银行证券投资的风险与收益1

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1、银行证券投资业务管理培训,银行证券投资业务管理培训内容,一、银行证券投资 二、银行证券投资的风险与收益 三、银行证券投资组合,一、银行证券投资,（一）银行证券投资的功能 （二）银行证券投资的主要类别 （三）银行证券投资的一般准则,本资料来源,（一）银行证券投资的主要功能(1),1、分散风险、获取收益 银行信贷资产收益虽然高，但风险很大 现金资产风险虽然小，但无收益 银行证券投资的意义：避免资产结构单一化带来的高风险；增加收益 2、保持流动性 商业银行投资于短期国库券，既有一定的收益性，也可以低成本出售满足其短期流动性需要,（一）银行证券投资的主要功能(2),3、合理避税等 合理避税是增加收益的

2、重要途径 各国政府在发行国债和市政债券时，均有税收的优惠，银行可以通过合理的证券组合达到有效避税，增加收益的目的,（二）银行证券投资的主要类别（1）,1、国库券 特点：期限短、风险低、流动性高，一般不含息票，是商业银行流动性管理的重要工具 2、中长期国债 特点：期限长、收益高，银行可用此满足较长期的流动性需要 3、政府机构证券：中央财政部门以外的其他政府机构发行的债券 特点：信用风险小，交易活跃，变现快，收益稳定,（二）银行证券投资的主要类别（2）,4、市政债券或地方政府债券 按偿还保 一般义务债券：本息偿还由地方 障分类 征税能力作保证 收益债券：本息偿还以所筹资金 投资项目的未来收益作保证

3、 特点：有一定的违约风险，有减免税的优惠，实际收益较高,（二）银行证券投资的主要类别（3）,5、公司债券 特点：违约风险较大，收益较高，通常以法律规定银行只能购买信用等级在投资级别以上的公司债券,（三）银行证券投资的一般准则（1）,1实现规定的投资收益目标 包括： 资本收益率 资产收益率 净利差收益率及证券投资收益率 应税证券和免税证券在净收入中的比重等 投资收益 投资费用 + 资产净值收益,（三）银行证券投资的一般准则（2）,2证券组合结构的有效性 标准： （1）在一定投资额中，银行应持有预期收益与其他组合相同情况下风险最小的证券组合，即收益相同，风险最小 （2）在一定投资额中，银行应持有在

4、承担风险与其他组合相同的情况下收益最大的证券组合，即风险相同，收益最大,（三）银行证券投资的一般准则（3）,美国商业银行资产管理委员会对银行证券投资组合结构的有关规定： 可以购入哪些证券 可以购入哪些等级的证券 在利率周期的各个阶段，可以接受的期限结构 哪些证券可作为抵押品等,（三）银行证券投资的一般准则（4）,3适时地调整证券头寸 根据证券的信用风险和利率风险状况及变动，及时调整投资组合： 当证券发行者的经济状况发生变化时，要适时调整所持有的证券种类的结构 当市场利率发生变化时，要及时调整所持有证券的期限结构,二、银行证券投资的风险和收益,（一）风险与收益的测量 （二）证券投资风险的类别 （

5、三）证券的收益率和价格,（一）风险与收益的测量（1）,收益的含义：预期收益（直接收益率+实际收益率）： 直接收益率指完全根据利息率和市场价格计算的收益率 公式为：ic CP0 其中 C 为年利率，P0 为市场价格 实际收益率 i 与直接收益率 iC 的关系是： 当债券溢价发行时，i iC 当债券折价发行时，i iC 到期收益 = 利息收益 + 资本收益,（一）风险与收益的测量（2）,1、投资预期收益率 指某项投资各种可能的收益率乘以相应发生的概率之和 计算公式（P166，6-1）,（一）风险与收益的测量（3）,例： 证券A在未来5个时期中可能有的收益率与概率 时间（n） 收益率（p） 概率（w

6、) 1 -25% 0.1 2 1% 0.2 3 10% 0.4 4 18% 0.2 5 35% 0.1,（一）风险与收益的测量（4）,计算结果：,（一）风险与收益的测量（5）,2、投资风险度的标准差 投资风险度标准差的含义：代表收益的不确定性或风险水平 通常用各种预期投资收益率与平均收益率偏差的加权之和来描述 即将围绕平均值波动的偏差进行平方运算，然后将平方后的偏差按其发生的概率加权。 计算公式（P166，6-2）,（二）证券投资风险的类别（1）,系统风险与非系统风险 系统风险指由整个市场环境的变化造成的风险 来源有两个： 一是购买债券后市场利率发生变化，从而影响债券的价格及再投资的收益率 二

7、是不可预测的通货膨胀及购买力的下降对固定收入债券的影响,（二）证券投资风险的类别（2）,系统风险主要表现为利率风险，通货膨胀风险，流动性风险 非系统风险指由某项债券的个别情况决定的，其主要表现为信用风险 资产组合理论与资产需求理论对化解系统风险与非系统风险的看法：,（二）证券投资风险的类别（3）,资产组合理论认为： 假如资产组合的规模大到包括市场上的所有证券，则可以认为非系统风险通过分散化被全部消除掉，剩下的是单纯的系统风险 证券组合的调整可分散非系统风险 证券组合对系统风险是无能为力的，因为系统风险对各项资产的影响是同方向的,（二）证券投资风险的类别（4）,资产需求理论认为： 高风险资产必定

8、存在高的预期收益，这部分高收益是对高风险的补偿 高风险的补偿是通过市场的供需关系来实现的 结论：市场只承认系统风险，不承认非系统风险，“高风险带来高收益”是相对系统风险而言的 风险类别的细分：,（二）证券投资风险的类别（5）,1信用风险违约风险（非系统风险） 信用风险指债务人到期不能偿还本息的可能性 和企业的经营管理水平相关 易于产生信用风险的债券：公司债券和外国债券,（二）证券投资风险的类别（6）,抵御信用风险的办法：依据社会上权威信用评级机构对债券所进行的评级分类为标准，对证券进行选择和投资组合 美国权威债券信用评级机构：穆迪公司和标准普尔公司 评级标准及分类：P167表,（二）证券投资风

9、险的类别（7）,2通货膨胀风险购买力风险 指由于不可预期的物价波动而使证券投资实际收入下降的可能性 当物价上涨率大于投资证券的税后收益率时，通货膨胀风险产生 购买力风险的含义：当证券投资回收的本金和利息的现金流入量小于银行购买此证券付出的现金时，银行的这一投资便发生了购买力损失,（二）证券投资风险的类别（8）,如果： 实际通货膨胀 预期通货膨胀， 实际收益 预期收益。 如果： 实际通货膨胀 预期通货膨胀， 实际收益 预期收益。,（二）证券投资风险的类别（9）,3利率风险 指由于市场利率水平波动而引起证券价格的变动，从而给银行证券投资造成资本损失的可能性。 利率变动对证券价格的影响包括两个方面，

10、即对存量证券价格和新增证券价格的影响；二者的表现是不一样的。,（二）证券投资风险的类别（10）,（1）债券市场价格与市场利率反方向变动，固定收入债券的价格随市场利率上升而下降。 市场利率 货币的边际收益率 银行储蓄 固定收入债券被抛售 固定收入债券供给大于需求 价格下跌 债券投资的资本收入减少。,（二）证券投资风险的类别（11）,（2）银行重新投资的收益水平与利率的变动正相关，即新投资的收益会因利率下降而减少，随利率的上升而增加。 市场利率 货币的边际收益 储蓄 债券投资 债券需求上升并大于债券供给 债券价格 投资收益下降。,（二）证券投资风险的类别（12）,4流动性风险 指某些证券由于难以交

11、易而使银行收入损失。 即银行在证券到期前出售该证券时，只能以较低的价格转让，从而导致某种程度的资本损失。,（三）证券的收益率和价格（1）,1、债券定理 1962 年，伯登马尔基尔（Burton Malkiel）在研究利率的期限结构时，提出了关于收益率和固定收入债券之间关系的理论，后来在金融学中被简称为“债券定理”。 债券定理描述了利率风险对债权型金融产品收益的影响。,（三）证券的收益率和价格（2）,定理 1 ，债券价格同收益率成反方向运动。购买时价格越高，其收益率越低。 定理 2 ，息票利率相同的债券，对于市场利率的变化，距到期日时间越长的债券，其价格的百分比变化越大。 定理 3 ，随着到期期

12、限 N 变大，债券价格的百分比变化率会越来越小。 变化率指变化的速度。即期限越长的债券，其价格变动的速度越慢。,（三）证券的收益率和价格（3）,定理 4 ，对应于收益率变大和变小两个方向而言，价格变小和变大的百分比变化程度是不对称的，即收益率上升或下降的变动对价格下跌或上升变动的影响是不一样的。 当收益率增大或变小同样一个值时，收益率增大引起价格变小的百分比变化程度，要小于收益率变小引起的价格变大的百分比变化程度。 例：息票利率为 12% 的 8 年期债券，收益率从12% 上升到 14%（增大 2%），价格下跌 9.3%； 若收益率从 12% 下降到 10%（减少 2%），价格上升 10.7%

13、。,（三）证券的收益率和价格（4）,定理 5 ，息票利率越大，因市场利率变化而引起的债券价格变化越小。 即收益率高的债券价格较稳定，市场利率变化对此影响较小。 债券定理说明：市场利率的变化对期限不同、收益率不同的债券的影响是不一样的，对各自价格的影响也不一样。,（三）证券的收益率和价格（5）,2、几种不同的债券收益率和价格的计算方法 （1）零息票证券的收益率和价格 有些证券往往不含利息，而以贴现的方式发行或交易，贴现率就是反映这类证券投资的收益率。 贴现率的计算公式：P 169，6-3 证券价格的计算公式：P 169，6-4,（三）证券的收益率和价格（6）,（2）含息票证券的收益率和价格 含息

14、票债券的利息支付每年定期进行。 收益包括两部分： 一是利息收益，这是固定的，投资者在购买债券时，利息收益就已确定； 二是资本收益，由市场价格变化而产生的投资收益，可能是正，也可能是负。 计算公式：P169，6-5,（三）证券的收益率和价格（7）,（3）复利表达的收益率和价格 债券的复利收益率是指将息票收益按债券的复利收益率（最终收益率）再投资时得以实现的收益率。 考虑复利收益率时债券价格的计算公式：P170，6 - 6 说明：复利收益率并不意味着实际实现的收益率。,（三）证券的收益率和价格（8）,4应税证券与减免税证券收益率的比较 不同税率债券的实际收益率之间比较的三种状况： 减免税证券实际收

15、益率 应税证券实际收益率 ,（三）证券的收益率和价格（9）,当应税证券的实际收益率低于免税证券的实际收益率时，若要提高应税证券的实际收益率，其名义收益率应如何确定？ 纳税均等收益率：这种收益率指在差别税率前提下，应税证券实际收益率与减免税证券实际收益率相等时，应税证券应达到的名义收益率。 纳税均等收益率的计算公式：P171，6-9,三、银行证券投资组合,证券投资组合的目的：通过对不同种类与期限的证券的搭配来降低投资风险，增加投资收益，以维持资产的流动性。 （一）证券组合的原则 （二）证券组合的策略 （三）证券组合的调整策略 （四）证券组合的质量评价 （五）银行证券投资的避税组合,（一）证券组合的原则（1）,1银行的流动组合要与流动性需求相配合 （1）满足流动性需求，要求银行的证券投资组合能够及时变现； （2）各种证券的到期期限要与计划中的现金需求相吻合，以保证满足银行未来的现金需要； （3）随时调整其投资组合的到期期限，使之能够满足中央银行的标准，能迅速变现成为现金资产，减少法定准备金额。,（一）证券组合的原则（2）,2满足银行抵押担保资产的需求 要求：国库券的持有量应达到一定的比重。 原因： 发达国家，政府在银行的财政帐户存款通常都要求银行有相应的资产作抵押； 金融机构间融资的需要，如美国 100% 的有价证券作抵押的货币发行制度等。,（一）证券组合的原则（3