风险投资项目评估与策略

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1、2019/8/4,1,第三章 风险投资,第一节 风险投资概述 第二节 风险投资项目评估与策略 第三节 二板市场,返回目录,2019/8/4,2,第一节 风险投资概述,一、风险投资的概念 全美风险投资协会：风险投资是职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权宜资本。 经合组织科技政策委员会：风险投资是一种向具有发展潜力的新建企业或中小企业提供权益资本的投资行为。,2019/8/4,3,第一节 风险投资概述,一、风险投资的概念 风险投资（venture capital）简称是VC在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把它翻译成创业投资更为妥当。 广义的风险投资泛指一

2、切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。,2019/8/4,4,VC和PE是一回事么？,VC从属于广义上的PE行业。 狭义上有五方面区别： 投资阶段：上市前公司 vs. 成熟期公司 股权比例：少数股权 vs. 多数股权 收益指标：成长性要求 vs. 稳定性要求 持有时间：较短 vs. 较长 辅助金融工具：自有资金 vs. 金融杠杆,2019/8/4,5,第一节 风险投资概述,几个相关概念： 1、天使投资：指富有雄厚资金实力和管理经验的个人进行投资，以参与新企业的整个从小到大的成长过程的行为。 2、布罗波投资：指那些在企业最初发展阶段，

3、主要来自企业家本人和亲朋好友的个人投资。 3、风险租赁：一种以风险企业为对象的融资租赁形式。 4、麦则恩投资：又叫半楼层投资，是一种中期投资，此时投资目标一般已进入发展扩大阶段。,2019/8/4,6,风险投资行业经历了怎样的发展过程？,最早的风险投资：大航海时代的探险。 现代风险投资诞生的标志是1946年美国研究与发展公司（ARD）的建立。 1957年，美国通过小企业投资法案，政府开始推动设立小企业投资公司（SBIC）。 1973年，美国风险投资协会成立，这标志着风险投资正式成为一种商业形式。 哥伦布、麦哲伦等人都是与风险投资合作的创业者的先驱！,2019/8/4,7,美国风险投资概览发展史

4、,起步阶段（20世纪40年代初至50年代末） 美国第一家正规的风险投资公司是创建于1946年的美国研究与开发公司(Bostons American ResearchDevelopment Corp简称ARD)，它的诞生是风险投资发展的里程碑。 成长阶段 (50年代末至60年代末期) 美国政府于1959年开始参与风险投资，颁布小企业投资法，由小企业管理局(SBA)批准成立小企业投资公司(SBIC)。 停滞阶段 （60年代末至70年代末期） 原因：(1) 经济的萧条。越战的爆发和经济的“滞胀”； (2) 税收的不利。1969 年,美国国会将长期投资的资本收益由29%提高到49%； (3) 金融市场

5、的不景气。,2019/8/4,8,美国风险投资概览发展史,发展与挫折阶段（80年代至90年代） 80 年代中前期，风险投资业快速发展 原因：(1)税收的优惠。1978 年,国会将资本所得税由49%调到28%。1982年,又调到20%； (2)养老基金逐渐成为风险资本的重要来源。 (3)普通合伙人作为投资顾问的登记问题得以解决。普通合伙人可获得同经营业绩 相联系的酬金。 80年代末，风险投资额减少。 原因：在1987 年全球股灾的打击下, IPO 市场萧条。 大发展阶段（90 年代以来） 原因：NASDAQ 市场的繁荣。,2019/8/4,9,中国的风险投资,截至2007年底，在机构管理的风险资

6、本总量超过1205.85亿元，是2006年底风险资本总量的2倍。在投资方面，2007年投资总额达398.04亿元以上，为2006年投资金额的2.5倍以上；投资项目数也高达741个项目，为2006年的2倍以上。平均每家风险投资机构管理的资本额达到8.492亿元。,2019/8/4,10,中国的风险投资,在投资领域方面，20世纪90年代，VC在中国所投资的企业几乎全部都是互联网企业，比如现在耳熟能详的新浪、搜狐、阿里巴巴等互联网企业都是在这一时期得到风险投资的青睐。但与以往扎堆投资互联网行业不同，目前新一轮VC投资潮热衷传统项目，教育培训、餐饮连锁、清洁技术、汽车后市场等都是投资热点。,2019/

7、8/4,11,2019/8/4,12,2019/8/4,13,我国VC行业的特点,投资项目所属阶段跨度大。 投资项目行业分散，传统行业投资项目比重增加。 金融手段和操作手法较为单一明晰。,2019/8/4,14,若干风险投资机构介绍,2019/8/4,15,KPCB,成立于1972年，在上世纪八九十年代抓住了信息革命的机会，先后参与投资设立了康柏、Sun、Lotus、AMD、AOL、亚马逊等IT企业，对信息产业的研究深度和走向把握几乎无人能出其右。 1999年向Google投资了1250万美元，2004年Google上市时所持有的股权价值达到18亿美元。Google股价最高时，KPCB持有的股

8、权价值达到160亿美元，现在仍超过100亿。 2007年进入中国，设立了凯鹏华盈基金。 目前在全球范围内大举投资新能源和绿色环保科技项目。,2019/8/4,16,Sequoia 红杉,成立于1972年，与KPCB并称为VC行业的双子星。一共募集和投资了18个基金，只关注硅谷地区的投资，曾宣称投资从不超过硅谷40英里半径。 先后投资了苹果、Cisco、Yahoo、Oracle、Paypal等公司 。与KPCB一起对Google进行了投资。 红杉投资的公司总市值超过纳斯达克市场总价值的10%。 红杉在中国的分部投资案例包括福建利农、乡村基、UUsee、、小天鹅等。,2019/8/4,17,Car

9、lyle 凯雷,全球最大的投资公司，管理800亿美元资金，集中了所有的投资业务形式，业务遍布各大洲。 老布什、小布什都曾在公司任职，索罗斯是公司的重要投资人。,2019/8/4,18,Carlyle 凯雷,2019/8/4,19,Carlyle 凯雷,凯雷在中国有三支基金在运作： 亚洲房地产基金 亚洲合伙人企业并购基金 高成长3号VC基金 凯雷在中国的VC投资案例已达30多个 携程 聚众 太平洋保险 新世界教育 诚德钢管 迪欧咖啡,2019/8/4,20,CDH鼎晖,鼎晖是中国第一家采用有限合伙形式设立的创业投资机构 。,2019/8/4,21,CDH鼎晖,2019/8/4,22,CDH鼎晖,

10、鼎晖I期和鼎晖人民币基金共投资了九家公司，其中六家已经上市： 蒙牛乳业 李宁体育（02331.HK） 速达软件 分众传媒 雨润食品（01068.HK） 永乐家电（00503.HK）,2019/8/4,23,IDGVC,是最早进入中国市场的美国风险投资公司之一，于1992年开始在中国开展业务。 几乎是国内VC中最“勤奋”的一家，在中国累计投资的案例数以百计。知名的投资案例有： 腾讯 好耶 M 百度 搜狐 一茶一座 携程 易趣 如家,2019/8/4,24,清华科技园启迪创投,创投行业的新军 2007年开始建立第一支1.5亿元的人民币基金。 目前第一支基金已经完成大部分投资，第二支基金已经募集完成

11、。 第一期投资项目中已经有公司在Nasdaq上市，今年还将有两到三家公司在国内A股市场退出。 已经迅速建立了自己的品牌 对早期创业投资有着深刻的认识。 依托清华大学和清华科技园，建立了高水平的案源渠道和网络。 与前述知名投资机构业务合作频繁。 对TMT、消费升级、广电、汽车产业、创意产业、半导体设计等行业研究深入。,2019/8/4,25,第一节 风险投资概述,二、风险投资的特征 从投资的偏好来说，风险投资是一种有风险的投资 成功与失败的可能性存在如下分布： 五分之一：获得成功并公开上市 五分之二：并入大公司 五分之一：作为小企业继续发展，这时风险投资家会将公司股 份，转给管理者或创办人。 五

12、分之一：完全失败。 撤出形式 平均周期 平均收益率 公开上市 4.2年 610% 被大公司兼并 3.7年 70% 公司自行收购 4.7年 110% 失败 3.7年 -100% 上述加权平均后，风险投资的年回报率为20%。 亚马逊网上书店创建时，投入1万美元，3年后上市竟变为1.3亿美元。,2019/8/4,26,满载而归的退出-苹果公司的经典案例,1976年，21岁的乔布斯和26岁的沃兹尼亚克决定设立自己的公司，生产他自己设计的苹果电脑公司。他获得了38岁的百万富翁马古拉的支持。这位自英特尔公司提前退休的马古拉与乔布斯和沃兹尼克共同讨论，花了两个星期时间研拟出一份苹果电脑公司的经营计划书。马古

13、拉自己投资9.1万美元，还争取到美国商业银行25万美元的信用贷款。然后，三人共同带着苹果公司的经营计划，走访马古拉认识的风险投资家，结果又筹集了60万美元的创业风险投资。马古拉出任苹果公司的董事长，乔布斯任副董事长，沃兹尼古出任负责研究与发展的副总经理，总经理则由马古拉推荐的生产专家斯科特担任。,2019/8/4,27,满载而归的退出-苹果公司的经典案例,1977年4月，苹果公司首次公开推出了新产品苹果二号，1977年销售额为250万美元，1980年达1.17亿美元，1982年达5.83亿美元，成为幸福500大公司之一。这是第一次，一家新兴企业，在五年之内就进入幸福杂志500家大公司排行榜。

14、1980年12月12日，苹果公司首次公开发行股票（IPO），以每股22美元的价格，公开发行460万股，集资1.01亿美元。乔布斯、马古拉、沃兹尼克、斯科特四人共拥有苹果公司40%的股份，其中：乔布斯拥有750万股，价值1.65亿美元，马古拉拥有700万股，价值1.54亿美元，沃兹尼克拥有400万股，价值8，800万美元，斯科特拥有50万股，价值1100万美元。 早先在苹果公司投下赌注的风险投资家，都获得丰厚的回报。阿瑟?罗克1978年花5.76万美元，以每股九分的价格买了64万股的股票，首次公开发行时价格1400万美元，增值243倍。而马古拉最初投入的9.1万美元已增值1637倍。,2019/

15、8/4,28,第一节 风险投资概述,从投资对象上看，主要是非上市的中小企业，并且他们一般又是拥有高新技术的高科技企业,2019/8/4,29,2019/8/4,30,第一节 风险投资概述,从投资时间上看，风险投资通常进行的是长期投资 从投资的性质看，风险投资是一种权益性投资 从投资策略来看，风险投资是一种组合投资 从管理角度看，风险投资的管理不仅涉及风险投资自身资金的管理，还涉及所投资项目的管理 从收益获取手段看，风险投资是透过投资结束时的股权转让获取投资回报,2019/8/4,31,风险投资与一般金融投资的区别,2019/8/4,32,第一节 风险投资概述,三、风险投资的构件组合,2019/

16、8/4,33,风险投资的运作过程,2019/8/4,34,2019/8/4,35,1980-1998年美国风险资本的发展规模及来源构成（单位：）,2019/8/4,36,第一节 风险投资概述,四、风险投资的功能 科技发展的推动器 经济增长点的培育器 政府投入资金的放大器 投资风险的调节器 新企业的孵化器,2019/8/4,37,第二节 风险投资项目评估与策略,一、风险投资项目来源 与企业家直接联系、金融机构、高等院校、政府、经纪人、律师、会计师，甚至其他风险投资机构。,2019/8/4,38,第二节 风险投资项目评估与策略,二、风险投资项目筛选 在美国，能够得到风险投资青睐的项目概率大约为10,而真正的投资项目则只有1。,2019/8/4,39,第二节 风险投资项目评估与策略 三、风险投资项目评估 1、风险投资家所采用的评估方式及采用频率,2019/8/4,40,第二节 风险投资项目评估与策略,2、风险投资者的评估指标 投资前预测风险是防范风险的关键环节。风险预测取决于有效的风险投资评