《某年度机械行业投资策略分析》由会员分享,可在线阅读,更多相关《某年度机械行业投资策略分析(38页珍藏版)》请在金锄头文库上搜索。
1、转型蕴育产业机会 变革诞生国际巨头 2011年度机械行业投资策略,光大证券机械小组 2010年12月,P2,核心观点,中国步入工业化中后期,工程机械、节能环保装备、铁路设备、军工、关键基础件目前处于成长期,空间很大 参考振华港机和中集集团成为巨头的过程,我们主要寻找成长性好,空间巨大,可能蕴育出产业巨头企业的行业 工程机械行业:投资驱动+国际化+保障性住房 节能装备行业:立足长远、切合国家低碳目标 铁路装备行业:投资超预期+国际化+增长确定 能源装备行业:下游旺盛需求带来的机会+整合预期 航天军工行业:战略性品种+整合预期 自下而上选择:成长性很好或者主题性投资机会,装备制造大国向强国转变是国
2、家战略,加快结构调整和发展方式转变,努力建设装备制造业强国。 - 李克强 党的十七大把振兴装备制造业提到了一个新的高度。“建立创新型国家”、“坚持走中国特色新型工业化道路”、“促进工业由大变强,振兴装备制造业”、“引导和支持创新要素向企业集聚”、“鼓励发展具有国际竞争力的大企业集团”。 机械工业是工业发展和现代化的基础,是民族的脊梁。 2008年国际金融危机之后,中国开始提出改变经济发展方式,过渡到工业化的中高级阶段,即主要是依靠发展高端装备制造工业,提高我国制造业的综合实力,设备的高技术含量和精密化将是升级方向。,机械-FAI与机械行业产值,机械行业增长和城镇固定资产投资增速关系最紧密,根据
3、光大宏观预测,2010-2012年固定资产投资增速分别是23.0%、24.2%、25.6%。机械行业仍将快速成长。,中国装备,装备中国,我国发展制造业的优势:1、劳动力成本;2、配套体系优势;3、内需旺盛;4、产业政策支持;5、部分企业掌握了关键技术等等 劣势:国内装备制造业大而不强,大型装备关键核心部件、控制技术和高性能材料严重依赖进口。而装备制造业也面临着急需解决的体制、机制问题。,挖掘机,重型机械,机床,各机械子行业生命周期曲线,未来中国装备制造业的驱动因素将由过去的“出口+城镇化”转向“城镇化+技术升级”领域:港机、造船工业已经基本建立起了国际竞争优势,但景气高峰暂时不在;工程机械正在
4、形成竞争优势,挖掘机和一些关键零部件空间还很大;新能源环保装备、数控机床、高速铁路设备、关键基础件正在兴起中;航空军工设备行业也处于一个高端引进消化吸收的极端,增速会超出市场预期。,工程机械尚处成长期:长期看空间,短期看业绩,长期景气延续,明年增速略20% 制造业驱动因素由“出口+城镇化”变为“城镇化+技术升级” 我国城镇化率46.6%,相对国际平均水平还有很大差距 国内排名前十的公司总销售额不如小松,但增速很快 短期 政策收紧带来的负面影响,房地产调控带来的负面影响 股价短期获利盘较多,P8,今年销售火爆,明年?,资料来源:工程机械协会,光大证券研究所,行业增速略20%,龙头超行业增速,19
5、952009年期间,国内工程机械行业收入与国内城镇固定资产投资额的相关系数达到0.98以上,工程机械国内需求仍会随着固定资产投资的增长而增长。 图表: 工程机械行业收入与城镇固投的相关性分析,资料来源:国家统计局,增速放缓不可阻挡、但未来空间很大,2004-2010年工程机械企业经历了快速成长阶段,明年增速下降大势所趋 中长期看与国外对手相比仍有较大成长空间, 从国内竞争逐步转向全球市场,图表:工程机械企业销售规模扩张,图表:国际主要工程机械企业2009年销售额,小松的今天是我们的明天,我们现在仍处于工业化的中期阶段,城市化率相当于美国1930年水平以及日本1960年时候的水平。,图表:美国城
6、市化率与工业化率关系的变动,图表:世界各主要国家城市化率,按照国际城镇化标准,中国已步入工业化中后期,这一时期相当于日本的20 世纪60-70 年代。此时我们面临着成本上升、本币升值等同样问题,而且中国工程机械还面临着低端产品产能过剩,高端产品依靠进口等矛盾。对比日本同期状况,我们认为中国工程机械已经具备全球崛起的条件,而产业升级出口拓展全球化将会是中国工程机械全球崛起的路径。,工业化中后期中国工程机械全球崛起的路径,行业估值尚处历史均值以下,PE处于低位 历史:11-35倍动态PE区间,中值23倍 目前估值尚处于中值以下,风险不大。,经济转型对工程机械影响,工程机械是机械行业最具发展潜力的一
7、个子行业。经济转型促使产品向 两头发展,大型、特大型和小型多功能,特别是一些关键进口零部件亟 待解决。 穿越周期的产品:挖掘机,大吨位起重机 出口反弹受益明显产品:叉车(出口),起重机(履带吊) 消费升级带来小型工程机械的投资机会 重点推荐:三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、星马汽车,符合国家经济转型产业方向,政府设定单位GDP能耗在 “十二五”期间下降20%的目标。同时到2020年实现单位GDP碳排放较2005年降低40%-45%的承诺,政府可能也会开始制定碳排放中期目标。 节能环保和新能源行业将得到政策的重点扶持。 工业和信息化部副部长奚国华近日表示,将起草制定并实施“十二五”节能环保装
8、备专项规划,引导节能环保装备制造业有序发展。主要是低碳技术和装备制造业的结合。,经济结构转型装备是基础,产业振兴规划大投入,未来五年的市场明星,节能装备行业盈利驱动,下游新能源大发展,装备行业技术升级,核电设备 环保设备 重型装备 太阳能发电设备 变频空调及制冷设备 符合国家产业转型方向,政策刺激和高市场关注度可能催化行情。,寻找主题+成长的投资机会,主题,成长,政策支持和国产化率提升是大看点 技术劣势或者高估值是阻碍股价涨势的因素 行业处于快速成长期 公司关键技术业内领先 公司业绩爆发的可能性,2011年板块具有估值吸引力,图表:各子板块PE对比,图表:各子板块PEG情况,通过综合对比,核电
9、装备、环保装备、重型机械、制冷设备具备主题+成长的投资机会。 重点推荐: 东方电气、二重重装、江苏神通、大冷股份、盛运股份、桑德环境,铁路设备需求,高铁,城轨,高铁输出,基建后的设备采购高峰,客货运周转量提高列车需求,城市化推进,可支配收入提高高铁消费能力,环保、节能替代其他运输方式,铁路规划超预期,五年超3万亿 区域振兴计划,城际间交通(一小时经济圈)和区域内交通规划,催化剂,推动因素,增长点,城轨建设从已获批的22个城市拓展到更多城市,国际化进展,引进消化吸收出口,分享高铁及城轨发展机遇,从中央到地方的投资推动,更便捷的城市交通方式,铁路投资超预期、分享高铁发展机遇,资料来源:光大证券研究
10、所,中国高铁里程已经成为全球第一,占全球的一半 中短期推动力:2009-2012年铁路设备交付高峰期,高铁里程复合增速28.5%。十二五规划有望超出预期,五年超3万亿 长期推动力:客货运周转量的提高(城市化推进铁路网密度提高和运营密集度提升设备需求空间);高铁作为环保节能的交通方式更符合产业发展趋势,铁路将变为“部地共建”,铁路规划超预期,“十二五”每年投资近7000亿,铁路设备需求持续高增长,资料来源:光大证券研究所,投资超预期+净利率提升,铁路设备行业销售收入增速滞后铁路运输业固定资产投资增速在2010年逐步改善,体现铁路设备采购高峰期的逐步到来。,盈利能力提升: 规模化效应发挥 国产化率
11、提升 引进技术的消化吸收到自主创新再到技术出口,寻找成长期的公司,选择成长期的标的: 按产业发展受益顺序选股 “工程土建轨道铺设车辆采购营运维护”的不同阶段的受益股 目前阶段我们更看好车辆采购和运营维护阶段标的。 选择附加值高和毛利率高的品种。动车组、城轨、电力机车以及具备核心能力的配件企业迎来快速增长期。 按产业所处周期,看好与高铁相关的进口替代的关键零配件、设备提供商和电控系统制造商,推荐标的:中国北车、中国南车、时代新材、时代电气、晋西车轴,高速成长,中集集团:集装箱行业稳步复苏; 公司转型海洋工程等有望再创辉煌 人造金刚石及工具:豫金刚石、博深工具 受益于装备制造业升级及进口替代,行业
12、供需两旺 人造金刚石已应用于多晶硅切割、航天军工等领域 杭氧股份:单一设备销售商到综合气体供应商; 可复制模式将带来业绩高速增长。,主题性投资机会,中国重工: 集团优质的非船业务资产注入预期强烈 机械重工全产业链优势 航母军工概念带来的主题性投资机会 利欧股份: 强烈看好中国水务进入后带来的战略性转折 “南水北调”和“引渤入疆”带来的主题性投资机会,重点公司盈利预测,重点公司盈利预测,公司推荐(工程机械几大龙头具有一致性),资料来源:光大证券研究所,三一重工:成长性+国际化 长期“买入”评级,未来12个月目标价格30元/股, 2010-2011年,公司EPS分别为1.1元/股、1.6元/股。
13、工程机械行业明年增长15-20%,几个龙头公司超行业增速。 挖掘机和起重机械明年有望保持100%增长,混凝土机械增长40%; 三一国际化刚开始,但走得稳健,未来国际化将提供增长的又一动力。,公司推荐,资料来源:光大证券研究所,中国北(南)车 :订单饱满,出口订单预期强烈 2010-2011年,公司EPS分别为0.24、0.37和0.45元/股。 “买入”评级,未来12个月目标价格10元/股, 目前公司在手订单1500亿元,其中动车组800亿,未来几年高增长态势确立 。 “三步走”目标是公司长远投资点。第一步,三年再造一个北车,到2011年实现销售收入700亿元;第二步,四年时间再翻一番,到20
14、15年实现销售收入1400亿元;第三步,2020年前进入世界500强。 国际化战略,公司推荐,资料来源:光大证券研究所,中集集团 :转型初见成效,有望再创辉煌 “买入”评级,未来12个月目标价格25元/股, 2010-2011年,公司EPS分别为1.01、1.44和2.00元/股。 业务转型逐步成效,新兴业务领域有望复制集装箱业务的辉煌 现有传统集装箱业务复苏显著,构成公司估值底限 我们国家海洋工程还处于起步阶段,长期投资,分享公司转型后的投资机遇。,P36,公司推荐,豫金刚石:业绩高成长,下游拓展多期待 买入评级,未来12个月目标价60元 业绩高速成长。公司通过募投项目和超募资金项目实现产销
15、快速增长 下游拓展大空间。公司下游主要想做汽车砂轮和多晶硅线锯,进口多晶硅线锯目前在国内下游已得到应用,公司是国内首家研制线锯的企业,我们估计明年会有突破。 股权激励条件苛刻,凸显公司高管信心,维持“买入”评级 。,资料来源:光大证券研究所,公司推荐,资料来源:光大证券研究所,华光股份:订单饱满+优质资产注入预期 “买入”评级,未来12个月目标价格32元/股, 2009-2011年,公司EPS分别为0.60元/股、0.80元/股和0.95元/股。(不考虑资产注入) 订单饱满,出口和特种锅炉占比逐步提高, 毛利率有提升趋势。 公司产品垃圾焚烧炉、IGCC等符合国家节能大方向,空间广阔。 国联环保旗下唯一上市公司,资产注入预期强烈。,谢谢大家! 联系人:邹润芳 Tel:021-22169041 Email:,