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1、 2011年注会串讲讲义财务管理李斌第一篇财务管理基础一、财务管理总论（第一章）第一章为非重点章，主要介绍财务管理的基础理论，题型以客观题为主，分值在2分左右。（一）财务管理目标1.利润最大化与每股收益最大化（忽视时间、风险因素，利润没有考虑与投资额的关系）2.股东财富（股票市价、企业价值）最大化（考虑了时间、风险、与投资额关系）1）核心观念：财富（价值）增加是企业为股东所创造的2）股东财富增加值（权益的市场增加值）股东权益的市场价值股东投资资本i.股东投资资本不变：股东财富最大化股价最大化ii.股东投资资本和债务价值不变：股东财富最大化企业价值最大化（二）财务目标与利益相关者1.广义利益相关
2、者VS狭义利益相关者1）广义：一切与企业决策有利益关系的人2）狭义：股东、债权人和经营者之外的对企业现金流量有潜在索偿权的人2.合同利益相关者与非合同利益相关者1）合同利益相关者（主要客户、供应商、员工）立法调节2）非合同利益相关者（消费者、社区居民、其他群体）公司的社会责任政策3.对合同利益相关者与非合同利益相关者的社会责任超出法律和合同约束之外（三）财务管理原则（含义、依据、应用）竞争环境（行为规律）1.自利（基础）2.双方交易（零和、非零和博弈） 3.信号传递（传递自利信息） 4.引导（信号传递的延伸、次优化原则） 创造价值1.有价值创意（直接投资、经营与销售）2.比较优势（专长创造价值
3、） 3.期权原则（可能比资产本身更有价值） 4.净增效益（项目投资的增量现金流量原则） 财务交易1.风险报酬权衡2.投资分散化 3.资本市场有效（NPV0、没有超额收益） 4.货币时间价值 （四）金融市场1.金融资产VS生产经营资产金融资产代表对生产经营资产的要求权，决定收益分配，不构成社会生产力和社会财富生产经营资产产生收益，构成社会生产力和社会财富2.金融资产特点：收益性和风险性（资产一般特点）；流动性、人为的可分性、人为的期限性、名义价值不变性3.金融资产分类：固定收益（固定或根据固定公式计算）、权益证券、衍生证券4.金融市场功能：资金融通和风险分配（基本功能）、价格发现、调节经济、节约
4、信息成本二、财务分析与财务预测（第二章、第三章）本部分内容较为重要，主要介绍财务报表分析的主要指标和综合分析方法，并以综合分析的方法为基础，构建财务预测模型对企业未来的资金需求和增长模式进行预测，题型以主观题为主，分值平均在1520分左右。（一）财务比率分析（计算、分析）短期偿债能力静态指标营运资本、流动比率、速动比率、现金比率动态指标现金流量比率长期偿债能力资本结构资产负债率（产权比率、权益乘数）、长期资本债务率盈利能力利息保障倍数、现金流量利息保障倍数、现金流量债务比营运能力（周转率） 项目应收账款、存货、流动资产、营运资本、非流动资产、总资产指标周转率（次数）、周转期（天数）、资产与收入
5、比盈利能力销售净利率、资产净利率、权益净利率市价比率市盈率、市净率、市销率（收入乘数）（二）杜邦财务分析体系及可持续增长分析1.杜邦财务分析体系1）权益净利率总资产净利率权益乘数销售净利率总资产周转率权益乘数2）总资产净利率与权益乘数此消彼长，体现财务政策（资本结构）的选择（经营风险VS财务风险）3）销售净利率与总资产周转率此消彼长，体现经营政策的选择（薄利多销VS厚利少销）2.可持续增长率分析1）可持续增长假设条件与平衡增长的关系：i.资产周转率不变：销售增长率资产增长率；ii.资本结构不变：资产增长率负债增长率股东权益增长率；iii.不增发新股（或回购）：股权增长额实现留存收益额；iv.销
6、售净利率不变：销售增长率净利润增长率；v.股利支付率不变：净利润增长率股利增长率留存收益增加额增长率；vi.同时满足5项假设，则有：可持续增长率销售增长率资产增长率负债增长率股权增长率净利润增长率股利增长率留存收益增加额增长率2）可持续增长率公式及其按杜邦财务分析体系展开：期初公式：期初权益净利率收益留存率销售净利率资产周转率期初权益期末总资产乘数收益留存率期末公式：（三）管理用财务分析体系及销售百分比法1.经营项目与金融项目资产经营资产生产经营所必需，不产生利息收入金融资产暂时持有的闲置资金（非生产经营所需），有些会产生利息收入负债经营负债因经营活动而“欠”对方的款项，一般不带息金融负债因筹
7、资活动而主动向对方“借入”的款项，一般带息损益经营损益金融损益以外的当期损益金融损益金融负债利息金融资产收益2.基础概念及基本关系式1）净经营资产净负债股东权益净投资资本i.净经营资产经营资产经营负债ii.净负债金融负债金融资产2）净经营资产按期限长短分类：净经营资产经营营运资本净经营性长期资产iii.短期：经营营运资本经营流动资产经营流动负债iv.长期：净经营性长期资产经营长期资产经营长期负债3）净利润经营损益金融损益税前经营利润（1所得税税率）利息费用（1所得税税率）3.延伸概念及关系式用于企业价值评估中实体现金流量的预测1）净经营资产净投资（增加额）经营营运资本增加额净经营性长期资产增加
8、额2）净经营资产总投资净经营资产净投资折旧与摊销经营营运资本增加额净经营长期资产总投资3）净经营长期资产总投资净经营长期资产增加额折旧与摊销4.管理用财务分析体系其中：净经营资产净利率税后经营净利率净经营资产周转次数5.财务预测的销售百分比法（具体应用：外部融资销售增长比、内含增长率）1）净经营资产增加额（资金总需求）经营资产增加额经营负债增加额其中：经营资产与经营负债假定与销售额同比增长2）资金总需求（净经营资产增加额）按“由内至外、由债至股”的顺序安排筹资i.动用现存的金融资产（将闲置金融资产转化为生产经营资产）ii.增加留存收益（预计实现的留存收益）6.资产负债表比率变动情况下的增长率1
9、）规模经济.保险储备不随销售额变动而变动.存货经济批量模型2）整批购置资产：资产随销售收入的增长呈阶梯式增长3）预测错误导致的过量资产：下期预测时需加以修正三、财务估价基础（第四章）本章为非重点章，主要介绍货币时间价值计算原理和风险与报酬的关系，题型以客观题为主，分值在23分左右。（一）货币时间价值1.货币时间价值基本运算1）复利终值系数复利现值系数12）年金终值系数偿债基金系数13）年金现值系数资本回收系数14）预付年金终值（现值）系数普通年金终值（现值）系数（1利率）.预付年金终值系数：普通年金终值系数基础上，期数1，系数1；.预付年金现值系数：普通年金现值系数基础上，期数1，系数1；5）
10、递延年金递延期的确定：第一笔年金发生的期末时点数减16）插值法的运用：相似三角形原理2.报价利率、计息期利率、有效年利率1）报价利率在1年内复利的次数越多，与之等效的有效年利率越大；2）不同形式的利率，只有在换算为相同形式的基础上，才能进行比较；3）计息规则相同时，若两个利率相等，应同时满足：报价利率、计息期利率和有效年利率三种形式均相等；4）计息规则不同时，若两个利率在经济上等效，必须满足二者的有效年利率相等（利率形式相同）。（二）风险与报酬1.单项资产的风险与报酬1）报酬：预期值（算术平均、加权平均）2）风险.方差与标准差（算术平均、加权平均）适用于预期值相同的情况.变化系数（标准离差率）
11、适用于预期值不同的情况2.投资组合的风险与报酬1）报酬：组合内各资产收益率的加权平均2）风险：由组合内各资产收益率的相关系数或协方差（共同变动程度）决定.若：1r1，则：0组合风险不变（各资产风险的加权平均）.非系统风险：能够被分散的风险，无权要求获得补偿.系统风险，不能被分散的风险，应获得风险补偿3） 投资组合的机会集与有效集.无效集（以两种资产组合为例）风险分散效应较强的标志（1）存在条件：相关系数足够小（2）存在标志：机会集曲线向左（风险小）上（收益高）方弯曲；最小方差组合的风险比组合内低风险证券的风险更低.有效集：最小方差组合点（风险最低）到最高预期报酬率组合点（收益最高）一段曲线4）
12、资本市场线无风险资产与风险资产的投资组合的有效集.无风险资产与风险资产组合的预期收益率QRM（1Q）Rf.无风险资产与风险资产组合的标准差QM.若Q1（M点左侧）：贷出资金，即投资者将一部分自有资金投资于风险资产.若Q1（M点右侧）：借入资金，即投资者不仅把全部自有资金投资于风险资产，而且借入资金进一步投资于风险资产.分离定理：投资者的风险偏好仅影响Q（投资于风险资产的比例），不影响M（最佳风险资产组合）的确定3.资本资产定价模型1）系数系统风险的量度.回归直线（yabx）的回归系数b.投资组合的系数：组合内各资产系数的加权平均值，说明组合的系统风险无法被分散2）证券市场线资本资产定价模型：K
13、iRf（KmRf）.截距：无风险收益率Rf（国库券的收益率）.斜率（KmRf）：由投资者的风险厌恶感程度决定，风险厌恶感越强，斜率越大3）证券市场线与资本市场线.资本市场线：有效投资组合预期收益率与整体风险（标准差）的关系.证券市场线：市场均衡条件下单项资产或资产组合（不论它是否已经有效分散风险）的期望收益与系统风险（系数）之间的关系第二篇财务估价与长期投资决策一、债券和股票股价（第五章）本章为次重点章，主要介绍债券与股票的估价及收益率的计算，分值在23左右，其中股票估价的非固定增长模型也是企业价值评估的两阶段模型的基本框架。（一）财务估价基本原理1.折现现金流量模型：含义：投资者为获得不低于必要收益率（等风险预期收益率）k的收益水平，所能接受的该资产的最高投资额。2.现金流量与折现率必须相互匹配1）风险匹配i.无风险现金流量VS无风险折现率风险调整现金流量法（肯定当量法）ii.有风险现金流量VS有风险折现率风险调整折现率法iii.实体现金流量（经营风险）VS加权平均资本成本实体现金流量法iv.股权现金流量（经营风险财务风险）VS权益资本成本股权现金流量法v.偿还债务现金
