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1、 3 中国石油天然气集团有限公司 2019 年度第三期中期票据信用评级报告 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性
2、不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投
3、资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债 券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评 级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 4 中国石油天然气集团有限公司 2019 年度第三期中期票据信用评级报告 发行主体发行主体概况概况 中国石油天然气集团有限公司是于 1998 年 7 月 21 日经国务院批准，在原中国石油天然气总
4、公 司的基础上组建并由国家出资设立的中央企业，对 国家投资形成的全部国有资产承担保值增值责任。 截至 2019 年 3 月末，公司实收资本为 4,868.55 亿 元人民币，由国务院国有资产监督管理委员会（以 下简称“国务院国资委”） 持股 100%， 实际控制人 为国务院国资委。 1999 年 11 月， 根据原国家经济贸易委员会 关 于同意设立中国石油天然气集团公司的复函（国 经贸企改【1999】1024 号）批准，中国石油集团独 家发起设立了中国石油股份。2000 年 4 月 6 日、4 月 7 日、2007 年 11 月 5 日，中国石油股份分别在 纽约、 香港和上海发起公开募股。 截
5、至 2018 年末， 中国石油股份的总股本为 1,830.21 亿股，其中中国 石油集团直接及间接持股比例为 84.24%。 中国石油集团是集油气投资业务、工程技术服 务、石油工程建设、石油装备制造、金融服务和新 能源开发于一体的综合性国际能源公司，在中国石 油天然气生产加工和销售市场中占据重要地位，是 中国最大的天然气运输和销售商。 截至 2018 年末，公司总资产 41,324.64 亿元， 所有者权益 23,901.49 亿元，资产负债率 42.16%； 2018 年，公司实现营业总收入 27,390.11 亿元，净 利润 428.02 亿元，经营活动净现金流 4,041.10 亿 元。
6、 截至 2019 年 3 月末，公司总资产 41,792.99 亿 元， 所有者权益 23,730.53 亿元， 资产负债率 43.22%； 2019年一季度， 公司实现营业总收入6,400.92亿元， 净利润 86.10 亿元， 经营活动净现金流 509.25 亿元。 本期票据概况本期票据概况 发行条款发行条款 公司本期中期票据发行额度为 100 亿元，发行 期限为 3 年，偿还方式为每年付息一次，到期还本 付息。 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据募集资金 100 亿元，公司拟使用 全部募集资金补充营运资金。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2019 年一季度，在“稳增长”政策发
7、力和一系 列改革措施的提振下，中国经济成功抵御了多重下 行风险的冲击，经济呈现缓中回稳的特征，GDP 同 比增长 6.4%，与上年四季度持平，超出市场预期。 综合来看，由于宏观调控的调整和改革力度的加大， 2019 年经济形势有可能会好于预期， 呈现底部企稳 运行态势。 图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 从一季度经济运行数据来看，多数宏观指标较 去年四季度企稳或改善，经济运行中积极因素增多。 从需求角度来看，建安投资支撑房地产投资保持高 速增长，基建投资持续回暖，二者共同支撑投资企 稳回升；消费季度增速虽然显著弱于上年同期，但 在个税改革等因素的带动下当月同比增速逐
8、月回 升；进出口同比回落，但 3 月份出口回暖幅度超预 期，出口短期或仍有望保持较为温和地增长。从供 给角度来看，虽然受 12 月份表现疲弱拖累，一季 度工业增加值增长继续趋缓，但 3 月大幅反弹或说 明生产回暖势头已现，同时服务业生产指数表明服 务业出现企稳回升迹象。从金融数据来看，随着宽 信用效果的显现，社融较上年同期明显回暖，利率 水平维持较低位运行，企业融资成本回落。 虽然经济短期企稳，但经济运行中结构性下行 因素仍存。一方面，当前投资反弹主要依靠房地产 和基建投资拉动，制造业投资和民间投资依然疲弱， 二者的提振仍需寄希望于减税降费效应的带动；另 5 中国石油天然气集团有限公司 20
9、19 年度第三期中期票据信用评级报告 一方面，居民部门高杠杆的背景下，消费能否持续 回暖仍有待观察；此外，全球经济复苏走弱，一季 度贸易顺差显著扩大， “衰退型顺差”特征明显， 外 部经济疲弱背景下出口回暖可持续性存疑。 在经济缓中回稳、结构分化同时，宏观风险依 然需要高度警惕。首先，一季度政府一般公共财政 支出与政府性基金支出增速 “双升” 、收入增速“双 降” ，地方政府财政平衡压力加大，2019 年地方政 府财政恶化的风险较大；其次，经济底部运行背景 下新增就业降幅较上年同期扩大，就业压力加大和 就业质量恶化的风险依然存在；再次，在信用宽松 的背景下，股市上涨明显，房地产市场出现回暖迹
10、象，资产价格上扬或将加大对货币政策的制约；此 外，高技术产业增速低于上年同期，新动能相关产 业进入产业调整期可能带来新的风险。 随着经济的企稳，宏观政策相机微调，但基本 延续稳增长、防风险的思路。4 月 17 日政治局会议 认为一季度经济 “总体平稳、 好于预期、 开局良好” ， 重提结构性去杠杆， 4 月 22 日中央财经委员会第四 次会议强调 “强化宏观政策逆周期调节” ， 政策总体 延续了 2019 年政府工作报告提出的“平衡好稳增 长与防风险的关系”的思路。但是，随着经济下行 压力的缓解，宏观政策或将边际调整，积极的财政 政策继续加力提效，货币政策进一步宽松的可能性 减弱，总体或将从前
11、期的“宽货币、宽财政、宽信 用”转向“结构宽货币、宽财政、稳信用” 。值得一 提的是，中央财经委第四次会议提出货币政策要 “根据经济增长和价格形势变化及时预调微调” ， 后续在猪价上涨等因素推升 CPI 背景下，货币政策 取舍上对价格因素关注或将加大。 中诚信国际认为，中国经济运行中所存在的问 题与风险，是长期因素和短期因素共同作用的结果， 风险的缓释也并非是一朝一夕所能实现的，而是需 要持之以恒的努力。当前中国经济缓中回稳，市场 预期改善，将为深入推进改革开放赢得时间与空间， 而改革效果的持续显现有助于提升中国经济增长 内生动能，从而促进中国经济长远健康发展。 行业及区域经济环境行业及区域经
12、济环境 石油和化工行业石油和化工行业 近年来，石油和化工行业坚持深化供给侧结构 性改革，大力推进创新驱动和转型升级，行业经济 取得显著成绩。根据中国石油和化学工业联合会发 布的 2018 年中国石油和化学工业经济运行报告 ， 截至 2018 年末，石油和化工行业规模以上企业 27,813 家， 全年增加值同比增长 4.6%， 比上年提高 0.6 个百分点；主营业务收入 12.4 万亿元，同比增 长 13.6%，其中基础化学原料、合成材料和专用化 学品制造对收入增长的贡献率较高，分别达到 35%、 30.9%和 18.6%，增长结构继续优化；利润总额 8,393.8 亿元，同比增长 32.1%，
13、分别占全国规模工 业主营业务收入和利润总额的 12.1%和 12.7%；出 口交货值 7,018.7 亿元， 同比增长 22.0%， 在全球贸 易战不断升级的背景下，出口远好于预期；资产总 计 12.81 万亿元，同比增加 5.3%，占全国规模工业 总资产的 11.3%；行业平均资产负债率 54.56%，同 比下降 1.4 个百分点。2018 年，石油和化工行业规 模以上企业主营收入利润率为 6.77%，同比上升 0.95 个百分点；其中，石油和天然气开采业利润大 增 587.2%，石油加工业利润下降 3.4%，化学工业 利润增幅 16.3%。总体来看，2018 年行业经济运行 呈现出效益保持
14、较快增长、经济结构继续优化升级、 出口好于预期、能源消费增长加快等主要特点。 不过，在石油和化工行业经济高速增长背景下， 行业发展仍然存在着诸多挑战和制约因素： 全球贸易限制政策持续增加。2018 年 12 月 11 日，世贸组织发布年度报告指出，2017 年 10 月中 旬至 2018 年 10 月中旬，世贸组织成员共实施 137 项新的贸易限制措施，平均每月新增约 11 项。同 时，各成员实施的贸易限制措施所覆盖贸易总额达 5,883 亿美元，较上年度增幅超过 7 倍。此外，世贸 组织总干事阿泽维多在日内瓦举行的一场研讨会 上表示，国际贸易环境正面临系统性挑战，以单边 关税政策取代各国协调
15、制定的关税政策，将使全球 贸易量明显缩减，并导致全球经济增速大幅下滑。 资源制约日益严峻。2018 年，我国原油进口量 达 4.62 亿吨，同比增长 10.1%，对外依存度达到 70.8%，同比提高 2.5 个百分点；当年，天然气进口 量达到 1,257.2 亿立方米， 同比增幅高达 31.9%， 进 6 中国石油天然气集团有限公司 2019 年度第三期中期票据信用评级报告 口量首次超过日本，成为全球第一大天然气进口国， 对外依存度升至 43.2%，同比增长 4.8 个百分点。 我国石油及天然气原料对外依存度不断升高，资源 约束愈发严峻。 产能仍显过剩。经多年持续发力，化工行业化 解过剩产能
16、、尤其是淘汰落后产能工作取得了一定 成效。 但据 2019 年 1 月 14 日中国石化发布的 2019 中国能源化工产业发展报告显示，2019 年国内炼 油能力预计增加 4,500 万吨，达 8.8 亿吨，增量全 部来自民营炼厂；2020 年，预计全国炼油产能将再 增 1,500 万吨，突破 9 亿吨关口。在此背景下，我 国炼油产能过剩矛盾日益突出，产能利用率不足 70%， 与世界平均水平仍存在十几个百分点的差距。 产能结构性矛盾仍然突出。一方面传统产能过 剩尚未根本改变，去产能任务仍较艰巨，特别是随 着近两年价格的回升，一些过剩投资冲动回升，一 批项目仍在新建或扩能；另一方面高端产品和专用 化学品依然短缺，战略新兴产业发展仍显滞后。 2018 年，我国全行业贸易逆差 2,832.6 亿美元，同 比增长 43.8%， 其中进口有机化学品 681.18 亿美元， 同比增长21.3%， 逆差164.4亿美元， 同比增长12.0%； 合成橡胶进口量
