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1、1,金融学系列讲座之一,现代金融学的现状和发展趋势 ,2,金融的魅力,金融业是最具魅力的热门行业 金融资产提供投融资工具； 金融市场提供发财致富的机遇；金融资源筹集的场所； 金融泡沫、金融风险和金融危机美梦破灭，倾家荡产。,3,一、现代金融学的产生与现状,4,学术界公认的现代金融理论的发端，是从诺贝尔经济学奖获得者马可维茨在1952年发表的资产组合选择(Portfolio Selection)开始的。 但西方经济学史中的剑桥学派的货币理论和凯恩斯主义的货币学说都对现代金融学的形成作出了贡献。,5,J.Tobin的两基金分离定理(1958) Franco Modigliani & Merton
2、Miller的 MM模型(1958) William Sharpe的资本资产定价模型(1964) Fischer Black & Myron S. Scholes模型(1973) Ross的套利定价理论(1976) Kahneman的前景理论（1979）,金融学学科体系示意图,货币政策分析,电子金融,7,8,金融资产的基本种类,9,二、现代金融的变化趋势,10,全球经济一体化的背景,在全球经济一体化的趋势下，全球已进入金融主导的发展阶段，主要体现在以下几个方面： 1、资金在全球流动，提高资源配置效益 2、大规模高速度无序资金流动冲击的危机 3、资金流的规模和速度远远高于物流 4、全球规模追逐利
3、润 5、全球相互依赖性大大加强 汇率在全球范围内变化就是例证之一。,11,国际资本流动的背景,1、 亚洲资本流动 政府优惠贷款减少，变化幅度小，较为稳定；FDI增长很快，所占比重逐渐增大；银行贷款波动大；资本市场投资占据主要地位，且主要在发达国家之间流动 2、 全球外汇日交易量 外汇日交易量达2万亿，但97.3%是用来规避风风险，赢得利润 3、 债券市场发展远快于资本市场,12,4、 发行主体发生变化 企业、私人公司、非金融公司等逐步取代国家承担了发行主体的角色 5、跨境交易繁荣 1975年以前美国跨境交易几乎没有，而日本只有2%，意大利也只有1%。但25年间却发生了巨大变化，跨境交易量迅速上
4、升。,13,国际银行业的战略性变化,一是银行之间实行兼并，做大规模； 二是银行业走向全球化、国际化，如花旗银行的国际市场营业额占总收入的52%，远通银行的国际市场营业额占收入的26%； 三是银行走向全能化，如花旗银行与旅行者集团合并后，总资产达6686亿美圆，总资本达488亿美圆，客户增至一亿，遍布全球100多个国家，业务涉及零售、信用卡、投资银行、资产管理、人寿保险等，管理层已逐步从理念上改变了银行的地位；,14,四是银行逐步向科技化和虚拟化靠拢，在信息化和网络化的时代，银行大量依靠高科技开辟新的销售渠道，进行产品结构的调整，促使金融服务的信息化和多元化，展开外向性网络金融竞争； 五是银行的
5、发展不仅依赖规模的做大做强，还应考虑利润和资本实力。,15,未来银行的发展,未来银行具有全球规模和强大的资本实力，能与非银行金融企业或非金融机构展开竞争； 未来银行在本国具有成功和深厚的基础； 品牌效应在未来银行竞争中具有一定的优势，同时与客户保持稳健的关系也极其重要； 未来银行的产品将不断进行创新，成本更加低廉，服务更加全球化； 未来银行将极力打造自己的企业文化，在竞争中树立自己的特色。,16,电子金融的发展,随着网上银行和网上证券交易所大量涌现，越来越多的公司需要同时开展不同领域的业务，包括银行、证券和保险，以谋求进一步的发展和从每一位客户那里取得更大的收益，这为电子金融与商务活动的融合提
6、供了可能。,17,电子金融包括网络银行、网络保险、网上证券交易、网上理财等各种通过网络实现的金融服务内容。,18,1电子化时代全面全融改革的内在要求 金融服务从传统的储蓄、支付扩展到理财、投资、保险、信息咨询等领域范围 2技术的发展和观念的更新 （1）“数字经济“的新思潮 （2）世界商业银行管理改革的主导-“以人为中心”观念的确立 3世界商业银行管理改革以扩大市场占有率为宗旨,19,中国目前的电子商务大多还只是体现在商机信息的互换和交易的达成上，真正支付时在网上或者使用电子化支付手段的企业和个人却不多。此外，中国当前的信用卡应用还不是很普及，这在很大程度上限制了电子金融业的发展，形成了电子支付
7、的金融瓶颈，而无法在网上实现交易的全过程。,20,中国的金融部门必将进一步加快电子化步伐，建立起完整的网络电子支付系统，提供验证、银行转账对账、电子证券、账务管理、交易处理、代缴代付、报表服务等全方位的金融服务和金融管理信息系统，并完成各个专业银行计算机系统的互通，从而为电子金融在中国的发展提供坚实的后盾。,21,电子金融在银行、保险、证券、基金业等金融诸方面都存在创新的需要,22,1990年获奖,哈里马科维茨Harry Markowitz 1927年生于美国 City University of New York “Portfolio Selection“ (1952),23,1981年获奖
8、,詹姆士托宾（JAMES TOBIN）1918年生于美国 1942年哈佛大学哲学博士学位 阐述和发展了凯恩斯的系列理论及财政与货币政策的宏观模型。在金融市场及相关的支出决定、就业、产品和价格等方面的分析做出了重要贡献,24,两基金分离的定义,如果证券市场中存在着两个前沿证券组合或者两支共同基金12使得对任意的证券组合q存在一个标量，使得下式 对于所有具有凹效用函数的行为主体都成立，则证券市场中的证券收益率向量 就被称为是两基金分离的。,25,1985年获奖,弗兰科莫迪利安尼（FRANCO MODIGLIANI）1918年生于意大利 1939年罗马大学法学学士学位,社会科学博士学位 Massac
9、husetts Institute of Technology 第一个提出储蓄的生命周期假设。这一假设在研究家庭和企业储蓄中得到了广泛应用,26,1990年获奖,默顿米勒（MERTON M. MILLER）美国人 (1923-2000) 1943年哈佛大学经济学博士学位 University of Chicago Modigliani和Miller发表在美国经济评论的“The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment“ (1958）,27,1990年获奖,威廉夏普（WILLIAM F. SHARPE）美国
10、人 (1934- ) 1956年文学硕士学位，1961年加州大学哲学博士学位 Stanford University Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk (1964),28,迈伦斯科尔斯（MYRON S. SCHOLES）美国人 1941年-1961年获McMasler大学工程学学士学位、芝加哥MBA学位 1969年获芝加哥大学经济学博士学位。,29,整部资本结构理论史大致分为三个阶段：朴素资本结构理论时期、传统资本结构理论时期和现代资本结构理论时期。现代资本结构理论又可分为
11、现代资本结构理论（狭义）和新资本结构理论。现代资本结构理论始于二十世纪50年代，新资本结构理论始于二十世纪70年代末。,30,现代资本结构研究是以MM理论为基础，逐步释放假设条件，从而形成研究税收效应与资本结构关系的“税收学派”和研究破产成本与资本结构关系的“破产成本学派”或“财务困境成本学派”，这两大学派最后归于“权衡理论”。,31,二十世纪70年代后，新的经济学研究方法为资本结构理论研究提供了新的手段，特别是信息不对称理论为解析资本结构提供了新的视角，从而逐步形成了四大流派，即激励理论、信号传递理论、财务契约理论、新优序融资理论（S.C.myers1984),32,激励理论,外部股权的代理
12、成本理论：注重经理在企业股份中的持股比例 担保理论：把负债看作约束管理者的有效机制 债务缓和理论：经理为保持自身地位，希望企业持续经营而减少负债，避免破产 声誉理论：经理为了自身的声誉而选择相对安全的项目,33,信号传递理论,罗斯模型（1977）：通过债务比例传递信号 Leland & Pyle模型（1977）：通过内部人持股比例传递信号,34,金融决策分析,主要研究金融主体投融资决策行为及其规律。金融决策是个人理财、公司理财、乃至一切有理财要求的部门所共同需要的。 分支学科包括金融市场学、证券投资学、公司财务学、金融工程学、金融风险管理、金融资产定价、行为金融等。,35,金融中介分析,金融中
13、介分析主要研究金融中介机构的组织、管理和经营。包括对金融机构的职能和作用及其存在形态的演进趋势的分析；金融机构的组织形式、经济效率、混业与分业、金融机构的脆弱性、风险转移和控制等。主要的分支学科包括：商业银行学、投资银行学、保险学、电子金融、微观银行学等。,36,宏观金融分析,宏观金融分析从整体角度讨论金融系统的运行规律，重点讨论货币供求均衡、金融经济关系、通货膨胀与通货紧缩、金融危机、金融体系与金融制度、货币政策与金融宏观调控、国际金融体系等问题。主要的分支学科有：中央银行学、货币政策分析、金融监管学、国际金融学等。,37,丹尼尔.卡纳曼（Daniel Kahneman） 1934年出生于以色列的特拉维夫 1961年获得美国加利福尼亚大学伯克利分校心理学博士学位 美国普林斯顿大学心理学和公共事务教授 Prospect Theory：An Analysis of Decision Making under Risk(1979),38,谢谢各位！ ,
