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1、1,一.外汇交易案例,案例1： 德国出口商向美国出口价值10万美元的商品，预计3个月收回货款，签订出口合同时的汇率为1$1.20，为避免美元汇率下跌给德国出口商带来损失，德国出口商与银行签订了卖出10万$，期限三个月，汇率1$1.20的远期外汇交易的合同。 若德国进口商从美国进口价值10万$的商品，其他条件不变，为避免汇率风险，德国进口商签订远期买进10万$期汇合约。,外汇论坛 http:/ wenku1,2,德国,美国,避免汇率 下跌损失,避免汇率 上涨损失,出口10万$商品,进口10万$商品,$11.20 10万$120,000 ,$11.15 10万$115,000 ,$11.25 10
2、万$125,000 ,+5000收入,- 5000收入,$11.20 10万$120,000 ,$11.15 10万$115,000 ,$11.25 10万$125,000 ,+5000成本,- 5000成本,分析：,C. 结论：进出口商为规避或减轻汇率风险，买卖期汇，以策安全。,3,案例 2,伦敦金融交易市场存款利率为13，纽约金融交易市场存款利率为10，某投资者以10万投资赚取3利差利润，即期市场汇率为11.78$。 为避免汇率风险，投资者与银行签订卖出10万，期限三个月，汇率为11.58$的远期外汇交易合同。,4,美国市场,伦敦市场,卖17.8万$买10万 同时远期卖出10万，存款三个月
3、,掉期交易,到期后,10万17.8万$,11.78$,11.58$,10万15.8万$,（利差比较）,分析：,结论： 各类投资者为避免汇率风险、买卖期汇。远期卖出交易避免了汇率下跌的损失，同理作为投资债务人应做远期买进交易，以避免因汇率上涨的损失。,5,案例 3,香港某投机商预测3个月后美元汇率下跌，当时市场上美元期汇汇率为1$7.8HK$，投资者按此汇率卖出10万 $。 3个月后，现汇汇率果然下跌为1$7.7HK$，则投资者在市场上卖出77万HK$买入10万$，用以履行3个月前卖出10万$期汇交易的合同。 交割后，获得78万HK$，买卖相抵，唾手可得1万HK$投机利润。,6,结论： 这种预测
4、外汇汇率下跌的投机交易称为卖空交易或空投交易。同理，若预测外汇汇率上涨的投机交易称为买空交易或多投交易。外汇投机者为赚取投机利润进行交易。,7,案例4,英国银行做卖出远期美元交易，英国伦敦市场利率10.5%，美国纽约市场利率7.5%，伦敦市场美元即期汇率为12.06$。 若英国银行卖出三个月远期美元20600$，英国银行应向顾客索要多少英镑？ 卖出三个月美元外汇的价格是多少？（远期汇率是多少）,8,英国银行,伦敦外汇市场,买,动用英镑资金10000，按12.06$汇率，购买远期美元20600$，,存,美国纽约银行,$20600存放于美国纽约银行，以备3个月到期时办理远期交割，,以上交易使英国银
5、行遭受利差损失3（10.5%-7.5%）， 具体计算为：10000 3%3/1275 。,英镑利率：10.5%,美元利率：7.5%,英国银行经营此项远期业务而蒙受的损失75应转嫁于购买远期美元的顾客，即顾客必须支付10075才能买到三个月远期美元20600$。,分析：,9,英国银行卖出3个月美元外汇的价格（汇率）是： 可从下面计算中得出：,1x $1007520600$ x 20600/100752.0446$,所以，英国伦敦市场上，在即期汇率为12.06$，英镑利率为10.5，美元利率为7.5的条件下，远期汇率为12.0446$，美元升水0.0154。,由此总结出下面的计算公式： 升水（贴水
6、）即期汇率两地利差月数/ 12,10,结论： 远期汇率与即期汇率的差，决定于两种货币的利率差，并大致与利差保持平衡。,11,案例 5,如上例，假设市场上对远期英镑的需求增加，英镑远期汇率必然上升，美元升水必然下降，若美元升水由原来的0.0154下降到0.0100 升水率是多少？,12,分析：,升水率（%） 1001.9,0.0112 2.063,而两地利差为3，出现了汇差与利差的偏差。 这时投资者就会将投资转存英国，获取高利收益，带来套利交易。,结论：若打破前面的假设条件，考虑市场诸多因素的作用，将会使汇差偏离利差时。偏离幅度越大，获利机会越多。,13,在同一时间，纽约市场和巴黎市场汇率如下：
7、 纽约市场： USD 1 1.15101.1540 巴黎市场： USD 1 1.15501.1580 套汇可获利多少？,分析,按贱买贵卖原理，套汇者应在巴黎市场上卖出1美元兑换1.1550欧元，然后在纽约市场卖出1.1540欧元则可购回1美元，1.1550欧元与1.1540欧元的差0.001欧元即为套汇者赚取的汇差利润。,案例 6,14,在同一时间，伦敦、巴黎、纽约三个市场汇率如下： 伦敦市场： 1 USD 1.65581.6578 巴黎市场： 1 1.69651.6975 纽约市场： 1 USD 1.15031.1521 套汇可获利多少？,案例 7,15,分析,1、首先将三种货币的价格折算成
8、两种货币的价格 1 USD 1.6965/1.6578 1.0233 1 USD 1.6975/1.6558 1.0252 1 USD 1.02331.0252,2、折算价格与纽约市场价格比较 由于纽约市场美元贵，应首先卖10万$,可见：套汇开始时卖出10万美元，经过三角套汇最终买进112203.63美元，获利12203.63美元, 在伦敦市场卖出英镑，买入美元 677641.6558112203.63$, 在巴黎市场卖出欧元，买入英镑 1150301.697567764 , 在纽约市场卖出美元，买入欧元 1000001.1503115030 ,16,某日香港外汇市场，美元存款利率10，日元贷
9、款利率7.5，日元对美元即期汇率为：1 USD140 J￥，远期6个月汇率为1 USD139.40 J￥。 根据上述条件，套利者做套利交易有无可能？若有可能，套利者以1.4亿日元进行套利，利润多少？,分析,1、根据升贴水率判断套利有无可能,案例 8,17,2、套利者以1.4亿日元套利,（1）套利者以年息7.5借1.4亿日元，兑换美元 1.4亿140100万$ 购买即期美元的同时，应签定远期卖出美元的合同，即掉期交易。,（2）将100万$按年息10投资存款6个月，半年后本利和为： 100万$（15%）105万$,（3）将105万$按远期汇率兑换成日元 105万$139.4014637万 J￥,（
10、4）扣除成本，利息和费用 1.4亿（17.5126）1.4525亿 J￥ 14525万 J￥,（5）获利：14637万J￥14525万 J￥112万 J￥,18,我国某企业从法国进口一套设备，需在3个月后向法国出口商支付120万欧元，该企业拟向中国银行申请美元贷款以支付这笔进口货款， 若按当时1 USD1.2 的汇率计算，该企业需申请100万$贷款，为固定进口成本和避免汇率变动的风险， 该企业向银行支付10000$的期权费购买一笔期权。 三个月后，根据汇率变化可能出现下列三种情况： 美元对欧元汇率由1 USD1.2 下跌至1USD1.15 美元对欧元汇率由1 USD1.2 上升至1USD1.2
11、5 美元对欧元汇率三个月后仍为1 USD1.2 ,案例 9,19, 美元对欧元汇率由1 USD1.2 下跌至1 USD1.15 ， 此时该进口企业行使期权，按合约汇率1 USD1.2 进行交割，支付100万$购进120万，加上1万$期权费，共支付101万$。 但若该进口商没有购买期权，按当时即期汇率购买120万，则需支付120万1.15104.34万$才能买进120万。 通过利用期权交易，尽管进口商支付了1万$期权费，但有效避免了3.34万美元（104.34万101万）的外汇风险损失。,分析三种情况,20,美元对欧元汇率由1 USD1.2 上升至 1 USD1.25 ， 此时该进口商应放弃行使
12、期权， 在市场上按1 USD1.25 汇率直接购买120万，且只需支付120万1.2596万$， 加上期权费1万$，共支出97万$。 这比执行期权支出100万$降低成本3万$。,美元对欧元汇率三个月后仍为1 USD1.2 ， 此时该进口商执行期权与否的结果是一样的，虽付出了1万$期权费。 但固定了成本，这也是期权买方的最大损失。,21,日本某出口商向美国出口一笔价值1亿美元的货物，以美元计价，两年后结算货款。 日本出口商为避免两年后结算时美元贬值造成损失。提出在合同中列入外汇保值条款。 以瑞士法郎为保值货币，并约定美元与瑞郎的固定比价为 1 USD2 SF，若两年后美元稳定或升值，则美国进口商
13、仍可支付1亿美元； 若两年后美元贬值了，即1 USD1.8 SF， 则日本出口商则可根据外汇保值条款要求对方支付相当于2亿瑞郎的美元，以保证其实际的美元收入不变， 也就是说美元进口商这时应向日本出口商支付： 2亿瑞郎1.81.11亿美元。 可见虽然美元贬值了，但日本出口商却因外汇保值多得到1100万美元而避免了贬值的损失。,案例 10,22,二.汇率分析案例 欧元兑美元长期汇率走势分析,作为史上第一个区域共同货币，欧元自诞生之日起就受到多方关注。 更富戏剧性的是，自投入使用以来，欧元兑美元长期汇率走出了一个明显的“V”形。为什么会发生这一现象？ 两种主要国际货币的未来趋势又会怎样呢？,23,2
14、4,由上图可以确认，欧元兑美元汇率大体经历了三个阶段。 第I阶段（1999.12000.10）欧元持续走低 从1=$1.2跌至1=$0.82 最大跌幅达32% 第II阶段（2000.102002.2）盘整期 始终在1=$0.9到1=$0.8之间做箱体整理 第III阶段（2002.2至今）欧元兑美元长期持续升值 2004年底（图中未显示）曾突破1=$1.36 最大升幅在50%以上,分析,25,请结合上述信息，思考并分组讨论以下问题 1 为什么在5年多的时间里，两种主要货币之间会出现如此显著的涨跌？在我们所熟悉的适合分析长期汇率变动的因素中间，哪些可以用来解释欧元兑美元的汇率走势？ 2 请分别确认
15、以上三个阶段的起始时点有什么特别之处？为什么欧元兑美元汇率会在这几个时间发生实质性改变？注意：影响因素有可能不仅仅局限于经济和金融领域。 3 补充2004.3至今的汇率数据。以你推测，未来12月里欧元兑美元汇率可能有怎样变化？,思考与讨论,26,三.经济风险度量案例,一家中国跨国公司D，在本国和加拿大同时开展业务。 以人民币该公司在中国的销售收入计价，在加拿大的销售收入以加元计价。 公司财务部门对下一年度的利润前景进行了预测，预测损益表如下所示。 损益表中各项目的数值是在C$1=RMB￥5.7的汇率基础上得出的。,27,资料,跨国公司D的预测损益表（单位：百万）,如果未来人民币对加元汇率偏离C$1=RMB￥5.7的水平，可以预计国,28,资料:,如果未来人民币对加元汇率偏离C$1=RMB￥5.7的水平，可以预计国内销售收入必然随即改变，这正是汇率变动经济风险的具体表现。 如果预测未来汇率只可能出现三种情况，且每一汇率水平下的国内销售收入也同时可以预见（下表）， 则跨国公司D希望知道，当C$1=RMB￥5.2以及C$1=RMB￥6.2时，公司的利润情况分别会有怎样变化
