衍生金融产品解析

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1、,第五章 金融衍生产品,第一节 金融衍生工具概述 第二节 金融期货 第三节 金融期权 第四节 可转换证券 第五节 其他金融衍生工具,第一节 金融衍生工具概述,一、金融衍生工具的概念和特征 1、概念：又称金融衍生产品，是指建立在基础金融工具或基础金融变量之上，其价格取决于后者价格变动的派生产品。,2、基本特征,跨期交易 杠杆效应 不确定性和高风险性 套期保值和投机套利共存,二、金融衍生工具的分类,（一）按照基础工具种类划分： 股权式衍生工具：以股票或股票指数为基础工具。主要包括股票期货、期权；股票指数期货、期权；以及上述和约的混合交易和约 货币衍生工具：以各种货币作为基础工具。主要包括远期外汇和

2、约、货币期权、货币互换以及上述和约的混合交易和约 利率衍生工具：以利率或利率的载体为基础工具。主要包括远期利率和约、利率期货、利率期权、利率互换以及上述和约的混合交易和约,（二）按照基础工具的交易形式不同 交易双方的风险收益对称 都负有在将来某一日期按一定条件进行交易的义务。包括：远期和约、期货和约、互换和约 交易双方的风险收益不对称 和约购买方有权选择履行和约与否。包括：期权和约、认股权证、可转换债券,金融期货 (Financial Futures) 金融期权 (Financial Options) 金融远期：是指和约双方同意在未来日期按照固定价格交换金融资产的和约 金融互换：是指两个或两个

3、以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内交换一定支付款项的金融交易,（三）按照金融衍生工具自身交易的方法 及特点,远期外汇交易,1998年5月8日美元兑日元的汇率水平为133。根据贸易合同，进口商甲公司将在6月10日支付4亿日元的进口货款。由于甲公司的外汇资金只有美元，因此需要通过外汇买卖，卖出美元买入相应日元来支付货款。公司担心美元兑日元的汇率下跌将会增加换汇成本，于是同中国银行叙做一笔远期外汇买卖，按远期汇率132.50买入4亿日元，同时卖出美元： 400，000，000132.50 = 3，018，867.92美元 起息日(资金交割日)为6月10日。在这一天，甲公司需向我行支付3，0

4、18，867.92美元，同时我行将向公司支付4亿日元.,这笔远期外汇买卖成交后，美元兑日元的汇率成本便可固定下来，无论国际外汇市场的汇率水平如何变化，甲公司都将按132.5的汇率水平从中国银行换取日元。 假如甲公司等到支付货款的日期才进行即期外汇买卖，那么如果6月10日美元兑日元的即期市场汇率水平跌至124，那么甲公司必须按124的汇率水平买入4亿日元，同时卖出美元： 400，000，000124 = 3，225，806.45美元 与叙做远期外汇买卖相比，公司将多支出美元： 3，225，806.45 - 3，018，867.53 = 206，938.92美元,总结：由此可见，通过远期外汇买卖可

5、以锁定进口商进口付汇的成本。,货币掉期交易,1981年，IBM公司和世界银行进行了一笔瑞士法郎和德园马克与美元之间的货币掉期交易。当时，世界银行在欧洲美元市场上能够以较为有利的条件筹集到美元资金，但是实际需要的却是瑞士法郎和德国马克。此时持有瑞士法郎和德国马克资金的IBM公司，正好希望将这两种货币形式的资金换成美元资金，以回避利率风险。在所罗门兄弟公司的中介下，世界银行将以低息筹集到的美元资金提供给IBM公司，IBM公司将自己持有的瑞上法郎和德国马克资金提供给世界银行。通过这种掉期交易，世界银行以比自己筹集资金更为有利的条件筹集到了所需的瑞士法郎和德国马克资金，IBM公司则回避了汇率风险，低成

6、本筹集到美元资金。这是迄今为止正式公布的世界上第一笔货币掉期交易。通过这项掉期交易，世界银行和IBM公司在没有改变与原来的债权人之间的法律关系的情况下，以低成本筹集到了自身所需的资金。,利率掉期交易,1982年德意志银行进行了一项利率掉期交易。德意志银行对某企业提供了一项长期浮动利率的贷款。当时德意志银行为了进行长期贷款需要筹集长期资金，同时判断利率将会上升，以固定利率的形式筹集长期资金可能更为有利。德意志银行用发行长期固定利率债券的方式筹集到了长期资金，通过进行利率掉期交易把固定利率变换成了浮动利率，再支付企业长期浮动利率贷款。这笔交易被认为是第一笔正式的利率掉期交易。,三、金融衍生工具的产

7、生和发展,（一）金融衍生工具的产生和发展 1、金融衍生工具产生最基本原因是避险 2、20世纪80年代以来的金融自由化进一步推动了金融衍生工具的发展 3、金融机构的利润驱动是金融衍生工具产生和迅速发展的又一重要原因 4、新技术革命为金融衍生工具的产生与发展提供了物质基础与手段,（二）金融衍生工具的新发展 风险管理型创新 增强流动型创新 信用创造型创新 股权创造型创新,四、金融衍生工具的构件,(一）金融衍生工具的参与者 保值者(Hedgers) 投机者(Speculators) 套利者(Arbitrageurs) 经纪人(Broker),(二）金融衍生工具市场交易方式 公开叫价 场外交易 自动配对

8、系统,(三）金融衍生工具市场的组织结构 金融衍生工具交易所 金融衍生工具清算所 金融衍生工具经纪行,五、金融衍生工具的功能定位,转化功能 定价功能 规避风险功能 赢利功能 资源配置功能,第二节 金融期货,一、期货交易的定义和特征 1、期货交易：是指买卖双方约定在集中性的市场以公开竞价方式所进行的期货和约的交易 2、期货合约：是指由交易双方订立的、约定在未来日期以成交时所约定的价格交割一定数量的某种商品的标准化契约,3、期货交易的基本特征,具有专门的交易场所 交易对象是标准化的期货和约 适宜于进行期货交易的期货商品具有特殊性 是通过买卖双方公开竟价的方式进行的 实行保证金制度 是一种高风险、高回

9、报的市场 是一种不以实物商品的交割为目的的交易,4、期货和约的内容,期货品种 交易单位 质量标准 最小变动价位 每日价格波动限制 标准交割时间 保证金,国际主要期货市场 芝加哥商业交易所（CME） 芝加哥期货交易所（CBOT） 伦敦国际金融期货交易所（LIFFE) 新加坡国际货币期货交易所 香港交易及结算所有限公司,二、金融期货的定义和主要种类,1、含义：是指以各种金融商品如外汇、债券、股价指数等作为标的物的期货交易方式。金融期货是以金融商品期货合约为交易对象。 2、种类：外汇期货、利率期货、股票指数期货,英镑期货交易（IMM）,交易单位 62，500英镑 最小变动价位 0.0002（每张合约

10、12.50） 每日价格最大波动限制 400点（每张和约2500） 合约月份 1.3.4.6.7.9.10.12 交易时间 上午7：20一下午2：00 最后交易日 从合约月份第三个星期三前的第二个工作日上午9：16 交割日期 合约月份的第三个星期三 交易场所 芝加哥商业交易所CME,短期国库券期货,交易单位 100万$ 最小变动价位 年利率一个百分点的1%(价值25$) 每日价格最大波动限制 60个基本点（1500$) 合约月份 3.6.9.12 最后交易日 当月第三个星期短期国库券发行日之前的工作日 交割日期 最后交易日的第二天或在此后的和约月份的任何一天进行,标准普尔股票指数期货和约,交易单

11、位： 用500 $ X SP500股价指数 最小变动价位： 005个指数点（每张合约25$） 合约月份： 3，6，9，12 交易时间： 上午10:00一下午4：15 最后交易日： 每个和约月份的第三个星期四 交割方式： 以最终结算价格实行现金结算，此最终结算价由合约月份的第三个星期五特别报出的SP500股票价格指数之成分股票的开盘价决定。 交易场所： 芝加哥商业交易所（CME）,三、金融期货的基本功能,1.风险转移功能(Risk Shifting) 种类：多头套期保值（在期货市场买进） 空头套期保值（在期货市场卖出） 2.价格发现功能(Price Discovering) 3.投机功能(Spe

12、culation),某投资者在香港股市持有总市值为200万港元的10种上市股票。该投资者预计东南亚金融危机可能会引发香港股市的整体下跌，为规避风险，进行套期保值，在13 000点的价位上卖出3份3个月到期的恒生指数期货。随后的两个月，股市果然大幅下跌，该投资者持有股票的市值由200万港元贬值为155万港元，股票现货市场损失45万港元，这时恒生指数期货亦下跌至10 000点，于是该投资者在期货中场上以平仓方式买进原有的3 份合约，实现期货市场的平仓盈利45万港元（13 000-10 000）x50x3，期货市场的盈利恰好抵消了现货市场的亏损，较好地实现了套期保值。,多头套期保值（Long Hed

13、ging ） 指在即期市场处于空头地位的人，即外币负债的人，为防止外币的汇价将来上升，而在外汇期货市场上做一笔相应的多头交易。 空头套期保值（Short Hedging） 指在即期市场上处于多头地位的人，即持有外币资产的人，为防止外币的汇价将来下跌，而在外汇期货市场上做一笔相应的空头交易。,某公司5月1日借入10万英镑,偿还期限为11月1日,公司在外汇现货市场按即期汇率1=2$把10万英镑兑成美圆,他们希望6个月之后也是按照此汇率把美圆兑成英镑,偿还贷款,固定成本.公司最担心什么? 英镑升值的汇率风险 买进英镑期货和约,6个月后卖掉和约,期货多头套期保值,某贸易商打算经销小麦现货,先买进.后卖

14、出,担心在买卖过程中价格会降低带来亏损,他该怎么办?,期货空头套期保值,四、金融期货的主要交易制度,1、集中交易制度 2、标准化的期货和约和对冲机制 3、保证金及其杠杆作用 4、结算所和无负债结算制度 5、限仓制度 6、大户报告制度,新开仓期货合约交易图,平仓期货合约交易图,第三节 金融期权,一、金融期权的定义和特征 1、期权：又称选择权，是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的某种特定商品的权利。 2、期权交易：就是对这种选择权的买卖。 3、金融期权：是指以金融商品或金融期货合约为标的物的期权交易形式。 4、金融期权的特征：期权的买方只有权利而没有义务,期权交易实

15、际上是一种权利的单方面有偿让渡,期权交易的和约要素,期权的买方：支付期权费获得权利的一方 期权的卖方：获得期权费承担在规定的时间内履行该期权和约的义务的一方 协定价格:期权和约所规定的、期权买方在行使权利时所实际执行的价格 期权费：期权买方为获取期权和约所赋予的权利而向期权卖方支付的费用，又叫期权价格或保险费 通知日 到期日：履行日,场内的标准期权和约报价行情,和约份数：3 标的物名：IBM 期权到期日：NOV 协定价格：400 买权：call（卖权：put） 期权费：15,3份IBM公司的协定价格为400的11月份到期的买权股票期权，期权费为15,例如，某家合资企业手中持有美元，并需要在一个

16、月后用马克支付进口货款，为防止汇率风险，该公司向中国银行购买一个“美元兑马克、期限为一个月”的欧式期权。假设，约定的汇率为1美元1.8000马克，那么该公司则有权在将来期权到期时，以1美元1.8000马克向中国银行购买约定数额的马克。如果在期权到期时，市场即期汇率为1美元1.8400马克，那么该公司可以不执行期权，因为此时按市场上即期汇率购买马克更为有利。相反，如果在期权到期时，1美元1.7500马克，那么该公司则可决定形式期权，要求中国银行以1美元1.8000马克的汇率将马克卖给他们。,外汇期权买卖业务流程图,金融期权与金融期货的区别,标的物不同：可作期货交易的金融商品都可作期权交易,而可作期权交易的金融商品未必可作期货交易;期货和约都是标准化的 履约保证不同：金融期货交易双方均需开立保证金帐户，并按规定缴纳履约保证金；而在期权交易中只有卖方才需开立保证金帐户 现金流转不同：金融期货交易双方在成交时不发生现金收付关系，但在成交后由于实行逐日结算制度，交易双方将因价格的变