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1、正文,主编,第三章 项目融资的外部环境分析,第一节 法 律 环 境 第二节 金 融 环 境 第三节 政治与经济运行环境 第四节 本章案例：中华发电项目的融资环境,第一节 法 律 环 境,一、 法律环境项目融资的法律特征 二、 我国项目融资的法律渊源与结构 三、 我国项目融资法律环境存在的问题,一、 法律环境项目融资的法律特征,(一) 缺乏完整的法律体系 (二) 内容陈旧、分散 (三) 立法层次低、法律权威性不足 (四) 法律关系多具有涉外性 (五) 相关立法与WTO的规则不符,(一) 缺乏完整的法律体系,1992年中共十四大提出实行社会主义市场经济以来，我国已出台公司法商业银行法保险法担保法等
2、了一系列规范和促进我国市场经济发展的法律，它们对建立健康有序的市场秩序发挥了积极作用。同时也创造了一个有利于项目融资走进我国的宏观环境。然而到目前为止，我国还没有一个针对项目融资的专项部门法律。,(二) 内容陈旧、分散,现有的法律文件都制定于 1997 年之前，没有随着我国经济体制的变化作及时的调整。比如现有的法律文件把项目融资限定在公路、电站、桥梁等范围内。但事实上我国已经对外资开放了天然林开发、民用航空设施建设、石油天然气开发、西气东输工程等领域。,(三) 立法层次低、法律权威性不足,如前所述，现有的项目融资法律文件，以原国家计委和国务院各部门制定的部门规章为主，部门规章在法律层次和法律权
3、威性上均低于法律和行政法规。,(四) 法律关系多具有涉外性,在项目融资中，特别是在发展中国家的项目融资中，投资者来自境外的某国或多国的银行或银团居多。项目赢利还贷和项目融资证券化的过程中，涉及资金的跨境流通、在境外的资本市场上市融资等问题，形成了涉外投资关系和涉外金融关系。,(五) 相关立法与WTO的规则不符,根据世贸组织的基本原则，外资和内资要享有同等待遇。外商投资产业指导目录将外商投资项目分为鼓励、限制、禁止三个类别，并针对不同的项目，规定了中外投资者在项目中所处的法律地位。,二、 我国项目融资的法律渊源与结构,(一) 我国工程项目融资法律的渊源 (二) 我国项目融资的法律结构,(一) 我
4、国工程项目融资法律的渊源,(1)宪法我国宪法第十八条规定：“中华人民共和国允许外国的企业和其他经济组织或者个人依照中华人民共和国法律的规定在中国投资，同中国的企业或者其他经济组织进行各种形式的经济合作。 (2)法律 此处仅指狭义上的法律，即全国人民代表大会及其常务委员会制定、颁布的适用于工程项目融资的规范性文件。 (3)工程项目融资行政法规 由最高行政机关国务院制定、颁布的适用于工程项目融资的规范性文件。 (4)工程项目融资地方性法规 省、自治区、直辖市的人民代表大会及其常务委员会，在不与宪法、法律和行政法规相抵触的前提下制定、颁布的有关工程项目融资的地方规范性文件。 (5)工程项目融资规章
5、国务院各部、委、局及地方人民政府在其职权范围内依法制定、颁布的管理性文件。 (6)工程项目融资国际条约 如我国参加和承认的有关国际多边公约、双边条约的规定，如我国与投资者母国关于双边投资的协定、关于避免双重征税的协定。,(二) 我国项目融资的法律结构,在我国工程项目融资法律渊源中，以行政法规、规章和地方性法规为主要表现形式。到目前为止我国没有狭义上的有关项目融资的专门立法，现有的一些规定也只是就项目融资的某一方面粗线条的原则规定。,三、 我国项目融资法律环境存在的问题,(一) 项目公司的审批机关及权限不明确 (二) 项目公司贷款存在的法律障碍 (三) 外币管理的限制，制约项目融资 (四) 禁止
6、政府担保，不符合国际惯例 (五) 融资方式形式单一，限制较多,(一) 项目公司的审批机关及权限不明确,按规定，目前我国沿海地区投资总额超过3000万美元的项目与内陆地区总额1000万美元以上的项目仍由中央政府审批，其中项目建议书、可行性研究报告报国家计委(现国家发展和改革委员会)审批，项目公司合同、章程报外经贸部(现国家商务部)审批，具体运行中还涉及国家外汇管理局、交通部、电力部等部门的职责和管理，这样的规定带一定的弊端，实践中各地政府为规避国家计委的审核，在招商引资过程中，将超过上述投资额的项目一分为二，绕过中央政府的审批程序，造成政府越权审批，至今，国家计委审批的项目只有广西来宾B电厂和成
7、都自来水六厂，这样容易造成各地政府在采用BOT模式时，对全局缺乏通盘考虑，对项目可行性分析不实，以致大量重复建设。,(二) 项目公司贷款存在的法律障碍,项目融资通常的注资操作是：项目投资者在签订特许协议后，以项目公司的资格证明为依据向国际银团融资贷款，在可能获得贷款的前提下才注入自有资金，以保障自身的投资安全。,(三) 外币管理的限制，制约项目融资,在实施项目融资时，项目公司主要以境外外汇融资，项目建成后的收益大多数是以东道国货币支付，在我国表现为人民币形式，因此外国投资者必须将人民币兑换成外汇并汇出境外，才能偿还贷款、收回投资、获得利润。但我国属于外汇管制的国家，人民币不能自由兑换，这样不仅
8、使项目公司面临外汇兑换风险，也会遇到外汇平衡的矛盾。,(四) 禁止政府担保，不符合国际惯例,我国担保法第八条明确规定，国家机关不得为保证人，但经国务院批准为使用外国政府或国际经济组织贷款进行转贷的除外。,(五) 融资方式形式单一，限制较多,我国项目融资法律规定的融资方式侧重于商业贷款方面，而在境外股权融资、境外发行外币债券及其他融资方式上规定比较少。即使在有些文件中有所规定，也是从外汇管理的角度出发。,第二节 金 融 环 境,一、 金融市场体系 二、 金融体制,一、 金融市场体系,(一) 金融市场体系的运行模式 (二) 健全的金融市场体系在项目融资中的作用 (三) 健全的金融市场体系目标,(一
9、) 金融市场体系的运行模式,(1)建立在发达的市场经济体系基础上的“完善型”的金融市场 在这种市场条件下，借入资金和提供资金的融资双方，遵循市场经济规则，通过灵活有效的金融市场交易，自主融通资金，资金的供给与需求较易得到满足。 (2)市场调节资金运行机制与宏观调控资金流向机制结合的“兼容型”金融市场 资金的供给和需求在一般情况下由市场机制起主导作用，融资各方有选择的进入金融市场融资，在市场表现异常时会受到一定的宏观调控政策的影响以抵消市场机制的负面影响。 (3)与不发达的市场经济体制相适应的“抑制型”金融市场 经济高度集权，利率受到限制，市场机制在有限的范围内发挥作用，缺乏内在活力，融资行为要
10、受到来自计划管理部门的严格控制。,(二) 健全的金融市场体系在项目融资中的作用,1.健全的金融市场可以为融资者提供多样化的融资工具 2.健全的金融市场体系可以为项目融资提供足够的融资空间 3.健全的金融市场为融资者提供足够的融资规模 4.发达的金融市场运行机制可以提供有效规避风险的途径,1.健全的金融市场可以为融资者提供多样化的融资工具,融资工具区分为传统金融工具和创新型金融工具，近几年随着经济快速发展，金融市场上的融资手段不断创新，金融工具种类大量增加，复合式金融工具相继出现。每一位融资者都意识到，恰当地运用衍生工具进行交易，往往可以降低融资风险，使项目融资顺利开展。,2.健全的金融市场体系
11、可以为项目融资提供足够的融资空间,功能齐备、体系完善的金融市场，可以通过众多的子市场和多种多样的工具，为项目融资双方提供多渠道、多形式的选择机会，提供足够大的融资平台。,3.健全的金融市场为融资者提供足够的融资规模,金融市场提供的金融产品的规模直接影响项目融资的额度。利用项目融资模式开发建设的项目，融资额度一般都相当大，随着国际经济和贸易的发展，为了满足国内外市场的需求，一些项目必然发展成为巨大型项目以满足规模效益。,4.发达的金融市场运行机制可以提供有效规避风险的途径,在发达的金融市场上，金融产品多种多样，具有高度的可选择性。项目贷款人可以通过各种金融商品的买卖，恰当地运用多种金融工具，通过
12、衍生交易、传统交易与衍生交易的组合，或者若干衍生交易的组合，处理项目融资需要承担的风险，实现套期保值和规避利率风险。,(三) 健全的金融市场体系目标,(1)具有完善的市场结构 健全完善的金融市场必须具有完善的市场结构，要使金融市场的各个构成部分，即各种市场形式，实现合理配置和协调发展。 (2)具有健全的市场机制 金融市场的机制主要是利率机制和竞争机制。 (3)高效率的金融机构体系和发达的信用关系 高效率的金融机构体系和发达的信用关系是金融市场形成和发展的前提。 (4)对市场有效的管理 一个发展完善的金融市场，管理部门对金融市场的管理不以直接控制为主，而是以间接控制为主，在市场机制难以发挥作用的
13、时候，才动用政策手段，金融法规完善，金融政策宽松，例如实行自由外汇制度、放松利率管制、非居民与居民待遇相同等。 (5)先进的操作手段和具有较高管理水平的管理人员 操作手段和管理人员素质，决定着金融市场的营运效率及其发展趋势。,二、 金融体制,(一) 金融体制宽松或严格直接影响项目融资活动 (二) 金融体制的组织形式是影响项目融资的因素,(一) 金融体制宽松或严格直接影响项目融资活动,在高度集中的金融管理体制下，资金运用的规模和方向都由计划安排，不能自主决策和随时调整，这样就极大地限制了项目的融资效率。在宽松的金融体制下，各微观金融组织作为真正的经济主体，在市场机制的引导和调节下，独立地追求自身
14、的经济利益，不受强制性行政干预，可以充分地发挥其积极性、主动性，增强其活力。,(二) 金融体制的组织形式是影响项目融资的因素,金融市场在组织上如果能够按照市场运行机制的内在要求，对进入市场的条件、市场主体的行为方式、市场参数的选择和运用等提供规范性的行为准则，就可以为项目融资提供优秀的资金来源和筹资形式，有效扩大市场规模，增加金融市场的广度和深度，细化市场结构，建立多层次提供融资工具的金融市场，保证项目融资高效而有序地进行。,第三节 政治与经济运行环境,一、 政治环境 二、 经济运行环境,一、 政治环境,(一) 政治体制 (二) 政治局势的稳定性 (三) 政策的连续性 (四) 政府信用等级 (
15、五) 政府的对外关系,(一) 政治体制,东道国的政治、经济、文化等方面的制度，特别是国家政权的组织形式及其有关的制度，是项目融资政治环境的基础因素。,(二) 政治局势的稳定性,政治稳定是一个项目正常运行的先决条件，也是贷款人首先考虑的项目融资环境。东道国的政治稳定性直接影响着贷款人的贷款效益。,(三) 政策的连续性,贷款人希望东道国的政策具有连续性，因为这关系到其长期投资收益的稳定。贷款人在贷款时要对东道国政策的合理性、完备性及稳定性进行分析考察。政策的连续性与政权的更替和当政者的执政原则有着密切的联系。,(四) 政府信用等级,信用等级是一个相对的概念，实际上是通过对不同国家政府信用的承诺和遵
16、守程度的比较来判断其处于哪一个等级。一般从政治稳定性与政策的连续性可以引申出政府的信用等级，在很大程度上，后者与前两者存在着某种相关性。,(五) 政府的对外关系,东道国政府的外交政策和对外关系的姿态，会对本国的经济产生一定的影响。当一国受到外部威胁时，它的各项国内外政策都将会发生变化，财政经济状况也有可能变得严峻起来。如果发生战争、巨大的开支和严重的破坏，则会使该国的项目融资环境在一定时期内变得对贷款人完全不适宜。,二、 经济运行环境,(一) 经济周期的影响 (二) 国家的经济政策 (三) 经济发展水平 (四) 通货膨胀与汇率变动,(一) 经济周期的影响,经济运行存在着明显的周期性波动特征，一般而言，当经济处于高速发展时期，资金的需求量大，投资需求旺盛，发展前景好的项目多时，运用项目融资方式筹集建设资金的风险就相对小得多，成功率也会提高，项目融资活动就会增加。,(二) 国家的经济政策,1)给予发起人决定与项目相关的经济、商业因素一定的灵活性，因为这能增强他们的信心，由此带来在项目运作过程中采取更积极主动的行为促成项目实现。 2)由政府出面
