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1、2006/07年度榨季糖市投资报告分析前言：不知不觉中糖市进入了春季，经历了榨季初过山车般的阵痛，承受着历史性大增产的压力，国内糖市运行趋势将如何演绎？影响价格走势的主要因素最新的发展态势如何？我们将于今天开始，每个季度推出一期糖市投资季度报告，而人们都说“一年之计在于春”，市场形势变幻莫测，没有谁能够准确预知，但是我们可以做到未雨绸缪，做好各种应对准备，首先，就要求我们客观地认知当前以及未来糖市发展的各种可能，于是，在经过的调查研究以及综合评估基础上，有了这份2006/07榨季糖市投资报告一。粗浅之见，一家之言，仅供参考。 上篇：06/07榨季前四个月运行轨迹 榨季初期新糖高调上市：11月1
2、日广西开榨,可以说此时全国06/07榨季生产大幕才真正的拉开。广西首批上市新糖4400元的售价很好的延续了05/06榨季末期形成的翘尾走势行情，而开榨初期广西受干旱困扰，产出不正常，新糖供应不足，更是让糖价一路飙升到4650元的本榨季最高价。 生产正常之后的调整：在榨季进入到正常的生产阶段后，食糖的上市数量也由初的供不应求转变成供求平衡，并逐渐恢复到供大于求的正常状态，从11月27日开始广西糖价以平均每个交易日近百元的下跌幅度急速下跌，直到糖价下跌到3900元这个本榨季对广西具有重要意义的价位时才得到了短暂的止跌，止跌后糖价也试图再次调高报价，但不断增多的新糖让糖价上涨的动能逐渐失去。而12月
3、22日广西最初计划的3650元地方收储价格的公布，以及国际原糖随后的破位大跌，又对价格的下跌起到了推波助澜的作用。大集团的顺价销售使得3800元和3700元的整数关口都被轻而易举的跌破，直到广西3600元地方收储政策的正式出台，才使广西糖价在3600元得到了暂时的止跌企稳。 3600元价位的长时间盘整：从1月下旬以来，广西现货市场报价一直都围绕着3600元的价位进行上下50元的小幅震荡盘整行情，从而也带动了全国各地糖价在2月份的平稳运行。 06/07榨季前四个月糖市供求形势综述： 在06/07榨季开榨之初，关于本榨季全国食糖产量将有大幅度增长的说法就已经传得满城皆知，但开榨初期主产区广西普遍受
4、到了干旱的困扰，很大一部分糖厂都推迟了开榨的时间，造成了开榨初期糖市供不应求局面的形成，一度出现了客户在各糖厂门口排队买糖的壮观场面。11月份全国产糖97万吨，同时11月份全国食糖销量达到了63.76万吨，在11月历史上的销量排在第二。 在11月中下旬一场降雨过后，广西、广东各地的糖厂都进入了正常的生产阶段，云南也陆续有糖厂开榨投入生产，全国的新糖上市数量从这个时候开始出现了成倍以上幅度的增长。在产区价格大幅下调的影响下，全国其他地区的价格也下调到了一个相对于上榨季较为合理的价位，这在很大程度上激起了销区各地踊跃的采购欲望，12月份全国总的产量高达226万吨，总的销量达到了创记录的175万吨，
5、产销率也达到了创记录的73.86%，让人对这个产量大增之年的消费形势充满了乐观的期待。 但从12月中下旬开始，广西铁路运输出现了较为紧张的状况，而此时糖价却处于漫无目的的下跌过程当中、再加上本榨季大量出现的产区运往销区待价而沽的联销糖，这让销区观望徘徊的心态进一步蔓延，以销定购，不愿大量囤糖补库采购的操作思路开始在销区盛行。春节前一段时间，各地普遍淡销的情况愈演愈烈，产大于销的供求形势逐渐开始显现。 06/07榨季前四个月总结：“过山车”行情强化了市场的理性。本榨季前四个月正好与上榨季走出了相反的价格走势，糖价高开低走，在一片涨声中新糖面市，但是红火的场面很快随着新糖增量上市而结束。对于大增产
6、的预期使得价格在恐慌性抛压中迅速下跌，榨季前期的上涨被打回原型，糖价又重新返回到了上榨季开榨之初的起点。制糖企业从上榨季的“暴利”又逐渐回归到正常的赢利区间，大起大落后的理性，使得市场投资信心区域稳定，低起步和理性意识造就了春节需求的放大。中间商也能保证比较稳定的利润，广大食糖用户面对较为平价的糖价也敢于放心采购。也正是在这种平价、平稳、平和的产销过程中，稳定的市场环境才更加有利于后期糖市的健康运行。 可以说，第一季度至今实现了探底止跌之后的稳定回升，给2007年糖市开了一个好局。我们期待着在接下来的时间里，糖市能够更为理性地运行，广大投资者能更好地把握市场的节奏，因此，我们根据最新的发展动态
7、，对当前及后期的形势进行分析甚至是重新评估就势在必行。 下篇：2006/07榨季后期国内糖市价格运行趋势展望 虽然影响2006/07榨季糖市运行趋势的因素众多，但是供求形势依旧是我们研判价格走势的根本所在，也是最大程度把握市场运行脉搏的关键。下文将立足于这个根本，结合最新的国家有关宏观调控精神、整体糖市运行环境等方面进行简要分析，期望能对投资者提供些许参考，做到未雨绸缪，实现风险最小化、利润最大化。 供求形势综合评估 2006/07榨季供求形势修订：在产量逐渐清晰的三月份，我们有必要对全国食糖产量进行再次摸底。目前已经进入三月份，2006/07榨季生产已经进入后期，北方的甜菜糖糖厂收榨达到了八
8、、九成；南方的甘蔗产区也步入了榨季生产的后半阶段，全国食糖产量逐渐明朗。 期初评估数据：在开榨初期的全国糖会上，当时对全国的食糖产量预期是在1118-1120万吨：广西产糖650万吨，云南180万吨，广东120万吨，海南：38万吨，新疆：60万吨，黑龙江6万吨，内蒙古：19万吨。加上其他产区的量，全国食糖产量是在1120万吨。 首季度最新修正数据：在经历了四个月的榨季生产后，各大产区的产量有了新的调整，我们对全国食糖产量进行了重新评估： 南方甘蔗主产区方面的情况：广西：广西食糖产量主要由崇左、南宁、来宾、柳州四大产区构成。崇左、南宁受去年九、十月份旱情影响，产量增产出现了较大程度的调整；但来宾
9、、柳州产区甘蔗长势比预期乐观，这两大食糖产区的增产幅度较大，同比05/06榨季增产幅度分别到了40和67。加上其他产糖市的增产情况，后期气候如果没有异常的话，广西本榨季的食糖产量同比05/06榨季，官方维持期初评估数，笔者综合考虑各地情况估计广西有可能实现28的增幅。云南：目前食糖产量估计能达到185万吨，后期情况乐观的话能到190万吨，综合给予188万吨的评估。广东：从目前的榨季进度来看，产量能达到125万吨以上，同比05/06榨季增产36。海南：二月中旬收榨的糖厂已经过半，当前食糖产量由榨季初期的38万吨，下调到37万吨，同比增产107%。其他甘蔗产区产糖18万吨，甘蔗糖总产1053万吨，
10、同比上榨季增产253万吨，增幅31.625。 北方甜菜主产区的情况：新疆：产糖量从60万吨调高到72万吨。黑龙江：由于今年菜丝平均含糖分比往年降低了1.5-2，产糖量顺势调整为25万吨。内蒙古：产量由榨季初期的19万吨调高为21万吨；河北等其它甜菜糖产区产糖9万吨；则累计产甜菜糖127万吨，同比增产46万吨，增幅57.8。 全国总产情况：全国食糖产量预计1180万吨，如果考虑到广西、广东等主产区甘蔗内流或外流量等不可预计量，同比05/06榨季全国881.5万吨的食糖产量，本榨季增产300万吨左右，累计增产幅度30以上。 全国可供糖源评估：06/07季可供应量除了国产糖的量占主要因素外，还应该加
11、上进口糖的量；进口糖的量则包括40万吨古巴糖和一般贸易的量（一般贸易量取决于国际糖价，按照历年情况来看，数量一般是在4550万吨左右）。这个榨季产量达到历史新高，国家出于平衡供求的考虑后期收储可能性比较大，如果计划中的第一期收30万吨（前提是广西糖价要跌到收储价3500一线），那么06/07榨季可供应量1180万吨的国产糖50万吨进口糖（30万吨预期收储量）=1200万吨的可供应量，如果国库未能实现收储国产糖的量，而转为进口糖补库，那么国内供给量可能会相应增加。当然后期存在的变数也比较多，我们暂按1200万吨的供给量计算。（注：供求数据均仅仅指代基本面上的可统计范围内的大概数量。） 全国06/
12、07榨季食糖消费量展望 06/07榨季我国食糖产量将创下历史新高，06/07榨季整个可供应量也将达到历史的天量，市场能否消化得这一千两百万吨的食糖呢？下面我们不妨对影响本榨季食糖消费的主要因素进行简要探讨： 首先，国民经济高速发展的良好大环境。经济的发展促进城镇居民收入增加，人均购买力加强；而近年来农民的增收，农村劳动力向城市转移也将影响到食糖消费。良好的经济运行环境，必将拉动含糖食品的消费，促进食糖消费。 其次，食品加工业迅速发展的推动。近几个榨季以来食糖平均增长率都在5%以上。近年来食品加工业发展迅速，工业用糖量稳定增加，食品工业的高速发展刺激了食糖总体需求。我国食品工业年平均增长率达到1
13、0-12%，食糖消费的空间相当大。 第三，替代品给食糖让出部分市场份额。淀粉糖的优势在于它的物美价廉，但在糖价下跌幅度上千元的06/07榨季，淀粉糖的竞争优势已经极大地被削弱；玉米原料的上涨，使得淀粉糖生产成本增加，也在客观上限制了淀粉糖今年的消费量，间接地给食糖让出部分市场。 第四，国家对糖精的限产限销将给食糖让出市场空间。今年来，国家在糖精限产限销方面工作力度相当大，进一步加强了控制和实施食品安全管理，这将有利于食糖消费的扩大，至少不会大量被糖精挤占。 第五，气候因素的影响。世界气象组织(WMO)早在年初就预言，二00七年全球气温将可能打破高温的历史纪录。今年的暖冬以及后期的高温气候将使得
14、冷饮等消费时间直接延长，扩大食糖消费。 从上述因素来看，06/07榨季食糖消费有着较好的环境和有利条件。但是，我们不得不提到的是，淀粉糖的增产是客观的，并且也会随着食糖的价格下跌而下调，以实现销量的目的，产量增加就直接导致销量增加，不会产出了不卖。因此，过于强调食糖销量因价格下跌而获得巨大的销量份额不现实。上榨季之所以实现1070万吨的销量，超出市场预期几十万吨，主要一个原因还得益于7、8月份的现货恐慌性抛售，促成底部形成，实现百万吨的走量，是牺牲价格得来的。那么，今年大增产年，如果没有调低价格吸引销量这样的措施，过早在库存增加期实现价格上行，那么糖价下跌的风险就突然增大。 全年食糖需求量预计
15、实现7增幅。我们综合评估本榨季销量实现平稳增长。05/06榨季，全国食糖消费量1070万吨；如果食糖消费按照5的平均速度增长，则06/07榨季的食糖消费将达到1123万吨，这两年来食糖消费增长速度已经远远不止于5的速度，业界已有人预言到食糖消费速度估计达到了7-8。如果我们按照6的增速预算，06/07榨季的食糖消费将达到1134万吨。而淀粉糖市场和糖精的限产限政策将至少为食糖让出30-50万吨的市场空间，乐观估计的话06/07榨季的食糖消费能达到1160-1180万吨。相对应市场整体可供应量来说，会有一、二十万吨的食糖剩余，这对于每个榨季来说都是正常现象。如果考虑国家收储以及价格下跌的消费弹性因素，我们认为今年的供求情况应该说会是总量平衡，略有结余。对06/07榨季食糖消费量预期保守评估在1130万吨，乐观评估在1180万吨，综合评估销量为1150万吨，同比上榨季增加80万吨，增加绝对量很有可能会是近年来最多的一年。 供求关系综合评估： 1200万吨的预期供给量对应1150万吨的预期需求量，仍然有50万吨的过剩量。而考虑到二、三十万吨的食糖正常结转量，过剩量调整为20万吨左右。但是，假若后期糖价不出现回落下探前期低点即35003600区域，则国家以3500元的底价收不到国内糖，则30万吨的预期收储量转为后期工业库存，过剩量调整为50万吨，相当于全国一个常规月份的需求。也就是说，若
