人福医药集团股份公司主体长期信用评级报告及跟踪评级安排

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1、 主体长期信用评级报告 人福医药集团股份公司 1 人福医药集团股份公司 主体长期信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 评级展望：稳定 评级时间：2019 年 5 月 24 日 财务数据 项目项目 2016年年 2017年年 2018年年 2019年年 3 月月 现金类资产(亿元) 33.86 40.40 37.76 37.55 资产总额(亿元) 264.28 354.06 354.23 358.86 所有者权益(亿元) 119.83 166.06 142.72 148.33 短期债务(亿元) 68.54 87.04 115.28 113.40 长期债务(亿元) 40.08 50.

2、81 39.14 39.00 全部债务(亿元) 108.62 137.85 154.42 152.41 营业收入(亿元) 123.31 154.46 186.34 52.63 利润总额(亿元) 13.65 29.47 -14.77 4.05 EBITDA(亿元) 21.65 40.27 -1.80 - 经营性净现金流(亿元) 5.26 0.38 6.03 0.49 营业利润率(%) 35.97 37.16 39.15 39.39 净资产收益率(%) 9.01 13.96 -13.74 - 资产负债率(%) 54.66 53.10 59.71 58.67 全部债务资本化比率 (%) 47.55

3、45.36 51.97 50.68 流动比率(%) 115.37 114.65 103.87 104.97 经营现金流动负债比 (%) 5.23 0.29 3.67 - 全部债务/EBITDA(倍) 5.02 3.42 -85.93 - EBITDA 利息倍数(倍) 5.72 7.18 -0.24 - 注： 1.2019 年一季度财务数据未经审计； 2.现金类资产中已剔除受限 货币资金； 3.短期债务中考虑了其他流动负债中的短期融资券及超短 期融资券；4.2016 年底、2017 年底、2018 年底及 2019 年 3 月底所 有者权益中分别包含永续债 15 亿元、20 亿元、20 亿元和

4、20 亿元 分析师 孔祥一 李 明 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 人福医药集团股份公司 （以下简称 “公司” ） 主要从事医药产品的研发、生产与销售。联合 资信评估有限公司（以下简称“联合资信”） 对公司的评级反映了公司作为国内麻醉药品龙 头生产企业，在产业规模、技术研发、主导产 品市场占有率、医保品种等方面具备的综合优 势。近年来，公司业务规模逐渐扩大，收入规 模持续增长，主业盈利能力较好。2018 年，受 大额商誉减值影响，公司利润总额亏损 14.

5、77 亿元；2019 年一季度，公司主业经营情况稳中 向好，收入及利润规模同比均呈现增长。同时， 联合资信也关注到公司应收账款规模大且增长 较快、 有息债务持续增长且存在短期偿债压力、 仍有较大规模无形资产和商誉余额等因素给公 司经营及信用水平可能带来的不利影响。 未来，公司将在巩固现有细分领域优势的 基础上，持续快速发展美国仿制药及全球两性 健康业务领域，同时在医药流通领域着力打造 区域龙头并积极布局大健康产业以实现医药全 产业链的深度融合。联合资信对公司的评级展 望为稳定。 优势 1 公司产品种类丰富，涵盖了神经系统用药、 生育调节药、维吾尔民族药和体外诊断试 剂等多个领域；作为国内麻醉药

6、品龙头生 产企业，麻醉药品市场占有率高；复方米 非司酮片为全国独家品种，生育调节药市 场占有率位居行业前列。 2 近年来，公司通过内生增长和外延并购获 得较快发展，资产和收入规模大幅增长。 3 公司拥有先进的研发平台，整体研发水平 高，新药品种储备丰富，截至 2019 年 3 月 底， 公司共获得 70 多个 FDA 批准的 ANDA 文号。 主体长期信用评级报告 人福医药集团股份公司 2 4 2017-2018 年，公司盐酸氢吗啡酮注射液、 注射用盐酸瑞芬太尼等产品先后进入国家 新版医保目录和基药目录。目前，公司共 有 152 个品种纳入国家基药目录， 316 个品 种纳入国家医保目录，未来

7、收入及利润规 模有望进一步提升。 关注 1 随着医药体制改革深入开展，招标限价、 医保控费等政策可能对公司盈利能力产生 一定影响。 2 公司应收账款规模大且增长较快，对资金 形成一定占用；有息债务规模快速增长， 短期偿债压力持续加重，债务结构有待改 善。 3 近年来，公司因外延并购形成大规模的商 誉及无形资产。 2018年， 子公司Epic Pharma 主要产品熊去氧胆酸胶囊的价格大幅下 降，导致该公司销售收入、毛利率、净利 润等经营业绩大幅下降，公司计提商誉减 值损失28.02亿元，计提无形资产减值损失 2.09亿元， 合计减值损失30.11亿元， 导致公 司2018年度利润总额亏损14.

8、77亿元。截至 2019年3月底，公司合并报表层面仍有商誉 37.76亿元，无形资产26.83亿元；若未来业 务整合不到位或被并购标的经营不及预 期，仍存在减值风险。 4 截至2019年3月底，公司控股股东武汉当代 科技产业集团股份有限公司持有公司 29.26%股权；其中76.69%已质押，质押比 例高。 主体长期信用评级报告 人福医药集团股份公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由人福医药集团股份公司（以下简称“该 公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些 资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信

9、、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、该公司信用等级自 2019 年 5 月 24 日至 2020 年 5 月 23 日有效； 根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 主体长期信用评级报告 人福医药集团股份公司 4 人福医药集团股

10、份公司 主体长期信用评级报告 一、主体概况 人福医药集团股份公司（以下简称“人福 医药”或“公司”）原名武汉人福高科技产业 股份有限公司， 是 1993 年经武汉市体改委武体 改（1993）217 号文批准，由中国人福新技术 开发中心、武汉市当代科技发展总公司、武汉 东湖新技术开发区发展总公司共同发起采用定 向募集方式设立的股份有限公司。1997 年，经 中国证监会证监发字1997240 号文批准， 公司 向社会公开发行 2000 万股人民币普通股， 并在 上海证券交易所上市，证券代码：600079.SH。 2013 年 3 月，公司更名为现名。2015 年 7 月， 公司以资本公积金转增股本

11、，每 10 股转增 10 股，共计转增 643024531 股（每股面值 1 元）， 本次转增完成后，公司总股本增至 1286049062 股。2017 年 10 月，公司向控股股东武汉当代 科技产业集团股份有限公司（以下简称“当代 集团”）非公开发行股票 67655240 股，此次非 公 开 发 行 完 成 后 ， 公 司 总 股 本 增 加 至 1353704302 股。截至 2019 年 3 月底，公司注 册资本为 13.54 亿元，其中当代集团持股 29.26%（质押比率为 76.69%），为公司控股股 东；艾路明先生合计持有当代集团 28.21%的股 份，同时直接持有公司 0.07%

12、的股份，为公司 实际控制人。 公司经营范围包括：药品研发；生物技术 研发；化工产品（化学危险品除外）的研发、 销售；技术开发、技术转让及技术服务；货物 进出口、技术进出口、代理进出口（不含国家 禁止或限制进出口的货物或技术）；对医药产 业、医疗机构的投资；对医药产业、医疗机构 的管理； 房地产开发、 商品房销售 （资质叁级） ； 组织“三来一补”业务。（上述范围中国家有 专项规定的项目经审批后或凭许可证在核定期 限内经营）。 截至 2019 年 3 月底，公司本部下设 13 个 事业部及职能部门，分别为医药事业部、医疗 事业部、呼吸事业部、战略发展部、行政管理 部、财务管理部、人力资源部、医药

13、研究院、 投资管理部、企业文化部、法律事务部、公共 事务部和审计部。 截至 2018 年底，公司合并资产总额为 354.23 亿元，所有者权益为 142.72 亿元（其中 少数股东权益 34.35 亿元）；2018 年，公司实 现营业收入 186.34 亿元，利润总额为-14.77 亿 元。 截至 2019 年 3 月底， 公司合并资产总额为 358.86 亿元，所有者权益为 148.33 亿元（其中 少数股东权益 35.78 亿元）；2019 年 1-3 月， 公司实现营业收入 52.63 亿元， 利润总额为 4.05 亿元。 公司地址：武汉东湖高新区高新大道 666 号；法定代表人：王学海

14、。 二、宏观经济和政策环境 2018 年，随着全球贸易保护主义抬头和部 分发达国家货币政策趋紧，以及地缘政治紧张 带来的不利影响， 全球经济增长动力有所减弱， 复苏进程整体有所放缓，区域分化更加明显。 在日益复杂的国际政治经济环境下，中国经济 增长面临的下行压力有所加大。2018 年，中国 继续实施积极的财政政策和稳健中性的货币政 策，经济运行仍保持在合理区间，经济结构继 续优化，质量效益稳步提升。2018 年，中国国 内生产总值（GDP）90.0 万亿元，同比实际增 长 6.6%， 较 2017 年小幅回落 0.2 个百分点， 实 现了 6.5%左右的预期目标，增速连续 16 个季 度运行在

15、 6.4%7.0%区间， 经济运行的稳定性 和韧性明显增强；西部地区经济增速持续引领 主体长期信用评级报告 人福医药集团股份公司 5 全国，区域经济发展有所分化；物价水平温和 上涨， 居民消费价格指数 （CPI） 涨幅总体稳定， 工业生产者出厂价格指数（PPI）与工业生产者 购进价格指数（PPIRM）涨幅均有回落；就业 形势总体良好；固定资产投资增速略有回落， 居民消费平稳较快增长，进出口增幅放缓。 积极的财政政策聚焦减税降费和推动地方 政府债券发行，为经济稳定增长创造了良好条 件。2018 年，中国一般公共预算收入和支出分 别为 18.3 万亿元和 22.1 万亿元， 收入同比增幅 （6.2

16、%）低于支出同比增幅（8.7%），财政赤 字 3.8 万亿元，较 2017 年同期（3.1 万亿元） 继续增加。财政收入保持平稳较快增长，财政 支出对重点领域改革和实体经济发展的支持力 度持续增强；继续通过大规模减税降费减轻企 业负担，支持实体经济发展；推动地方政府债 券发行，加强债务风险防范；进一步规范 PPP 模式发展，PPP 项目落地率继续提高。稳健中 性的货币政策加大逆周期调节力度，保持市场 流动性合理充裕。2018 年，央行合理安排货币 政策工具搭配和操作节奏，加强前瞻性预调微 调，市场利率呈小幅波动下行走势；M1、M2 增速有所回落；社会融资规模增速继续下降， 其中，人民币贷款仍是主要融资方式，且占全 部社会融资规模增