技术经济学第五章投资项目财务分析

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1、,第五章 项目的财务分析 主讲：谢雪梅 教授,北京邮电大学经济管理学院,一、财务评价(财务分析) 投资项目的财务分析是指：在国家现行财税制度和价格体系的前提下，从项目的角度出发，计算项目范围内的财务效益和费用，分析项目的盈利能力和清偿能力，评价项目在财务上的可行性。 二、评价内容（P138 表5-1） 财务盈利能力分析、财务偿债能力分析、财务生存能力分析、财务风险评价等。 三、指标体系,5.1 基本概念,四、财务评价的作用 1、衡量项目财务盈利能力的依据 2、作为筹措资金的依据 3、作为对非盈利或微利项目给予补贴或优惠政策的依据 4、作为中外合资项目的投资决策依据,财务盈利能力分析 主要考察投

2、资项目的盈利水平、财务盈利水平是否达到投资者设定的目标或国家规定的基准值 财务偿债能力分析 主要考察项目计算期内各年的财务状况及偿债能力 财务生存能力分析 也称为资金平衡分析，要结合偿债能力分析进行 财务风险评价 分析项目可能承担的风险及抗风险能力，从而了解项目的财务可靠性,可行性研究与财务分析,处于项目的投资前期 教材P130 内容包括 第一章 项目总论 第二章 项目背景和发展概况 第三章 市场分析与建设规模 第四章 建设条件与厂址选择 第五章 工厂技术方案 第六章 环境保护与劳动安全 第七章 企业组织和劳动定员 第八章 项目实施进度安排 第九章 投资估算与资金筹措 第十章 财务效益、经济与

3、社会效益评价 第十一章 可行性研究结论与建议,一般工业项目可行性研究报告格式 某地本地网传输工程可行性研究报告,财务分析是可行性研究中重要的一部分,目的 从企业或项目角度出发，分析投资效果，判明企业投资所获得的实际利益 为企业制定资金规划 为协调企业利益和国家利益提供依据 内容 收集预测财务分析的基础数据 编制资金规划 计算和分析财务效果,一、费用、收益的识别 （一）收益 销售收入或营业收入 资产回收 补贴收入 （政策性营业外收入） （二）费用 投资 固定资产投资+流动资金投资 经营成本 总成本-折旧及摊销费 税金费用 营业税、所得税、费用附加（如城建税、教育费等） （三）价格、汇率 产出物和

4、投入物价格采用实际的市场交易价格 当涉及外汇业务时，采用官方汇率,5.2 费用、收益识别和基本财务 报表的编制,（一）基本报表(共7个) 1. 项目投资现金流量表（全部投资）表1 书P151 表5-7或P180 表5-16 （全部投资） 是站在项目全部投资的角度，或者说不分投资资金来源，是在设定项目全部投资均为资本金条件下的项目资金流量系统的表格式反应，用于计算项目投资内部收益率及净现值等财务分析指标。 2. 项目资本金现金流量表（表2） 书P182 表5-17 （自有资金） 站在项目投资主体角度考察项目的现金流入流出情况，用于计算项目资本金财务内部收益率。从项目主体的角度看，建设投资借款是现

5、金流入，但又同时将借款用于项目投资则构成同一时点、相同数额的现金流出，二者相抵，对净现金流量的计算无影响。 3. 投资各方现金流量表（表3）书P141 表5-5 适用于内资企业、外商投资企业、合资企业和合作企业，用于计算投资各方财务内部收益率,二、基本财务报表的编制,（一）基本报表 4. 利润与利润分配表（表4） 书P177 表5-15 （损益表） 反映了项目计算期内各年的营业收入、总成本费用、利润总额以及净利润的分配情况，用于计算总投资 收益率、项目资本金净利润等指标 5. 财务计划现金流量表（表5） 书P187 表5-19 （资金来源与运用表 资金平衡）表 能全面反映项目资金活动全貌。反映

6、项目计算期各年的投资、融资及经营活动的现金流入和流出，用于计算累计盈余资金，分析项目的财务生存能力。 项目的资金筹措方案和借款及偿还计划应能使表中各年度的累积盈余资金额始终大于或等于零，否则，项目将因资金短缺而不能按计划顺利运行。 当期的资金来源+上期的结余必需足以支付本期的正常运转,二、基本财务报表的编制,（一）基本报表 6. 资产负债表（表6） 书P184 表5-18 资产负债表 综合反映项目计算期内各年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系，用以考察项目资产、负债及所有者权益的结构是否合理，计算资产负债率、进行清偿能力分析。 资产=负债+所有者权益 7. 借款还本付息计划表（表7）

7、 书P176 表5-14 借款还本付息计划表 反映项目计算期内各年借款本金偿还和利息支付情况，用于计算偿债备付率和利息备付率指标。 按现行财务制度规定，归还建设投资借款本金的资金来源主要是项目投产后的折旧费、摊销费和未分配利润等。因流动资金借款本金在项目计算期未用回收流动资金一次偿还，在此不必考虑流动资金借款本金偿还问题。“建设期利息估算表”可以与本表合二为一,二、基本财务报表的编制,1、偿债备付率（DSCR： Debt Service Coverage Ratio ） 高，表明用于还本付息的资金保障程度高 是指在借款偿还期内，用于计算还本付息的资金（EBITTAD-TAX）与应还本付息金额（

8、PD）的比值，它表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保障程度。 EBITTAD-息税前利润加折旧和摊销 TAX -企业所得税 PD-应还本付息金额，包括还本金额和计入总成本费用的全部利息，融资租赁费用可视同借款偿还，运营期内的短期借款本息也应纳入计算 如果项目在运营期内有维持运营投资，则在用于还本付息的资金中应扣除维持运营的投资。 2、利息备付率(ICR： Interest Coverage Ratio) 高，表明利息偿付的保障程度高 是指在借款偿还期内的息税前利润（EBIT）与应付利息(PI)的比值，它从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保障程度。 EBIT-息税前利润 PI-

9、计入总成本费用的应付利息 3、资产负债率 4、流动比率 5、速动比率 书P156,财务偿债能力（应分年计算）P154,1、如果能得知借款偿还期 直接计算偿债备付率和利息备付率 2、如果不能得知借款偿还期，可按下式计算: 借款偿还期=借款偿还后开始出现盈余年份 开始借款年份+当年借款额/当年可用于还款的资金额,财务偿债能力注意事项,表1 项目投资现金流量表（上） 单位：万元,注：1、本表适用于新设法人与既有法人项目和“有项目”的现金流量分析。 2、调整所得税为以息税前利润为基数计算的所得税。区别于“利润与利润分配表”、“项目资 本金现金流量表”和“财务计划现金流量表”中的所得税,表1 项目投资现

10、金流量表 （续） 单位：万元,注：1、项目资本金包括用于建设投资，建设期利息和流动资金的资金。 2、对外商投资项目，现金流出中应增加职工奖励及福利基金科目。 3、本表适用于新设法人项目于既有法人项目“有项目”的现金流量分析。,表2 项目资本金现金流量表 单位：万元,注：本表可按不同投资方分别编制 1、投资各方资金流量表既适用于内资企业也适用于外商投资企业，既适用于合资企业也适用于合作企业。 2、投资各方现金流量表中现金流入是指出资方因该项目的实施将实际获得的各种收入；现金流出是指出资方因该项目的实施将实际投入的各种支出。表中科目应根据项目具体情况调整。 1）实分利润是指投资者由项目获取的利润。

11、 2）资产处置收益分配是指对有明确的合营期限或合资期限的项目。在期限时对资产余额按 比或约定比例的分配。 3）租赁费收入是指出资方将自己的资产租赁给项目使用所获得的收入。此时应将资产价值作为现金流出。列为租赁资产支出科目。 4）技术转让或使用收入是指出资方将专利或专有技术转让或允许该项目使用所获得的收入。,表3 投资各方现金流量表 人民币单位：万元,表4 利润与利润分配表（上） 人民币单位：万元,注：1、对于外商出资项目由第11项减去储备基金，职工奖励与福利基金和企业发展及企业发展基金后，得出可供投资者分配的利润。 2、第14-16项根据企业性质和具体情况选择填判。 3、法定剩余公积金按净利润

12、计算。,表4 利润与利润分配表（续） 人民币单位：万元,人民币单位：万元,表5 财务计划现金流量表 （上）,人民币单位：万元,表5 财务计划现金流量表 （续）,注：1、对于新设法人项目，本表投资活动的资金流入为零。2、对于既有法人项目，可适当增加科目。3、必要时，现金流出中可增加应付优先股股利科目。4、对外商投资项目应将职工奖励与福利基金作为经营活动现金流出,人民币单位：万元,表6 资产负债表（上）,人民币单位：万元,表6 资产负债表（续）,注：1、对外商投资项目，第2.5.3项改为累计储备基金和企业发展基金。 2.对既有法人项目，一般只针对法人编制，可按需要增加科目，此时表中资本金是指企业全

13、部实数资本。包括原有和新增的实收资本。必要时，也可针对“有项目”范围编制。此时表中资本金金指“有项目”范围的对应数值。 3、货币资金包括现金和累计剩余资金。,人民币单位：万元,表7 借款还本付息表（上）,注：1、本表与财务分析辅助表B3“建设期利息估算表”可合二为一。 2、本表直接适用于新设法人项目。如有多种借款或债券，必要时应分别列出。 3、对于既有法人项目，在按有项目范围进行计算时，可根据需要增加项目范围内原有借款的还本利息计算；在计算企业层次的还本付息时，可根据需要增加项目范围外借款的还本付息计算；当简化直接进行项目层次新增借款还本付息计算时，可直接按新增数额进行计算。 4、本表可另加流

14、动资金借款的还本付息计算。,人民币单位：万元,表7 借款还本付息表（续）,（二）辅助报表（共8个） 为填写基本报表提供数据的，是编制报表的基础，它的数据估算精度对评价结论至关重要 1.建设投资估算表（概算法）表 8 书P166表5-8 建设投资估算表（形成资产法）表9 书P139表5-2 2.建设期利息估算表（表10） 书P139表5-3、 P168表5-9 3.流动资金估算表（表11）书P168表5-10 4.项目总投资使用计划与资金筹措表（表12） 书P168表5-11,第五章 项目的财务分析,（二）辅助报表 5. 固定资产折旧费估算表（表13）书P173表5-13基3 外购原材料费估算表

15、 书P172表5-13基1 外购燃料和动力费估算表 书P171表5-13基2 6. 无形资产和其他资产摊销费估算表（表14） 书P174表5-13基4 工资及福利费估算表 基5 7. 总成本费用估算表（表15） 书P140表5-4 8 .营业收入、营业税金及附加和增值税估算表（表16） 书P171表5-12,二、基本财务报表的编制,人民币单位：万元,表8 建设投资估算表（概算法）（上）,注：本表适用于新设法人项目固定资产折旧费的估算，以及既有法人项目的“有项目”、“无项目”和增量固定资产折旧费的估算。当估算既有法人项目的“有项目”固定资产折旧费时，应将新增和利用原有部分的固定资产分别列出，并分

16、别计算折旧费。,人民币单位：万元,表8 建设投资估算表（概算法）（续）,注：1.“比例”分别指各主要科目的费用（包括横向和纵向）展建设投资的比例。 2.本表适用于新设法人项目与既有法人项目的新增建设投资的估算。 3.“工程或费用名称”可依据不同行业要求调整。,注：本表适用于新设法人项目固定资产折旧费的估算，以及既有法人项目的“有项目”、“无项目”和增量固定资产折旧费的估算。当估算既有法人项目的“有项目”固定资产折旧费时，应将新增和利用原有部分的固定资产分别列出，并分别计算折旧费。,人民币单位：万元,注：1“比例”分别指各主要科目的费用（包括横向和纵向）展建设投资的比例。2本表适用于新设法人项目与既有法人项目的新增建设投资的估算。3“工程或费用名称”可依据不同行业要求调整。,表9 建设投资估算表（形成资产法）,注：本表适用于新设法人项目固定资产折旧费的估算，以及既有法人项目的“有项目”、“