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1、第三 章 利息与利息率,第一节 利息的本质 第二节 利率的种类 第三节 利率的决定及其影响因素 第四节 利率的作用及其发挥 第五节 利率管理体制与利率自由化,教学重点： 利率决定理论 影响利率的因素 利率的作用 教学难点： 利率的本质观 与货币时间价值有关的术语； 收益资本化 关注热点： 利率自由化与利率市场化,第一节 利息的本质,一、利息与利息率 利息是指在借贷关系中由借入方支付给贷出方的报酬;是在偿还借款时大于本金的那部分金额。 利率是利息率的简称，指借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率;是衡量利息数量大小的尺度。,二、利息该不该存在?,原因: 早期“高利贷”不是用于投资，而是用于消费
2、 利息的多少取决于时间的长短-利息是对时间的支付.,贷款取息曾一度被视为“丑恶”、“罪行”、“耻辱”, 甚至于通过立法禁止放款取息。,“时间是众人共有的财产，是上帝公平地赐给众人的。当高利贷者对时间索取报酬时，他既欺骗了邻人，也欺骗了上帝”。,三、 利息何以存在-利息的本质,配弟的“使用权报酬”说; 西尼尔的“节欲”说; 庞巴维克的“时差利息”说 ; 费雪的“人性不耐”说; 凯恩斯的“灵活偏好”说; 马克思的“剥削论”,非货币因素,货币因素,（三）克拉克的“边际生产力”说,克拉克-19世纪末20世纪初美国经济学家 资本边际生产力：当劳动量不变而资本相继增加时，每增加一个资本单位所带来的产量依次
3、递减，最后增加一个单位资本所增加的产量； 利息就取决于边际生产力的大小。,（四）庞巴维克的“时差利息”说,奥地利经济学家。从人的主观评价和时间因素来解释利息 社会上的财货分为 “现在财货”(即消费)和 “未来财货”(即生产资料和劳动)； 人们对现在财货的评价通常要大于未来财货- “价值时差”； 当物品所有者延缓对物品的现在消费而转借给他人消费时，就要求对方支付相当于价值时差的“贴水”,这种“贴水”就是利息。,货币的时间价值：货币现在的价值大于其未来的价值。 利息是货币时间价值的体现,（五）费雪的“人性不耐”说： 利息是不耐的指标,人性具有偏好现在就可提供收入的资本财富，而不耐心等待将来提供收入
4、的资本财富的心理。 不耐程度低的人具有较低的时间偏好，不耐程度较高的人具有较高的时间偏好； 在存在借贷市场的情况下，不耐程度高的人倾向于借债，而不耐程度低的人倾向于放款 ； 一个人预期自己未来收入特别多，他就可能以较多的未来收入来换取较少的现在收入。两者的差额就是利息,（六）凯恩斯的“灵活偏好”说 “所谓利息，乃是在一特定时期内，放弃周转灵活性之报酬”。,流动性偏好：人们有以货币形式保持财富的心理倾向，即持有货币这种流动性最强的财富形式的偏好。 流动性偏好的强弱程度，取决于保持货币而得到的效用与放弃货币而得到的收益的比较。因此，利息就成了一定时期内放弃流动性的报酬。 灵活偏好愈强，对货币的需求
5、就愈大，从而只有在更高的利率水平上，人们才愿意放弃这种持有货币的灵活性。,（七）马克思的“剥削论”,利息来源于利润 ； 利息只是利润的一部分而不是全部 ； 利润不过是剩余价值的转化形态，所以利息只是对剩余价值的分割； 剩余价值是资本家全体(借贷资本家与职能资本家)对雇佣工人的剥削，利息也就不可避免地体现出剥削关系 。,现代经济学侧重研究利息的构成和利率影响因素，认为利息是投资者让渡资本使用权而索取的补偿或报酬。,放弃投资于无风险资产机会成本的补偿,对风险的补偿,如国债，其利率为无风险利率,风险溢价,教材P112,现代金融资产定价的基础,风险资产收益率,利 率 体 系 分 类 图,第 二 节 利
6、率的种类,种 类,分类方法,按计算方法方法,单利、复利,补充概念,1.终值(final value)：未来某一时点上的本利和，一般是指到期的本利和； FV=PV（1+r）n,与货币时间价值有关的术语,P111,2.现值 (present value)：未来本利和的现在价值 PV=FV /（1+r）n,现值的概念可以用于贴现、投资决策等.(p117),收益资本化在经济生活中被广泛地应用-资产价格等于该资产未来收益的贴现。 地价=土地年收益/年利率 人力资本价格=年薪/年利率 股票价格=股票收益/市场利率,收益（B）=本金（P） 利率（r）,3.收益资本化(capitalization of re
7、turn)：各种有收益的事物，可以通过收益与利率的对比倒算出它相当于多大的资本金额,即资本定价。,资本化发挥作用最突出的领域,第三节 利率的决定与影响因素,马克思的利率决定理论 古典的利率决定理论 凯恩斯流动偏好利率理论 可贷资金利率理论 ISLM模型的利率决定理论 弗里德曼关于货币供给与利率变动的理论,一、利率决定理论,(一)马克思的利率决定理论,0 r 社会平均利润率；,利率取决于两类资本家对利润分割的结果，因而使其决定具有很大偶然性；,受借贷资本供求关系影响。,(二)古典学派的均衡利率理论,代表人物：马歇尔 主要观点：资本供求决定利率 储蓄 资本供给； 投资 资本需求；,投资是利率的递减
8、函数，储蓄是利率的递增函数。,r0,r1,S,I,I,S,r2,S,I(边际储蓄倾向，边际投资倾向）,r,I,S,理论特点： 实际利率理论； 利率不受货币因素的影响。,（三）凯恩斯流动偏好理论,主要观点： 利率决定于货币供给和与货币需求的均衡水平；,外生变量， 由央行直接控制,取决于人们的流动性偏好； =交易和预防货币需求（L1）+ 投机性货币需求 （L2） L=L1+L2=L1(Y)+L2(r),M(货币量),r,r0,r1,M1,M2,L=L1+L2,r2,r3,流动性陷阱,反向变化原因：若r低于安全水准预计r 债券价格出售债券、持有货币L,理论特点：,利率纯粹是一种货币现象，与实际因素无
9、关；,货币影响实际经济活动的条件：货币供求变化首先必须能够影响利率；,（四）可贷资金利率理论,可贷资金的供给： Fs=储蓄（ S） +银行体系创造的新增货币量 （ Ms） 与利率呈同方向变动关系；,可贷资金的需求： Fd=投资（ I）+新增的货币需求（H ） 与利率呈反方向变动关系。,倡导者：罗伯逊、俄林、林达尔、米尔达尔 基本观点：利率是由可贷资金的供求决定的,r1,r0,Fs,r,可贷资金,Fd,Fs,Fd,理论特点： 既反对古典学派忽略了货币因素，也不同意凯恩斯完全否定实际因素； 可贷资金供求决定均衡利率，但这时并不一定能保证商品市场与货币市场同时均衡，利率无法保持稳定，理论仍不完善。,
10、I,H,S,M,Fd,Fs,r*,r,可贷资金,E,在r*水平下，IS (资本求过于供)，而HM(货币供过于求),倡导者： 希克斯，汉森（新古典综合学派） 基本观点：利率是由商品市场和货币市场同时达到均衡时决定的。,（五）IS-LM模型利率理论,Y,r,IS,LM,r*,Y*,IS表示商品市场的均衡； 曲线向下倾斜是因为：Y S ，为了使S与I相等，r必须。,LM表示货币市场的均衡； 曲线向上倾斜是因为:Y Md ;而Ms是既定的.为了使Ms= Md，r 必须，以减少各经济单位对剩余货币或闲散资金的需求。,理论特点： 考虑到收入的因素； 克服了古典学派只考虑商品市场均衡的缺陷； 克服了凯恩斯学
11、派只考虑货币市场的缺陷； 克服了可贷资金理论在兼顾两个市场时忽视两个市场各自均衡的缺陷；,该理论被认为是解释名义利率决定过程的最成功的理论。,（六）弗里德曼关于货币供给与利率变动的理论,Ms-r-I-y- P -r-Pe,预期通货膨胀效应 （第三循环效应）,收入与价格水平效应 （第二循环效应）,流动性效应 （第一循环效应）,货币供应量增加只在初期抑制利率水平，后期则反而推动利率上升。,二、影响利率的因素,经济因素：经济周期 风险因素利率的风险结构； 时间因素利率期限结构； 制度因素； 政策因素,利率管制弱化、排斥各类经济因素对利率决定和变动的影响,货币政策； 财政政策； 汇率政策,外汇贬值-对
12、本币需求 - 利率,预期通胀 利率,风险因素,违约风险： 流动性风险： 税收风险： 购买力风险： 汇率风险：,税率 -债券的税前利率,风险 -r,利率的期限结构(The term structure of interest rates),平行收益曲线 (Flat Yield curve),正收益曲线 (Positive Yield curve),负收益曲线 (Inverse Yield curve),其他条件相同, 期限不同的利率之间的关系,本质上，收益率即利率； 实际投资过程中，准确衡量一定时期内获得收益的指标是收益率。,利率与收益率,收益 投资,P122-123,例2：一年期面值100元国
13、库券，票面利率8 %，购买价格96元，持有到期兑取本金，其投资收益率？,例1：100元存入银行，一年期存款利率8 %，存款一年，投资收益率？,（100 8 %）100= 8 %,到期收益率:投资者按照当前市场价格购买并且一直持有到满期时可以获得的年平均收益率。,-收益率=利率,利息收入,购入价格,收益率=,100 8 %,=,96,=8.33%,当期收益率=,资本利得(损失)率=,每年利息收入,购买价格,买卖差额,购买价格,例3：一年期面值100元国库券，票面利率8 %，购买价格96元，持有一年后以101元卖出，其投资收益率？,100 8 %,96,=8.33%,101-96,96,=5.21
14、%,=13.54%,P123,持有期收益率：买进某一证券，持有一段时间，然后以某个价格卖出， 在整个持有期，该证券所提供的平均回报,=,=,第四节 利率的作用及其发挥,一、 利率的作用 微观经济活动的重要调节器 连结宏观和微观经济的纽带 反映经济态势的重要指标，是调节宏观经济的重要工具 影响国际经济活动的重要因素,1.利率调节投资,2.利率调节储蓄与消费,替代效应: 用增加未来消费储蓄,替代目前消费 r- S 收入效应:利息收入增加,故增加现在消费,减少储蓄 r- S,投资成本效应：影响投资决策和投资规模 r- I,（一）微观经济活动的重要调节器,3.影响资产价格,途径 预期作用： r- 预期
15、公司未来盈利可能-抛售股票资产价格 供求对比变化： r-交易性货币机会成本-货币回流到银行，金融资产需求 无套利均衡机制,(二)利率是连结宏观和微观经济的纽带,货币量 -利率 -投资需求 ,投资支出 -收入 -消费支 出 -总需求-总收入,(三)利率是反映经济态势的重要指标， 是调节宏观经济的重要工具,国际间的利率比较反映出国际经济发展趋势与国内的现实反差。,利率的升降可以反映资金供求状况，调节社会总供求;,国家控制的利率变动反映国家宏观经济导向，调节经济结构;,各行业间利率的变动反映出产业结构、企业结构、产品结构的协调程度与变化趋势；,地区间利率的变动反映出地区之间的资金布局及流向状况；,(四)利率影响国际经济活动,对进出口的影响,生产规模,出口量，逆差,利率 -成本,出口竞争能力,对资本输出输入的影响 利率高-外国资本流入-增加还本付息等费用与 占用资源-新的国际收支逆差,二、利率作用发挥的环境与条件,独立决策的市场主体； 市场化的利率决定机制; 合理的利率弹性； 合理的利率水平与结构: 期限结构 行业结构
