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1、Chapter 2 Theories on BoP,国际收支理论主要在于一国国际收支的决定因素和保持其平衡的适当政策。 较早的国际收支理论可以说是从盛行于1617世纪的重商主义开始； 后来有反对重商主义的大卫.休谟的理论； 现代国际收支理论主要有弹性论，吸收论和货币论等。,I. 弹性论（Elasticities Approach),在20世纪30年代金本位制崩溃后，各国实行竞争性的货币贬值、汇率变动频繁的背景下产生的； 发展：原理由马歇尔（Alfred Marshall）在1923年提出，英国经济学家琼罗宾逊(Joan Robinson)于1937年归纳形成；勒纳(Abba P.Lenner)
2、发展，于1944年提出马歇尔-勒纳条件。 所用到的弹性： 出口商品需求/供给弹性； 进口商品需求/供给弹性；,1.1 弹性论的假设与推导,基本精神： 用弹性分析的方法对汇率、相对价格与进出口的关系进行了精辟的论述，认为外汇汇率的变动通过引起国内外产品之间的相对价格变动来影响一国的进出口供给和需求，带来进出口商品总额的变化，改变贸易差额从而影响国际收支，而弹性大小则决定了影响的方向和程度。,1. 假设,1） 不考虑资本流动，将商品（劳务）贸易收支等同于国际收支。 2）局部均衡：只考虑进出口市场汇率变化的影响，其他条件不变，忽略货币贬值的收入、货币等效应。 3）产品供给弹性无穷大。 4）初始的贸易
3、是平衡的。收入不变，经济保持充分就业。,2. 基本推导,假设汇率为：1单位外国货币折合为多少单位本国货币，以 e表示。 Pd ：本国商品的价格；Pf: 外国商品的价格。 本国商品与外国商品之间的相对价格为： Pd（ePf）（Terms of Trade）。 Px ：出口品的价格，来代替本国产品的价格； Pm：进口品的价格，来代替外国产品的价格。,本币贬值的影响：,经济逻辑分析： e上升，即本币贬值， 下降，贸易条件恶化 本国产品在外国市场上变得更便宜，外国产品在本国市场上变得昂贵 X 增加，M减少 国际收支改善，具体程度取决于进出口需求弹性的大小。,图形分析：Effect of a Deval
4、uation on Trade,数学分析。,1.2 结论,在进出口供给弹性无限大的情况下，只要一国进出口需求弹性的绝对值之和大于一，本国货币贬值就会改善国际收支的状况。 即马歇尔勒纳条件（Marshall-Lerner Condition)：进出口需求弹性的绝对值之和大于一。,1.3 实证检验,Examples: Italy after 1992; Mexico after 1994; Korea after 1997,Elasticity Pessimism （弹性悲观论）,This view suggests that actual elasticities are too low to
5、satisfy the Marshall-Lerner condition. Several factors have contributed to this view historically: The highly variable exchange rates in the 1930s seemed to imply low trade elasticities. Many countries on fixed exchange rates have found their trade balance worsening after a devaluation, rather than
6、improving. (oil-importers) The early econometric estimates of the demand elasticities were low.,The J-curve effects (“J型曲线”效应)：,象征贬值后国际收支差额的时间轨迹。 产生原因：the tendency of the elasticities to rise over time. 时滞（认识、决策、生产、取代） 马吉（S.P.NAGEE）将贬值后的这段时间划分为三个阶段：,I:Currency-Contract period(货币合同阶段); II:Pass-Throug
7、h period(传导阶段); III:Quantity Adjustment period (数量调整阶段),With delayed pass-though,The J Curve -with instantaneous pass-though,1.4 弹性论的缺陷,进出口供给弹性无穷大没有它，进出口以供给方货币表示的价格就不会在贬值后保持不变。 充分就业与收入不变的假定与出口供给弹性存在逻辑上的矛盾。 不考虑资本流动，但实际上资本流动十分庞大，汇率贬值还会影响资本账户收入。 局部均衡（partial equilibrium）分析。汇率变化还可能带来一系列的影响。 比较静态分析。,II.
8、吸收论（Absorption Approach）,也叫做支出分析法（Expenditure Approach）； .米德（Jmeade）和西德尼亚历山大（SAlexander）以凯恩斯的宏观经济理论（国民收入方程式）为基础提出来的。1952年由亚历山大首次引入国际收支理论。,2.1 基本内容,开放经济中： 吸收A=C+I+G+IM 收入Y=C+I+G+EX 所以，B=CA=EXIMYA 即国际收支差等于国内收入和支出差，是总量不平衡的结果。 吸收论是指国内的总收入被总支出所吸收。国际收支要保持平衡，国内总收入就一定要等于总支出。当总收入大于国内总支出时，国际收支产生顺差，当总收入小于总支出时，
9、国际收支产生逆差。,2.2 政策含义,当一国国际收支出现逆差时，调节的方法是： （1）增加国民收入 当国内尚未实现充分就业时，可以采取支出转换等经济政策，利用闲置资源增加国民收入调节国际收支； （2）紧缩国内需求当国内已实现充分就业时，由于无闲置资源可以利用，就要采用支出减少政策（吸收政策），实行紧缩性的货币政策和财政政策，使国内总收入等于总支出。 以凯恩斯主义的有效需求管理来影响收入和支出 行为，从而达到调整国际收支的目的。,2.3 贬值的效应分析,A=cY+D, B=Y-cY-D, B=(1-c)Y-D,2.4 缺陷,建立在国民收入核算会计恒等式的基础上，人为地赋予因果关系。 贬值贸易品相
10、对非贸易品P上升资源再分配但是可能减少的是对非贸易品的支出。 单一国家模型。 不涉及国际资本流动，不符合事实。,III. 货币论 (Monetary Approach),货币论产生于60年代末和70年代初，是随着货币主义的兴起而出现的一种国际收支调节理论。 主要代表人物是蒙代尔（R.Mundell）和约翰逊（Johnson）。,3.1 假设,（1）在充分就业均衡状态下，一国货币需求是收入、价格和利率等变量的稳定函数，在长期内货币需求是稳定的； （2）贸易商品的价格主要是外生的（至少对小国来说如此），在长期内，一国价格水平接近世界市场水平；（小国经济模型） （3）货币供给的变化不影响实物产量。
11、（4）国际储备变化带来的货币供应变化不会被冲销掉（Not Sterilized） （5）基础货币等于货币供给量，忽略货币乘数。 （6）初始的货币市场是均衡的，即需求等于供给。,3.2 基本推导,1货币需求： Md = kPY 2货币供应： MB = DC + FER MB = DC + FER M = m MB = m (DC + FER) 3货币市场与国际收支的关系： kEP*Y= m (DC + FER) 4. 不同汇率制度下的货币论分析,3.3 政策含义,（1）国际收支不平衡本质上是一种货币现象，只要一国不严重依赖于通货膨胀性的货币供给增加为政府支出融资，它就不会经历长期（或称结构性的）
12、国际收支赤字。 （2）只有能影响一国货币供求的经济政策才能影响该国的国际收支。 （3）固定汇率下，国际收支的失衡在长期可以通过国际储备的流动自行纠正，所有调节国际收支失衡的政策除了加速调节过程外，是完全不必要的。 （4）并不否认实际因素对国际收支的作用，只不过它需经由货币需求来产生影响。,3.4 缺陷,（1）将国际经济的因果关系颠倒了，把货币因素看成是决定性的，而把其他实际因素看成是次要的。 （2）假定货币需求函数是相当稳定的，但在短期内它往往是不稳定的，也很难不受货币供给变动的影响。 （3）假定货币供给变动不影响实物产量。但货币供给变动后，人们不仅改变对国外商品和证券的支出，而且也会改变对本
13、国商品和证券的支出，由此影响到国内产量的变化。 （4）强调一价定律的作用，但由于垄断因素和商品供求粘性的存在，它往往是不能成立的。,补充：冲销（Sterilization）,From MB = DC + FER We could know, when DC=-FER, then MB=0. Sterilization: the changes in reserves are offset by DC, so MB unchanged. Non-sterilization: MB = FER,Summary,IV. 国际收支的调节（Adjustments on BOP）,4.1 Analysis
14、 on the Disequilibria 形式上的平衡 真正的平衡 静态失衡 动态失衡,4.1.1 Sources of disequilibria,1. 偶发性因素 2. 周期性因素 3. 结构性因素 4. 货币性因素 5. 收入性因素 6. 外汇投机和不稳定的国际资本流动 4.1.2 Influences on the Economy,4.2 The Automatic Adjustment Mechanism of BOP,4.2.1 国际金本位制度下的国际收支自动调整机制 大卫休谟（David Hume）： 价格现金流动(Price-specie-flow)机制 4.2.2 纸币本位
15、的固定汇率制度下的国际收支自动调节机制 4.2.3 浮动汇率制度下的国际收支自动调节机制,4.3 The Adjustments Policies,Level one： 融资（financing）：当局通过借款或动用外汇储备来弥补外汇市场的供求缺口； 调整（Adjustment）：通过各种调整政策来消除外汇市场的供求缺口； 综合：都采用,Level two： 假如在确定用调整手段并确定了调整程度后,可以在以下政策中选择： 支出变更政策（Expenditure Shifting Policy）：改变支出的水平 (reducing) 支出转换政策（Expenditure Switching Pol
16、icy）：改变支出的结构,Level three： 假如采用了上面的支出减少或转换政策，可以再考虑具体的措施： 减少政策既可以通过财政政策（Fiscal Contraction）来实现，也可以通过货币政策（Monetary Contraction）来实现。 支出转换政策也有不同的选择： 通过贬值或贸易政策：提高外币的价格来诱使进口数量的减少，出口数量的增加（Devaluation, Trade policies） 通过外汇管制和进口配额、出口补贴等措施：直接限制进口的数量，鼓励出口等 （Direct trade controls，Tariffs and subsidies，Quota, etc）,Several Specific Policies:,1外汇缓冲政策（融资） 2财政和货币政策 3汇率政策 4直接管制 5国际经济金融合作,支出减少政策和支出转换政策的比较,前者的缺点在于削减国内支出可能使经济
