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1、第五讲,几种特殊情况下的投资决策,设备更新决策,设备更新决策是比较设备更新与否对企业的利弊。通常采用净现值作为投资决策指标。 设备更新决策可采用两种决策方法，一种是比较新、旧两种设备各自为企业带来的净现值的大小；另一种是计算使用新、旧两种设备所带来的现金流量差量，考察这一现金流量差量的净现值的正负，进而做出恰当的投资决策。,例（教材9798页） 方法1，新旧设备净现值比较,继续使用旧设备: 每年经营现金流量为20万元， 净现值为： NPV20万元PVIFA（10，10） 20万元6.145122.9万元,使用新设备：,初始投资额120101694(万元) 经营现金流量现值40PVIFA(10%
2、,10) 406.145245.8(万元) 终结现金流量现值200.3867.72(万元) 净现值94245.87.72159.52(万元) 由于使用新设备的净现值大于继续使用旧设备的净现值，故采用新设备。,方法2：差量比较法,初始投资额120101694(万元) 经营现金流量差量402020(万元) 经营现金流量差量现值206.145 122.9(万元) 终结现金流量现值200.3867.72(万元) 现金流量差量净现值94122.97.72 36.62(万元),设备比较决策,这一决策比较购置不同设备的效益高低。一般来讲，进行这一决策时应比较不同设备带来的成本与收益，进而比较其各自净现值的高
3、低。但有时我们也假设不同设备带来的收益是相同的，因而只比较其成本高低即可。 很多情况下，不同设备的使用期限是不同的，因此我们不能直接比较不同设备在使用期间的净现值大小，而需要进行必要的调整。这种调整有两种： 一种是将不同设备的净现值转化为年金。 一种是将不同设备转化为相同的使用年限。,例：（教材9899页）,设备A、B 的使用期间成本现值分别为643 573元和471 622元，虽然B设备的成本现值小于设备A，但使用期限也小于设备A，所以二着不能直接比较。 方法1，等年金比较 年金现值公式：PVA年金现值系数 所以：APV/年金现值系数 A设备的成本现值406.1PVIFA(8%,5) =40
4、6.1元3.99364.36万元 其年金为：AA64.36万元/3.99316.12万元,B设备的成本现值258.6PVIFA(8%,5) 258.63.99347.16(万元) 其年金为：AB47.16元/3.99318.30万元 由于设备B的成本年金高于设备A，所以应选择设备A。,方法2，按相同使用年限比较,这一方法首先要求出设备A、B使用年限的最小公倍数（本例中是15），在15年内，设备A要更新3次，设备B要更新5次，分别计算出使用设备A、B各15年的总成本现值进行比较。,资本限量决策,资本限量决策是在投资资金有限的情况下，选择能给企业带来最大投资收益的投资组合。 资本限量产生的原因：
5、企业无法筹措到足够的资金； 企业成长过快，缺乏足够的管理人员对众多投资项目进行管理。,资本限量决策方法,1，净现值指标与现值指数指标 例：（教材100101 ）页 已知资本限量为60万元，可选择投资项目如下： 项目 初始投资额 年净现金流入量 净现值 现值指数 A 400000 121347 60000 1.15 B 250000 74532 32100 1.13 C 350000 102485 38500 1.11 D 300000 85470 24000 1.08 E 100000 23752 10000 0.90 F 任意 0 1.00,选择结果,投资组合 初始投资额 净现值 加权现值指数 A、F 600000 60000 1.10 B、C 600000 71000 1.12 B、D、F 600000 56500 1.09,2,线性规划方法,选定目标函数，确定约束条件，解线性规划 方程，找出最佳投资组合。 Max: NPV60 000XA32 100XB38 500XC 24 000XD S.T. (1) 400 000XA250 000XB350 000XC 300 000XD 600 000 (2) Xi1或 Xi0，iA，B，C，D,
