《国际金融任康钰第05章节》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国际金融任康钰第05章节（44页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、1,Chapter 5,The Mundell-Fleming Model,我们在上一章中讨论了汇率决定的理论，了解了价格水平、利率等因素怎样对汇率产生影响。 当时，是假定总产出水平是外生变量，但实际上各种影响汇率的因素也同时影响着产出水平，尤其是在短期内。 如果将开放经济中所有重要的宏观经济变量放在一个统一的框架内，短期均衡产出和汇率是如何决定的呢？ 用于分析的模型被称为蒙代尔弗莱明模型。,2,3,I. Review on IS-LM Model,以凯恩斯1936年发表的著作就业、利息和货币通论为基础; 希克斯最早于1937年提出; 是将货币和利率加进凯恩斯的理论结构，构造出的一个说明总产出
2、量如何决定的模型; 经济政策如何影响总体经济活动?,4,1.1 The Commodity Market and Asset Market,商品市场： Yad=消费支出（C）+ 计划投资支出（I）+ 政府支出（G） 总需求=总产出： Y=Yad=C+I+G 经济中商品市场达到平衡。,2. 货币市场 凯恩斯的流动性偏好理论（Liquidity preference theory） 货币市场的均衡：货币需求量等于货币供给量。,5,1.2 Build up the IS, LM Cuves,1IS曲线商品市场的均衡 Y=C（Y-T）+I（i）+G 在IS曲线上，每一点都 实现了商品市场的均衡； IS
3、曲线右边，商品的超 额供应； IS曲线左边，商品的超 额需求。,6,2LM曲线货币市场的均衡 在LM曲线上，每一点都实现了 货币市场的均衡； LM曲线右边，货币的超额需求； LM曲线左边，货币的超额供给。,7,1.3 The Equilibrium Analysis,1.3.1 The Equilibrium Point E点是两个市场都均衡的点； I商品市场超额供应； 货币市场超额供应； II商品市场超额供应； 货币市场超额需求； III商品市场超额需求； 货币市场超额需求； IV商品市场超额需求； 货币市场超额供应。,8,1.3.2 The Policies Effects,利用这个模型，
4、可以分析出货币政策如何影响经济活动、财政政策怎样与货币政策共同作用于经济活动等等。 货币政策 财政政策,9,10,II. The Mundell-Fleming Model Small Country,将IS-LM模型在开放经济中进行扩展，就形成了非常著名的蒙代尔弗莱明模型（Mundell-Fleming Model）。 由弗莱明（1962）和蒙代尔（1963）提出的。 弗莱明（Fleming）是IMF的经济学家； 蒙代尔（Mundell）是美国哥伦比亚大学教授，1999年因为在经济学上的贡献获得了诺贝尔经济学奖。,2.1 To Construct the Model,2.2.1 模型的假设
5、1.小国模型，一国经济规模非常小，国内经济形势、政策的任何变化都不会影响世界经济状况。MARKET-TAKER。 2.总供给曲线是水平的；国内和国外价格水平P、P*不变，真实汇率与名义汇率同比例变动。 3.购买力平价（PPP）并不一定成立，甚至在长期。 CA=CA(Y, Q)=CA(Y, E) CAy0 4.个人预期为静态预期，预期汇率变化为0。 5.资本充分流动,本国利率由世界市场利率水平决定。,11,12,2.2.2 模型中的方程,13,2.2.3 模型的图形表示,三个内生变量：Y，r，E。所以有可能的两种表示方法：坐标Y-r ， 坐标 Y-E。 1. Y-r坐标系中的模型,14,2. Y
6、-E坐标系中的模型,（1）此时设定r=r*，因此这两条曲线分别是： IS（r*）：Y=D（EP*/P，Y-T，r*，G） LM（r*）：M/P = L（r*，Y） （2）E不进入方程中，所以LM（r*）曲线垂直； （3）E上升本币贬值出口增加Y增加，所以IS向上斜； （4）交点确定均衡汇率和均衡产出。,2.2 The Policies Effects Analysis,在开放经济中一个重要的新增变量就是汇率; 关于汇率的确定和变化等一系列规定属于一个经济体的汇率制度。 汇率制度包含很多内容，我们会在后面有专门章节讨论。 这里，我们就简单地沿用前面关于汇率分类中提到的固定汇率和浮动汇率。,15,
7、16,2.2.1 浮动汇率下的政策效应,（前提：中央银行允许汇率自由调整使外汇市场上供求均衡。） 1. 货币政策,17,2. 财政政策,回忆封闭经济：扩张性财政政策利率、产出都上升 小国开放经济：减税 （增加G）IS外移均衡汇率下降，产出不变,18,3. 贸易政策,贸易政策：进口配额制或提高关税 进口品需求减少净出口增加IS外移汇率降低，产出不变,19,2.2.2 固定汇率下的政策效应,（前提：中央银行承诺按固定的汇率买卖货币并有义务维持。） 固定汇率决定货币供给：,20,1. 货币政策,货币政策：通过公开市场购买增加MS，LM先右移后回复，最终产出不变，汇率不变。 所以，在固定汇率下，因为承
8、诺固定汇率，中央银行放弃了其对MS的控制，从而使货币政策失效。,21,The Impossible Trinity,Perfect capital mobility (Financial Integration) Fixed exchange rates (Currency Integration) Monetary independence,22,23,2. 财政政策,财政政策：扩张性财政使IS右移，然后LM右移，产出增加。 不同于浮动汇率下产出不变的情况，因为这时财政扩张必然要伴随着货币的扩张。,24,3. 贸易政策,贸易政策：限制进口后IS右移，引起LM右移，均衡产出增加。,25,4.
9、汇率政策,这里的汇率变化是指：采取固定汇率的国家决定改变本币对外币的兑换比率。,26,2.3 Summaries on the Effects,27,专栏1：,资本流动程度不同的情况下以上分析有什么变化？ 几种资本流动情况： 0流动 低流动 高流动 完全流动,28,Balance of Payments Equilibrium Schedule,29,Case: Perfect Capital Mobility,30,Fiscal Expansion under Fixed Exchange Rates,31,Monetary Expansion under Fixed Exchange Ra
10、tes,32,Fiscal Expansion under Floating Exchange Rates,33,Monetary Expansion under Floating Rates,34,专栏2：Why does r not equal r*?,Country factors: capital controls taxes on financial transactions transactions costs imperfect information default risk risk of future capital controls Currency factors: e
11、xpected currency depreciation exchange risk premium,35,前面的小国模型可以说是一种非常简单的假设，因为这样可以不考虑经济体内本身的任何变化对世界经济产生的影响，因为小国只是被动地接受外部世界对它的影响。但事实上，世界上的各国国家之间都会有或多或少的联系，一国的政策变化不仅会影响到本国，而且也会影响到其他国家，后者又会进一步地影响本国经济。这种反馈作用被称为国外反响。这要通过两国模型来认识。,III. The Mundell-Fleming Model Two Countries,36,3.1 To Construct the Model,小
12、国蒙代尔弗莱明模型的扩展：,37,假定：,（取消小国假定） 两国经济结构相同； 两国价格水平固定不变； 资本在国际间自由流动，汇率预期是静态的，即 Eet=Et-1； 各国都可以通过国内的经济政策来影响这一共同的利率。,38,方程解释：,带星号的符号都表示外国的相应变量。 (1A、1B)：本国和外国国内货币市场均衡条件，即两国的LM曲线； （2A、2B）：本国和外国产品市场均衡条件，即两国的IS曲线。 但此时：本国的经常帐户余额也受到外国可支配收入（正方向）的影响。并且CA 与CA*此消彼涨。,39,3.2 The Policies Effects Analysis,3.2.1 浮动汇率下经济
13、政策的国际传导 1. 货币政策（考察货币扩张的效应） 结果：本国收入增加，而外国的收入下降。本国扩张性货币政策对外国经济产生负的溢出效应，这种政策通常被称为“以邻为壑”政策。,40,2. 财政政策（考察财政扩张的效应）,与小国模型的区别： 国内财政政策可以影响国内产出； 国内扩张性财政政策对外国经济有正的溢出效应，外国产出也增加。,41,3.2.2 固定汇率下经济政策的国际传导 1. 货币政策（考察货币扩张的效应） 与小国模型的区别： 国内货币政策可以影响国内产出（通过利率）； 国内扩张性货币政策对外国经济有正的溢出效应，外国产出也增加。（通过收入和利率两个方面）,42,2. 财政政策（考察财
14、政扩张的效应）,与小国模型的区别： 国内财政政策可以影响国内产出； 国内扩张性财政政策对外国经济有正的溢出效应，外国产出也增加。,43,3. 固定汇率下货币、财政政策总结,在一个简单的、固定汇率下的两国经济蒙代尔弗莱明模型中，宏观经济的国际相互关联可以通过两种渠道实现： - 当一国收入变化影响到他国出口时，国际收支中经常帐户余额的变化将影响后者的产出； - 国内经济政策会对世界市场利率产生影响，进而影响国际资本流动和别国的资本帐户。在固定汇率下，资本帐户余额的变化将影响到本国和外国的货币供给水平。 这两种传导机制使财政政策和货币政策都对外国经济产生正的溢出效应。 但是，由于对资本流动状况假设的不同，可以带来溢出效应的不同。,3.3 Summaries on the Effects,44,
