证券投资学之证券投资基本面分析

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1、第十二章 证券投资基本面分析,本章重点： 宏观经济环境、宏观经济政策与证券市场的关系 证券投资行业分析的主要内容 公司财务分析的主要方法,第一节 证券投资的宏观分析 宏观经济环境分析 (一)国内生产总值变动对证券市场的影响 1持续、稳定、高速的GDP增长 在这种情况下，社会总需求与总供给协调增长，经济结构逐步合理趋于平衡，经济增长来源于需求刺激并使得闲置的或利用率不高的资源得以更充分的利用，从而表明经济发展的良好势头，这时证券市场将基于下述原因而呈现上升走势。,2高通胀下GDP增长 当经济处于严重失衡下的高速增长时，总需求大大超过总供给，这将表现为高的通货膨胀率，这是经济形势恶化的征兆，因而必

2、将导致证券市场下跌。,3. 宏观调控下的GDP减速增长 如果GDP仍以适当的速度增长而未导致GDP的负增长或低增长，说明宏观调控措施十分有效，这时证券市场亦将反映这种好的形势而呈平稳渐升的态势。,4转折性的GDP变动 如果GDP的负增长速度逐渐减缓并呈现向正增长转变的趋势时，证券市场走势也将由下跌转为上升；如果GDP由低速增长转向高速增长时，表明新一轮经济高速增长已经来临，证券市场亦将伴之以快速上涨之势。,(二)经济周期与证券市场的关系 一般来说，在经济衰退时期，股票价格会逐渐下跌；到危机时期，股价跌至最低点；而经济复苏开始时，股价又会逐步上升；到繁荣时，股价则上涨至最高点。,(三)通货膨胀与

3、通货紧缩对证券市场的影响 1通货膨胀对证券市场的影响 通货膨胀对股票价格走势的影响较为复杂，既有刺激股票价格上涨的作用，也有抑制股票价格的作用。 温和的、适度的通货膨胀对股价的影响一般是正面的；严重的通货膨胀会导致货币加速贬值，从而加深了证券市场不景气的状况。,2通货紧缩对证券市场的影响 随着物价水平的持续下跌，生产规模的缩减，公众对未来的预期收入也趋于悲观，因此证券市场也会进入长期低迷的阶段,（四)利率变动对证券市场的影响 证券市场对利率水平的变动最为敏感。一般来说，利率下降时，证券的价格就会上涨；利率上升时，证券的价格就会下跌。 该命题对股票和债券均适用。,（五）汇率变动对证券市场的影响

4、汇率变化对股价的影响要看对整个经济的影响而定，若汇率变化趋势对本国经济发展影响较为有利，股价会上升，反之，股价会下降。,（六）政治因素对证券市场的影响 1国际形势的变化 2战争的影响 3国内重大政治事件 4法律制度,宏观经济政策分析 1货币政策 货币政策对证券市场的影响是通过投资者和上市公司两方面因素来实现的。从具体的政策手段来看，中央银行对再贴现率的调整将直接影响市场基准利率，对证券市场的影响最为显著。,2财政政策 实行扩张性财政政策，可增加总需求，使公司业绩上升，从而使证券市场价格上涨；反之，实行紧缩性财政政策，可减少社会总需求，从而使得公司业绩下滑，证券市场价格就会下跌。 具体来看，不同

5、的财政政策手段对证券市场的影响是不相同的。,3产业政策 产业政策的实施对投资活动会产生直接的影响。,其他宏观经济变动因素分析 （一）能源因素 能源价格和各种能源在总能源中的构成即能源结构等指标也是影响整个经济和行业发展的重要因素，是进行证券投资分析时不可忽视的方面。,（二）人口因素 现有的人口分布区域、人口密度和增长潜力也会对经济的发展产生影响，并反映在证券行市上。,（三）新技术革命因素 新技术革命直接推动了工业的迅速发展和水平的提高。,第二节 证券投资的中观分析 行业的市场结构分析 1完全竞争 完全竞争是指许多企业生产同质产品的市场情形 2垄断竞争 垄断竞争或不完全竞争是指许多生产者生产同种

6、但不同质产品的市场情形 3寡头垄断 寡头垄断是指相对少量生产者在差别很少或没有差别的某些产品的生产中以及具有某些差别的产品生产中占据很大市场份额的情形 4完全垄断 完全垄断是指独家企业生产某种特质产品的情形,行业生命周期分析 1初创期 在这一阶段，由于新行业刚刚诞生或初建不久，投资这个新兴行业的创业公司为数不多。 2成长期 在这一时期，新行业生产的产品经过广泛的宣传和顾客的试用，逐渐赢得了大众的欢迎，市场需求呈上升趋势。,3稳定期 在这一时期，产品的销售增长减慢，在前一时期竞争中生存下来的少数大厂商垄断了整个行业的市场。 4衰退期 在出现较长的稳定期之后，由于新产品和大量替代品的出现，原行业的

7、市场需求开始逐渐减少，致使原行业出现厂商数目减少、利润下降的停滞和萧条景象。,经济周期分析 1增长型行业 增长型行业是指发展速度经常快于平均发展速度的行业，较快的发展速度主要靠技术的进步、新产品的开发和优质服务取得。 2周期型行业 周期型行业的特征是受经济周期影响很大。 3防守型行业 防守型行业的特征是受经济周期的影响小，它们的商品往往是生活必需品或是必要的公共服务，公众对它们的商品有相对稳定的需求。,行业竞争性分析 1新进入者的威胁 行业的新进入者会对价格和利润造成巨大的压力，甚至当其他公司还未真正进入该行业时，进入威胁也会对价格施加压力。 2现有企业之间的竞争 当在某一行业中存在一些竞争者

8、时，由于它们力图扩大各自的市场份额，于是市场中会出现价格战，从而降低了利润。 3替代品的压力 如果一个行业的产品存在替代品，那么这就意味着它将面临着与相关行业进行竞争的压力。,4买方的讨价还价能力 如果一个采购者购买了某一行业的大部分产品，那么它就会掌握谈判主动权，进而压低购买价格。 5供方的讨价还价能力 如果关键投入品的供应厂商在行业中处于垄断地位，它就能对该产品索取高价，进而从需求方行业中赚取高额利润。,行业变动性分析 1行业的历史状况 考察分析行业的历史状况和历史资料十分重要，因为它是计算一个行业的销售和收入规模及其稳定性的必需基础和依据。 2技术变化对行业的影响 科学技术的发展推动了经

9、济发展和社会进步，带来生产方式、营销方式和管理方式的深刻变化。,3社会倾向对行业的影响 在当今社会，消费者和政府越来越强调经济行业所应负的社会责任，越来越注意工业化给社会所带来的种种影响。 4政府干预因素的影响 政府的管理措施可以影响到行业的经营范围、增长速度、价格政策、利润率和其它许多方面。,相关行业变动性分析 1上游产业 2替代产品 3互补产品,第三节 证券投资的微观分析 公司财务经营状况分析 （一）公司主要的财务报表 1资产负债表 资产负债表是反映公司在某一特定日期（如年末、季未、月末）财务状况的会计报表。内容分为三大类：资产、负债和所有者（股东）权益。,2损益表 损益表是反映公司在一定

10、时期内（通常是一季度或一年内）经营成果及其分配情况的报表，它也称收益表或利润表。 3现金流量表 现金流量表是反映公司在一定会计期间内经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流入与现金流出情况的报表。,（二）公司财务报表的分析方法 1单位化法 它是将各种“总数”化成单位数字，主要是以每一股普通股为单位进行分析。 2结构分析法 结构分析法是分析同一年度会计报表中各项目之间的比率关系，从而揭示各个会计项目的数据在企业财务中的相对意义。,3趋势分析法 趋势分析法又称指数分析法，它是将同一公司连续多年的会计报表中的重要项目集中在一起，并与某一基年的相应数据作百分率比较的分析方法。 4横向分析法 横向分析法

11、是采用环比的方法比较“资产负债表”和“损益表”，编制出比较财务报表，以揭示各会计项目在这段时间内所发生的绝对金额和百分率的变化情况及变化趋势。 5标准比较法 标准比较法是将企业的有关财务报表数据及百分率与本行业的平均水平或行业标准进行比较，分析公司在本行业中所处地位。,（三）财务比率分析 1偿债能力分析 偿债能力是指证券发行企业偿还各种短期、长期债务的能力。 （1）流动比率 流动比率=流动资产流动负债 （2）速动比率 速动比率=速动资产流动负债 （3）现金比率 现金比率=现金余额流动负债 （4）利息倍数 利息倍数=利息及所得税前收益利息费用,（5）应收账款周转率和平均回收天数 应收账款周转率=

12、赊销净额平均应收账款净额 其中：赊销净额=销售收入现金销售收入销售折扣、销货退回和折让；应收账款净额=应收账款总额坏账备抵 应收账款平均回收天数=365应收账款周转率,2资本结构分析 （1）股东权益比率 股东权益比率=股东权益资产总额100% （2）负债比率 它是债权人的权益对总资产的比率，简称负债比率。 负债比率=（债务总额资产总额）100% （3）长期负债比率 它是长期负债占固定资产的比率。 长期负债比率=长期负债固定资产100% （4）股东权益占固定资产比率 股东权益占固定资产比率=股东权益固定资产100%,3经营效率分析 （1）存货周转率和存货周转天数 存货周转率=销售收入平均存货 其

13、中，平均存货等于（期初存货+期末存货）/2 存货平均周转天数=365存货周转率 （2）固定资产周转率 固定资产周转率=销售收入固定资产总额（次） （3）总资产周转率 总资产周转率=销售收入资产总额（次） （4）股东权益周转率 股东权益周转率=销售收入股东权益（次）,4盈利能力分析 （1）毛利率 毛利率=毛利销售收入100% （2）净利率 净利率=税后净收益销售收入100% （3）资产收益率 资产收益率=税后净收益资产总额100% （4）股东权益收益率 股东权益收益率=税后净收益股东权益100%,5投资收益分析 （1）普通股每股净收益 每股净收益=（税后净收益-优先股股息）发行在外普通股股数（元

14、/股） （2）股息发放率 股息发放率=每股股息每股净收益100%,（3）普通股每股经营活动净现金流量。 普通股每股经营活动净现金流量=经营活动净现金流量发行在外的普通股股数（元/股） 该指标用来反映公司支付股利和资本支出的能力。 （4）支付现金股利的经营净现金流量。 支付现金股息的经营净现金流量=经营活动的净现金流量现金股息（倍） 该指标用以反映公司年度内使用经营活动净现金流量支付现金股利的能力。 （5）普通股获利率 普通股获利率=每股股息每股市价100% 是衡量普通股股东当期股息收益率的指标。,（6）本利比 本利比=每股市价每股股息 （7）市盈率 市盈率=每股市价每股净收益（倍） 市盈率又称

15、本益比，表明投资者愿意为每1元公司净收益所支付的股票价格相当于净收益的倍数。 （8）投资收益率 投资收益率=每股净收益每股市价100% 这一比率是市盈率的倒数，比率越大，说明股权资本的盈利率越高，对潜在投资者越有吸引力。,（9）每股净值 每股净值=股东权益发行在外普通股股数（元/股） 这一指标反映了每股普通股票代表的公司净资产价值，是支撑股票市场价格的物质基础。 （10）净资产倍率 净资产倍率=每股市价每股净值（倍） 该指标表明股价以每股净值的若干倍在流通转让，评价股价相对于净值而言是否被高估。,公司经营管理分析 （一）解决内部问题的能力 1保持高效率生产的能力。 2财产安排、管理的能力。 3开拓、发展业务的能力。 4解决劳务纠纷和处理好与工会、职工关系的能力。 5应用当代先进的科学管理方法的能力。 （二）处理外部事务的能力,