公司财务管理学 孙茂竹 中国人民大学商学院 .ppt

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1、1,孙茂竹 中国人民大学商学院,公司财务管理学,2,讲课教师 孙茂竹,邮编：100872 地址：北京海淀区中关村大街59号 E-mail： s- 电话：82509191（O） 单位：中国人民大学商学院,3,参考书目,郭复初 王庆成，财务管理学高等教育出版社，2003 （英）Ruth.Bender公司财务战略人民邮电出版社，2003 （美）Robert C.Higgins财务管理分析北京大学出版社 2003 （美）Stephen A.Ross公司理财机械工业出版社 2000,4,第一部分 公司理财概论,5,1996年钟镇涛担保，章小蕙短期借款1.54亿(借款利率为24% )，买了4607室等五处

2、房产。,钟镇涛破产案,目的： 短期套利,6,1997年金融危机，楼市下跌，损失惨重。债权人没收了投资房产，但仍无法偿清债务，所余本息滚至2.5亿。 2002年7月，法院判决钟镇涛破产。,结 果,7,一般而言，房地产投资不应大于家庭年收入的6倍-7倍，钟镇涛家庭年收入约为1000万，明显无法支持1.54亿的房地产投资。,启示一 追逐暴利 风险失控,8,万科王石称：“获利25%以上的项目不做”，有没有道理？,9,借款投资能产生财务杠杆利益，但也会产生财务风险，需要投资者的准确判断。 房地产投资流动性差，不能有效变现，因而不能做为“止亏”的保障。,启示二 投资流动性差的资产 变现能力不足,10,作为

3、投资为什么要保持流动性？ 资产流动性的强弱取决于什么？,资金来源,资金性质 和期限,11,章小蕙每年仅服装就花费500万，消费奢化，而收入减少。这时做房地产投资，追逐一本万利，风险极大。,启示三 损失浪费严重 财富不能积累,12,家庭收入：1000万 服装支出：500万 - 家庭可支配毛收入：500万 利息：1540024%=3696万 - 家庭结余： -3196万,像不像 利润表？,13,一般而言，家庭金融资产应大于家庭总资产的20%，资产负债比率应小于家庭总资产的50%，每月还贷额应小于收入的40%，同时留有3-12个月的生活费和还贷额。,14,启示四 法律意识淡薄 财产未能有效分割 责任

4、无法规避,15,财务管理的对象,16,制造业：采购生产销售 商业：采购销售,一、 财务管理的最终对象 生产经营过程,17,筹资,内部筹资,外部筹资,退出企业,企业资金运动,社会资金运动,内部筹资,18,资金运动与血液循环的关系,19,会计观,财务观,收入 -成本 - 利润 -所得税 - 税后利润,1200 -1000 - 200 -50 - 150,流入 -再投入(维持) - 利润 -流出 - 再投入(扩张),补偿性分配1 正确计算成本,社会性分配2 合理纳税,投资性分配3 发展速度,20,扩张形式 再投资 发展速度(+100%) 税后利润(内源资金) 150 第8个循环 追加投资(外源资金)

5、 850 第2个循环 银行借贷(外源资金) 850 第2个循环,能力和成本,21,扩张形式 再投资 企业利润 税后利润(内源资金) 150 200+4.5 追加投资(外源资金) 850 200+72.5 银行借贷(外源资金) 850 200+140.5,投资要求 追加投资:15% 银行借贷:7% 银行存款:3%,22,动与静的结合,静 资金运动的四种形态: 筹资、投资、经营、分配四大财务活动 动 资金运动的三种结果: 现金流入、现金流出、现金结存,23,生产经营过程决定资金运动 资金运动反映生产经营的过程和结果 两者相互影响、相互作用,三、生产经营过程与资金运动的统一,24,财务管理 的概念,

6、25,一、企业财务活动 企业再生产过程中的资金运动。 由于筹资引起的财务活动 由于投资引起的财务活动 由于经营引起的财务活动 由于分配引起的财务活动,组织财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作。,26,资金运动中企业与各有关方面发生的经济关系。 企业同其所有者的财务关系 企业同其债权人的财务关系 企业同其被投资单位的财务关系 企业同其职工的财务关系 企业同国家经济监管机关的财务关系 企业内部各单位的财务关系,二、企业财务关系,27,是一项综合性管理工作 与企业各方面有广泛联系 能迅速反映企业生产经营情况,三、企业财务管理的特点,28,财务管理 的目标,29,一、财务管理目标观的评价,以利润最

7、大化为目标 以股东财富最大化为目标 以企业价值最大化为目标,30,利润最大化 优点 缺点,31,32,帐面损失:借贷利率5%,400万 显性损失:借贷利息(5%)+时间价值(10%) = 400万+910万 =1310万 隐性损失:借贷利息+时间价值+破产,如何减少损失?,33,股东财富最大化 优点 缺点,34,35,关于股东重要要求的调查,项目,日本,美国,股利的增加,6%,3%,股价的上升,12%,79%,事业的成长,56%,15%,事业的安定,24%,3%,社会责任的承担,2%,0%,五个主要市场经济国家企业目标比较,问题：在你的国家里，大公司的治理原则通常是按什么设计的？ 1、股东的利

8、益占第一地位。 2、企业的存在是为所有的利益群体服务的。 调查公司数：美国 82 英国 78 法国 50 德国 10 日本 68 资料来源：梁能主编：公司治理结 构：中国的实践与美国的经验，中国人民大学出 版社2000年版第6页。,财务管理目标问卷调查统计表,中国企业的选择,38,企业价值最大化 什么是企业价值?,39,二、财务管理目标的内容,企业价值最大化 -实现企业的可持续发展 我国经济中的“一代产品的企业”现象说明了什么？,40,持续不断地研制和开发新产品的能力 持续不断地广告营销能力 持续不断地降低成本 持续不断地进行人员培训,定性指标：可持续发展目标 的能力体现,41,定量指标：可持

9、续发展目标的 财务体现,具体定量指标应该是： 1、利润（分解为收入、成本因素） 2、现金流量,42,1、利润是行为的结果，因而应作为结果指标考核 2、利润是收入、成本两种行为的结果，因而作为管理的关健指标考核,选择利润作为定量指标的原因,43,收入可以分解为数量（隐含结构）和价格，体现企业对市场的理解和掌握； 成本体现企业各环节、各部门的业绩； 两者的结合体现企业的效益。,44,1、体现财务管理的本质,选择现金流量 作为定量指标的原因,45,疑问： 实现了利润必然增加公司价值吗？ 取得收入一定有钱可用吗？ 发生成本一定导致可用资金减少吗？ ,2、补充对收入、成本及利润的理解,46,经典案例:变

10、富了,也破产了,弗兰克（Frank）用他自己的现金 和银行借款开设了一个企业。 头两年内,弗兰克的公司略有亏损, 但, 他觉得可以承受。 第3年,公司财务报表显示有超过100,000 美元的利润,弗兰克头认为这是件好事情。,47,直到会计人员告诉他公司没有足够现金支付所得税时,他才发现情况不妙。弗兰克不相信会计人员告诉他的结果, 直到会计人员为他编制了一份现金流量表,并告诉他现金与利润之间的差别。,现金与利润的差别 是如何形成的?,48,原因在于: 权责发生制与收付实现制,会计核算以权责发生制为基础, 而财务管理强调收付实现制。,49,由于利润与现金流量并不相等, 因此现金预算对所有企业,特别

11、是小企业十分重要。那些不懂得现金流量的经理人员, 即使在企业真的有了利润时, 他们也可能碰到问题。,什么是预算?包含哪些内容? 又有哪些作用?,50,经理人员必须懂得利润和现金流量的关系。 对于弗兰克来说,现金预算会告诉他经营活动产生的现金流入情况, 因偿还借款而产生的现金流出情况, 以及占用在存货和应收款项上的现金流量变化情况。,51,现金可能会占用在因预期销售的增长而增加的存货上。 现金还可能被占用在应收款项上而得不到收回。,寻找原因,52,更严重的是, 弗兰克为创业而向银行所借的款项正好在公司扭亏为盈时到期,而此时公司还需要更多的资金来支持未来的扩张。,确定影响,53,三、财务管理目标

12、与财务管理的内容协调,55,企业价值最大化,资金营运决策?,56,四、各利益群体的利益 与企业价值最大化目标协调,经典目 标功能,聘请与解聘,股东财富最大化,未给社会带来成本,借出货币,债权人受到保护,提供恰当信息,市场价值=真实价值,保障公司的合法利益,很少 控制,现实世界,以牺牲股东利益为 代价保护经营者利益,贷出货币,债权人被 股东剥夺,无法追踪公司成本,无法保障公司的合法利益,被延误的信息,信息市场价值不等于真实价值 -波动性过大？-短视 -对信息过度反映-内部人操作,部分解 决方案,市场价值=真实价值,股东财富最大化,实施控制： 激励机制 代理权争夺 大股东 接管的威胁 银行及工业集

13、团,贷出货币,好公民,通过契约保护债权人,非公开信息 对误导性信息的法律制裁 活跃的交易 -流动性 -低交易成本,法规与限制,60,案例分析一,2-案例-gai.doc,61,第二部分 财务指标的计算与分析,62,财务分析 的基本立场,63,一句忠告,财务人员和财务信息使用者必须精通决策分析的原理和如何获得相关的财务信息，而不是仅仅精通技术方法。,64,例一,某产品销售单价为1200元,单位成本为1000元,为生产该产品购置一台价值50000元的设备,五年折旧,按直线法计提折旧。,65,1、和哪些概念有关?揭示了哪些原理？ 2、可以用于哪些方面？,66,单价 1200 单位成本 1000 单位

14、毛利 200,有何作用?,67,本量利分析,成本性态分类,固定成本变动成本,保本点计算,安全边际,保本点作业率,68,单位变动成本 1000元 固定成本总额 10000元,10000 保本点= = 50件 1200-1000,安全边际=60-50=10件,安全边际率=10/60=17%,安全吗?,69,安全边际率 10%40% 非常安全,70,安全边际率=10/60=17%,安全吗?,如何提升 安全性?,71,10000 保本点= = 50件 1200-1000,方法一 减少固定成本,方法二 提高价格,方法三 降低单位成本,72,安全边际=60-50=10件,方法四 增加销售,73,例二,某公司在对会计信息分类核算时： 对收入按产品进行分类核算，以获得各种产品的收入及市场占有率等信息。 对成本按要素进行分类核算,以获得各种资源消耗数额及比重等信息。,74,1、你认为这样做有什么作用和不足？ 2、如果你来做,应当如何做？,75,收入,成本,利润,甲 乙 丙,A B C,?,情况1,情况2,情况3,甲 乙 丙,甲 乙 丙,甲 乙 丙,A B C,A B C,A B C,企业欺诈社会的一种方法?,公平和效率的体现!,76,计算依据,77,向报表使用者提供相关信息,财务状况,经营成果,财务状况的变化,资产负债表,利润表,现金流量表,78,反映企