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1、第5章 证券流通市场一、不定项选择题1.ACD 2.C 3.D4.ABCD 5.ABD 6.AB 7.BCD 二、简答题1交易所市场与场外交易市场是如何组织的？试比较分析两者的异同证券交易所是依据国家有关法律，经政府证券主管机关批准设立的，提供证券集中和有组织交易的场所、设施的法人。证券交易所具有固定的场所、严密的组织体系和运行规则，可以集中大量地进行证券交易，它是证券交易市场的核心部分。作为整个证券市场的核心，证券交易所自身并不买卖证券，也不决定证券价格，而仅是为证券交易提供一定的场所和设施，配备必要的管理和服务人员，并对证券交易进行周密的组织和严格的管理，为证券交易顺利进行提供一个稳定、公
2、开、高效的市场。证券交易所有两种基本组织形式，一是公司制交易所，一是会员制交易所。公司制交易所是按股份有限公司组织形式成立的交易所，共同入股，按公司法和证券法建立。公司制证券交易所因其本身不直接参与证券买卖，在证券交易过程中处于中立地位，有助于保证交易的公平。但由于公司制证券交易所的收入主要来自于证券交易成交额，证券交易业务额的多少与交易所利益直接相关，从而使证券交易所成为独立于证券买卖双方以外的第三方利益主体。证券交易所为增加收入，可能会人为地推动某些证券交易活动，容易形成在证券交易所影响下的证券投机。与此同时，有的证券交易参加者为了避开公司制证券交易所的昂贵上市费用和佣金，可能会将上市证券
3、转入场外交易市场去交易。会员制证交所是由会员自愿组成的、不以营利为目的的法人团体，其主要由证券商组成。只有会员及享有特许权的经纪人，才有资格在交易所中进行交易。会员制证券交易所实行会员自治、自律、自我管理。会员制证券交易所最高权力机构是会员大会，理事会是执行机构，理事会聘请经理人员负责日常事务，目前大多数国家的证券交易所均实行会员制。会员制证券交易所采取会员自律自治制度，不以盈利为目的，其会员费和上市费比较低，有利于扩大证券交易所交易的规模，防止上市证券流入场外市场进行交易。但由于证券交易所的会员同时也是证券商，是证券交易活动的直接参加者，证券商的营利性有可能导致证券交易过程中出现不公正现象。
4、此外，由于参与证券交易活动的双方限于取得证券交易所会员资格的证券商，非会员证券商若要进入某证券交易所进行交易，必须首先获得原有会员的同意。这种状况是一种事实上的垄断，不利于形成公平竞争的环境，影响证券交易服务质量的提高。总体而言，会员制较公司制有利。场外交易市场是指在证券交易所外进行证券买卖的市场。它主要由柜台交易市场、第三市场、第四市场组成。柜台交易市场。它是通过证券公司、证券经纪人的柜台进行证券交易的市场。该市场在证券产生之时就已存在，在交易所产生并迅速发展后，柜台市场之所以能够存在并达到发展，其原因有：(1)交易所的容量有限，且有严格的上市条件，客观上需要柜台市场的存在。(2)柜台交易比
5、较简便、灵活，满足了投资者的需要。(3)随着计算机和网络技术的发展，柜台交易也在不断地改进，其效率已和场内交易不相上下。第三市场。它是指已上市证券的场外交易市场。第三市场产生于1960年的美国，原属于柜台交易市场的组成部分，但其发展迅速，市场地位提高，被作为一个独立的市场类型对待。第三市场的交易主体多为实力雄厚的机构投资者。第三市场的产生与美国的交易所采用固定佣金制密切相关，它使机构投资者的交易成本变得非常昂贵，场外市场不受交易所的固定佣金制约束，因而导致大量上市证券在场外进行交易，遂形成第三市场。第三市场的出现，成为交易所的有力竞争，最终促使美国证券交易委员会（SEC）于1975年取消固定佣
6、金制，同时也促使交易所改善交易条件，使第三市场的吸引力有所降低。第四市场。它是投资者绕过传统经纪服务，彼此之间利用计算机网络直接进行大宗证券交易所形成的市场。第四市场的吸引力在于：(1)交易成本低。因为买卖双方直接交易，无经纪服务，其佣金比其他市场少得多。(2)可以保守秘密。因无需通过经纪人，有利于匿名进行交易，保持交易的秘密性。(3)不冲击证券市场。大宗交易如在交易所内进行，可能给证券市场的价格造成较大影响。(4)信息灵敏，成交迅速。计算机网络技术的运用，可以广泛收集和存储大量信息，通过自动报价系统，可以把分散的场外交易行情迅速集中并反映出来，有利于投资者决策。第四市场的发展一方面对证交所和
7、其他形式的场外交易市场产生了巨大的压力，从而促使这些市场降低佣金、改进服务；另一方面也对证券市场的监管提出了挑战。2创业板市场的功能有哪些?创业板市场的作用与功能集中在三方面：第一，为有前景的中小创新企业的持续发展筹集资金。新兴的中小创新企业在发展过程中所需开发费用较大,需要寻求外部融资。但由于规模较小,不符合主板市场的上市标准,银行又难以通过评估抵押而给予贷款。于是,在吸收一定的风险投资和私人投资以后,可以到上市标准较低的创业板市场发行股票融资。第二，为风险投资提供退出机制。风险投资加盟中小创新企业并不谋求长期控制企业,而是谋求获取高额回报。一旦时机适当,它们就会从创业板市场退出,寻求新的风
8、险投资机会。创业板是风险资本退出的最理想方式。第三，有利于促进中小企业建立良好的激励机制。有了创业板市场流通股权,中小企业就可以采取股票期权,职工持股计划等激励手段,鼓励职工与管理层共同为公司价值的增长而奋发工作,促进企业的高速发展。创业板市场对国家和地区的经济发展具有重要意义：它支持高新技术产业的发展,促进经济增长；它的发展扩大了资本市场,提高了资本市场的运作效率；它拓展了中小企业的发展空间,增加了社会就业岗位。3证券发行中注册制与核准制各自的含义是什么？证券发行的注册制，又叫证券发行的登记制，是指采用证券发行的公开原则，证券发行人在准备发行证券时，必须将依法公开的各种资料完全、准确地向证券
9、主管机关呈报并申请注册；证券主管机关的职责是依据信息公开原则，对申报文件的全面性、真实性、准确性和及时性进行形式审查。至于发行人的营业性质，发行人的财力、素质及发展前景，发行数量与价格等实质条件均不作为发行审核要件。证券发行的核准制，又称证券发行的审批制，是以欧洲各国公司法为代表的一种证券发行审核方式，实行所谓的实质管理原则。在核准制下，发行人在发行股票时，不仅要充分公开企业的真实状况，还必须符合有关法律和证券管理机关规定的必备条件，证券主管机关有权否决不符合规定条件的股票发行申请。证券主管机关除了进行注册制所要求的形式审查外，还要对发行人的营业性质，发行人的财力、素质及发展前景，发行数量与价
10、格等条件进行实质审核，并由此做出发行人是否符合发行实质条件的价值判断。在核准制下，发行人的发行权由审核机构以法定方式授予。相比较而言，注册制适用于发达证券市场，而核准制则较为适用于证券市场发展历史不长、投资者素质不高的国家和地区。4.交易所中，证券交易的开盘价以及之后的成交价是怎样形成的？在证券交易所内，证券买卖双方通过公开竞价方式成交。这种公开竞价的过程完全透明，在时间优先、价格优先的原则下，任何一家券商的客户委托都须经过这种方式申报，经各会员券商代表其客户公开出价，直到出现最合理的价格，否则竞价过程继续进行。竞价曾有过很多方式，目前证交所使用最普遍的是“集中申报，连续竞价”和“集合竞价”方
11、式。集中申报，连续竞价。这是指在证券交易所的开市时间里，各会员券商分别代理其客户就某一证券进行集中的买入和卖出申报，只要出现买入价与卖出价一致的机会，即可成交一笔，然后竞价继续进行。这样连续不断地持续竞价，构成了连续市场。在我国沪深交易所采用的是电脑竞价方式。电脑竞价是买卖双方将委托申报价格指令输入电脑终端，各券商的委托指令在进入证交所电脑主机时自然按时间顺序排列申报。电脑主机在接受委托申报后，即按券种分类，每种证券类别中则按价位排列，在数量合适时，相同价位即可成交。成交的委托当即可在席位终端上显示，剩余的未成交委托可继续参加竞价，直到由电脑撮合成交。电脑竞价由于信息处理量大，可以允许证券商在
12、开市期间代理客户的任何有效申报，而不必做到买入申报必须高于前手、卖出申报必须低于前手的规则，客户则能在较大范围内自主决定委托价格，以确保成交。集合竞价是目前沪深股市产生开盘价格的方式。在股市开盘前，由券商将接受的客户开盘竞价指令统一输入电脑主机，其后由电脑进行撮合，当某一券种在某一价位上买卖数量相等时，则此价位即为开盘价，凡开盘申报的买入价高于集合竞价价格者，均可以此价格成交，低于此价格的买入者不得成交，但可参加正式开盘后的连续竞价；凡开盘申报的卖出价低于集合竞价价格者，均可以集合竞价价格成交，高于此价格的卖出者也不得成交，要参加正式开盘后的连续竞价。证券买卖双方通过券商的场内交易员分别出价委
13、托，若买卖双方的价位与数量合适，交易即可达成，这个过程称为成交。证券买卖的基本规则是价格优先与时间优先。所谓价格优先原则是指较高买入价申报比较低买入价申报具有优先权；较低卖出价申报比较高卖出价申报具有优先权。时间优先原则是指在具体申报时，申报在先的委托排列在前，申报在后的委托排列在后。5.什么是保证金信用交易？它有哪些类型？保证金信用交易是投资者通过交付保证金从证券经纪人处获得信用，融入资金或证券，然后入市操作，并支付相应利息的一种交易方式。保证金是证券管理机关规定投资者在信用交易时必须按一定比率向证券经纪人交存的资产。保证金是投资者从事信用交易的财力保证，它可以使证券经纪人免遭损失，同时经纪
14、人通过对投资者保证金账户的清算及时向投资者发出预警信号，避免其遭受更大损失。根据保证金资产形式划分，保证金分为现金保证金和权益保证金。现金保证金是投资者为取得贷款而按规定缴纳的现金。权益保证金是投资者以非现金抵押品向证券经纪人缴纳的保证金，抵押品可以是各种票据、有价证券也可以是不动产，证券经纪人将根据其市价决定贷款的数额，一般会按客户提供的抵押证券市值的50%提供贷款，或按不动产市值的40%提供贷款。保证金还可分为初始保证金和维持保证金两种。初始保证金是法律要求客户在经纪人处开户并从事保证金交易时应交纳的保证金，维持保证金是法律要求客户在开始交易后应交纳的保证金。6.投资者如何参与证券交易所融资融券业务？融资融券交易是中国证券市场的一项创新业务，具有杠杆放大、专业性强、高风险高收益的特点，投资者与证券公司之间除了存在证券代理买卖关系外，还存在借贷、信托、担保等较为复杂的法律关系。开户程序作为投资者参与融资融券业务的首要环节，比普通证券交易复杂。投资者应认真了解开户过程的各项步骤，做好相关准备工作。（1）投资者需确定拟开户的证券公司及营业部是否具有融资融券业务资质（2）投资者需确定自身是否符合证券公司融资融券客户条件（3）投资者需通过证券公司总部的征信（4）投资者需与证券公司签订融资融券合同、风险揭示书等文件（5）投资者在开户营业部开立信用证券账户与信用资金账户
