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1、 问题1： 经济学 （40分）a) 中国的GDP和出口持续呈现高速增长。与此同时，其货币人民币元一直以一个固定的汇率与美元挂钩。最近，中国的贸易伙伴，尤其是美国，宣称人民币元被低估，应该升值。a1) 汇率有时被认为服从购买力平价（PPP）理论。解释绝对购买力平价理论和相对购买力平价理论。（5分）a2) 假设满足马歇尔勒纳条件，详述人民币元重新估值对中国经常账户的影响。然后分别用图表（运用ISLM模型）和文字分析人民币元升值对中国经济（即中国产出）的中期影响。为简便起见，假设中国国内价格不变。 （15分）a3) 现在假定价格也可变。运用总供给/总需求（AS/AD）模型，用图表表示人民币升值对中国
2、经济（产出、价格）的中期影响和长期影响。假设中国经济期初是充分就业的，名义工资仅在中期为刚性。 （10分）b) 为了给美国经济降温，缓解通货膨胀压力，美联储反复通过减少货币数量来提高联邦基金利率的目标利率（即中央银行货币政策利率）。解释在美国这些利率变动作用于其产出和价格的经济机制。用适当的图表说明货币市场和整体经济的变化。（10分）问题2：公司财务 （40分）下表是ABC公司2004年12月31日的资产负债表（账面价值）。短期负债是2.5亿欧元、利率为6%的银行贷款。债券是面值8亿欧元、2014年到期的普通债券(Straight Bond)，年息票利率为7.8%，每年末付息一次。2004年末
3、，债券的到期收益率为8.1%，每100欧元面值债券的价格是98欧元。ABC公司发行在外的股票是5,000万股。2004年末，股价为40欧元。表：ABC公司资产负债表 (2004年12月31日；百万欧元)现金150 应付账款600 应收账款800 短期负债250 存货700 流动负债合计850 流动资产合计1,650 债券800 有形固定资产1,200 递延税款350 其他固定资产650 股东权益1,500 总资产3,500 负债和权益合计3,500 a) 为估计税后加权平均资本成本（WACC），需要确定资本结构。在确定资本结构时，请解释应如何处理ABC公司资产负债表中的应付账款和递延税款。 （
4、8分）b) 已知2004年12月的无风险利率为5%，股市市场风险溢价为6%，ABC公司股票的贝塔值为1.20，根据以下假设计算ABC公司税后加权平均资本成本：（1）2004年末的资本结构与目标资本结构相同；（2）短期债务的账面价值与市场价值相等；（3）公司的边际税率为40%。 （9分）c) ABC公司正在研究是否实行一项总价值为5亿欧元的投资计划，以大幅增强其主营业务能力。该公司的投资决策政策要求用税后加权平均资本成本（WACC）为贴现率来计算该项目的净现值（NPV）。公司估算税后现金流的程序明确规定不包含利息支出。请解释：虽然ABC公司的部分投资实际上来源于债务融资，为什么在估算现金流时还假
5、设全部融资均是股权融资？ （4分）d) 该投资计划的NPV为负值，意味着公司不应采纳这一计划。提议该计划的部门的负责人安德森先生认为，用以计算NPV的贴现率过高。他宣称，“整个投资计划应该全部通过发行债券来融资，在计算NPV时我们应当将债务成本作为贴现率。” 你同意安德森先生的观点吗？ 请提出两个理由支持你的观点。 （6分）e) XYZ投资银行提议了一项使ABC公司降低WACC的交易方案：ABC公司发行3亿欧元债券，运用所筹资金回购公司股票，这样可以提高ABC公司的负债比例，使其能更好地利用增加的税收利益。在下面的题中你需要考虑，如果ABC公司接受这一方案，其WACC能降低多少。为简便起见，假
6、设：（1）该交易不会对资本市场产生信号影响（Signaling Effect）；（2）该交易不会影响ABC公司的长期债务利率；（3）交易成本忽略不记。e1）假设ABC公司负债的贝塔值为零，计算其资产的贝塔值。 （3分）e2) 估算ABC公司因发行3亿欧元债券获得的税收利益所引起的公司价值的变化。（3分）e3) 计算ABC公司接受XYZ公司的建议发行债券并回购股票后，其股东权益的成本。 （7分）问题3：股票估值与分析 （32分）JUN公司目前的股价是95欧元，上年末其每股账面价值是100欧元。MKI资产管理公司研究部发布了一份关于JUN公司股票的投资意见书，预测其股本回报率（ROE）为10%，股
7、利支付率为30%，直至永远。无风险利率为3%，股市市场风险溢价为7%，JUN的估计贝塔值是1.1。JUN公司投资意见书的假设：股本回报率（ROE）10% 股利支付率30%上年末每股账面价值（BVPS）100欧元无风险利率3%股市市场风险溢价7%JUN公司贝塔值1.1JUN公司股价95欧元a) 根据MKI资产管理公司研究部的预测，运用固定增长红利贴现模型，计算JUN公司股票在目前股价下的预期回报率（隐含回报率）。假设资本资产定价模型（CAPM）成立，讨论JUN公司的股票目前是在折价交易还是溢价交易。 (12分)b) MKI资产管理公司的分析员怀特先生运用了一种不同的方法。他运用如下公式，通过把未
8、来每股剩余收入的现值（PV）加上目前每股账面价值（BVPS），计算出理论股价：理论股价=（上年末BVPS）+（当年及以后每股剩余收入的PV）每股剩余收入= EPS（上年末BVPS）（要求的股本回报率）说明怀特先生所采用方法的计算过程，然后讨论JUN公司的股票是在折价交易还是溢价交易。 （10分）c) 基于股票价格与账面价格之比（PBR，市净率）小于1的股票的价格低于其清算价值、从而是在折价交易的原理，MKI资产管理公司的基金经理菲尔德先生大胆地将这类股票纳入其资产组合中。根据这一理念，他已经决定投资JUN公司的股票。解释菲尔德先生投资决策中的错误。 （4分）d) 提出两个可以支持上述菲尔德先生
9、投资理念的理由。 （6分）问题4：会计 （53分）2006年1月1日，Michigan公司通过融资租赁购买了一家工厂。该公司的CEO需编制2006年12月31日的资产负债表。应遵循国际会计准则IAS 17对该项租赁进行核算。该项融资租赁的主要数据如下：l 租金分两次支付，在2006年和2007年的1月1日各支付10,000货币单位。租期结束时，购买该资产的价格是2,000货币单位，具体如下：01/01/200601/01/200701/01/200810,00010,0002,000l 租赁年利率为8%。l 该工厂的经济使用寿命为3年（采用直线折旧法计算该资产的年折旧额）。有关IAS 16和I
10、AS 17的更多信息，请见附录和附录。a) 计算：- 租赁生效时确认的资产额；- 租赁生效时的负债额；- 2006年12月31日资产负债表上该项租赁的账面余额（Carrying Amount）；- 2006年12月31日资产负债表中的负债额。 （15分）b) 2006年1月1日，Michigan公司买入使用寿命为3年的一台设备（采用直线折旧法计算年折旧额）。在一年之后即2006年12月31日的资产负债表上，该设备的账面余额为5,000货币单位。假设在2007年12月31日，该公司决定按IAS 16允许的重估模型对有形固定资产按公允价值进行定价。2007年12月31日，该设备的公允价值为7,00
11、0货币单位，填写下列表格。在表格中依次计算出：（1）资产价值（假设该资产的使用寿命不变），（2）递延税款（按公允价值估价，假设企业所得税率为30%，税基是未经重估的金额），（3）重估准备，（4）该资产的折旧额。（假设在资产使用时，重估准备转化为留存收益）2007年12月31日2008年12月31日设备（账面余额）递延税款重估准备当年折旧额（14分）c) N年1月1日，Viel公司支付120,000货币单位获得Ice公司20%的普通股。该投资使Viel公司获得参与Ice公司财务和经营决策的权力。Ice公司在N-1年12月31日的资产负债表如下：资产负债和所有者权益固定资产600,000长期负债6
12、00,000流动资产500,000短期负债200,000普通股200,000N-1年净利润100,000总资产1,100,000负债和所有者权益合计1,100,000Viel公司可选用如下合并方法：- 绝对控制：完全合并- 联合控制：比例法- 显著影响：权益法c1）Viel公司应采用哪种合并方法？为什么？ （2分）c2）计算Ice公司从该项投资收购产生的商誉。 （2分）c3）分别按各案例填写下面的表格：l 案例A：Ice公司在N年实现利润300,000货币单位；l 案例B：Ice公司在N年亏损100,000货币单位；l 案例C： Ice公司在N年实现利润100,000货币单位，但在N年6月6日
13、分配红利50,000货币单位；l 案例D：Ice公司在N年实现利润为0。假设Viel公司不进行商誉摊销：（同时假设Ice公司在N-1年12月31日的可确认资产的公允价值等于其账面价值） （12分）Viel公司N年12月31日合并资产负债表摘录案例A案例B案例C案例D对Ice公司的投资其中：商誉Ice公司N年合并损益表摘录案例A案例B案例C案例D对于Ice公司的投资调整d) 假设当前Ice公司的普通股由5家公司等额持有（其中之一是Viel公司），每家公司持有20%的股份。进一步假设，他们达成协议共同对Ice公司进行管理，即Ice公司将置于联合控制之下。完成Viel公司N年12月31日合并资产负债表的如下
