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1、道氏理论-技术分析的鼻祖道氏理论是所有市场技术研究的鼻祖。尽管他经常因为“反应太迟”而受到批评，并且有时还受到那些拒不相信其判定的人士的讥讽（尤其是在熊市的早期），但只要对股市稍有经历的人都对它有所听闻，并受到大多数人的敬重。但人们从未意识到那是完全简单的技术性的，那不是根据什么别的，是股市本身的行为（通常用指数来表达），而不是基本分析人士所依靠的商业统计材料。 道氏理论的形成 经历了几十年.1902 年，在道去世以后,威廉P哈密顿和罗伯特.雷亚继承了道氏的理论，并在其后有关股市的评论写作过程中，加以组织与归纳而成为今天我们所见到的理论.他们所著的 成为后人研究道氏理论的经典著作.值得一提的是
2、，这一理论的创始者查理斯道，声称其理论并不是用于预测股市，甚至不是用于指导投资者，而是一种反映市场总体趋势的晴雨表。大多数人将道氏理论当作一种技术分析手段这是非常遗憾的一种观点。 其实，“道氏理论”的最伟大之处在于其宝贵的哲学思想，这是它全部的精髓。雷亚在所有相关著述中都强调,道氏理论在设计上是一种提升投机者或投资者知识的配备(aid)或工具,并不是可以脱离经济基本条件与市场现况的一种全方位的严格技术理论.根据定义,道氏理论是一种技术理论;换言之,它是根据价格模式的研究,推测未来价格行为的一种方法.道氏理论的形成过程我们一般所称的道氏理论,是查尔斯.道, 威廉姆.皮特.汉密尔顿(William
3、 Peter Hamilton)与罗伯特.雷亚(Robert Rhea)等三人共同的研究结果.查尔斯.H.道 (1851-1902) 出生於新英格兰。纽约道琼斯金融新闻服务的创始人、华尔街日报的创始人和首位编辑。他是一位经验丰富的新闻记者，早年曾得到萨缪尔鲍尔斯的指导，后者是斯普林菲尔德共和党人杰出的编辑。道曾经在股票交易所大厅里工作过一段时间，这段经历的到来有些奇怪。已故的爱尔兰人罗伯特古德鲍蒂(贵格会教徒，华尔街的骄傲)当时从都柏林来到美国，由于纽约股票交易所要求每一位会员都必须是美国公民，查尔斯H道成了他的合伙人。在罗伯特古德鲍蒂为加人美国国籍而必须等待的时间里，道把持着股票交易所中的席
4、位并在大厅里执行各种指令。当古德鲍蒂成为美国公民以后，道退出了交易所，重新回到他更热爱的报纸事业上来。后来，道氏设立了道琼斯公司(Dow Jones & Company)，出版华尔街日报，报道有关金融的消息。1900 年到1902 年，道氏充任编辑，写了许多社论；讨论股票投机的方法，事实上，他并没有对他的理论作系统的说明，仅在讨论中作片段报道。查理士.道尔在1895 年创立了股票市场平均指数-道琼工业指数.该指数诞生时只包含11 种股票，其中有九家是铁路公司。直到1897 年，原始的股票指数才衍生为二，一个是工业股票价格指数，由12 种股票组成；另一个是铁路股票价格指数。到1928 年工业股指
5、的股票覆盖面扩大到30 种，1929 年又添加了公用事业股票价格指数。道本人并未利用它们预测股票价格的走势.1902 年过世以前,他虽然仅有五年的资料可供研究,但它的观点在范围与精确性上都有相当的成就.道的全部作品都发表在华尔街日报上，只有在华尔街圣经的珍贵档案中仔细查找才能重新建立起他关于股市价格运动的理论。但是已故的SA纳尔逊在1902 年末完成并出版了一本毫不伪装的书股票投机的基础知识。这本书早已绝版，却可以在旧书商那里偶尔得以一见。他曾试图说服道来写这本书却没有成功，于是他把自己可以在华尔街日报找到的道关于股票投机活动的所有论述都写了进去。在全书的35 章中有15章(第五章到第十九章)
6、是华尔街日报的评论文章，有些经过少许删节，内容包括“科学的投机活动”、“读懂市场的方法”、“交易的方法”以及市场的总体趋势1902 年12 月查尔斯.道逝世、华尔街日报记者将其见解编成投机初步一书，从而使道氏理论正式定名。威廉姆.皮特.汉密尔顿 (William Peter Hamilton) 在道氏的指导下进行研究,他是当时道氏理论最佳的代言人.道氏过世后,汉密尔顿在1903 年接替道氏担任的编辑工作,直至他于1929 年过世为止,他继续阐明与改进道氏的观念,这些内容主要是发表在.后来在1922 年，出版了股票市场晴雨表一书，书中集中论述了道氏理论的精华,并使道氏理论 具备较详细的内容与正式
7、的结构.汉密尔顿在许多问题中加入了自己的思想，其中包括市场操纵行为(“在一次重要的牛市或熊市时期积极向上的力量将压倒市场操纵行为，这是后者无法比拟的”)；投机行为(“投机行为消亡之时就是这个国家消亡之日”)甚至包括政府的管制(“如果说过去的十年中有什么值得公众牢记的教训，那就是当政府干预私人企业的时候，既使这个企业的宗旨是发展公用事业，其结果也将是无法估量的损失和微乎其微的收益。”)。罗伯特.雷亚(Robert Rhea) 是汉密尔顿与道氏的崇拜者,他由1922 年开始至1939 年过世为止,在病榻上勉强工作,利用两人的理论预测股票市场的价格,并有相当不错的收获.雷亚对于道氏理论的贡献极多,他
8、纳入成交量的观念,使价格预测又增加一项根据.一书是由巴伦氏杂志于1932 年发行,目前已经绝版,雷亚在此书摘取威廉姆.皮特.汉密尔顿的研究成果,并提出许多有助于了解道氏理论的参考资料.稍后,在一书中,雷亚显示道氏理论可以稳定而精确地预测未来的经济活动.雷亚在所有相关著述中都强调,道氏理论在设计上是一种提升投机者或投资者知识的配备(aid)或工具,并不是可以脱离经济基本条件与市场现况的一种全方位的严格技术理论.根据定义,道氏理论是一种技术理论;换言之,它是根据价格模式的研究,推测未来价格行为的一种方法.道氏理论 在30 年代达到巅峰。那时，华尔街日报以道氏理论为依据每日撰写股市评论。1929 年
9、10 月23 日华尔街日报刊登“浪潮转向”一文，正确地指出“多头市场”已经结束，“空头市场”的时代来临。这篇文章是以道氏理论为基础提出的预测。紧接这一预测之后，果然发生了可怕的股市崩盘(crash)，于是道氏理论名嗓一时。道氏理论最早用于股票市场，以此判断股市的升跌，看经济的兴衰，其后他的继承人威廉彼德咸美顿再将著名的道氏理论发扬光大，作为推测投资市场走势的一种工具。道氏提出一个目前成为现代金融理论之公理的命题，即：任何一个股票所伴随的总风险包括系统性与非系统性风险。其中，系统性风险是指那些会影响全部股票的一般性经济因素，而非系统性风险是指可能只会影响某一公司而对于其它公司毫无影响或几乎没有影
10、响的因素。由于道氏理论反映了投资市场受益与风险的一般客观规律，近年越来越多的人将该理论用于投资市场上，已经在成熟的金融市场上验证的结果表明，道氏理论对于价格走势的预测是有效的。为了庆祝道氏对投资市场研究的贡献，美国市场技术家联会颁给道琼斯公司一份哥翰银碗，以表扬查理士.道尔对投资分析界的贡献，道氏理论，被今日的权威人士视为反映股票市场活动的晴雨表，在道氏去世100 年后的今天，这个不朽的理论仍留给市场技术分析师们一个有力的工具。在雷亚的著作一书中,他论述了 道氏理论中极其重要的三个假设 和五个定理 ,基本上仍是适用于今天.但是,我们不能以表面的意思解释它们.道氏理论中极其重要的三个假设: 道氏
11、的理论基础道氏理论有极其重要的三个假设，与人们平常所看到的技术分析理论的三大假设有相似的地方，不过，在这里，道氏理论更侧重于其市场涵义的理解。假设1：人为操作（Manipulation）指数或证券每天、每星期的波动可能受到人为操作，次级折返走势（Secondary reactions）也可能受到这方面有限的影响，比如常见的调整走势，但主要趋势（Primary trend）不会受到人为的操作。 有人也许会说，庄家能操作证券的主要趋势。就短期而言，他如果不操作，这种适合操作的证券的内质也会受到他人的操作；就长期而言，公司基本面的变化不断创造出适合操作证券的条件。总的来说，公司的主要趋势仍是无法人为
12、操作，只是证券换了不同的机构投资者和不同的操作条件而已。假设2：市场指数会反映每一条信息每一位对于金融事务有所了解的市场人士，他所有的希望、失望与知识，都会反映在“上证指数”与“深圳指数”或其他的什么指数每天的收盘价波动中；因此，市场指数永远会适当地预期未来事件的影响。如果发生火灾、地震、战争等灾难，市场指数也会迅速地加以评估。 在市场中，人们每天对于诸如财经政策、扩容、领导人讲话、机构违规、创业板等层出不尽的题材不断加以评估和判断，并不断将自己的心理因素反映到市场的决策中。因此，对大多数人来说市场总是看起来难以把握和理解。假设3：道氏理论是客观化的分析理论成功利用它协助投机或投资行为，需要深
13、入研究，并客观判断。当主观使用它时，就会不断犯错，不断亏损。 我可以再告诉大家一个秘密：市场中95%的投资者运用的是主观化操作，这95%的投资者绝大多数属于“七赔二平一赚”中的那“七赔”人士。而我，幸运地成为了一个客观化的交易师和投资者。道氏理论由五个定理组成:定理1-道氏的三种走势(短期,中期,长期趋势)道氏理论的基本观点定理1:股票指数与任何市场都有三种趋势:短期趋势,持续数天至数个星期;中期趋势,持续数个星期至数个月;长期趋势,持续数个月至数年.任何市场中,这三种趋势必然同时存在,彼此的方向可能相反.长期趋势最为重要,也最容易被辨认,归类与了解.它是投资者主要的考虑因素,对于投机者较为次
14、要.中期与短期趋势都从属于长期趋势之中,唯有明白他们在长期趋势中的位置,才可以从分了解他们,并从中获利.中期趋势对于投资者较为次要,但却是投机者的主要考虑因素.它与长期趋势的方向可能相同,也可能相反.如果中期趋势严重背离长期趋势,则被视为是次级的折返走势或修(correction).次级折返走势必须谨慎评估,不可将其误认为是长期趋势的改变.短期趋势最难预测,唯有交易者才会随时考虑它.投机者与投资者仅有在少数情况下,才会关心短期趋势:在短期趋势中寻找适当的买进或卖出时机,以追求最大的获利,或尽可能减少损失.将价格走势归类为三种趋势,并不是一种学术上的游戏.以为投资者如果了解这三种趋势而专著于长期
15、趋势,也可以运用逆向的中期与短期趋势提升获利.运用的方式有许多种.第一,如果长期趋势是向上,他可在次级的折返走势中卖空股票,并在修正走势的转折点附近,以空头头寸的获利追加多头头寸的规模.第二,上述操作中,他也可以购买卖权选择权(puts)或锁售买权选择权(calls).第三,由于他知道这只是次级的折返走势,而不是长期趋势的改变,所以他可以在有信心的情况下,渡过这段修正走势.最后,他也可以利用短期趋势决定买、卖的价位,提高投资的获利能力.上述策略也适用于投机者,但他不会在次级的折返走势中持有反向头寸;他的操作目标是顺着中期趋势的方向建立头寸.投机者可以利用短期趋势的发展,观察中期趋势的变化征兆.他的心态虽然不同于投资者,但辨识趋势变化的基本原则相当类似.自从80 年代初期以来,由于信息科技的进步以及电脑程式交易的影响,市场中期趋势的波动程度已经明显加大.1987 年以来,一天内发生50 点左右的波动已经是寻常可见的行情.基于这个缘故,我(维克多.斯波朗迪,的作者)认为长期投资的买进-持有策略可能有必要调整.对我来说,在修正走势中持有多头头寸,并看着多年来的利润逐渐消失,似呼是一种无谓的浪费与折磨.当然,大多数的情况下,经过数个月或数年以后,这些获利还是会再度出现.然而,如果你专注于中期趋势,这些损失大体都是
