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1、财务分析,东北财经大学会计学院,第七章 现金流量表分析,第一节 现金流量表分析概述 第二节 现金流量表分析 第三节 现金流量表与利润关系的综合分析,本次课学习目标,掌握现金流量表分析的内容与步骤 掌握现金流量表水平分析方法 掌握现金流量表结构分析方法 掌握现金流量表的项目分析 明确现金流量表与资产负债表及利润表的关系,实务感悟,经营成功的企业，各有不同的战略和秘密，但经营失败的企业，都有共通的问题和征兆，就是现金链条断裂。 发达国家的统计数据显示，每五家破产倒闭的企业中，有四家是盈利的，只有一家是亏损的。 可见，企业的倒闭主要是因为缺乏现金，而并非因为盈利不足。,第一节 现金流量表分析的目的与
2、内容,一、现金流量表之现金与现金流量 现金流量表是以收付实现制为基础编制的，反映企业一定会计期间内现金及现金等价物流入和流出信息的一张动态报表。 现金流量表中的现金广义包括现金和现金等价物。,现金 指企业库存现金以及可以随时用于支付的银行存款。 现金等价物 指企业持有的期限短、流动性强、易于转换成已知金额现金、价值变动风险较小的投资。 必须同时具备的四个条件： (1)期限短（三个月内到期的短期债券投资）； (2)流动性强； (3)易于转换成已知金额的现金； (4)价值变动的风险较小。,二、现金流量的分类 经济活动的性质：经营、投资、筹资。 现金流程：现金流入量、现金流出量、净现金流量。,实务中
3、分类的纠结,惊人的弹性：应收票据向银行贴现是经营流还是筹资流？ 实质：是否质押贷款 小案例：长虹 2002年-2003年：收入、利润欣欣向荣，但经营现金流急剧萎缩 2004年12月：10.75亿应收票据向银行贴现化为经营流，2004年好转得益于上述10.75个亿。若剔除，仍为-3.13个亿。 （类似研究样本：世界通讯、东方电子）,三、现金流量表与资产负债表、利润表的关系,现金非现金流动资产非流动资产 =流动负债非流动负债所有者权益 .(1),现金=流动负债非流动负债所有者权益(同向) -非现金流动资产-非流动资产（反向） (2),11,四、分析目的 掌握现金变动状况与原因 判断企业获取现金的能
4、力 分析企业盈利质量（透视创造性会计）,五、现金流量表分析内容 1现金流量表分析：一般分析、水平分析、垂直分析、项目分析； 2现金流量与利润综合分析： 经营活动现金流量与利润关系分析 现金流量表补充资料水平分析 现金流量表补充资料主要项目分析 经营活动净现金流量阶段性分析,第二节 现金流量表分析,现金流量表一般分析 现金流量表水平分析 现金流量表垂直分析 各项目分析,一、现金流量表一般分析,不论是经营活动、投资活动还是筹资活动，在任意会计期间均有可自出现大的波动。那么，哪些因素会导致这些重大变化呢？,企业现金流量变化的主要原因,经营类： 1.行业特点 2.发展阶段 3.营销策略 4.收付异常
5、5.关联交易 6.异常运作 7.计算偏差,投资类： 1.扩张加剧 2.战线收缩和处置不良固定资产 3.投资收益获取,筹资类： 1.融资环境 2.不当融资 3. 理财能力,二、现金流量表水平分析,三、现金流量表结构分析,（一）现金流入结构分析 （二）现金流出结构分析,经营、投资、筹资活动现金流量的搭配，看出企业特质,信心十足的成长型公司 稳健的绩优公司 危机四伏的地雷公司 经营衰退的夕阳公司,信心十足的成长型公司,1. 净利及经营活动现金净流入持续快速增长（在对的产业做对的事）。 2. 投资活动现金大幅增加（众多的投资机会）。 3. 长期负债增加，不进行现金增资（对投资报酬率高于借款利息充满信心
6、）。,信心十足的成长型公司,马云 一个公司在两种情况下最容易犯错误，第一是有太多的钱的时候，第二是面对太多的机会； 一个看到的不应该是机会，因为机会无处不在，一个更应该看到灾难，并把灾难扼杀在摇篮里。,稳健的绩优公司,1. 净利及经营活动现金流量持续增长，但幅度不大。 2. 经营活动现金流入大于投资活动现金支出。 3. 大量买回自家股票，发放大量现金股利。,危机四伏的地雷公司,1. 净利增长，但出现经营活动现金净流出（好大喜功，管理失控）。 2. 投资活动现金大幅增加（仍积极追求增长）。 3. 短期借款大幅增加，但同业应付款大量减少（短期内有偿债压力，知情的同业不敢再提供信用）。,经营衰退的夕
7、阳公司,1. 净利及经营活动现金流量持续下降。 2. 投资活动现金不增长反而下降，甚至不断处理资产以取得现金。 3. 无法稳定地支付现金股利。,讨论题,现金流量表的信息比资产负债表和利润表的信息更为重要吗？为什么？ 如何看待企业的“造血功能”（创造现金流量能力）与“输血功能”（从外界筹资）的辩证关系？,四、现金流量表各项目分析,经营类流量 投资类流量 筹资类流量,第三节 现金流量与利润的关系分析,一、净利润与经营活动净现金流之关系 二、现金流量表附注主要项目分析 三、现金流量表附注水平分析 四、 经营活动现金流量的操纵分析,一、净利润与经营活动净现金流之关系,间接法下的公式一言以蔽之：,经营活
8、动的现金净流量= 本期净利润 +不减少现金的经营性费用 + 非经营性费用损失 +非现金流动资产的减少 +流动负债的增加,31,分析过程： 将影响经营活动现金净流量的各项指标与影响净利润个各项指标进行同类对比； 实质：收付实现制与权责发生制两种会计计算制度进行对比，进一步分析与掌握经营活动现金净流量与净利润差异的原因。,四川长虹-收入、利润和现金流量对比分析 （亿元）,二、附注主要项目分析,1.不减少现金的经营性费用,资产减值准备 固定资产折旧 无形资产及开发支出摊销 长期递延资产摊销,35,增加-净利润小于经营活动净现金流量,2.非经营活动损益,处置固定资产、无形资产和其它长期资产损失 公允价
9、值变损失 财务费用 投资损失,36,增加-净利润小于经营活动净现金流量,3.非现金流动资产变化,递延所得税资产 存货 经营性应收项目,37,减少-净利润小于经营活动净现金流量,4. 流动负债,递延所得税负债 经营性应付项目,38,增加-净利润小于经营活动净现金流量,三、现金流量表附注水平分析（千元）,续前表,四、 经营活动现金流量的操纵分析 一般手法有： 篡改现金流性质（eg：应收票据贴现） 操纵经营性应收项目（eg：经营与其他界限 ） 操纵经营性应付项目（eg：经营与其他界限 ） 会计政策调整（ eg：减值折旧摊销等 ）,扩展,世界通讯-事半功倍的舞弊手法,世通战略,以股票交换进行并购 “我
10、们的目标不在于获得市场份额或全球化，我们的目标是成为华尔街股票中的NO.1。” -伯纳德埃伯斯 降低收入成本率，实现盈利预期-苏利文,动因,切入点,世通事件-财务分析,滥用准备金，冲销线路成本 借：准备金 16.35 贷：线路成本 16.35 虚增资产 虚增利润,世通事件-财务分析,冲回线路成本，夸大资本支出 （预付容量） 借：固定资产 38.52 贷：线路成本 38.52 虚增资产 虚增利润,世通事件-财务分析,对现金流量表的影响： 1，虚增净利影响间接法下现金净流量 现金净流量=净利润调整项 2，现金流重分类影响经营现金流量 借：固定资产 - 投资现金流出 贷：线路成本-经营现金流出 虚构
11、公司经营良好、经营活动创造现金能力很强的假象,世通事件-总结,在1999年到2001年的两年间 ，虚构的营业收入达到90多亿美元 截至2003年底，公司总资产被虚增约110亿美元。 相关造假凭证每月多达35万笔。 支付5亿美元罚金成为有史以来罚款金额最大的上市公司舞弊案。,提示之一 现金流量与财务弹性,财务弹性定义： 企业的现金流对市场机遇和市场逆境的应变能力。 财务弹性与现金流量的关系,经营现金流 充裕,良性发展,创利 履约,利用机遇 反转逆境,分析与透视-财务弹性的体现点,突发的机遇或逆境，现金流量或储备是否充足 支付股利的保障能力如何 外部融资渠道或者融资成本不利，能否靠内部资金维持或者
12、扩大经营 经营恶化能否偿还到期债务,基于现金流量财务指标的计算与潜在用途,经营现金流量充裕率 经营现金净流量对资本支出、借款偿还、股利支付比率 折旧摊销影响比率 销售收入的现金含量比率 经营指数,1.经营现金流量充裕率= 经营活动净现金流量/（购建固定资产的现金流出+偿还银行借款的现金流出+支付股利的现金流出） 2.折旧摊销影响比率= （折旧费用+摊销费用）/经营活动净现金流量,越小越好，净利与经营NCF差异越小,1,3.销售收入的现金含量比率= 经营活动的现金净流入/营业收入 4.经营指数= 经营活动净现金流量/营业利润,越高，收入质量越高,越高，盈利质量越高,提示之二OPM策略对财务弹性与
13、现金流量的影响,OPM策略-利用供应商做生意： 企业利用规模优势，增强与供应商的讨价还价能力，将占用在应收与存货的的资金与成本转嫁给供应商的营运资本管理策略。 现金转化期=？,关于盈利质量,现金流量与利润的相互关系分析的提示： 利润（收益）以权责发生制为基础的产物； 现金流量收付实现制为基础的产物。 长期而言出现现金流量净额低于利润的现象，反映出企业盈利质量不佳盈利质量判断技巧,盈利质量,盈利质量是公司盈利水平的内在揭示。它是在盈利能力评价的水准上，以收付实现制为计算基础，以现金流量表所列示的的各项财务数据为基本依据，通过一系列现金流量指标的计算，对公司盈利水平进一步修复与检验，对公司盈利状况
14、进行多视角、全方位综合分析，从而体现公司利润品质的一种评价结果。,现金流量与利润的相互关系分析的作用： 第一，现金存量的增减以及现金流量的流向均以实际发生为基础，既避免了权责发生制的不足，又可以与资产负债表、利润表的相关项目相互联系、相互检验 。 第二，以现金流量作为盈利能力的参照指标，具有较强的稳健性。 第三，现金存量与其他资产存在方式相比较，更容易检查和验证。 第四，净现金流量、经营活动净现金流量等指标，更能透视出公司的盈利质量。,二者差异,原则上讲：利润与现金流量指标的差异应该为时间性差异 如果企业在一个较长的期间内经营活动的现金流量与净利润持续无关，那么企业的盈利质量就值得怀疑,收入操
15、纵预警信号（配合现金流观测）：,应收增幅高于销售收入的增幅 计提巨额坏账准备 发生大量退货 收购日前后毛利率发生大幅度波动 销售收入与生产能力比例失调 与客户发生套换交易 收入主要来自关联方 销售收入与经营活动现金流入量相背离 销售无物流,现金流量与利润的相互关系的比率分析,此比率分析： 评价盈利质量 观测利润透明度 为监管与决策服务,1.盈余现金保障倍数 = 经营现金净流量净利润 细节提示 同向变动 反向变动,反向变动1,净利润 经营活动净现金流,纸面富贵,运用现金流量评估盈利质量案例,欲盖弥彰的施乐公司 纸面富贵的大唐电信,施乐98、99应收账款证券化，提前确认收入，增加经营活动净现金流,98-02年，连续5年每年净利1亿左右， 每年经营活动将现金流-2千万到8亿不等 经典手法：研究开发费用资本化,反向变动2,净利润 经营活动净现金流,隐藏利润,04-08 上海家化、三九、 苏宁,链接2：上海家化盈利质量,由图中我们可以看出，上海家化在2005年度经营活动现金净流量低于净利润，其余年份均高于净利润，并且在2006年达到顶峰，此后趋于平稳发展。即从2006年以后
