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1、投资银行学 第八章 债券发行,第八章 债券发行,本章概要 债券是政府和企业一种重要的融资手段； 债券是资本市场上一种重要的金融工具； 债券的定义、特征和分类，国债、市政债券和企业债券。 学习目标 通过本章学习，了解债券的基本概念，掌握国债、市政债券和企业债券的发行运作。,第一节 债 券,一、债券的定义和特征 （1）债券的定义 债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。 （2）债券的特征 偿还性、流通性、安全性、收益性。,二、债券的分类,1.按发行主体不同，分为政府债券、金融债券、企业债券和国际债券。
2、2.按利息支付方式不同，分为附息债券和贴现债券。 3.按是否记名，分为记名债券和不记名债券。 4.按有无担保，分为担保债券和信用债券。 5.按募集方式的不同，分为公募债券和私募债券。 6.按是否流通上市，分为上市债券和非上市债券。,第二节 国 债,一、国债的概念 1.定义:国债是国家债券(又叫国家公债)的简称，是指中央政府为筹集资金而发行的债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。 2.特点： 自愿性、安全性、流动性、免税待遇,二、债券的种类,1.美国的国债种类： 短期国债、中期国债和长期国债。 2.中国国债种类： 凭证式国债 无记名(实物)国债 记账
3、式国债,三、国债市场的主要功能,1.弥补财政赤字 资金缺口、突发事件和偿还债务。 2.筹集建设资金 3.宏观调控功能,四、中国的国债发行,1.我国国债发行情况 20世纪50年代曾发行过，后于1981年恢复发行。 2.我国国债的发行方式 行政分配、承购报销、招标发行、定向发售 3.我国国债的发行程序,第三节 市政债券 一、市政债券的概念 (一)定义 市政债券(市政证券)，是指由地方政府及其代理机构或授权机构发行的一种债券，也称地方政府债券或地方债券。,市政债券于19世纪20年代起源美国，已成为其一项传统的融资方式。,(二)市政债券的特点 1、发行人只能是地方政府或授权机构； 2、募集资金仅用于本
4、地公共基础建设； 3、用于偿还债券的资金来源丰富多样； 4、可享有特殊的类似国债的免税待遇。,二、市政债券的分类 1.根据偿付担保的不同，可以分为一般债务债券和收入债券 一般债务债券，是指由地方政府发行、以其税收能力为本息偿付后盾，其信用来自发行人税收能力；用来修建市政设施。 收入债券，是指由地方政府的事业收入担保，由这些事业所获得的收入来偿付的市政债券。,2.根据筹资目的的不同，可以分为公共目的债券和私人项目债券 公共目的债券：是直接由地方政府发行的债券，所筹措的资金被用到传统的建设项目，诸如新学校建设项目、高速公路改善项目等； 私人项目债券：“私人项目”、或“含有私人部分”。,三、市政债券
5、的发行 美国发行方式，市场化程度比较高；在我国，所谓市政债券通常即为“地方政府债券”，或称地方债，通常以公开发行为主。 竞争性发行和协商性发行。 但2009年首次允许发行地方债的效果并不好，体制因素和票面利率过低是主要原因。,四、中国的准市政债券 1.准市政债券是地方政府以专设下属企业为融资主体发行债券的融资工具，发债方承担地方政府相关职能、享受相应优惠政策，但较少依“利润最大化”原则而自主经营、自负盈亏。,2.准市政债券的运作特征 尽管募集资金用于市政建设，但实属地方政府借企业之“壳”筹集市政建设资金； 此债券的发行不是纯粹企业行为，带有很强的政府行为痕迹； 信用级别高、收益率高，投资者购买
6、踊跃。,3.准市政债券成因分析 （1）中央政府对市政债券严格控制 为什么？原因来自于,一是担心地方政府过度举债，造成重复建设和债务危机，加重中央财政负担； 二是地方政府的债务规模难测； 三是担心难以协调全社会资金在国债、企业债和金融债乃至股市之间分配比例 四是现有国债市场尚不成熟，过早开放地方债券，可能导致债市紊乱、威胁金融体系安全。,（2）地方政府对基础设施投资需求的偏好 一是各级政府认识到工业化过程中基础设施重要地位； 二是众多现实因素加剧对基础设施的投资需求； 三是有地方政府热衷于搞“形象工程”，以期在短期内产生有形政绩。,（3）在地方政府融资体系中具有优势 一是具有设立发债主体的主动权
7、； 二是具有制定和安排发行主动权； 三是具有影响企业经营的主动权。,第四节 企业债券 问题：学习和掌握债券发行知识，对学习投资银行理论有哪些意义？,1、投资银行是债券发行承销商之一； 2、债券是投资银行重要理财产品之一； 3、债券发行理论是投行人员必备知识之一。,思考题,1.什么是债券？债券有哪些主要分类？ 2.你怎么理解中国企业债券市场的发展？,第九章 证券交易 重点：投资银行在证券交易中的作用 仅从证券交易看投资银行作用，主要表现在三方面：经纪商、自营商和做市商。,一、证券经纪商 证券经纪商，是指以接受客户委托、代客户买卖证券并以此收取佣金的中间人。 证券经纪商必须遵照客户发出的委托指令进
8、行证券买卖，并尽可能以最有利的价格使委托指令得以执行。,由于证券交易所通常规定普通投资者不得进入交易所直接交易，须由经纪商代理交易。因此，经纪商在证券交易中地位极为重要。,证券经纪商有如下两个主要作用： 第一，充当证券买卖的媒介； 第二，提供咨询服务。,二、证券自营商 证券自营商，指自行买卖证券，从中获取差价收益，并独立承担风险的证券经营机构。 在自营业务活动中，证券公司应自行买卖证券、独立承担投资风险，用自己的资金从证券持有者手中买入，再向证券购买者卖出，随行就市，风险由投行自己承担。,三、做市商 做市商，指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人为特许交易商，不断向公众投资者报出某
9、些特定证券买卖价格，并在该价位上接受公众投资者买卖要求，以自有资金和证券与投资者进行交易。,做市商的积极作用： 1、提高证券流动性，增强市场吸引力； 2、有效稳定市场，促进市场平稳运行； 3、具有价格发现的功能。,投资银行充当做市商的动机： 1、从证券交易中获利。 2、进入二级市场充当做市商是为了发挥和保持良好的定价技巧，辅助其一级市场业务的顺利开展。 3、发行公司希望自己的股票在二级市场上市后具有较高的流通性和较佳的股价走向，为此，发行公司要寻觅一个愿意为其股票“做市”的进入机构作为其主承销商。,做市商制度的优点，也是能够保证证券市场流动性，即投资者随时可按做市商报价买入、卖出证券，避免市场
10、出现买卖双方不均衡而无法交易的低迷情形。 在国外，大部分创业板市场都采用了做市商制度，并且以NASDAQ最为著名和完善。 在我国，是否采用做市商制度仍在争论中，以至于目前还没有引入做市商制度。,此外，市商与股市里庄家有根本区别： 做市商的交易行为是透明的，而庄家的行为则是隐蔽的。,中国地方债务,2013年，12月30日国家审计署发布的全国政府性债务审计结果显示，截至2013年6月底，全国各级政府负有偿还责任的债务206988.65亿元，其中，中央负有偿还责任的债务98129.48亿元，地方负有偿还责任的债务108859.17亿元。 数据显示，截至2013年6月底，中央政府负有偿还责任的债务98129.48亿元，负有担保责任的债务2600.72亿元，可能承担一定救助责任的债务23110.84亿元；地方政府负有偿还责任的债务108859.17亿元，负有担保责任的债务26655.77亿元，可能承担一定救助责任的债务43393.72亿元。,思考题,投资银行在证券交易中扮演什么角色？其相应的作用是什么？ 简述经纪商、自营商、做市商三者之间的联系与区别。,
