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1、第八章 收益分配 授课题目 本章共分三部分： 第一节 收益分配概述 第二节 收益分配政策 第三节 收益分配程序 教学目的与要求 通过本章的教学，主要是对利润分配及股利决策进行讲解，使学生掌握有关的基础知识，特别是对股利决策的管理是股份公司利润管理中的一个重要问题，通过学习，要求学生学会对分配股票股利的分析。 教学重点与难点 【重点】： 1、利润分配的程序 2、股利支付方式和程序 3、分配股票股利的影响 4、股票分割与股票收回 【难点】：分配股票股利的影响 教学方式与时间分配 教学方式：讲授 时间分配：本章预计3学时 教学过程 讲 授 内 容 备 注 在市场经济下，企业的财务关系极为复杂，为了持
2、续经营和发展 企业必须处理好各个方面的财务关系。企业如有盈利，则必然对收益进行分配，这就形成了我们的利润分配。如何才能形成正确的利润，在企业日常财务管理中，应注重对收入和成本、费用的管理，这也就是我们通常所说的损益的管理。81 收益分配概述一、收益分配的意义广义：收入的分割狭义：净利润的分配二、收益分配的基本原则三、国有资本收益管理的有关规定 82 收益分配政策一、收益分配政策的概念及意义二、股利理论（一）股利无关论：认为股利决策对公司的市场价值不产生影响。 建立在以下几个假设之上： 不存在公司和个人所得税。 不存在股票的发行和交易费用（即筹资费用）。 公司投资决策与股利决策彼此独立。 公司投
3、资者和管理当局可以获得相同的关于未来投资机会的信息 该理论认为：投资者并不关心公司股利分配。 股利的支付比例不影响公司的价值。（二）股利相关论确定收益分配政策应考虑的因素1、 法律因素：（1）资本保全约束：不得用资本发放股利 （2）资本积累约束：净利润：公司净利润必须是正数（以后年度亏损弥补后）（3）偿债能力约束（4）超额累计利润 2、股东因素：（1）控制权的稀释 （2）避税：股利收入所得税高于股票交易的资本得税（3）稳定的收入：（4）规避风险 3、公司因素（1）公司举债能力（2）未来投资机会（3）盈余稳定状况（4）资产流动状况（5）筹资成本（6）其他因素4、其他因素：通货膨胀、债务合同约束三
4、、收益分配政策常见的股利政策有以下几种：（一） 剩余股利政策1、 含义：在公司存在良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测算出投资所需的权益资本，先从盈余中留用，再将剩余的盈余作为股利予以分配。2、 步骤：A、确定目标资本结构（权益资本与主权资本的比率，使 综合资金成本达到最低） B、确定目标资本结构下所需的权益资本数额 C、将税后净利首先用于满足投资需要增加的股东权益数额。 D、税后净利满足投资需要地剩余部分用于向股东分配股利。3、 举例：某公司的目标资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%，明年计划投资1 000万元，本年税后净利在提取公积金、公益金后尚有800万元
5、，则今年年末进行利润分配时，应将800万中的600万保留下来用于投资需要，余下200万用于以放股利。（二） 固定或持续增长的股利政策将每年以放的股利固定在一定的水平上并在较长时间内保持不变，只有当公司对未来收益的增加有确定的把握并有较大幅度的增长时，才提高股利的发放额 。 优点：有助于稳定公司股价；吸引更多投资者（三） 固定股利支付比率政策公司每年按固定的比例从税后净利中支付股利。 各年股利会随公司经营状况的好坏而上下波动，使公司盈余与股利联系起来，体现多盈多分，少盈少分，无利不分的原则。 缺点：公司股价频繁波动，造成公司经营不好的印象。（少用）（四） 低正常股利加额外股利政策公司在一般情况下
6、每年只支付固定的、数较低的股利；当公司盈利有较大幅度提高时，再根据实际情况向股东以放额外股利。 特点：公司股利政策具有较大灵活性，可保持股利的稳定性，以能实现股利与盈余之间的良好配合，从而被广泛使用。四、股利的支付形式1、 现金股利以现金支付的股利，是股利支付的主要方式。 现金股利以放多少，直接影响到公司的股票价格。 以放以放现金股利需要有充足的现金储备，往往经公司带来资金压力。2、 实物股利 以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司持有的其他公司的各种有价证券作为股利支付给股东。3、 负债股利 公司以负债（应付票据）支付的股利4、 股票股利公司以增加股票作为股利的支付方式。五、股票股利1、涵
7、义：以增发新股形式支付股利 股票股利并不直接增加股东财富。也不影响公司资产流出、负债增加，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。例：某公司发放股票股利前，所有者权益（元） 普通股（面值1元，已发行200 000股） 200 000 资本公积 400 000 末分配利润 2 000 000 股利权益合计 2 600 000若公司股票股利为10送1，每股市价为20元则：需从末分配利润中划出资金200 0001020400 000元 普通股增加20 000股（面值1元）20 000元 故资本公积应增加：400 00020 000380 000元 股票股利派发后所有者权益2 600 000元 普通股
8、 220 000 资本公积 780 000 末分配利润 1 600 000 股利权益合计 2 600 000如：上述公司本年盈利44万元，某股东持有2万股普通股，则股利对股东的影响: 项目 发放前 发放后 每股盈余EPS 44/20=2.2 44/22=2.0 每股市价 20 20/(1+10%)=18.18 持股比例 2/20=10% 2.2/22=10% 所持股票总价值 2020 000=400 000 18.1822 000=400 0002、意义第一，对股东来讲： 如果发放股票股利后，同时发放现金股利，股东会因所持股票 增加而获得更多现金。事实上，有时公司发放股票股利后，其股价并不成比
9、例下降。发放股票股利，通常是成长中的公司所为。股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售（有些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得税率比收到现金的税率低）。第二，对公司来讲： 发放股票股利，可以使股东分享公司盈余，而不需再分配资金， 利于留存现金便于进一步发展。 在盈余和现金股利不变情况下，发股票股利股价下降，从而吸 引更多投资者。 发放股票股利，往往向社会传递公司将会继续发展的信息，从 而提高股东对公司的信心，在一定程度上稳定了股票价值。 发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会增加公司负 担。3、股票分割 含义：指将一股面值较高的股票交换成数股面额较低的行为。股票分割上发行在外的股数
10、增加，使得每股面额降低，每股盈利下降，公司价值不为，股东权益总额、股东权益各自的金额及其相互间的比例都不会改变。所以与股票股利有异。例：公司原发行面值为2元的普通股20000股，若按每股换成2股的比例进行分割。 股东权益 项 目 分割前 分割后 普通股 （2元） （1元 资本公积 800 000 800 000 未分配利润 4 000 000 4 000 000 股东权益合计 5 200 000 5 200 000规定：当公司发放股票、股利达总值25以上时视为股票分割。 对公司而言：增加股数降低市价，从而吸引更多投资者。对股东而言：分割后个股东持股增加，但持股比例不便，持股总额不变，不过股票分
11、割后每股现金股利下降幅度小于股票分割幅度，股东仍可多获现金股利。同时购买者上升，股价也会上涨，也会增加股东财富。只有在公司的股价剧涨且预期难以下降是，才采用股票分割的办法来降低股票。而在公司股价上涨幅度不大时，往往同过发放股票股利，将价格降到预定价值。4、股票购回 公司出资购回其发放在外的股票，可以看作是一种现金股利的替代方式， 例：某公司税后利润2 000 000元，流通股数500 000股，每股盈余4元，每股市价60元，市盈率15。该公司的盈余元发放现金股利，每股现金股利3元，则市价63元/股。若公司以1 500 000元每股63元购回股票，可购回股票23810股，此时每股盈余为2 000
12、 000（500 00023810）4.2元，若保持15倍市盈率，市价为63元（4.215）。 （1）与发放现金股利有不同意义：A、 对股东讲： 股票购回，获得资本利得，需缴纳资本利得税，发放现金股利，需缴纳一般所得税。当前者不少于后者时，股东将得到纳税少的好处。B、 对公司来讲：通过股票购回，可以避免公司被他人控制 通过股票购回，可以改变公司的资本结构， 加大了负债比例，发挥了财务杠杆作用。 公司拥有购回的股票（库藏股），可用来交换被收购或者被 兼公司的，也可以用来满足以证持有人，认购公司股票，或 者可转换证券持有人转换公司普通股的需要。 公司拥有多余的股票，还可以在需要现金是售出 当公司拥有多余的资金，而又没有把握长期维持高股利政策时，以股票购回的方式将多余的现金妥给股东，可以避免股利大幅度波动。 公司法规定：除非为减少公司资本而注销的股份或者与持有本公司股票的其他公司合并
