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1、股票研究股票研究 行业策略农业 中性 聚焦政策看价格，探索模式求亮 点 预测疫情抓机会，关注能源挖潜 力 2005 年 11 月 25 日 投投资资要点要点 行行业综业综合分析：合分析： 在国家从税收、价格等方面全方位地支持农业 发展、解决三农问题的同时，农产品价格呈现走 弱的态势，养殖业以及相关行业又不断遭受口 蹄疫、禽流感等各种灾害的打击，由此决定农业 的发展难以一帆风顺，各子行业机会、挑战共存。 投投资资策略策略选择选择： ： 农业投资策略与其他行业具有共性，例如，重视 资产重组和股权分置改革带来的各种投资机会 等。我们认为，除此以外，更需要从农业本身特 征出发，寻求具有行业特色的投资策
2、略。由此， 应该从聚焦政策看价格、探索模式求亮点、预测 疫情抓机会、关注能源挖潜力等方面寻求、把握 瞿永祥 021 - 319 细分行业 种植业增持 渔业 增持 林业中性 畜牧业中性 重点公司 北大荒增持 风原生化增持 农产品谨慎增持 通威股份中性 登海种业增持 中牧股份谨慎增持 好当家谨慎增持 隆平高科中性 行行业业指数走指数走势势 0 5 1 % 5 - - - - - - 数据来源：国泰君安证券研究所 投资机会。 重点公司重点公司简简析：析： 北大荒:稳定增长可预期。实施股改和定向回购 方案将进一步提高投资价值，市场定位不应低 于 15 倍市盈率。投资建议为增持。 农产品:盈利模式潜力
3、大。农产品批发市场开发、 管理的盈利模式集交易佣金、房地产、资产重估 等概念于一体，别具一格。投资建议为谨慎增持。 丰原生化:乙醇烧出新动力。具有垄断性质的乙 醇生产将大幅提升公司未来几年的经营业绩。 投资建议为增持。 登海种业:发展期待明后年。新品种开发、生产 和销售的周期大大缩短，业绩高速增长周期提 前到来。投资建议为增持 中牧股份:疫情创造新机会。作为国内最大的动 物疫苗生产、销售商之一，在如今各种疫情时有 发生的年代，疫苗销售有望断断续续增长。投资 建议为谨慎增持 好当家：波动之中藏机会。难以预料的各种自然 灾害，产品市场价格的波动性，以及自身产业链 的缺陷，很大程度上决定了公司目前还
4、不能实 现业绩的稳定增长。投资建议为谨慎增持 通威股份：股改风险应重视。单从行业背景、自 身行业地位和近期发展速度看，该公司股票具 有较高的投资价值。但是，股改方案具有不确定 性，或者说很可能与市场预期存在很大的差异， 短期内风险不可不防。投资建议为中性。 目目录录和和检检索索 1.行行业综业综合分析合分析3 1.1.价格呈现走弱态势 .3 1.1.1.行业价格指数走弱 .3 1.1.2.品种价格存在差异 .4 1.2.国家政策大力支持 .10 1.3.行业风险难以避免 .11 2.投投资资策略策略选择选择11 2.1.聚焦政策看价格 11 2.2.探索模式求亮点 11 2.3.预测疫情抓机会
5、 11 2.4.关注能源挖潜力 12 3.重点公司重点公司简简析析12 3.1.北大荒:稳定增长可预期，投资建议为增持12 3.2.农产品:盈利模式潜力大，投资建议为谨慎投资 13 3.3.丰原生化:乙醇烧出新动力，投资建议为增持 .13 3.4.登海种业:发展期待明后年，投资建议为增持 .13 3.5.中牧股份:疫情创造新机会，投资建议为谨慎增持 .13 3.6.好当家：波动之中藏机会，投资建议为谨慎增持 .14 3.7.通威股份：股改风险应重视，投资建议为中性 .14 图 1：2005 年 110 月全国农产品批发价格总指数月度走势图 .3 图 2：2005 年 110 月“菜篮子”产品批
6、发价格指数月度走势图3 图 3：2005 年 10 月底以来全国农产品批发价格指数每日走势图 .4 图 4：2005 年 110 月大米批发价格走势图 .4 图 5：2005 年 110 月粳米批发价格走势图 .5 图 6：2005 年 110 月籼米批发价格走势图 .5 图 7：2005 年 110 月标准粉批发价格走势图 .6 图 8：2005 年 110 月玉米批发价格走势图 .6 图 9：2005 年 110 月大豆批发价格走势图 .7 图 10：2005 年 110 月猪肉批发价格走势图 .7 图 11：2005 年 110 月牛肉批发价格走势图 .8 图 12：2005 年 110
7、 月鸡蛋批发价格走势图 .8 图 13：2005 年 110 月草鱼批发价格走势图 .9 图 14：2005 年 110 月鲫鱼批发价格走势图 .9 图 15：2005 年 110 月富士苹果批发价格走势图 .10 表 1：本行业主要上市公司的财务预测与价值评估 14 1. 行行业综业综合分析合分析 一方面，国家从税收、价格等方面全方位地支持农业 发展，解决三农问题；另一方面农产品价格呈现走弱的 态势，又遭受口蹄疫、禽流感等各种灾害的打击，农业 各子行业 2006 年发展趋势仍将呈现分化。 1.1.价价格格呈呈现现走走弱弱态态势势 虽然农产品价格走势受到多方面的因素影响，但是其 本身能在很大程
8、度上展示行业的景气状况。 1.1.1.行行业业价格指数走弱价格指数走弱 图图 1： ：2005 年年 110 月全国月全国农产农产品批品批发发价格价格总总指数月度指数月度 走走势图势图 2005 年年农产农产品批品批发发 价格价格总总水平呈水平呈现现不不 断走弱的断走弱的态势态势。 。 行行业综业综合分析合分析 90 98 106 114 122 130 138 G ( 0 0 0 ) 从 2005 年 1-10 月的全国农产品批发价格总指数月度 走势看，2005 年农产品批发价格总水平呈现不断走弱 的态势。虽然近几个月同比 2004 年略有上升，但环比 下降的趋势明显。近一年中，前后水平相差
9、较大。 图图 2： ：2005 年年 110 月月“菜菜篮篮子子”产产品批品批发发价格指数月度价格指数月度 走走势图势图 90 106 14 12 1 0 1 8 ( 0 0 0 ) “ “菜篮子”产品批发价格指数月度走势基本上与农产 品批发价格总指数保持一致。 图图 3： ：2005 年年 10 月底以来全国月底以来全国农产农产品批品批发发价格指数每价格指数每 日走日走势图势图 119 121 123 125 ( w p f 近一个月来的农产品批发价格总指数与“菜篮子”产品 批发价格指数仍然都呈现不断走低的态势。 1.1.2.品种价格存在差异品种价格存在差异 农业中不同子行业产品价格走势可能
10、存在差异，同一 子行业产品价格走势同样也可能存在差异。在此，我 们简单分析主要农产品价格走势。 1.1.2.1 粮食品种价格走粮食品种价格走势势 图图 4： ：2005 年年 110 月大米批月大米批发发价格走价格走势图势图 2 2. 95 大米批发价格十月份与九月份相差不大，前八个月、 九个月和十个月的批发价格总平均值都为 2.77 元/公 斤。 农业农业中不同子行中不同子行业业 产产品价格走品价格走势势可能可能 存在差异，同一子行存在差异，同一子行 业产业产品价格走品价格走势势同同 样样也可能存在差异。也可能存在差异。 粮食各品种批粮食各品种批发发价价 格有波格有波动动，并存在差，并存在差
11、 异，但异，但总总体上体上还还算算稳稳 定。定。 图图 5： ：2005 年年 110 月粳米批月粳米批发发价格走价格走势图势图 . 0 . 65 2. 70 2. 75 2. 80 2. 8 2 9 2 9 粳米批发价格自 6 月底起明显逐步走强，十月份比九 月份的价格走势略有增强。前八个月、九个月和十个 月的批发价格总平均值分别为 2.72、2.74 和 2.75 元/公 斤。 图图 6： ：2005 年年 110 月籼米批月籼米批发发价格走价格走势图势图 . 35 2. 40 2. 2. 50 2. 55 2. 60 2. 65 籼米批发价格前几个月稳中有升，底部不断走高，但 九月份有所回落，十月份明显走弱。前八个月、九个月 和十个月的批发价格总平均值分别为
