《中国股票市场分析》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中国股票市场分析（23页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、1,中国股票市场解析,2,我国股票市场,上市公司1287家(2003.12.31) 非流通股占64(国有股:35，法人股:27) 流通市值13178亿(2003.12.31) 投资者开户数：7025万 热点问题： 市盈率高？ 国有股减持和全流通 MBO,3,股票市场概况,4,中国股市热点问题,市盈率高？ 国有股减持和全流通 MBO,5,6,7,8,9,国有股减持,国有股减持与全流通 解决一股独大的其他方法 优先股 投票权设置 减持价格 让利与民,10,我国上市公司,基本面质量不高 大股东和高管人员掏空上市公司 管理层收购（MBO）,11,金融监管,监管与政策 准入监管与披露监管 立法与执法 多
2、头监管和监管真空 监管可信性,12,我国金融市场的发展,政府职能的(真正)改变 相关法律的健全，尤其是投资者的法律保护 加快直接融资的发展 金融机构的私有化和民营金融机构的发展 市场和产品的创新,13,19711999年间美国债券的违约率,Source: Edward Altman, Default and Returns on High-Yield Bonds Through 1998 & Default Outlook for 1999-2000, New York University Salomon Center, January 1999.,14,海外上市的利弊,国内融资成本低 同一
3、公司国内的市盈率平均为海外的2-3倍 海外市场容量大，股东群更广泛 海外以机构投资者为主 海外市场监管严格 海外市场行政限制小、政策风险小 提高企业名称和产品在国外市场的知名度 使收购外国公司更加容易,15,纽约交易所,上市条件 过去3年税前总收入至少650万美元 有型净资产至少1800万美元 退市 股东人数低于1200 公众股数量低于60万 公众股市值低于500万美元 外国公司上市条件 过去3年税前总收入至少1亿美元 有型净资产至少1亿美元,16,1998年跨国上市的分布,17,18,19,股利贴现模型,固定现金股利增长率的股票价格（Gordon Growth Model） g：股利增长率 只有当g r时，公式成立,20,增长率和投资机会,用盈利对股票定价,21,22,资本成本的确定,折现率的确定 债务成本，RB 股权成本，Rs 无风险回报：长期国债收益率，RF 风险溢价：CPAM或APT模型 加权平均资金成本,23,我国股市的市盈率,A股和H股价差 对未来净现金流的估计不同 但不至于差三倍 不同的WACC 无风险回报RF不应该有很大差别 风险溢价：CAPM模型中的RM 为什么预期市场回报低？ 低风险：对风险估计不足，政府救市降低风险 资金机会成本低，替代产品有限，替代产品的收益率低,
