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1、,白银期货投资报告,海通期货 长沙营业部副总经理 湖南证监局投资者教育讲师杨汉善,白银知识 白银供需状况 影响白银价格的因素 白银国内外市场介绍 白银期货规则 白银投资机会,目 录,第一部分 白银知识,白银的物理化学属性,颜色：光润洁白，但掺入杂质的白银，颜色将有所变化。 密度：纯白银密度为10.49g/cm3,次于铂金和黄金，而高于其它普通金属。熔点960.8 。 硬度：白银的硬度为2.9，比黄金软。指甲即能刻划。 延展性：白银的延展性仅次于金，可碾压成只有0.003mm厚的透明箔，1克重的银粒就可以拉成约2km的细丝。 导电和导热率：白银的导电和导热性能为各种金属之冠，常用作电接插件的触点
2、。 银,银矿石 银矿资源为独立银矿和伴生银矿。银的矿物主要以硫化物的形式存在，银的工业矿物主要有自然银、辉银矿、硫铜银矿、锑银矿、脆银矿等。,银精矿 银精矿为有色金属工业生产过程中的中间产品；确定银的品位及相关元素的含量对银精矿供需双方的交易和生产工艺流程的确定有着重要的作用。除了银金属外，还含有金、铜、砷、铋、铅、锌、硫、铝和镁等。,粗银 粗银主要指银含量为30%99.9%的矿银、冶炼初级银产品以及回收银。粗银中的矿银、冶炼初级银。回收银这3个主要组成部分所含成分具有相当的复杂性，除了与银共存的多种贵金属成分外，还含有大量的有回收价值的金属、非金属、化合物等物质。,纯银 纯银是指由各种含银原
3、料生产的、银含量在99.90%99.99%的银。纯银主要应用于照相、化学试剂、化工材料、医药、电子工业、装饰、珠宝和银制品等各行业，在货币制造和纪念品制造业中也占不小的比例。,白银分类,925银是千分之九百二十五的银加上千分之七十五的铜的纯银，是国际公认的纯银标准，现在通常把925银镀上白金(白铑)，以防止银在氧化或硫化情况下变黄变黑，没有镀白金的925银，称为“素银“。 足银：含银不小于990，印记为足银或S990、银990。,泰银一般是经过烧兰工艺处理的千足银，即千分之九百九十九的银含量，泰银饰品精美绝伦，更像是艺术品，美观、大方、时尚，泰银饰品以质朴的风格，亚光的、旧旧的古老气息受到时尚
4、一族的喜爱。 藏银一般不含银成分，是白铜(铜镍合金)的雅称，传统上的藏银为百分之三十银加上百分之七十的铜，因为含银量还是太低，所以现在市场上已经见不到了，以完全白铜替代。 乌银：在白银首饰上用AgPbS的混合物覆盖，熔化后形成 玻璃态覆盖层，产生特殊黑色与白银形成鲜明质感，色泽对比强，硬度相对增加。,白银的主要用途,银的主要应用领域医学与 抗菌材料 银的主要应用领域催化剂 银的主要应用领域能源工业 银的主要应用领域银浆料 银的主要应用领域电子电器 银的主要应用领域工艺饰品 银的主要应用领域感光材料,白银,白银主要消费分布图,国内白银历史,中国真正使用白银为通用货币应该是从明清开始，之前的朝代都
5、是以铜币为主，直到17世纪日本银矿大发现和美洲银矿大发现（日本的石见银和墨西哥、秘鲁银矿），才使得白银成为普遍流通的货币，直到鸦片战争前夕，中国在对外贸易中一直处于顺差地位，白银为代表的贵金属普遍集中于中国，中国的银本位制一直持续到1935年发行法币、取消银本位为止，我国是世界上最后一个取消银本位的国家。 。,第二部分 白银供需状况,白银的储量与生产,储量分布： 全球约2/3的银资源是与铜、铅、锌、金等有色金属和贵金属矿床伴生的，只有1/3是以银为主的独立银矿床。因此白银的产量取决于上述几种金属的产量，因此与实体经济景气度高度相关。,据美国地质调查局（USGS）的数据显示，2010年世界白银总
6、储量为510000吨。中国2010年探明白银储量43000吨(占世界总储量的8.4 %) ，居秘鲁、智利、澳大利亚和波兰之后，排名世界第5位。波兰、中国、美国、墨西哥、秘鲁、澳大利亚、加拿大和智利等国，约占世界总储量和储量基础的80%以上。 据估计，现有的世界银储量和储量基础静态保证年限分别为14年和30年。,白银的储量与生产,白银的储量,中国国内拥有569座银矿，其中江西省白银储量在国内位居首位，占全国白银储量的15.3%。其它主要银矿分布于云南11.3%、广东9.3%、广西7.6%、内蒙古7.3%、湖北5.8%。大矿小，小矿多；富矿少，贫矿多；单一银矿少，伴生矿多，开发利用存在难度,美,白
7、银的生产,全球白银年产量约为28700吨； 中国是主要生产国， 2010年我国生产白银约11617吨； 秘鲁约年产3685吨，墨西哥年产约3000吨，澳大利亚约年产2300吨，智利、波兰、美国、加拿大等主要白银出产国 约年产1000吨。 豫光金铅、江西铜业、云南铜业、郴州金贵银业、宇腾有色、兴光银业等是自银产量最大的几个公司。,2011年世界主要矿山产量,2011年十大白银生产企业,国内八大骨干银矿 1、河南桐柏银矿(河南桐柏破山银金矿) 2、陕西银矿(陕西柞水银硐子银铅多金属矿) 3、湖北银矿(湖北竹山银洞沟银金矿) 4、河北丰宁银矿 5、廉江银矿(广东庞西洞银矿) 6、江西万年银矿 7、吉
8、林四平银矿 8、贵溪银矿（江西） 以上八家银矿为上世纪八十年代建设的独立银矿。,独立银矿较少，所占比例不足30%，60%多是伴生银矿，主要伴生在金、铅、锌、铜矿床，也有与镍、钨、锡、钼等矿床伴生的。所以我国白银产量增减与这些金属产量的增减有直接关系。近些年由于我国金、铅、锌开采量的快速增长，白银产量也大大增加了近年来我国白银产量连续多年以超过10的速度递增，已经成为全球递增最快的国度。,我国白银产量（KG）,全球白银需求,如图所示，美国是世界上白银需求量最大的国家，美国、中国、印度和日本的合计需求超过世界的一半,白银的供应量,工业需求,白银的工业需求开始于近代，感光材料的广泛引用使白银的工业用
9、量大幅增加，直到数码相机的大量使用，白银的工业需求逐步放缓。随着科技的进步，电子工业、石油化工和建筑业的飞速发展，白银的工业需求加速上升。 感光材料卤化银/制镜业 电子电气触点、复合材料和焊接材料 化学化工材料催化剂，电镀工业制剂,国内供需情况供大于求,近年来我国在扩大白银的应用领域、提高白银产品的加工深度和附加值方面取得了长足进展，缩短了我国白银产业的整体应用水平同发达国家的差距，可见我国白银的消费前景十分广阔。可以说，我国是世界白银需求潜力最大的国家之一。,投资需求,全球白银基金主要有3只：Silver Trust (SLV）、ETF Securities和Zurcher Kantonal
10、bank (ZKB)，其中Silver Trust ETF排名第一，影响力最大。 白银ETF基金，是指一种以白银为基础资产，追踪现货白银价格波动的金融衍生产品。由大型白银生产商向基金公司寄售实物白银，随后由基金公司以此实物白银为依托，在交易所内公开发行基金份额，销售给各类投资者，商业银行分别担任基金托管行和实物保管行，投资者在基金存续期间内可以自由赎回。 截止2012年5月15日SLV基金持仓305959277.70 盎司（9516.40 吨），价值8，666，085，785 美元.,SLV基金历年持仓走势,我国白银贸易,第三部分 影响白银价格的因素,主要影响因素,白银价格及影响因素,近五年国
11、内银价,国际白银期货定价中心纽约,国际白银现货定价中心伦敦,影响因素 （1）需求：工业国经济变化（欧盟、美国、日本和印度），进口关税，首饰，银器，银币与季节性因素 （2）供应：白银包括回收银的生产，库存变化，其他伴生金属价格与供应国对美元汇率等 （3）黄金价格、美元指数、地缘政治与基金的增减持仓,（4）成本因素：白银受成本因素影响较小 由于白银70%的生产来自于铜、铅、锌的伴生矿，因此白银的独立生产成本相对较低，而且由于各个产商生产技术的差异，白银生产成本相差较大。根据2009年的数据统计，全球前16大白银生产企业生产白银的平均成本为5.75美元/盎司，较2008年增长约6%，而该年的白银均价
12、为14.68美元/盎司，下跌约2%。白银价格与生产成本相差较远，价格受成本影响较小。,白银季节性分析,相关商品国际金价,金银价的关系,从前面图表中可以看出，黄金和白银的价格在1971前基本无多大变化，由于那之前美元与黄金挂钩。但自1971年美国总统尼克松公布美元与黄金脱钩以来，黄金和白银的价格飞速上涨（也意味着纸币的迅速贬值）。美联储在八十年代初实行超过20%的高利率政策以对抗通货膨胀，这让无法产生利息的黄金和白银投资陷进长达20年的低谷。直到2000年开始低本钱的货币扩张让稀有的黄金和白银相对于泛滥的纸币重新显现价值。,金银价相关性,通过长期研究发现，贵金属中黄金、白银长期波动保持一致，通过
13、相关性对比分析，白银、黄金相关性达0.957783，走势呈现强相关，如下图所示：,金银价比,从94年开始至今，金银比价就一直高于其历史15倍的均值水平，特别是08年8月份开始，由于金融危机的爆发，黄金作为避险工具的金融属性凸现，进而遭遇资金的追捧，价格一度被推高，而白银作为贵金属虽然也受黄金走高的提振而出现拉升，但涨幅依然远远不及黄金，“乱世买黄金“的历史理念重新被验证。94年至今，黄金和白银的最高比价达超过90倍，出现在08年11月，而最低比价在31倍左右，出现在2011年4月，长期角度来看，金银比价虽仍远高于历史的平均水平，但基本回到了近15年的历史均值附近。近20年比价波动区间主要为40
14、-80倍，从历史角度分析，黄金白银比值在接近40或80，区间上下沿，存在较好的中线套利机会,百年金银价比,近40年金银价比,近十五年的金银价比,地缘政治对白银的影响,地缘政治因素对白银价格的影响最直接、最明显，是白银短线投资者必须关注和分析的因素。世界上重大的政治事件、国与国之间战争、重大突发事件和核心国家安全战略调整，都会对金价形成很大的影响，从而很大程度上影响银价的运行。战争和政局震荡时期，经济的发展会收到很大的限制。任何当地的货币，都由于可能会由于通货膨胀而贬值。这时，黄金和白银重要性就淋漓尽致的发挥出来了。在这种时刻，人们都会把目标投向黄金白银。对黄金的抢购，也必然会造成金价银价的上升
15、。,白银价格与大宗商品价格关系,白银作为一种特别的商品，其代价变革与大宗商品有着非常密切的干系，尤其与石油、基本金属等相干性较高。当大宗商品代价快速大幅上涨时，通货膨胀压力敏捷扩大，投资者处于规避通货膨胀的需求，会增长投资组合中白银的比重，白银投资需求会拉动金价上升。反之，大宗商品代价快速大幅下跌，通货膨胀压力缩小，处于通胀避险而投资白银的需求减少，也会对金价构成克制。 但是，由于白银所具有的金融属性，也会表现出与大宗商品差别的代价走势。比方金融危急引起大宗商品代价快速大幅回落，但同时也导致货币体系动荡不安，美元连续贬值，白银的保值避险成果依然会刺激对白银的需求，使白银维持上涨趋势。 可见，同
16、样以名誉货币计价的白银和大宗商品在订价机制上有肯定内涵关联，代价走势有肯定相干性。但由于白银兼具金融属性，其代价颠簸节奏和幅度上和其他大宗商品存在显着差别。在阐发大宗商品代价变革与白银代价变革之间干系时，还应该连合宏观经济形势，从通胀压力、资金流向等角度出发，为研判白银价格提供依据。,银价与美元指数负相关,美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。由于黄金市场价格是以美元标价的，美元升值会促使黄金价格下跌，而美元贬值又会推动黄金价格上涨。回顾过去20年历史，美元对其他西方货币坚挺，则国际市场上金价下跌，如果美元小幅贬值，则金价就会逐
