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1、2019/8/4,1,项目风险管理和投资评估 财务管理基础,Dr. David R. Chang, DBA (張潤明 博士),资产负债表 利润表 现金流量表 财务收入与现金流 市场附加价值与经济附加价值 个人所得税 公司所得税,财务报表, 现金流和税务,资产负债表:资产,1,733,760,负债及所有者权益,2001,2000,应付账款,524,160,145,600,应付票据,720,000,200,000,应付工资,489,600,136,000,流动负债合计,481,600,长期借债,1,000,000,323,432,实收资本,460,000,460,000,未分配利润,(327,16
2、8),203,768,所有者权益合计,132,832,663,768,负债及所有者权益总计,2,866,592,1,468,800,(519,936),利润表,产品销售收入,5,834,400,3,432,000,产品销售成本,5,728,000,2,864,000,其他业务支出,680,000,340,000,累计折旧,116,960,18,900,销售成本总计,6,524,960,3,222,900,税息前净利润,(690,560),209,100,利息费用,176,000,62,500,税前净利润,(866,560),146,600,所得税 (40%),(346,624),58,640,
3、净利润,87,960,2001,2000,其他数据,普通股数,100,000,100,000,每股收益,($5.199),$0.88,每股股利,$0.110,$0.22,股票价格,$2.25,$8.50,租赁费,$40,000,$40,000,2001,2000,利润分配表 (2001),留存收益 未分配利润(2000年) $203,768 加:2001年净利润 (519,936) 减:应付利润 (11,000) 留存收益 未分配利润(2001年) ($327,168),2001年现金流量表,经营活动 净利润 (519,936) 调节: 固定资产折旧 116,960 应收账款增加(减少) (2
4、80,960) 存货增加(减少) (572,160) 应付账款减少(增加) 378,560 应付利息减少(增加) 353,600 经营活动产生的现金流量净额,(523,936),长期投资活动 购买固定资产的现金净额 (711,950) 筹资活动 短期投资增加(减少) 48,600 应付票据减少(增加) 520,000 长期借款减少(增加) 676,568 分配股利所支付的现金 (11,000) 融资后的净现金 1,234,168 总额: 现金净额 (1,718) 加: 年初现金流量 9,000 年末现金流量 7,282,经营活动产生的现金流= -$523,936, 主要是因为净利润为负值. 公
5、司外借 $1,185,568,而且还出售了$48,600 的短期投资来满足它的现金流量需求. 即使通过借款,公司今年的现金还是减少了$1,718.,通过公司的各种财务报表所揭示的财务状况,你可以得到什么结论?,如果提高营运资金(NOWC)持有数额,会对公司有什么影响?,NOWC01 = ($7,282 + $632,160 + $1,287,360) - ($524,160 + $489,600) = $913,042. NOWC00 = $793,800.,= -,营运流动 资产,营运流动 负债,NOWC,如果提高经营中的资本数额, 会对企业有什么影响?,= NOWC + 固定资产净值. =
6、 $913,042 + $939,790 = $1,852,832. = $1,138,600.,Operating capital01,Operating capital00,Operating capital,如果资金扩充带来额外的税后营运净值该怎么办?,NOPAT = EBIT(1 - Tax rate) NOPAT01 = -$690,560(1 - 0.4) = -$690,560(0.6) = -$414,336. NOPAT00 = $125,460.,你对企业扩大对运营带来的影响的最初的估计是多少?,2001 2000 Sales $5,834,400 $3,432,000 N
7、OPAT ($414,336) $125,460 NOWC $913,042 $793,800 Operating capital $1,852,832 $1,138,600,公司扩展对它的净现金流和营运资金流会有什么样的影响?,NCF01 = NI + DEP = -$519,936 + $116,960 = -$402,976.,NCF00 = $87,960 + $18,900 = $106,860.,OCF01 = NOPAT + DEP = -$414,336 + $116,960 = -$297,376.,OCF00 = $125,460 + $18,900 = $144,360.
8、,2001年的自由现金流是多少?,FCF = NOPAT - Net capital investment = -$414,336 - ($1,852,832 - $1,138,600) = -$414,336 - $714,232 = -$1,128,568. 你觉得投资者对此现象会如何反应?,公司的经济附加值是多少? 假设公司的税后资本成本(COC)在2000年是11%,在2001年是13%.,EVA01 = NOPAT- (COC)(Capital) = -$414,336 - (0.13)($1,852,832) = -$414,336 - $240,868 = -$655,204.,
9、EVA00 = $125,460 - (0.11)($1,138,600) = $125,460 - $125,246 = $214.,你能判断出企业市场附加值是增加还是减少了吗?,MVA = - .,去年,股票价格下跌了73%, 所以所有者权益的市场价格也就随着下跌. 因此MVA 也是减少的.,实收资本,所有者权益的 市场价格,可能不会. 应付账款去年一下子增长了 260%, 而销售额却只增长了70%. 如果这种情况继续下去的话,供货方就会拒绝与它进行信用交易.,公司能够及时的付账吗?,不, NOPAT为负值,说明这个公司在经营活动上付出的比获取的价值要大.,单位售价是否比单位成本要高呢?,
10、公司提供60天的信用期. 延长后的信用期和它的竞争对手一样, 所以销售额不变.,下列的行为会对现金帐户产生什么样的影响?,A/R 会 现金会,2. 销售额由于信用期的改变也加倍.,短期:为了满足增长的销售额,存货和固定资产. A/R , 现金 . 公司可能会寻找额外的融资. 长期: 资金会汇集,公司的现金状况会得到改进.,扩大规模时所需要的资本基本是通过外部融资来实现的. 公司如采用长期借款方式会减少它的财务能力和灵活性.,该如何进行融资?,如果在2001年盈亏平衡的话(净利润=0),是否需要外部融资?,是的, 公司还必须融资来满足它的资产增长对资金的需求.,如果将固定资产折旧期换为7年,而不
11、是现在的10年,会是什么情况?,对资产本身没什么影响. 固定资产在资产负债表上的金额会减少. 净利润也会减少. 税额会减少. 现金状况会有所改进.,可能会影响财务报表的其他政策,存货计价方法 研发费用的资本化 公司退休金的政策,面对着巨大数额的损失,公司股票的价格仍然走高($2.25), 这是不是意味着投资者是不理性的呢?,不, 它意味着投资者们期望未来形势会好转.,为什么在股利分配后公司的股票价格就下跌了呢?,它发出了公司的经营已经出现了问题的信号. 股利的分配减少了投资者对未来现金流的期望,导致了股票价格的下跌.,在2001年还用到了哪些其他融资方式?,出售金融资产:短期投资减少了$48,
12、600. 银行贷款:应付票据增加了$520,000. 从供货方得到的信用额度:应付账款增加了$378,560. 员工:应付工资增加了 $353,600.,2001年的$346,624的应收所得税的影响是怎样的?,这就暗示公司在过去2年里至少支付了$346,624 的税款. 如果公司在过去两年里支付的税款小于$346,624,它就必须结转它以前未抵消的损失额. 如果公司未能得到全额退款,它的现金状况将进一步恶化.,2000年个人所得税税率,应税收入,应纳税所得额,税率*,0 - 26,250,0,15%,25,620 - 63,550,3,937.50,28%,63,550 - 132,600,
13、14,381.50,31%,132,600 - 288,350,35,787.00,36%,超过 288,350,91,857.00,39.6%,*用这个比率与在该等级的金额相乘.,假设你的工资为$45,000 ,而你又获得了$3,000 的股利. 你的个人免税金额为$2,800,你的明细减免额为 $4,550.,根据上述信息和前面所列的2000年所得税税率表,你应交纳的个人所得税是多少?,应纳税收入的计算,工资,$45,000,股利,3,000,个人免税金额,(2,800),减免额,(4,550),应纳税收入,$40,650,应纳所得税: TL = $3,937.50 + 0.28($14,
14、400) = $7,969.50. 边际税收率 = 28%. 平均税收率: Tax rate = = 19.6%.,$40,650 - $26,250,$9,969.5 $40,650,2000年公司所得税率,应税收入,应税所得额,税率*,0 - 50,000,0,15%,50,000 - 75,000,7,500,25%,75,000 - 100,000,13,750,34%,100,000 - 335,000,22,250,39%,Over 18.3M,6.4M,35%,*用这个比率与在该等级的金额相乘,. . .,假设公司营业应税收入为$100,000 .利息收入为$5,000,股利收入
15、为 $10,000 .,它的应纳所得税金额是多少?,营业收入,$100,000,利息收入,5,000,应税股利收入,3,000*,应税收入,$108,000,Tax = $22,250 + 0.39 ($8,000) = $25,370.,*股利 非纳税金额 = $10,000 - 0.7($10,000) = $3,000.,国家和当地政府的债券(市级的,或者是市政公债)通常是免征联邦税的.,应税和免税债券,Exxon的债券为 10%,而 California的市政债券为 7%. T = Tax rate = 28%. 税后净收入: Exxon = 0.10($5,000) - 0.10($5,000)(0.28) = 0.10($5,000)(0.72) = $360. CAL = 0.07($5,000) - 0 = $350.,Solve for T in this equation: Muni yield = Corp Yield(1-T) 7.00% = 10.0%(1-T) T = 30.0%.,At what tax rate would you be indifferent between the muni and the cor
