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1、1,第二章 资金的时间价值,本 章 内 容,1 现金流量及其分类,一、现金流量的概念,1. 现金流量的定义,2. 确定现金流量应注意的问题,1 现金流量及其分类,一、现金流量的概念,折旧费是认为决定的非实际的现金流出。会计计算的目的是减少纳税的总量所以减去，技术经济学，减少现金支出加上折旧，为净利润。 例题：有两个方案，基本数据如下： 单位：万元,甲方案的投资利润率：1000/10000=10% 乙方案的投资利润率：1300/10000=13% 结论：乙方案优于甲。,分析：两方案投资及销售收入相同，而乙方案的经营成本高于甲，直观即可判断甲方案好。人为的折旧改变了这个结果，甲的折旧费用高于甲，纯
2、利润低于乙，因此得出了乙方案优的错误结论。 若采用纯利润与折旧费之和作为现金流入进行评价时，则可以避免以上错误。 甲方案现金流量：1000+1000=2000 乙 ：1300+500=1800 甲方案投资偿还率：20% 乙 18% 因此，甲方案优于乙方案。,绘图规则（以下图为例）,1 现金流量及其分类,一、现金流量的概念,3. 现金流量的作用,1 现金流量及其分类,一、现金流量的概念,二、各类经济活动的主要现金流量,1 现金流量及其分类,1 现金流量及其分类,二、各类经济活动的主要现金流量,1 现金流量及其分类,二、各类经济活动的主要现金流量,三 现金流量的计算格式,销售收入 -年经营成本 付
3、税前现金流（毛利） -折旧费 -银行利息 付税前利润（应付税现金流） -税金 付税后利润 +折旧费 企业年净利 +银行利息 付税后现金流,例题： 某项工程投资额为130万元，使用寿命为6年，残值为10万元，每年折旧费20万元，每年的销售收入及年经营成本分别为100万元和50万元，税率为50%，计算该项目的现金流量,现金流入,解： 销售收入（100） -年经营成本50 付税前现金流（毛利）50 -折旧费 20 付税前利润（应付税现金流）30 -税金30*50% 付税后利润15 +折旧费20 付税后现金流35万元,全寿命期的净现金流量：220-130=90万元,例题： 某企业进行技术改造投资20
4、000元，第一年末开始收益，每年付税前现金流量分别为9000、8000、7000、6000、5000元。寿命期为5年。计算该方案在整个寿命期内的净现金流量。已知税率为40%，年折旧4000元。,四 现金流量表示法, 现金流量图 把项目在项目周期内发生的现金流量，绘制在时间数轴上，就是现金流量图。现金流量图是反映工程项目在整个寿命周期内，各年现金流入和现金流出的图解。 现金流量图的具体画法如下：, 画一条带有时间坐标的水平线，表示一个工程项目，每一格代表一个时间单位（一般为年），时间的推移从左向右；每一格的起点和终点称为时点，时点从左向右顺序编号，编号依次为0，1，,n。 画与带有时间坐标水平线
5、相垂直的箭线，表示现金流量。其长短与收入或支出的数量基本成比例。箭头表示现金流动的方向，箭头向上表示现金流入， 箭头向下表示现金流出。 为了简化计算，一般假设现金流入、现金流出和净现金流量在对应的年末发生。,大 小,方 向,时 点,例1.某工程项目预计初始投资1000万元，第3年开始投产后每年销售收入抵销经营成本后为300万元，第4年追加投资500万元，第5年见效且每年销售收入抵销经营成本后为750万元，该项目的经济寿命约为10年，残值为100万元，试绘制该项目的现金流量图。,解：由题意可知，该项目整个寿命周期为10年。初始投资1000万元发生在第0年，第4年追加投资500万元；，其现金流量如
6、图1所示。,在投资决策中，现金流量是衡量各个备选方案经济效益的基础。为了对各个备选方案的经济效益进行评价，必须对各种方案的现金流量进行科学预测。, 现金流量表 （例1中现金流量的现金流量表见表1）,现金流量表基本部分有3个部分，从上到下排列依次为：现金流入、现金流出和净现金流量；其余为表头和为计算方便而引入的累计净现金流量等部分。,五 现金流量要素,这里讨论主要的现金流量要素。,1 投资过程中的有效期（时间域、现金流） 2 发生在各时刻的现金流值 3 不同时刻投资的收益率,附：企业的相关支出与收入,一、项目计算期,1.项目计算期的概念,2 项目的现金流量,项目计算期是指经济评价中为进行动态分析
7、所设定的期限，包括建设期和运营期。,按主要工艺设备的经济寿命确定,2 项目的现金流量,一、项目计算期,综合确定分析,2.项目运营期的确定方法,按产品的寿命 周期确定,2 项目的现金流量,一、项目计算期,3.确定项目计算期时应注意的问题,一是因为按照现金流量折现的方法，把后期的净收益折为现值的数值相对较小，很难对财务分析结论产生决定性的影响；二是由于时间较长，预测数据的精确度会下降。,对于计算期较短的行业项目，如油田钻井开发项目、高科技产业项目等，由于在较短的时间间隔内现金流量水平有较大变化，这类项目不宜用“年”做现金流量的时间单位，可根据项目的具体情况选择合适的计算现金流量的时间单位。,2 项
8、目的现金流量,二、项目现金流量的基本构成要素,一、资金时间价值的概念,1 货币的时间价值：是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。 2、资金时间价值的形成 时间价值的真正来源是工人创造的剩余价值,3、资金时间价值的意义 （1）货币尽量转化为资金。 （2） 使投资效果的分析和评价更科学、客观。 不能静止的计算盈亏数，应该考虑不同时间同样数量由于使用、周转、投放、收回的时间不同，资金的时间价值不同。,将现在的1元钱存入银行，年利率为10%，一年后可得利1.1元，这些存款经过一年时间增值0.1元，这就是货币时间价值。注意定义中的“投资”二字，一定量的货币必须拿出投资，投
9、入到生产经营活动中，才能产生增值，如果将货币放在家里，即使放到世界末日也不会增加一分一毫。因此，并不是所有的货币都有时间价值，而只有把货币作为资金投入到生产经营之中才能产生时间价值，所以更确切地说应叫资金的时间价值。,3资金等值计算,资金时间价值的产生，只有当货币转化为资金并投入到生产过程中进行周转时才能实现。因此在生产过程中应积极做好货币向资金的转化工作。如：企业应把闲置的资金尽快投入生产过程，或应用金融工具增值或存入银行，尽量减少物资的积压，否则将把资金的时间价值全部损失掉。,Eg 某项投资需1 000万元，有甲乙两方案，收益如表，问哪个更合理？,结论：甲优，早回收可获得时间价值。,3 资
10、金的时间价值既是相对的，又是绝对的。 （绝对：任何资金都有时间价值。相抵：不同时间，不同地点，不同的投资方向，资金的时间价值不同），因此应该加快资金的周转速度，注意资金的合理投向。,利息是资金时间价值的绝对衡量，是借贷过程中，债务人支付给债权人的超过原借贷本金的部分，亦称子金 。,3 资金的时间价值,一、资金时间价值的概念,4.资金时间价值与利息,（1）利息,式中：I为利息；F为还本付息总额；P为本金。,（2）利率,利率是资金时间价值的相对衡量，是一定时期利息与本金的比率,3 资金的时间价值,一、资金时间价值的概念,影响利率高低的因素,金融市场上借贷资本的供求情况,银行所承担的贷款风险,社会平
11、均利润率,通货膨胀率,借出资本的期限长短,复利：本金生息，利息也生息，即“利滚利”,(3).单利和复利,利息的计算,3 资金的时间价值,单利：本金生息，利息不生息,一、资金时间价值的概念,利率为20%的单利与复利比较,3 资金的时间价值,一、资金时间价值的概念,图 2-2,一定时期的收益与原投资金额的比率,(4).收益率,3 资金的时间价值,一、资金时间价值的概念,投资的收益与贷款的利息都反映了资金的时间价值,计算分析贷款或债券时，使用利率这个概念；分析研究某项投资的经济收益时，使用收益率这个概念,其中：i为计息期利率；n为计息期数；P为现值（即现在的资金价值或本金时间序列起点时的价值；F为终
12、值（n期末的资金值或本利和）或资金发生在（或折算为）某一特定时间序列终点的价值。,一次支付又称整付，指所分析系统的现金流量，无论是流入还是流出，均在一个时点上发生。,1.一次支付的情形,3 资金的时间价值,二、资金时间价值的计算公式分类,图2-3 一次支付现金流量图,二、资金时间价值的计算公式分类,2.多次支付的情形,3 资金的时间价值,指现金流量在多个时点发生，而不是集中在某一时点上,如果 At 表示第 t 期末发生的现金流量大小，可正可负，则有：,如 At 有如下特征，则可大大简化上述计算公式：,（1）等额系列现金流量,（2）等差系列现金流量,（3）等比系列现金流量,1.计算资金时间价值的
13、基本公式,(1)一次支付终值公式（已知P，求F）,3 资金的时间价值,三、资金时间价值的计算公式,例题,复利终值公式,复利现值公式,3 资金的时间价值,规格化代号,复利终值因子,复利现值因子,三、资金时间价值的计算公式,(2)一次支付现值公式（已知F，求P）,(3)等额系列终值公式（已知A，求F）,可把等额序列视为n个一次支付的组合，则,3 资金的时间价值,三、资金时间价值的计算公式,等额分付终值公式（等额年金终值公式）,等额分付偿债基金公式（等额存储偿债基金公式）,等额分付终值因子,等额分付偿债基金因子,三、资金时间价值的计算公式,例题,3 资金的时间价值,(4)偿债基金计算（已知F，求A）
14、,(5)等额系列现值公式（已知A，求P）,(6)资金回收公式（已知P，求A）,3 资金的时间价值,等额分付现值因子,等额分付资本回收因子,三、资金时间价值的计算公式,例题,三、资金时间价值的计算公式,注意：等差数列的现值永远位于等差G开始的前2年,3 资金的时间价值,2.等差系列现金流量,3 资金的时间价值,三、资金时间价值的计算公式,(1)等差现值计算（已知G，求P）,(2)等差终值计算（已知G，求F）,3 资金的时间价值,三、资金时间价值的计算公式,现金流量等差递增的公式,现金流量等差递减的公式,现金流量等差递增的公式,现金流量等差递减的公式,例题,（3）等差年金计算（已知G，求A）,定差
15、年金因子,等差数列年金公式,3 资金的时间价值,三、资金时间价值的计算公式,三、资金时间价值的计算公式,t =1,n,g 现金流量逐年递增的比率,3 资金的时间价值,3.等比系列现金流量,（1）等比系列现值计算,（2）等比系列终值计算,3 资金的时间价值,三、资金时间价值的计算公式,或,等比系列现值系数,或,等比系列终值系数,小结：复利系数之间的关系,3 资金的时间价值,注意,四、复利计算小结,五、名义利率与实际利率,年利率为12，每年计息1次计息周期等于付息周期，都为一年，12为实际利率； 年利率为12，每年计息12次计息周期为一年，付息周期为一月，计息周期不等于付息周期，12为名义利率，实
16、际相当于月利率为1。,1. 实际利率与名义利率的含义,3 资金的时间价值,例题,则：单位计息周期的利率为r/m，,设：P 年初本金；F 年末本利和；L 年内产生的利息； r 名义利率；I 实际利率；m 在一年中的计息次数。,2.实际利率与名义利率的关系,3 资金的时间价值,五、名义利率与实际利率,3 资金的时间价值,在进行分析计算时，对名义利率一般有两种处理方法：,五、名义利率与实际利率,例题,3 资金的时间价值,3.连续复利,i=？,五、名义利率与实际利率,应用1：债务的偿还分析,4 资金时间价值计算公式的应用,一 债务偿还的方式及其选择 (一) 债务偿还特点 银行贷款有两个特点：一是在规定的债务期内以规定的方式偿还二是在债务偿还期间，一般来说利率不变
