。保本投资法 在经济景气不明显，股价走势脱节，行情变化难以捉摸时，投资者可采用保本投资法来避免自己的本金遭受损失。采用保本投资法时，投资者应先估计自己的“本”, 即投资者心目中主观认为在最坏情况下不愿损失的那部分金额，也即处于停止损失点的资金额，而不是购买股票时所支付的投资金额。保本投资的关键在于作出卖出的决策。在制定出售股票的决策时，首先要定出心目中的“本”，要做好充分的亏损打算，而不愿亏损的那部分即
4、为“本”；其次是要确定卖出点，即所谓停止损失点。投资三分法 这种方法是将其资金分为三个部分：第一部分资金存于银行，等待更好的投资机会出现或者用来弥补投资的损失；第二部分资金用于购买股票、债券等有价证券作长期投资，其中1/3用来购买安全性较高的债券或优先股，1/3购买有发展前景的成长性股票，1/3购买普通股；第三部分资金购置房屋、土地等不动产。投资三分法是投资组合原理的具体运用。夏普指数 夏普指数又称夏普比率（Sharpe Ratio ） ，等于投资组合在选择期限内的平均超额收益率除以这一期间收益率的标准差。分子是投资组合与无风险资产投资相比所增加的收益，而分母是投资组合的波动性，即投资组合的总
5、风险。该指数的计算公式为：式中，SP为夏普指数；RP为投资组合的实际收益率；RF为无风险收益率；QP为投资组合的总风险（标准差）。夏普指数是依据资本市场线的观念而来，它以投资组合内的风险性资产为基础，反映了投资组合每承受一单位的总风险会产生多少的超额收益，也刻画了投资人每增加一单位风险可以带来的投资回报。夏普指数越大，表明投资组合的表现就越好，反之则越差。当夏普指数为正值时，投资组合的报酬率高于波动风险，反之则表明操作风险大过报酬率。特雷诺指数 特雷诺指数又称特雷诺率（Treynor Ratio），也是对单位风险的超额收益的一种衡量方法，但它使用的是系统风险而不是总风险。该指数的计算公式为：其
6、中： 特雷诺指数； 投资者的系统性风险特雷诺指数是以投资组合收益的系统风险作为绩效调整的因子，反映投资组合承担单位系统风险所获得的超额收益。指数值越大，承担单位系统风险所获得的超额收益越大，投资组合的表现越好，反之则相反。詹森指数 詹森指数等于证券组合的实际期望收益率与位于证券市场线上的证券组合的期望收益率之差，它通过比较报告期基金的投资组合收益率与由CAPM得出的预期收益率之差，即基金的实际收益率与它所承受的风险所对应的预期收益率之差来衡量基金的业绩优于市场证券组合的程度，从而评价基金经理的投资业绩。该指数的计算公式为：其中： 詹森指数； 投资组合实际收益率超过CAPM 预测的收益率的部分；
7、 市场证券组合收益率；詹森指数是在给出市场证券组合收益率或市场平均收益率 和投资组合所承担的系统风险的前提条件下，投资组合收益率超过CAPM 预测的收益率的部分，即投资组合的值。所以，詹森指数也称阿尔法值。詹森指数为绝对绩效指标，表示投资组合收益率与相同系统风险水平下的市场证券组合收益率之间的差异。当其值大于0时，表示投资组合的绩效优于市场组合的绩效，在各投资组合业绩之间比较时，詹森指数越大越好。M2指数 指数是利亚莫迪格利安尼和她的祖父诺贝尔奖得主弗兰克莫迪格利安尼对夏普指数进行改进后引入的一种变形指数。其目的是纠正投资者只考虑投资组合原始业绩的倾向，鼓励他们应同时注意投资组合业绩中的风险因
8、素，从而帮助投资者挑选出能带来真正最佳业绩的投资组合。与夏普测度类似，指数也把全部风险作为风险的度量。该指数的计算公式为：其中： 经风险调整后的投资组合的实际收益率；表示相对于原来的投资组合，经过风险调整后的投资组合的风险与市场组合的风险一致。例如，某一投资组合的标准差是市场组合标准差的1.5倍，调整后的投资组合必须有2/3投资于原来组合，1/3投资于无风险资产，使调整后的投资组合的标准差与市场组合的标准差一致。由于市场组合的标准差与的标准差一致，所以可以简单地比较它们的收益率，从而来比较它们的业绩。 积极投资策略 积极的投资策略是指投资者假定他具有一种超出市场上其他投资者的能力，他相信市场都
9、是有效的，市场上的某些证券定价不合理，其价值被高估或低估，这样他通过卖出价值高估和买进价值低估的证券，来获得超过市场平均收益的超额收益。 消极投资策略 消极型投资策略可以用在资产分配过程和证券选择过程。在决策资产分配时，投资者不管对不同市场上的证券预期有何变动，并不改变其投资组合中各资产的投资比例。只有随着时间的推移，年龄和财富出现的变化引起风险承受能力的变化时，资产组合的投资比例才会被加以调整。消极的投资策略一般认为投资者所了解证券的程度与别人完全一致，并且其所了解的信息已经反映在证券市场的价格上，所以市场上的证券价格定价合理。如果不能预测出哪只证券有超额收益，最好的投资策略就是投资多样化，
10、避免将所有的鸡蛋放在同一个篮子里。2、 选择题 C A B A A C三、问答题1.分析不同的证券投资者类型、投资心理及其特点。（一） 按投资目的可分为套利型、参股型和经营型所谓套利型是以套取差价利润为目的的证券投资者；所谓参股型是以参与股息和红利分配为目的的投资者；所谓经营型是以参与股份公司经营活动为目的的投资者。（二）按投资者对风险的态度可分稳健的投资者、激进的投资者和温和的投资者稳健的投资者也称保守型投资者。这类投资者对风险采取回避的态度，以安全作为首要考虑因素。因此，他们在投资选择上首先考虑国家债券、金融债券、公司债券、优先股等固定收益证券以及股息较优厚的普通股。激进的投资者也称风险型
11、投资者。这类投资者愿意承担较大的风险，以期获得较多的利益，其投资对象通常是市场价格波动较大的普通股以及具有成长性的股票，而对收益固定的证券如债券则缺乏兴趣。温和的投资者也称中庸型投资者。这类投资者对风险采取较为适中的态度，介于稳健和激进之间，一方面希望能获得稳定而丰厚的投资收益，另一方面又不忽略证券市场价格的波动，在参与市场交易时，往往采取中间位切入的策略。因此，他们在投资对象的选择上通常是普通股与债券并重，兼顾投资和投机两方面的因素。（三）按投资时间长短可分为长期投资者、中期投资者和短期投资者长期投资者主要是指公司董事及长期持股的大股东；中期投资者主要是指过户的投资者，参与投资的中、大户；短
12、期投资者则指以赚取差价利润为目的的短线投资者。证券投资的期限长短是相对而言的，也很难有一个绝对的标准，一般来说，几天或几月为短期，一年以下者为中期，一年以上者为长期。（四）按投资的行为特征可分为投资者、投机者和赌博者三种类型 投资者是指购买证券后，准备在较长时间内持有，以获得投资增值及股利或利息收入，并具有参与投资对象经营的愿望。从事投资行为的投资者，由于其目的在于资本所得和稳定的投资收益，一般选择质量较高的证券进行投资。所谓质量较高的证券，是指那些经济实力雄厚、经营管理好的上市公司发行的股票（如股市中的“蓝筹股”）以及收益丰厚的债券等。因此，投资者在进行投资行为之前，一般要在掌握了较充分的信
13、息情报资料的基础上，对所要购买的证券的各种风险和预期的收益率进行分析，决不能靠凭空臆测来进行投资决策。投机者是在证券市场上频繁地进行证券的买进和卖出，利用有利时机，从短期的证券价格中套取差价利润为目的的证券买卖者。投机者是证券交易市场上十分常见的，他与投资者不同，是希望能在短期的证券价格变动中获得价格差额。因此，投机者在买卖证券时，通常不注重对上市公司的经济实力和经营者等方面的分析，不注重企业定期的稳定的收入，而只关注证券价格的波动可能带来的利益。他们敢于承担较大的风险，在证券价格下跌时买进，在价格上升时出售，为此，投机者往往会在短期内获得可观的收益，当然，也可能遭受较大的损失。必须指出，投机
14、并不同于欺诈，在证券交易中，欺诈通常被认为是非法的。赌博者是以运气、机遇为基础，凭借侥幸的心理来买卖证券。他们将证券买卖看成赌博的机会，往往在毫无信息资料分析的情况下，或者仅凭点滴的内幕消息便作出买卖的大胆决策，或者将所有的资金孤注一掷，进行买空、卖空，试图从中渔利；或者利用手中的资金，哄抬价格，操纵市场，以期谋取暴利；或者大胆地进行证券投机，贪得无厌，期望一夜之间成为富翁。但是以上三种类型有时也很难区分开，因为投资者有时也有投机行为，在时机较准时，也会买卖证券以期获得差价收益；而投机者购买证券本身就是一种投资行为，只是他们为买而卖或为卖而买，是超出了正常的投资行为；赌博者的行为本身就是一种投
15、机，只不过是超出了正常的投机范围。（五）按投资额可分为大户、中户和散户大户是指那些资金实力雄厚、投资额巨大、交易量惊人、能够左右行情控制市况的投资者。大户多由大的企业财团、信托投资公司以及拥有庞大资金的集团或个人组成。一般来说，有大户照顾的股市在行情看涨时上扬的幅度较大；相反，在行情下跌时，由于有大户的支持，滑落的幅度则较小。但是，一旦出现主力大户撤退时，则会出现行市迅猛滑落。因此，了解大户的交易动态十分重要，对于研究和判断股价走势，具有相当高的参考价值。一般来说，判断是否有大户介于交易的方法有：（1）平时成交量不多，忽然成交量大增时，可能有大户吃进；（2）股票有大笔转账，而且是一笔拨给某一公司时，可能意味着大户向公司方面转入股份；（3）股价虽低，但每天仍以最低价收盘，也可能有主力大户压低收购；（4）当利多消息传出时，成交量大增，可以判断有大户卖出；（5）在股价涨到相当高时，成交量大增，可能有大户卖出；（6）大户不断把股票让出，而不是转进来，则表明大户在卖出股票；（7）股市不断传出某种股票的利多消息，却未见大量买进，则可判断有大户在待机卖出；（8）当成交量活跃，而且买盘较集中，并往往集中于少数公司时，说明有大户在操作某些股票；（9）股价迅速冲高，往往出乎股票市场投资人的意料之外，可以推断有大户在操作；（10）
