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1、,第三章 经济效果评价方法(1) 主讲：谢雪梅 博士 教授,北京邮电大学经济管理学院,3.1经济效果评价指标 3.2决策结构与评价方法,第三章 经济效果评价方法,3.1 经济效果评价指标,(1)按性能分,1)时间评价指标:投资回收期 借款偿还期,2)价值性指标: 净现值 净年值 费用现值 费用年值,3)比率性指标: 内部收益率 投资利润率 投资利税率 资产负债率 流动比率 速动比率,(2)按时间分,1)静态指标：,不考虑资金的时间价值: 静态投资回收期 简单收益率 差额投资回收期 差额投资收益率 总折算费用 折算费用,2)动态指标,考虑资金的时间价值: 净现值 净年值 内部收益率 外部收益率
2、费用现值 费用年值 差额净现值 差额投资内部收益率,3.1 经济效果评价指标,（3）按反映的内容分,反映盈利能力的指标 反映清偿能力的指标 项目外汇效果分析指标,3.1 经济效果评价指标,1.静态投资回收期（Pay back period, Tp ） (教材P.62) (1)概念 指在不考虑资金时间价值的前提下,用项目产生的净现金流量偿付全部投资所需的时间期限。 (2)净现金流量包括利润+折旧 (3)全部投资（原始总投资）=固定资产投资+流动资金+固定资产投资方向调节税 (4)投资回收期一般从建设期开始算起,若从投产期开始算起,应加以注明。以年为单位。,一、静态指标,1.原始总投资全部投资 原
3、始总投资是反映项目所需现实资金的价值指标。是指为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。 2.投资总额 -总投资 投资总额是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。 3.项目投资资金的投入方式 原始总投资的投入方式包括一次投入和分次投入两种形式。 4.静（动）态投资回收期，是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间,(5)计算,2) 采用净现金流 Tp (CI-CO) t = 0 t=0 其中: CI表示现金流入 CO 表示现金流出 (CI-CO) t表示第t年净现金流量,续1,1)采用净收益计算 Tp Tp NBt = (
4、Bt-Ct) = I t=0 t=0 其中: I 投资总额 Bt表示第t年的收益 Ct 表示第t年的费用,3)用现金流量表中累计净现金流量计算 累计净现金 上年累计净现金流量的绝对值 Tp= 流量首次出现 - 1 + 正值的年份数 当年净现金流量,4)如果投资项目每年的收益、费用相等, 可用下公式计算 TP=（I/NB）+ Tk I 投资 NB 年净收益 Tk 项目建设期,(6) 一般来说TP小好,但行业差异较大,(7) 单方案可接受判定 Tb 基准投资回收期 当 Tp Tb 可行 当 Tp Tb 不可行,(8)该指标的特点:直观,易于理解，计算简单，能反映项目的风险性，宜用在技术上 更新速度
5、快的项目进行风险评价；没考虑资金的时间价值， 没有考虑投资回收期后的收益情况。,续2,2.投资效果系数（E）,(1) 投资效果系数又叫简单投资收益率 投资效果系数是指工程项目投产后，每年所获净收益与投资之比。,(2)计算公式 NB E I,(3)判别标准: 与国家规定的基准投资效果系数Eb 进行比较。 若E Eb ，可以考虑接受该项目；若E Eb ，可以舍弃该项目,式中，E投资效果系数 （或简单投资收益率） NB正常年份收益率，根据不同的分析目的，NB可以是利润，可以是利润税金总额，也可以是年净现金流入等,投资效果系数指标有着与静态投资回收期指标相类似的优缺点，即计算简便，意义明确，但没有考虑
6、资金的时间价值，其评价结论依赖于基准投资效果系数的正确性.,二、 动态指标,1.动态投资回收期(Tp*) (教材p.74),(1)计算,1）一般公式 Tp* (CI-Co) t(1+i0)-t = 0 t=0,2）用现金流量表中累计净现金流量计算 净现金流量现 上年净现金流量现值累计的绝对值 Tp *=值累计首次出现 - 1 + 正值的年份数 当年净现金流量现值 例 P75 例 3-12,(2)评价(Tb* :基准动态投资回收期) 若Tp* Tb* 可行,（3）特点：考虑资金的时间价值，能反映资金回收时间， 计算较麻烦。,1.动态投资回收期(Tp*),2.净现值,（1）净现值定义 在考虑资金时
7、间价值的前提下，将项目整个寿命期内各年发生的现金流量按一定折现率折现到同一时点上（通常是期初）的现值之总和就是净现值 净现值:（教材P65），用NPV表示。,（2） 计算 n NPV= (CIt-Cot)(1+i0)-t t=0,（3）评价 若NPV 0 可行 NPV 0 不可行 例 P65例3-4,（4）净现值函数 当项目一定时，净现值是折现率的函数，称为净现值函数。 一般情况下，净现值函数是单调递减的。 (见教材P66表3-1及图3-2)。,（5）净现值指标的特点 考虑资金时间价值，考查整个寿命期的收益状况，经济意 义较直观。但要先确定一个基准投资收益率，而基准投资 收益率的确定是很重要的
8、，又是很复杂的，过高过低都不 合适。,(6）基准投资收益率的影响因素 通货膨胀率高低，投资项目的风险大小，行业或部门的平 均收益率状况，利率高低，资金来源，投资者的特性等。,7）净现值指数（净现值率）(NPVI): NPVI=NPV/Ip P.67 指项目净现值与项目投资总额现值之比 Ip为投资总额现值，即各年投资折到投资起点的现值之和。 NPVI 0 可行 NPVI 0 不可行,3.净年值,净年值:（教材P68），用NAV表示。 在考虑资金时间价值的前提下，根据项目在其整个寿命期内的现金流量，按一定的折现率等值分摊到各年所得的等额年值。 NAV = NPV * (A/P,i0,n) NAV
9、0 可行 NAV 0 不可行 费用现值与费用年值 例 P68 例3-7,4. 内部收益率IRR,(1) 内部收益率:对于一般常规项目,使项目在整个寿命期产生的净现值为零的折现率, 称为内部收益率,用IRR（internal rate of return ） 表示.（教材P.69）,（2）求IRR 方法 求高次方程的根，不易求得。 方法 用插值法（实际中常用） 找i1 代入NPV(im )中，得NPVm 0 i2代入NPV(in)中，得NPVn 0 即 NPVm * NPVn 0 当im- in5% ，就可满足工程的要求。 例 （教材P71例3-8）,续1,（3）评价（i0为基准投资收益率） 当
10、 IRR i0 可行 IRR i0 不可行 NPV IRR i 因NPV（i）为单调递减函数，NPV（IRR）=0 当 i0 IRR时 NPV(i0) NPV(IRR) 得 NPV(i0) 0 可行 当 i0 IRR 时 NPV（i0）NPV（IRR） 得 NPV（i0） 0 不可行,续2,(4) 内部收益率的经济含义,续3,IRR是项目占用的尚未回收资金的收益率(报酬率)。 它将使工程项目的全部盈利都变为资金的利息,1、在项目寿命期内，项目始终处于“偿付”未被收回的投资的状况。 因此，项目的“偿付”能力完全取决于项目内部，故称“内部收益率” 2、它是项目寿命期内没有回收的投资的盈利率。 它不
11、是初始投资在整个寿命期内的盈利率，因而它不仅受项目初始 投资规模的影响，而且受项目寿命期内各年净收益大小的影响。,（5）IRR的特点,优点 直观，概念清晰，明确，并可直接表示项目投资的盈利能力和反映投资使用效率的水平 是内生决定的，即由项目的现金流量系统特征决定的，不是事先外生决定的 考虑资金时间价值和全寿命期内的情况， 获得的信息较多 IRR在多个互斥方案比选和评选时很适用 缺点 求解较麻烦 虽能明确表示出项目投资的盈利能力比财务基准收益率或社会折现率的 要求水平高多少或低多少，但实际上IRR指标过高或过低，往往缺少实际意义 适用于独立方案的经济评价和可行性判断，但一般不能直接用于互斥方 案
12、的比较和选优，也不能用来对多个独立项目按优劣次序进行项目排序 IRR法只能用于多个互斥方案的比较和选优，但不能直接用来进行项目 的经济评价和可行性判断,续4,（6）有关净现值函数根的讨论,NPV(I)=,1） 方程（1）是否永远有根 若对于任意的j均有 (CI-CO)j 0 （j=1,2,n） 方程一定无实数根。 说明方程并不一定永远有实根，在此时不用 IRR指标,续5,(1),2） 方程（1）大于等于0的根是否唯一 例（教材 p72例3-10） 方程（1）有三个大于0的根 说明方程（1）大于0的根并不一定唯一 当方程（1）多根时，是否每个根都是内部收益率？ 这时需要验证。 - 验证过程（根据
13、IRR的经济含义 来验证） -笛卡尔规则说明有多根的可能性：净现金流量序列 符号变化的次数1次以上。 -从上例也可看出净现值函数并不一定是单调递减的。,续6,根的验证过程,年,根的验证过程,以20%利率回收投资的现金流量图,项目净现值为0时的折现率有三个： 20%、50%及100%,IRR使用中应注意的问题 IRR法只适用于投资集中于前期，收益发生在后期的所谓“常规项目”，此时，项目的IRR为唯一解 对资金分阶段投入，特别是中后期投资很大或后期成本过高的所谓“非常规项目”，IRR可能存在多解或无解，此时的IRR不能使用。,续7,(1)、定义及计算。外部收益率（External Rate of
14、Return,记为ERR）是投资的终值与用基准收益率计算的累计再投资收益终值相等时的利率（或收益率）。其计算公式为 k n It (FP, ERR, n-t)NBt .(FP, i0 , n-t) t=0 t=1 式中，It 第t年投资额； k项目寿命期中历次投资的最后年份，即最后一次追加投资的年份。若项目建设没有追加投资，则指项目在建设期初只有一次投资； NBt 项目投产后第t年的净收益。,5. 外部收益率(ERR) P 73,也是假设项目寿命期内所获得的净收益全部可用于再投资， 所不同的是假设再投资的收益率等于基准折现率。,若项目仅有一次初始投资I，每年末净收益相同为A，且残值为L，则有
15、I(FP,ERR,n)A(FA,i0 ,n)L (2)经济意义：把一笔资金投资于外部收益率为ERR的项目，无异于将该资金存入一个利率为ERR，且以复利计息的银行中所获得的价值。 (3)ERR的求解:ERR求解可用类似IRR解法，即用插值法求其近似解。 (4)判别标准: 若ERRi0 ，项目可行；若ERR i0 ，项目不可行。,6用于多方案比较的动态指标 产出相同时，比投入，投入小者好。 产出相同时的指标 费用现值 费用年值,（1）费用现值 费用现值（教材p68），用 PC 表示。 PC= （2）费用年值 费用年值（教材 p68），用 AC 表示。,（3）差额净现值,差额净现值（教材 P80）,用NPV 表示 。 NPVB-A= (CI-CO)B -投资大的方案净现金流量 (CI-CO)A -投资小的方案净现金流量 当 NPV0 投资大的方案好 NPV0 投资小的方案好 NPV=0 两方案效果一样,续1,即投资额大的方案相对于投资额小的方案多投入的资金能否带来满意的 增量收益。若增量投资能够带来满意的增量收益，则投资额大的方案优于 投资额小的方案。,
