财务决策方法与理论(-138页)

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1、内容,财务角色与知识结构 沉没成本与财务决策 财务决策的陷阱和误区 搜集与分析表外信息 应牢记的关键概念 象经济学家那样思考 沉没成本与财务决策 机会成本与财务决策 FC/VC成本与财务决策 并购决策,财务规划 全面预算 敏感性分析 价格弹性与财务决策 杠杆原理与财务决策 风险计量与离差系数 安全边际与保本决策 财务决策中的税务问题 平均数与财务决策 客户组合管理,财务人员角色与知识结构(1),财务与会计的区别： 财务的目的/功能：“以货币赚取更多的货币” 会计的目的/功能：“记录和报告交易”,财务人员角色与知识结构(2),公司活动的两大主题： 营销“发现还没有被满足的需求并满足它” 财务“提

2、升企业/股东的价值” 摆正两者的位置很重要,财务人员角色与知识结构(3),财务侧重： 未来导向 决策 估值 内部,会计侧重： 历史导向 记录 报告 外部,财务人员角色与知识结构(4),财务人员在企业中的角色： 辅助经理做决策 财务决策的三个核心领域 融资 投资 营运,财务人员角色与知识结构(5),财务人员辅助经理决策应把握四个重点： 成长性 盈利能力 财务健全性 效率(核心是各部门生产率) 所有方面都受表外因素的影响,财务人员角色与知识结构(6),成长性怎样测量核心业务增长率？*,(a-b-c-d-e) f 5,财务人员角色与知识结构(7),如果计算结果小于5%意味着“目前的危机”；大于5%，

3、则与公司市值、利润增长率以及主要竞争对手的核心业务增长率比较，得出各项比较是否： 落后 相当 超过,财务人员角色与知识结构(8),如果落后意味着“将要出现问题”；如果相当或超过，则计算未来5年年均增长率：*,(g+h+i)/5 / a,财务人员角色与知识结构(9),环境的复杂多变要求财务人员经常提出两个会计遗漏的问题： 现在做什么？ 向何处去？,财务人员角色与知识结构(10),财务决策框架： 投资决策 资产结构 营业风险 企 财务 企业 业 决策 盈利 价 值 融资决策 财务/资本结构 财务风险,财务人员角色与知识结构(11),财务人员的知识结构： 财务会计（尤其是报表） 影响企业生存和发展的

4、表外因素 管理经济学 金融学 管理会计 数学与统计学 随时了解经理在想什么,财务人员角色与知识结构(12),案例1：为何财务人员需要学点金融学？ 6月份一家美国进口商预计3个月后需要支付进口货款50万欧元，目前现汇市场为1欧元=0.5美元。为避免届时欧元升值而遭受风险损失，决定在芝加哥期货市场买入4份欧元期货合约，合同价格为1欧元=0. 52美元。到9月份时，欧元果然升值到1欧元=0.70美元，相应地，期货市场上9月到期的欧元期货合同价格升至1欧元=0.71美元。 问：该公司如何操作以对冲风险？不考虑期货交易佣金和保证金及其利息,财务人员角色与知识结构(13),案例(续)：* 解答：9月份在现

5、汇市场买入，同时卖出原来4份期货： 时间 现汇市场 外汇期货市场 6月 如买入则成本=25万美元* 购入4份 1欧元=0.5美元 1欧元=0.52美元 9月 实际买入成本=35万美元* 卖出以冲抵原头寸 1欧元=0.7美元 1欧元=0.71美元 盈亏 相对6月份亏损10万美元 盈利9.5万美元* 9月份 净盈亏 -10万美元+9.5万美元= - 0. 5万美元,财务人员角色与知识结构(14),财务人员面临的挑战： 会计报表的局限性 “无形时代” 财务人员需要与时俱进,财务人员角色与知识结构(15),学习财务的四个理由： 市场营销 预算、营销研究和营销金融产品 会计 财务具有会计与融资之双重功能

6、，要求准备财务报告 管理 战略性思考、工作业绩和获利性 个人理财 制订预算、退休金计划和大学计划，以及日常现金流动问题。,财务决策的陷阱和误区(1),许多会计概念会误导财务决策： 利润 单位成本 平均数 原值 其他,财务决策的陷阱和误区(2),从财务决策的角度看利润/净利概念的弱点： 忽视时间价值 忽视风险 忽视相关/无关成本的区别 主观性 虚假性（没有现金流的利润） 就算利润/净利数据是“真实的”也是如此！,财务决策的陷阱和误区(3),案例看似正确其实错误的财务决策 ： 产品类别 销售收入 变动成本 分摊的固定成本 营业利润 A 12000 6000 3000 3000 B 19000 11

7、000 6000 2000 C 21000 18000 4000 -1000 合计 52000 35000 13000 4000 C应停产吗？（假设停产不对固定成本产生任何影响。）？,财务决策的陷阱和误区(4),忽视非会计概念也会误导财务决策: 沉没成本 机会成本 经济成本 经济利润 现值与终值,财务决策的陷阱和误区(5),会计报表的局限性： 未考虑表外因素 表内因素失真,财务决策的陷阱和误区(6),以下常见的说法有问题吗？* “间接费用应该分摊到成本对象上” “花这么多钱搞的这个生产线难道就算了？！” “高风险项目采用债务融资未偿不可”,财务决策的陷阱和误区(7),如何避开陷阱和误区 理解和

8、牢记财务决策的通用原则 相关性原则 成本非分摊性原则* 财务配比原则 学点财务以外（与财务相关）的知识,财务决策的陷阱和误区(8),财务配合原则： 短期负债通常用于提供季节性流动资金 长期负债主要用于提供基本的流动资产和适当（安全性较高）的固定资产 风险较高的计划应主要通过股权融资方式提供资金 据此，如果没有办法为高风险项目融通到足够的权益资金，适当的选择就是放弃该项目而不是通过债务融资代替股权融资。,财务决策的陷阱和误区(9),财务配比原则的理论基础 不要用借来的钱去下注！ 没有举债，你所能够损失的就是你所拥有的一切。但在借债的情况下，你所能够造成的损失其实是没有限度的，因为高风险（金融）资

9、产（尤其衍生工具）下跌是没有下限的。 投资于高风险资产就是拿未来做赌博，借债的话赌注会扩大。*,搜集与分析表外信息(1),许多表外因素比表内因素对企业更重要* 客户与市场（市场份额及其变动） 竞争对手 供应链 产品特性 成长潜力 技术平台的整合情况 其他如非会计成本,搜集与分析表外信息(2),客户信息： 忠诚度 利润贡献率 客户成本（直接成本与间接成本） 未来继续购物的可能性,搜集与分析表外信息(3),产品特性： 价格弹性（帮助定价） 营业杠杆（帮助鉴别风险及选择投资项目） 互补性（帮助选择合作甚至合并对象） 替代性（帮助选择竞争对手和设计特色产品）,搜集与分析表外信息(4),供应链： 谁是最

10、好的潜在供应商（全球范围）？ 合作意愿 距离 订单交货时间 其他,搜集与分析表外信息(5),非会计成本： 变动成本 固定成本 半变动成本 闲置成本 资金成本 机会成本（如未享受现金折扣的成本）,财务人员应牢记的关键概念(1),与短期决策相关的核心概念： 相关成本决策只考虑相关成本 无关成本决策不考虑无关成本 沉没成本为决策无关成本 机会成本为决策相关成本 边际贡献=销售 相关成本 固定成本影响营业风险 变动成本为相关成本,财务人员应牢记的关键概念(2),与短期决策相关的核心概念(续)： 边际成本 保本点/保利点/止亏损点 安全边际（率） 价格弹性 最优存货/采购量,财务人员应牢记的关键概念(3

11、),与长期决策相关的核心概念： 现值/终值 折现（率） 净现值（NPV） 内部收益率（IRR） 资本结构 资金成本,财务人员应牢记的关键概念(4),与长期决策相关的核心概念(续)： 资本预算 财务规划 兼并溢价 每股净利 市盈率 财务配比,财务人员应牢记的关键概念(5),与长期决策相关的核心概念(续)： 现值/终值系数 年金 年金现值/终值系数 系数包括资产系数和权益系数,财务人员应牢记的关键概念(6),对IRR和NPV的解释： 如果资本项目的IRR=15%，平均资本成本为10%，则相当于“项目净利”为5%。 项目净利在这里为正值的NPV：使用10%对项目现金流量进行贴现，必定产生一个正值且大

12、于按15%贴现的NPV。 这意味着NPV与IRR“通常”是一致的。,财务人员应牢记的关键概念(7),对IRR法结果的进一步解释： 某项目的IRR为17，原始支出为110 000元。这意味着按17的资金成本借入110000元可使该项目不盈不亏。如果实际上以14借入，则可从110 000元中回收17143的净利。,财务人员应牢记的关键概念(8),用调整的资产系数估算成本: K= rs +a(rm-rs) =rs + (1-dL) / (1-t) e (rm-rs) a为企业整体的资产系数，e为权益系数。 dL和t分别为债务融资比重和公司税税率。 (1-dL) / (1-t) e为调整后的资产系数。

13、不考虑债务和税收因素时a与e完全相同。,象经济学家那样思考(1),案例1： 一位刚刚获得MBA的A先生自己投资200万元（市场利率为10%）开设一家企业，如果受雇其年薪为100万元。相关资料如下： 年销售额： 800 会计成本： 690 问：此先生“净赚”多少？ 猜一猜，会计人员和经济学家的答案各是什么？,象经济学家那样思考(2),案例2：* 过去5年中A部门年均销售100万元，年均总成本120万元，其中30万元系由企业总部分摊而来。 问：该部门应否撤销？ 猜一猜，会计人员和经济学家的答案可能是怎样的？,象经济学家那样思考(3),经济学的两个基本假设对财务有重要影响： 资源是稀缺的（稀缺性）

14、稀缺导致选择,有选择就有放弃,有放弃就有机会成本 守卫今天的代价是多少？ “最重要的是做正确的事情，其次才是把事情做正确” “产权”和成本概念源于稀缺 人是自私的 所以才有财务内部控制的必要,象经济学家那样思考(4),经济学的两个基本规律对财务有重要影响： 收益递减规律 你不能把所有的钱投资到一个地方（项目） 竞争规律 竞争优势源于“不可替代性”,沉没成本与财务决策(1),案例1： “如果A产品的边际成本20，单位成本是25，该产品应否继续生产与销售？” MBA班学员管理经济学中的一个试题*,沉没成本与财务决策(2),沉没成本“无论怎样做选择都不能被收回”：* 继续看这个糟糕的电影还是去做其他

15、事情？ 买了票又不去看球赛会造成“浪费”吗？,沉没成本与财务决策(3),案例1： 本周一你花12000元买了一台电脑，本周六生产厂商宣布一种性能高出一台的新型电脑只卖5000元，你可以用周一买的电脑去换这款新电脑，但需要另加1000元。 问：换还是不换？*,沉没成本与财务决策(4),案例2： A产品 B产品 销售价格 100 180 会计成本 80 230 直接原料与人工 50 150 折旧(与摊销) 30 80 会计利润 20 -50 A产品应该“灭掉”吗？,沉没成本与财务决策(5),特殊问题资产专用性： 专用性资产易形成沉没成本 非专用性资产未必形成沉没成本,机会成本与财务决策(1),问题：* 上大学四年的学杂费是3万元。如果打工的话四年可赚5万元。那么，上大学的代价放弃打工的代价有多大？ 机会成本是“