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1、【MeiWei_81重点借鉴文档】环球雅思研究报告IPO版日期：20RR-5-918:56:031、这家公司，卖手抄本资料起家2、这家公司，在托福之外又开拓了一块外语培训市场，成为让新东方头痛的对手3、这家公司，非典时期濒临倒闭，但是也在危机中摸索出新的教学模式4、这家公司，采用直营+加盟的模式，目前全国292家教学中心覆盖104个城市5、这家公司，正面临行业巨无霸和其他竞争者的市场蚕食，面临巨大的挑战6、这家公司，欲摆脱业务过于单一的困境需找新的赢利点但是，多元化会不会成为它的陷阱？这家公司就是近期登陆美国纳斯达克的环球雅思，1997年创始人张永琪开始卖雅思资料，1999年开始办国内第一个雅
2、思培训班，20RR年开始注册雅思公司。如今即将成为一家市值数亿美元的上市公司，本报告将从环球雅思的发展历程和概况、公司和股权结构、业务构成、运营模式、近三年的经营业绩增长情况、行业状况和行业地位、未来的不确定因素等7个方面对环球雅思进行介绍。一、环球雅思的发展历程和概况卖手抄本资料：环球雅思的创办源于其创始人张永琪自身考雅思的经历，1997年张永琪打算申请加拿大技术移民，签证时被告之需要参加IELTS考试，但是大多数人只知道托福，连IELTS的中文名雅思都还没有出现（雅思一词20RR年才出现），市场上没有相关的资料。张永琪在备考过程中体会到雅思考试资料的稀缺，在自己通过考试后等待使馆批复的时间
3、里，张永琪将自己备考过程中的复习资料装订成小册卖给在使馆门口等签证准备考雅思但无资料的人，结果很畅销。开始办国内第一个雅思班：1999年张永琪从加拿大回国后，继续在工作之余卖雅思资料，后来在朋友的建议下开始办培训班，当时雅思考试的培训市场还是一个空白，所以这个雅思培训班是国内第一个。注册“环球雅思”成立公司：张永琪办雅思培训班吸引了全国众多考雅思的学生，培训班事务越来越忙，张永琪辞去工作开始专注于做培训班，注册成立了“北京雅思学校”，此后又开始在外地扩张办班，后注册“环球雅思学校”。把握时机扩大规模：20RR年和20RR年为国人出国热的又一高潮，张永琪夫妇抓住这个机遇，一年时间里开拓了上海、深
4、圳、天津、长沙、沈阳、广州等6家直营学校；并对二、三线的中小城市开放了加盟市场。20RR年非典时期，很多培训学校都因学生不能外出上课而面临倒闭的危险，环球雅思也一样，这也促使张永琪开始建立网络课程。非典之后，一些小的培训机构被淘汰出教育培训市场，也给了环球雅思继续抢占市场份额的机会，截至20RR年8月31日，环球雅思学校已经在全国拥有44所学校，其中直营学校7家，并在澳大利亚建立了海外分校，在雅思英语培训市场上的占有率达到65%以上。获巨额风投成立环球天下（GEDU，6.10，0.00%）教育集团：20RR年9月7日，环球雅思最大竞争对手新东方（EDU，99.98，+1.07%）在纽交所上市，
5、环球雅思遭遇前所未有的挑战，面临师资流失威胁。同年9月，环球雅思获得软银赛富2500万美元巨额融资（20RR年11月软银赛富追加了500万美元投资，股份增至36.8%），此后在VC的配合指导下，环球雅思环球雅思学校正式转变为环球天下教育科技发展集团，加快各地重点城市的办学规模，加速空白城市的建校发展，同时投资开发各类英语项目，也进行了一系列的并购。20RR年10月，环球雅思斥资1000万元人民币收购广东最大的留学中介启德教育，之后环球雅思又并购了一些好的培训机构和他之前授权的多家特许经营学校。连锁分校覆盖全国年营收过两亿：截止20RR年6月30日，环球雅思已在中国104个城市总共拥有292家教
6、学中心；拥有118家连锁分校，开设雅思、托福、外教口语等课程；144所环球灵童少儿英语连锁学校；17所倍趣科学儿童学苑；9所非英语培训学校；4所环球国际封闭寄宿学院。此外还拥有从事图书教材出版的环球卓尔英才公司、从事教学研发的环球教学研究中心GTRC等数十家教育机构。20RR年，环球雅思总营收达到2.46亿人民币同比增长50%，净利润5560万人民币，同比增长33.67%；20RR年上半年营收1.33亿人民币，净利润1497万人民币。二、环球雅思的公司和股权结构公司结构：20RR年9月获得软银赛富基金2500万美元投资后，组建环球天下教育科技有限公司，其主要子公司和业务实体结构如下表所示：（注
7、1：上海环球职业教育科技控股公司的8加隶属机构分别为：环球雅思连锁培训学校、五湖中视咨询有限公司、环球职业网校、环球英语网校、环球青少儿英语授权中心、环球兴学科技发展有限公司、环球职业教育在线、环球卓尔英才）股权结构：环球天下教育科技有限公司的创始人张永琪、张晓东夫妇以59.30%的持股权享有对该公司绝对控制地位，软银赛富凭借06和08年的两次入股持股36.8%为第二大股东，管理团队其他成员持股比例较少。1EternalJadeInc.是张永琪先生在英国维尔京群岛注册的全资控股公司，该公司在环球雅思占有的所有股份均与体现在张永琪先生个人名下的相一致。2OrientalLightConsulti
8、ngLimited是张晓东女士在英国维尔京群岛注册的全资控股公司，该公司在环球雅思占有的所有股份均与体现在张晓东女士个人名下的相一致。三、行球雅思的业务构成环球雅思其实是环球天下教育科技有限公司的一部分，目前，环球天下教育的经营范围根据其招股说明书显示，主要有五块业务：教学中心、网络课堂、特许经营、留学咨询和教学资料。教学中心：这是环球雅思收入的主要来源，在总收入中占了85%左右的比重。课程收费主要受需求、市场竞争、教师成本的影响。根据课程内容可分为：雅思考试、少儿教育项目、职业教育项目和其他语言类项目四块，其中又以雅思考试为其主要营收收入。（1）雅思考试主要由环球雅思连锁培训学校运作，目前环
9、球雅思连锁培训学校已经有118家分校，其中有49家直营店外加69家加盟店，根据中国电子信息产业发展研究院的统计，20RR年，环球雅思在雅思培训方面的学生数量，教师数量和城市覆盖率是全国第一；（2）少儿教育项目旗下设有环球青少儿英语授权中心和环雅倍趣科学儿童国际学苑两个机构，主要针对少儿英语和其他学科的辅导课程，其中有环球青少儿英语连锁学校共144家，这块业务绝大多数为加盟店，143家加盟；环球倍趣科学儿童学院共17家，其中有3家直营店和14家加盟店；（3）职业教育项目涉及17大类100余种课程，包括工程、经贸、医药课程等（4）其他语言类项目，旗下的环球英语网校提供日法韩多语种培训，其中有9家法
10、语以及其他非英语外语培训机构，4家课外辅导学校，都是直营的。网络课堂：网络课堂带来的收入比重在13%左右，在五类业务中排名第二。网络课堂的内容主要包括：语言类考试，工程，会计，医学，金融，法律等专业类证书资格考试。其网络课堂用户已超过100万。在线课程数量也从20RR年的305个增加到20RR年的456个。网络课堂主要通过环球兴学科技发展有限公司和环球职业教育在线网站来经营。特许经营费收入：环球雅思在各地开设分支机构时主要采用了直营和加盟两种方式。加盟方式主要就是收取特许经营费，环球雅思的特许经营费收入在20RR年、20RR年、20RR年和20RR年上半年分别占到总收入的11.0、3.5、2.
11、3、2.7和2.8%。特许经营费用的多少主要取决于店面的位置和特许经营的时限。特许经营者一般会根据地理位置的不同支付一笔固定得特许经营费，20RR年以前曾小范围尝试过收取收入的某一比例，但20RR年后这种尝试就停止了。留学咨询服务：咨询内容主要包括国家、学校、课程的选择，提交材料，办理出国手续几项，占总收入的比重在3%左右。由旗下的五湖中视留学公司经营。教材等学习资料的销售：销售方式有直接对学员销售和利用第三方渠道销售两种方式。但这项业务的规模还很小，占总收入的比重在2%左右。旗下设有环球卓尔英才连锁书店。四、环球雅思的经营模式环球天下教育集团走的是直营+加盟的品牌连锁经营方式。目前，环球天下
12、教育号称中国最大的教育连锁机构，其292家教学中心覆盖了全国104个城市，覆盖的区域范围为全国第一（其最大竞争对手新东方截止20RR年5月31日，下属的学校和学习中心总数量为367家，包括48家和319家学习中心，覆盖全国40座城市）。这种直营+加盟的经营模式，是张永琪在20RR年开创的一种模式，当时主要利用加盟的方式扩展二三线的中小城市。在引入软银赛富2500万美元的风投后，环球雅思运用这种运营模式进行了比较快速的扩张，由20RR年8月31日44家教学中心（7家直营37家加盟）增长至20RR年8月的292家教学中心（49家直营243家加盟）。环球雅思直营+加盟的连锁模式还有以下一些特点：（1
13、）加盟圈地直营创收虽然目前环球雅思的加盟教学中心的数量（243家）远远高于直营教学中心（49家），但是环球雅思的主要收入绝大多数来自直营教学中心，加盟店的收入主要体现在特许经营费用一栏，但是此项收入占比很小，07、08、09和10年上半年分别为11%、3.5%、2.3%和2.8%。而且直营和加盟教学中心的区域分布也是非常有规律的，直营教学中心主要集中在北上广苏四地，这四个区域的直营教学中心分别有24、13、8、7家，一共52家，占其直营总数的78.79%；其他地区以加盟为主，直营教学中心仅11个区域有分布，其中重庆、成都、西安、杭州、沈阳、大连、武汉的直营教学中心均为此前的加盟教学中心转化而来
14、的。如下图所示，河北、福建、江西、等18个区域是只有加盟教学中心的。可见环球雅思的直营教学中心集中在中心城市，而加盟教学中心则分散在全国各地二三线城市。由此我们可以看出，环球雅思直营+加盟的模式，加盟是为了圈地，广撒网覆盖全国各区域，布局二三线城市，是环球雅思抢占市场的推动力；而直营则是为环球雅思贡献营收和利润，是环球雅思业绩增长的推动力。（2）从加盟店里培养直营店种子环球雅思的主要营收是来自直营教学中心的，引用环球天下教育提交的招股说明书中的陈述，“环球天下教育营收额和营业利润的增长直接受其直营教学中心扩张速度的影响，因此直营教学中心的发展扩张对其至关重要”。如果完全依靠自己发展直营中心，扩
15、张速度就会受到影响，而目前环球雅思增长最快的是加盟教学中心，但是加盟教学中心贡献的营收很少。环球雅思采取的策略是：对于经营较好的加盟教学中心，采用股权回购特许经营将加盟教学中心转换为直营教学中心。，“为实现未来战略发展需要，环球天下教育集团对于优秀的加盟者，采用回购的形式，让加盟商持有公司股份，成为终身环球集团股东”，即有选择地收购加盟分校，收购方式采用现金加股权的方式，而且一般会绑定3-5年，在此期间分销的业绩要达到一定指标才能够拿到收购合约上的兑价。20RR年以来，环球天下教育在多个城市进行了特许经营权的回购，具体如下表：在F-1文件中，环球天下教育称有选择地收购特许经营学校是其发展战略的
16、重要组成部分，一般收购后环球雅思都会扩张其业务线，并提供培训、市场营销等各项支持。而且采用现金加股权的方式，同时绑定一定的年限，有利于激励收购后的分校保持盈利能力。收购后，这些分校的所有营收和利润都将归入环球天下集团。20RR年和20RR年，环球天下集团的环球雅思品牌直营教学中心分别增加10家和15家，而20RR和20RR年，教育服务业务收入(这块收入主要是由直营点贡献)同比增长分别为79.31%和54.68%，集团总营收分别增长69.07%和50.47%，保持如此高速的增长，或与采取回购特许经营权，将优质的加盟教学中心转化为直营教学中心有一定关系。（20RR年以前的财务数据从公开途径暂未获悉，故无法做比较）。（3）传统业务采取直营+加盟，新业务开展以加盟为主环球天下教育目前的连锁加盟品牌主要有三个，一是环球雅思学校，二是环球少儿国际英语，三是环球倍趣科
