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1、第四章 资本筹集,筹资概述 资本需求量的预测 权益资本的筹集 债务资本的筹集,第一节 筹资概述,企业筹资的需要,企业设立 企业发展 项目投资需要 补充流动资金需要 归还债务时需要 资金需要的特点和要求不同，导致不同的筹资来源和筹资方式,一.筹资渠道和筹资方式,(一)筹资渠道 具体资金的来源 1、国家财政资金 2、银行信贷资金 3、非银行金融机构资金 4、其他法人单位资金 5、民间资金 6、企业内部资金 7、境外资金 (二)筹资方式 具体取得资本的方式、手段。本章重点. 吸收直接投资、发行股票、留存收益 银行借款、发行债券、租赁、商业信用,二.筹资的类型,(一)按产权性质分:权益筹资与债务筹资.
2、 1.权益筹资：筹集权益资本 定义:又称股权资本或自有资本,是指企业依法筹集并长期拥有,自主支配的资本来源. 内容:实收资本(股本),资本公积,盈余公积和未分配利润 特点: 属于企业所有者所有，是所有者投资获利的本源。 是法人财产权和企业负债的载体,是“永久资本”. 企业无需还本付息,是一种高成本低风险的资本来源.,2.债务筹资：筹集债务资本,定义:又称负债或借入资本, 是指企业依法筹措并依约使用, 按期偿还的资本来源. 内容:主要包括银行和非银行金融机构的各种借款、应付债券、应付票据。 特点： 体现企业与债权人之间的债权债务关系。 到期必须还本付息； 它是一种低成本高风险的资本来源，是财务风
3、险的主要来源。,(二)按时间分:长期筹资和短期筹资,1.长期筹资：筹集长期资本 期限在1年以上的资本. 内容:长期负债(长期债券、长期银行借款、融资租赁)和权益资本(吸收直接投资或发行股票) 特点:高成本、低风险. 2.短期筹资：筹集短期资本 期限在1年以内。 内容：短期债务（短期银行借款，应付票据，应付账款，其余的应付项目） 特点：低成本、高风险,(三)按方式分:直接筹资和间接筹资,1.直接筹资 直接面对资本供应者借贷或发行股票,债券等方式进行的筹资活动. 特点: 受金融市场和法律的限制较大. 必须依附一定的载体(金融工具). 筹资范围广,筹资方式多. 2.间接筹资 通过金融机构间接进行,主
4、要为借款和融资租赁. 特点: 筹资效率高,交易成本低. 是我国企业最主要,最重要的筹资方式.,(四)按是否在报表上披露:,1.表内筹资: 在资产负债表上予以披露的筹资行为. 2.表外筹资: 所筹资本未在资产负债表上披露. 主要为经营租赁和应收票据贴现.,三.筹资目标与筹资原则,(一)目标 进行适当的筹资组合,使得所筹资本成本最低. -纵向：资本结构合理 选择适当的筹资种类,使资产与筹资来源具有良好的配比. -横向：资产负债匹配,(二)筹资原则,合理性原则:筹资数量合理. 及时性原则:筹资时间及时. 效益性原则:尽可能低的成本筹资,节约成本. 适度性原则:负债比例应适度.,四、公司治理与筹资决策
5、,日常筹资策划与管理,一般筹资项目决策,数额较大的筹资决策,重大筹资决策,第二节 资本需求量的预测,筹资从预测资金需求开始 筹资需求量的预测： 1、项目投资的需要 2、经营性流动资金的需要,一. 销售百分比法,(一)原理 是根据销售额与资产负债表、利润表项目之间的比例关系，来预测未来一定销售额下筹资需要量的方法 这种方法假定： 1.某些资产、负债、成本、费用项目与销售收入（即主营业务收入，下同）成正比； 2.已知预测期销售收入.,(二)根据销售总额确定筹资需求额, 通过编制预计资产负债表 第一步: 取得基年实际资产负债表，并计算敏感项目的销售百分比。 敏感项目：指与销售额间有固定不变比率关系的
6、项目，包括敏感资产项目和敏感负债项目. 敏感资产项目：现金、应收账款、存货、固定资产净值； 敏感负债项目：应付账款、预提费用. 一般来说，对外投资、应付票据、长期负债和实收资本等属非敏感项目.,第二步：编制预计资产负债表,根据预计销售额乘以上述敏感项目的销售百分比，确定敏感项目的金额； 非敏感项目根据基年实际数填列； 留存收益额=基年留存收益+预计年度增加的留存收益额. 留存收益增加额 =预计销售额销售净利润率(1-股利支付率),第三步:计算外部筹资需求额,外部筹资需求额 =预计总资产-预计总负债-预计股东权益 如果 0 为外部筹资需求额 0 为可能闲置资金,(三)根据销售增加额确定筹资需求额
7、,外部筹资需求额 =资产增加额负债自然增加额留存收益增加额 =新增销售额(敏感资产销售百分比 敏感负债销售百分比) 预计销售额 销售净利润率(1-股利支付率),第三节,权益资本的筹集,一、吸收直接投资,主体：即企业的出资人 国家、法人、个人、外商 出资方式 现金、实物、无形资产,吸收直接投资,3.吸收直接投资的程序 合理确定吸收直接投资的数量 正确选择出资形式，保持合理的资产和资本结构 签署合同或协议出资协议书 取得筹资来源实物和无形资产的产权,4、吸收直接投资的评价,优点： 不仅可筹资到现金，也能直接取得所需的先进设备和技术，尽快形成生产经营能力。 与发行股票相比，法律程序简单，筹资速度快。
8、 属于权益资本，能提高企业对外举债的能力。 财务风险低。 缺点： 产权转让与交易不便。 资本成本高于负债。,二、发行股票,股票：从筹资的角度看，它是股份公司为筹集权益资本而发行的有价证券，是股东拥有公司股份的凭证。 分类： 普通股与优先股 国家股、法人股与个人股 流通股、非流通股 A股、B股、H股、N股、S股,普通股与优先股的权利比较,普通股的基本权利： 表决权 优先认股权 收益分配权 剩余资产分配权 股份转让权 优先股一般无表决权，但有优先收益分配权和剩余资产分配权, 并且可以被赎回。,1.股票发行条件,符合国家法律法规的规定 我国公司法规定： 公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利；
9、 公司在最近三年内财务会计文件无虚假记载； 公司预期利润率可达同期银行存款利率。 同时还规定了股票上市的最基本条件： 股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行； 公司股本总额不少于人民币五千万元； 开业时间在三年以上，最近三年连续盈利； 持有股票面值达人民币一千元以上的股东人数不少于一千人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上； 公司在最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载； 国务院规定的其他条件。,2.股票发行方式,公开间接发行（公募） 公开：指向社会公众发行。 间接：需要中介机构（投资银行）承销
10、。 承销分为代销与包销。 包括：募集设立发行和增资发行。如果是第一次公开发行，称为IPO。增资发行有增发和配股两种。 不公开直接发行（私募） 包括：发起设立发行和不公开特定第三方发行。,发行方式的比较,公开间接发行 优点：发行范围广，发行对象多，易于筹足资本；股票变现性强，流通性好，有利于提高发行公司知名度，扩大影响力。 缺点：发行手续繁杂，成本高。 不公开直接发行 优点：不需要中介机构承销，发行成本低，发行弹性大。 缺点：发行范围小，股票流动性差.,3.股票发行定价,股票发行定价的重要性： 股票发行价格的高低直接关系企业筹资量。 股票定价决定筹资风险。 股票发行定价的基本模式： 首先测定公司
11、股票的内在投资价值，即公司给股东创造的未来收益的价值。 其次测定股票发行的价格底线。 再次，根据资本市场对该股票的反应（供求关系）最终确定发行价格。,股票价值的确定方法：,股利贴现法： 该种方法认为股票的投资价值在于未来获得现金股利，因此股票的价值等于所有未来股利的现值。 市盈率法： 该种方法认为投资股票在于取得公司的盈利，同时承担经营风险。因此，可用风险相当的同行业或同类企业的参考市盈率与公司的预期收益来确定股票的投资价值。 股票价格P=参考市盈率每股收益 此外，还有每股净资产法和清算价值法。,具体股票定价方式：,(1)议价法: 是指由股票发行人(企业)与主承销商协商确定股票发行价的方法.
12、在核准制下,议价法是我国新股定价的主要方式,主承销商起主导作用. (2)竞价法: 指由各股票承销商或者投资者以投标方式相互竞争确定股票发行价格的定价方式。 网上竞价、机构投资者竞价和券商竞价。,议价法,定价时主要考虑:二级市场的平均股价(平均市盈率),市场利率水平,发行公司的未来发展前景,盈利和风险水平,市场对新股的需求度等. 主要有两种具体操作方法: 固定价格方式 市场询价方式,固定价格方式,定价: 考虑多个因素,加权平均定价.P158页. 特点: 优点:筹资金额、发行价格容易确定,定价过程相对简单,时间周期较短. 缺点：定价准确性差，灵活度不高，易带来发行风险。,市场询价方式,综合多种因素
13、确定发行价格区间，由投资者投标竞价或竞股，董事会最后确定发行价格。 特点： 优点：可视资本供需情况，定价灵活，发行风险小。 缺点：定价过程复杂，发行成本高。,确定价格区间,路演推介,机构投资者投标,累计投标,董事会定价,签定包销协议,发行,5. 股票筹资的优点,（企业为什么要发行股票？） ： 为企业筹得巨额的权益资本。 股本没有到期日，无需偿还。没有固定的股利负担。风险低。 筹资形成权益资本，增强公司的实力和信誉。 公开发行上市有助于提升公司形象，增加知名度，并为后续发股发债筹资做好准备。 我国企业还借助改制上市提升公司管理水平，提升竞争力。,股票筹资的缺点,发行风险高、成本大。（股票筹资怎么
14、样取得成功？） 发行条件高，不易达到（申请不成功） 发行中与市场的沟通（推介） 发行定价的合理与否 发行失败（股票发行数量不到最低目标 或 筹资的金额过少等等） 股票发行上市后对企业的不利影响： 资本成本高（收益双重征税、发行费用高，投资者要求的期望收益高） 发行股票引起市价波动，带来不利影响。 公开发行上市增加公司代理成本（信息披露、监管等） 发行股票可能改变公司股权结构、影响控制权。,三、留存收益筹资,又称为内源筹资、内部筹资。其实质是投资者向企业的追加投资。 方式： 1、按法定要求提取盈余公积金 2、按股东意志提取任意盈余公积金 3、当期利润不分配 4、向股东送红股（即股票股利）,评价,
15、优点： 1、不发生筹资费用。 2、可使股东获得税收上的利益。 3、性质上属于权益资本，可以提高企业的实力、信誉和举债能力。 缺点： 1、受到偏好现金股利的股东的反对； 2、留存收益过多，股利支付少，被认为企业现金流量不足，有损市场形象，也不利于今后的外部筹资。,第四节 债务资本的筹集,银行借款 发行债券 商业信用 融资租赁,一、银行借款,(一)分类： 1.按借款期限的长短分: 长期借款 短期借款 2.按有无担保分: 信用借款 抵押借款,信用借款,定义:是指借款人的信用取得的借款. 特点: 对银行来说,风险较高,因此要求的利率较高. 附加一些苛刻的限制条件.短期信用借款的信用条件有: 信贷额度:
16、一定时期内,银行对贷款企业规定的无担保贷款的最高金额.不具有法律效应. 周转信贷协定: 银行正式承诺的最高贷款限额,需要企业提供额外的承诺费. 补偿性余额: 贷款时,银行要求企业在帐户内保持的最低存款余额.这使得企业可用资金减少,实际成本增加.,抵押借款,定义:指以特定的抵押品为担保取得的借款. 我国担保法把企业信用借款以外取得的借款统称为担保借款，担保方式主要有： 保证：借款时需要第三方保证，承担连带责任。第三方是除政府机构以外的法人、组织和公民。 抵押：以借款人或第三人的不动产为抵押物取得借款。 质押：以动产和权利为抵押物取得的借款。与抵押不同，质押期间抵押物的收益归债权人所有。,（二）借款程序与借款合同,程序： 1.企业申请 2.银行审批 3.签定借款合同 4.取得借款 5.偿还借款 借款合同: 基本条款 保护性条款,(三)借款成本及支付方式,借款成本:利息和相关费用.利率和支付方式决定借款成本。 长期借款: 利率: 一般高于短期借款,有固定利率与浮动利率
