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1、n 当前文档修改密码：企业财务危机预测的功效系数法实例（刘际陆 刘际陆：浙江温州人，东北财经大学财务管理专业2004级硕士研究生，研究方向公司治理。 耿洪勋 耿洪勋：河南郑州人，东北财经大学财务管理专业2004级硕士研究生，研究方向财务管理、资本结构。 东北财经大学 大连）内容摘要：企业因财务危机，导致经营陷入困境，甚至宣告破产的例子一直屡见不鲜。但任何财务危机都有一个逐步显现、不断恶化的过程，因此，应对企业经营过程，尤其是财务运作过程进行跟踪、监控，及早地发现财务危机信号，预测企业的警情。一旦发现某种异常征兆就应着手应变，以避免或减少对企业的破坏。本文以财务危机研究为起点，探讨如何运用功效系
2、数法预测财务危机，并对之进行实践检验。关键词：财务危机 财务危机预测 功效系数法 财务指标一、财务危机与财务危机预测1、财务危机涵义“财务危机”一词，英文表示为Financial distress，国内外学术界对其有许多不同的定义。在Beaver(1966)的研究中，78家财务危机公司包括：59家破产公司、16家拖欠优先股股利公司和3家拖欠债务的公司。由此可见，Beaver把破产、拖欠股利、拖欠债务界定为财务危机。Altman(1968)定义的财务危机是“进人法定破产的企业”。Deakin(1972)则认为财务危机公司“仅包括已经破产、无法偿还债务或为债权人利益而已经进行清算的公司”。Carm
3、ichael(1972)认为财务危机是企业履行义务时受阻，具体表现为流动性不足、权益不足、债务拖欠及流动资金不足四种形式。Froster(1986)将财务危机定义为“除非对经济实体的经营或结构实行大规模重组否则就无法解决的严重变现问题”。Ross等(1999)则认为可以从四个方面定义企业的财务危机，即企业破产、法定破产、技术破产和会计破产。谷祺和刘淑莲(1999)将财务危机定义为“企业无力支付到期债务或费用的一种经济现象，包括从资金管理技术性失败到破产以及处于两者之间的各种情况”。由此可见，关于财务危机的定义有很多，但较为公认的是把财务危机定义为企业偿付能力的丧失(Insolvency)，即企
4、业无力支付到期债务或无力维持必要支出的一种经济现象，包括从资金管理技术性失败到破产以及介于两者之间的各种情况，破产则是财务危机的极端形式。2、财务危机的表现形式财务危机从总体上说是支付能力不足，或者支付能力丧失，但具体地看，却存在多种表现形式。 从资产存量角度看，企业总资产的账面净值相当或小于账面记录的负债金额，即企业净资产小于或等于零。企业的净资产为负债时，即资不抵债，表明企业已经事实上破产。 从现金流量角度看，企业的现金流入小于现金流出。企业的经营性现金净流量为负值，并常伴有现金流量萎缩的情况，且这种现金流量的非正常情况处于长期的持续状态。 从可持续经营角度看，企业主营业务量持续负增长，市
5、场销售暗淡，盈利能力差，存在数额巨大的未弥补亏损。 由于经常拖欠应付款项，难以从供应商、金融机构或资本市场等融资渠道中，筹集必需的补充资金，用来维持日常支出或基本偿债需求，使得企业资金来源日渐枯竭，从而步入恶性循环。 资产质量差，流动性下降，在企业全部资产中，流动资产与长期资产比例失调。流动比率或速动比率明显低于同行业平均水平，使企业不能通过合理方式和价格将现有资产变现，资金供求矛盾难以缓解。3、财务危机产生的原因分析 负债风险转化，主要指企业过度使用财务杠杆，造成财务风险过大。 企业经营失败，如：产品滞销，产生巨额损失等。 理财技术性失败。企业由于资金管理和调度不当，造成支付能力不力。4、财
6、务危机预测财务危机预测二、财务危机预测的功效系数法功效系数法首先对财务危机的每个评价指标设定满意值和不允许值，然后设计并计算各类指标的单项功效系数，再运用德尔菲法等方法确定各指标的权数，得到加权平均数，即为该企业的综合功效系数。依据综合功效系数的大小即可进行财务危机警情预报。1、指标变量的选择1999年财政部、国家经贸委、人事部和国家计委联合发布了国有资本金效绩评价体系，其目的是“科学解析和真实反映我国企业资产运营效果和财务效益状况”。其中发布了对竞争性的工商企业的绩效评价指标体系，见表1。其中，前三类指标主要用于比率分析，后一个用于趋势分析。盈利能力和偿债能力是公司财务评价的两个基本部分，而
7、营运能力的高低有直接体现了公司经营者的经营水平。此外，公司的发展能力尤其值得重视。在具体预警指标的选取方面，考虑到各指标间既要相互补充、又不能重复，尽可能全面综合地反映企业的营运状况。因此，每个预警模块选择几个最具代表性的指标，构成财务危机预测方法的评价指标体系。2、财务指标分类及其标准值的确定财务指标的标准值是很难判断的，不同的国别或地区、不同的行业、不同的企业规模、不同的企业类型，各种财务指标的标准值也不有所不同，甚至差别很大，因而企业财务预警的警限也不同。为了准确预警企业的财务风险，我们对功效系数法中的各种财务指标进行了分类，并确定了各类指标的标准值。一般来说，指标标准值包括指标立项范围
8、的满意值（或上、下限）和余部允许范围的不允许值（或上、下限）。 极大型变量。它是指指标值（实际值）越大越好的变量。其满意值选取的是该行业的平均值。一般认为只要达到了该指标值的平均水平，即可认为无警。该类指标包括：净资产收益率、销售净利率、总资产报酬率、成本费用利润率、销售增长率、资本积累率、已获利倍数、总资产周转率、流动资产周转率、应收账款周转率和存货周转率等。在选择该指标的不允许值时，需要有所区别：对反映财务效益的净资产收益率、销售利润率、成本费用利润率、总资产报酬率、销售增长率和资本积累率，其不允许值为零。如果该类指标是零增长或负增长，那么就属于巨警了；对于反映偿债能力的已获利倍数，其不允
9、许值为1，如果小于1，从长远来看，企业是无法举债经营的；对反映资产营运状况的总资产周转率、流动资产周转率、应收账款周转率和存货周转率，其不允许值为满意值的一半，如果周转率达不到满意值的一半，那么该企业也是很危险了。 极小型变量。它是指指标值越小越好的变量。极小型变量的标准值一般取为0，其不允许值也为0。该类指标有：资产损失率。 稳定型变量。它是指指标值在某一点时最好的变量。该类指标有流动比率和速动比率，他们反映了企业资产的变现能力。一般认为，该类指标满意值为平均水平以上二十个百分点，其不允许值的上限一般为该满意值的一倍，下限为满意值的一半。 区间型变量。它是指指标值在某一区间时最好的变量。该类
10、指标通常要先求出该指标的行业平均值，在行业平均值的基础上增加或减少二十个百分点作为满意范围的上下限，在行业平均值上增加一倍作为不允许值的上限，减少一半作为不允许值的下限。该类指标有现金流动负债比率、长期资产适合率和资产负债率。根据所选的财务预警指标体系，本文对电力行业公司的财务指标进行收集和计算，得到电力行业财务指标的满意值、允许值和不允许值 指标标准值的确定采用系统化方法中的均数原则和中数原则。所谓均数原则，就是取整个行业的总平均数（分别去掉两个最高与最低的特殊情况值）作为该项指标的满意值，若企业的某项数值低于该项的行业平均数，就意味着“我不如人”，由此产生警情。所谓中数原则，也叫半数原则，
11、认为在一个行业中至少有一半的企业是处于无警状态的，否则就无法解释该行业的发展，因此对每一预警指标，首先要把它们按从小到大的顺序排序，满意值取的是总排序中的中位数所对应的财务比率。，如表2。3、各项指标单项功效系数的计算根据指标体系中各指标的特点，分别计算各项指标的单项功效系数。 极大型变量单项功效系数 极小型变量单项功效系数 稳定型变量单项功效系数 区间型变量单项功效系数 4、确定各项指标的权数指标的权数是根据指标的重要程度确定的。表3是竞争性工商企业财务预警模型指标体系中各类及各项指标的权数。5、综合功效系数的计算根据综合功效系数的数值大小，可将警情划分为相应的警限区间，见表4。三、功效系数
12、法的一个实例ABC公司是按照现代企业制度运作，跨地区的综合性电力集团公司。接下，本文以ABC公司2004年资产负债表、利润分配表和现金流量表 本文引用的资产负债表、利润表和现金流量表均为局部报表，这些数据是接下来的计算需要用到的。为数据来源，探讨财务危机预测的功效系数法。ABC公司2004年资产负债表 （金额单位：元）项 目年初数年末数项 目年初数年末数货币资金9,453,796 10,558,702 短期借款1,435,543 1,892,146 短期投资4,815,010 6,414,316 应付票据353,591 376,509 应收票据485,478 711,332 应付账款4,979
13、,255 5,279,172 应收账款1,577,003 1,594,020 应交税金2,251,165 2,489,479 其它应收款748,216 685,773 其它应付款 2,671,466 2,813,636 存货5,011,844 7,108,676 预收账款 956,406 979,950 流动资产合计23,182,408 28,634,707流动负债合计19,306,419 20,402,127长期投资合计4,713,768 5,174,846 长期负债合计6,979,536 5,373,028固定资产合计49,976,753 54,048,424 负债合计26,493,413
14、 26,056,585无形资产及其它资产合计2,939,164 3,449,798 所有者权益合计49,681,198 59,536,627资产总计80,827,704 91,369,423 负债和所有者权益总计80,827,704 91,369,423ABC公司2004年利润表（金额单位：元）项 目上年实际数本年实际数一、主营业务收入47,528,70357,068,455二、主营业务收入净额47,528,70357,068,455 减：（一）主营业务成本32,063,09534,819,998 （二）主营业务税金及附加1,627,8131,958,122三、主营业务利润13,863,10820,322,408 加：其它业务利润24,24325,833 减：（一）营业费用2,065,1282,554,250 （二）管理费用3,474,2963,723,872 （三）财务费用131,52868,035 其中：利息支出297,829325,026四、营业利润8,216,40114,002,083五、利润总额7,366,69312,885,242六、净利润3,701,6537,248,121ABC公司2004年现金流量表（金额单位：元）项 目行次金 额一、经营活动产生的现金流量：1 销售商品、提供劳务收到的现金2 61,006,940 收到的税
