《卫生巾行业深度研究报告：从卫生巾行业品牌化趋势，看恒安国际龙头优势-2019-华创证券》由会员分享，可在线阅读，更多相关《卫生巾行业深度研究报告：从卫生巾行业品牌化趋势，看恒安国际龙头优势-2019-华创证券（24页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、行业研究证 券 研 究 报 告卫生巾行业深度研究报告从卫生巾行业品牌化趋势，看恒安国际龙头优势造纸2019 年 03 月 17 日推荐（ 维持）q 历经百余年发展历史，卫生巾产品成熟多样，市场全球规模近 300 亿美元， 稳定增长。1）2016 年，全球卫生巾的销售规模达到了 291 亿美元，同比增长率接近 6%。近几年亚洲地区女性卫生用品市场发展迅速，卫生巾市场占比全 球 52.3%，远超北美(19.6% )和欧盟国家(18.9% )。2）中国卫生巾行业稳定增长， 市场规模逾 500 亿元，渗透率达 100%。2017 年，我国卫生巾市场渗透率达到100%，卫生巾和护垫消费量达 1200.1
2、 亿片，年均复合增长率为 6%；市场规模达 527.4 亿元，同比增长率为 33.5%，年均复合增长率为 4%。中国卫生巾市场发展前景广阔。1）女性经期卫生巾使用频次有所上升。2）卫生巾使用的适龄段向两端延伸。3）三四线城市及农村乡镇市场需求进一步提升。4）女性教育水平及社会地位提升，女性卫生用品消费市场不断升级。q 我国卫生巾市场集中度高，卫生巾产品全方位升级。1）市场集中度高。我国 卫生巾行业排名前十的品牌销售额占比 82%。虽然前十名仍有四家国外品牌， 但从市场份额来看，本土卫生巾企业已能和国外知名企业抗衡。2）中国卫生 巾企业主要分三类：本土企业多品牌、全覆盖，外资企业品类丰富、品牌单
3、一，新型互联网创业公司线上销售、专注服务与用户体验。3）卫生巾产品全方位升级。产品细分趋势明显，材料、工艺、配方不断升级，包装设计更加情感化，卫生巾与科技智能相结合。q 我国卫生巾市场国内外品牌各占半壁江山，其中恒安国际市场份额领先，全 国布局完善，优势明显。恒安国际：产品多品牌、渠道全覆盖。1）产品端， 恒安旗下拥有七度空间、安尔乐及安乐等多个品牌系列，产品分别定位低端、中高端、少女、成熟女性等各个消费群体； 2）渠道端：公司的销售网络覆盖 全国，销售终端及网点已经覆盖至乡镇地区，电商渠道发展迅速， 2017 年实现营业收入 20.2 亿元，同比增加 80%，占总营业收入的 10%，同比增加
4、 66.7%。广东景兴：产品定位中高端，轻资产、重研发。1）公司旗下拥有 ABC 和 Free 两个卫生巾畅销品牌， 2017 年卫生巾和护垫的合计市场份额排名国内细分市场第三，其中护垫的市场份额排名国内细分市场第一； 2）公司主要卫生巾和护垫均采用委托加工生产模式，充分利用委托加工厂商的专业性和规模效应，把加工资源和精力集中在产品研发、品牌打造和渠道建设方面，目前已成功开 发蓝芯 2、蓝芯 3、“ABC”智能打孔无纺布等优质材料。日本尤妮佳：品类丰富、品牌单一。公司是全球知名的护理卫生用品生产公司，依托品牌“苏菲”， 推出超熟睡系列、弹力贴身系列、立体护围系列、口袋魔法系列、裸感 S 系列等
5、多种厚薄不同、材质不同、长短各异的卫生巾产品，受到众多中国女性消费1%-13%-27%-42%华创证券研究所证券分析师：郭庆龙电话：010-63214658邮箱： 执业编号：S0360518100001证券分析师：陈梦电话：010-66500831邮箱： 执业编号：S0360518110002联系人：葛文欣电话：010-63215669邮箱：占比%股票家数(只)210.58总市值(亿元)1,496.110.25流通市值(亿元)1,164.80.26行业基本数据%1M6M12M绝对表现16.1516.63-23.63相对表现3.981.12-15.06相对指数表现2018-03-192019-0
6、3-15者的支持。q 风险提示：市场竞争加剧风险、产品升级不及预期。18/03 18/05 18/07 18/09 18/11 19/01沪深300造纸相关研究报告【华创轻工】生活用纸行业系列研究报告一：稳定的确幸，千亿生活用纸市场持续扩张，品牌企业稳步成长2018-10-19生活用纸行业深度研究报告：并起的龙头，四大龙头占据优势地位，后起之秀中顺洁柔成长领先2018-11-19造纸行业重大事项点评：恒安国际遭沽空，针对卫生巾高盈利及银行存款提出质疑2018-12-12证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号未经许可，禁止转载卫生巾行业深度研究报告目录一、历经
7、百年发展，产品成熟多样4（一）卫生巾发展历史4（二）工艺简单，依面层材料分类5二、全球卫生巾市场稳步发展，国内市场潜力巨大7（一）国际市场规模近 300 亿美元，新兴市场亚洲占比最大7（二）中国卫生巾市场规模逾 500 亿，增长空间广阔71、中国卫生巾行业稳定增长，渗透率达 100%72、中国卫生巾市场仍有潜力8（三）市场集中度高，国内国外企业各占半壁江山91、市场集中度高，前十大品牌占比 82%92、中国卫生巾市场品牌情况93、卫生巾产品成熟多样，全面升级13（四）现代商场渠道为主，电商销售增长迅速14三、主要卫生巾厂商：恒安国际全国性布局，优势明显15（一）恒安国际：我国女性卫生用品龙头1
8、51、产品端：多品牌系列，市场全覆盖152、渠道端：全国布局完善，阿米巴改革成效明显173、生产端：全国性布局，产能利用率逐年提升17（二）广东景兴健护：轻资产的卫生巾品牌新贵181、产品端：主打两大品牌，定位中高端182、渠道端：一二线城市完善，渠道逐步下沉193、生产端：轻资产、重研发19（三）日本尤妮佳：体量巨大的日本老牌卫生用品企业20四、风险提示21证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（202309）1210 号图表目录图表 1：卫生巾发展历程4图表 2：卫生巾主要结构6图表 3：卫生巾主要分类6图表 4：全球卫生巾/卫生棉零售规模(亿美元)7图表 5：全球卫生巾市场占
9、比(%)7图表 6：中国卫生巾及卫生护垫市场规模(亿元)8图表 7 ：卫生巾及卫生护垫消费量(亿片)8图表 8：中国卫生巾市场渗透率(%)8图表 9：卫生巾(护垫)及止血塞进出口金额(百万美元)8图表 10：国内卫生巾市场份额9图表 11：中国主要卫生巾公司和品牌产品10图表 12：卫生巾产品向多品牌、多系列方向发展13图表 13：苏菲“魔法口袋”系列14图表 14：Looncup 智能月经杯14图表 15：新兴渠道占比不断上升14图表 16：恒安国际主要卫生巾产品15图表 17：恒安国际三大业务收入占比17图表 18：主要卫生巾品牌收入情况（亿元）17图表 19：恒安国际卫生巾产销情况17图
10、表 20：景兴健护主要卫生巾产品18图表 21：景兴健护近三年营收变化（亿元）19图表 22：景兴健护收入构成19图表 23：景兴健护各渠道营收占比19图表 24：景兴健护经销商渠道营收变化（亿元）19图表 25：ABC 无忧裤20图表 26：ABC 蓝芯 320图表 27：苏菲系列产品介绍20图表 28：尤妮佳营收变化（亿美元）21图表 29：尤妮佳各业务营收占比21卫生巾行业深度研究报告一、历经百年发展，产品成熟多样（一）卫生巾发展历史女性卫生用品主要包括妇女卫生巾、卫生护垫和卫生棉条。其中妇女卫生巾是拉动整个市场发展的主要动力。卫生巾行业起源于 1888 年， Southalls Tow
11、els 一次性月经护垫的出现标志着一次性卫生巾的诞生。从 1921 年美国“高洁丝”推出第一片抛弃式卫生巾，卫生巾正式开始量产，到 2016 年智能棉条、血液阻隔器等智能产品出现，卫生巾经历了三大发展阶段：1988 年-1974 年是抛弃式阶段，卫生巾首次成为一次性工业品；1975 年-2007 年是完善定型阶段，卫生巾完成了现代形态的转变；2008 年至今是智能应用阶段，卫生巾与现代科技产品结合。发展阶段阶段特点关 键 时 间点产产品情况成品1888 年欧美上市 Southalls Towels，一次性卫生棉诞生1921 年美国“高洁丝”推出第一片卫生棉，卫生棉进入量产时代1936 年TAM
12、PAX（丹碧丝）卫生棉条在美国上市第一个内用卫生棉条品牌诞生1、卫生巾变成一次性工业品2、纤维棉使卫生巾抛弃式阶段（1888-1974）更薄更吸水3、自粘式背胶卫生巾诞生，月经带被淘1950 年“ob”推出市场，棉条形成有无导管两种基本形态汰4、棉条、月经杯也相继进入现代形态1969 年自粘式背胶卫生棉诞生1、卫生巾变成一次性工业品完善定型阶段（1975-2007）2、纤维棉使卫生巾更薄更吸水3、自粘式背胶卫生巾诞生，月经带被淘汰1975 年“高洁丝”创造出护垫1978 年日本“乐而雅”上市，率先采用高吸水纸材料，卫生巾更薄更吸水图表 1：卫生巾发展历程4、棉条、月经杯也相继进入现代形态198
13、3 年美国“宝洁”推出“Always”，首创干爽网面卫生巾1984 年“宝洁”首创护翼卫生巾1999 年凹槽、导流、吸水芯等技术相继突破，现代卫生巾基本定型智能应用阶段（2008 至今）1、卫生巾打破棉绒纤维材质，进阶到液体材料 2、智能化棉条、月经杯出现2008 年“护舒宝”液体卫生巾诞生液体卫生巾2013 年“苏菲”推出裤型卫生巾裤型卫生巾2015 年“Looncup”智能月经杯出现2016 年“My.Flow”智能棉条、“Flex”血液阻隔器出现资料来源：青竹新消费，恒安国际官网，华创证券（二）工艺简单，依面层材料分类卫生巾一般由表面层、吸收层和底层三部分构成，各层材料之间用热熔胶相粘结。表层是直接与肌肤接触的部分， 其材质柔软，PE 打孔膜表层和棉质表层是最常用的两种材质；吸收层主要是棉、不织布、纸浆或以上材质复合物所形成的高分子聚合物和高分子聚合物复合纸，用来吸收流出的经血，包括导流层、导流芯层和锁水层，其中，导流层可将液体横向传导，增加吸收面积，防止液体集
