我国证券市场的基本构成

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1、2019/6/28,南京大学范从来教授,1,中国证券市场,的基本构成,2019/6/28,南京大学范从来教授,2,一、投资和证券投资,1、美国学者威廉夏普教授认为，投资就是为了获得可能但并不确定的未来值而作为确定的现值牺牲的行为。投资有两大特征：一是时间性；二是不确定性。,2019/6/28,南京大学范从来教授,3,一、投资和证券投资,2、从投资者的角度可以将投资定义为投资主体买进金融资产和实物资产以获取由该资产产生的与所承担风险相对应的收益的一种经济行为。这里可明确两点：其一，投资的对象有金融资产和实物资产之分；其二，投资中的收益与风险是相对应而存在的。,2019/6/28,南京大学范从来教

2、授,4,一、投资和证券投资,3、从投资收益来看，投资还可看成是投入现在的资金，以期在将来获取利息、股息、红利、租金、退休金等收入和本金增值的一种行为。这里说明的是投资报酬可分为收入和本金增值两项，即所谓的所得收益和资本。,2019/6/28,南京大学范从来教授,5,一、投资和证券投资,4、从保障和产权角度，我们可以进一步把投资看成为为保存财富或赢得收入而拥有任何资产或财产的权利的一种行为。这里明确的有两点：其一，投资的目的除了获得收入外，还有保存财富，即保持财富价值的意图；其二，投资的对象并不一定是实实在在的资产，也可以是各种资产的权利。,2019/6/28,南京大学范从来教授,6,一、投资和

3、证券投资,我们可以将投资界定为，投资主体将现在所持有的资金，运用于金融资产、实物资产，或对这些资产的权利，以保值或获取未来可能的收入和本金增值的一种经济行为。,2019/6/28,南京大学范从来教授,7,投资的分类,按照经济学中的通常定义，最主要的资产可以分为实物资产和金融资产两大类。 实物资产也称有形资产，是指那些主要产生服务收入而不是货币收入的资产。 金融资产是一种代表对实物资产所创造的一部分收入的索取权，能够为持有人带来货币收入的资产。 由于资产分为实物资产和金融资产，投资也就分为实物资产投资和金融资产投资。 证券投资的实质就是金融资产投资。,2019/6/28,南京大学范从来教授,8,

4、二、证券投资和投机,1、以风险（本利损失的可能性）的大小作为区分的标准。投资被认为是具有有限的风险；投机则具有较高的风险，即预期收入不确定，本金也有损失的可能性。 这种区分有两点困难：其一，许多投资对象的风险程度难以测定；其二，风险是一个程度问题，而不是有和无的问题；风险的高与低又是相对的，高风险与低风险之间的界线必然纯属主观判断，难以具有真正的划分意义。,2019/6/28,南京大学范从来教授,9,二、证券投资和投机,2、以投资的期限作为区分的标准，认为投资者的兴趣在于长期持有，做长线，而投机者则热心于短期的周转交易，获取价差收益。 但是，短期周转性交易不一定是投机行为；另一方面，投机者也可

5、能购买长期证券，以期望在一段较长的时间内获取巨额的收入。同时，在具体的投资活动中，证券买卖者的目的也是动态可变的。以期限为标准仍难以区分投资和投机。,2019/6/28,南京大学范从来教授,10,二、证券投资和投机,3、以交易的动机作为划分的标志，一般认为，投资者的动机在于获取证券的经常收入（债券的利息收入、股票的股利收入），而投机者的动机在于获取证券的资本增值。 这种区分的难点在于投资性普通股票排除在投资之外；而把那些目前能产生较高收益，但明天有可能化为乌有的股票和债券却包括在投资之中。,2019/6/28,南京大学范从来教授,11,二、证券投资和投机,4.、以交易者的分析方法作为划分的标志

6、，一般认为投资通常对各种证券就其价值进行细密的分析和评价，以证券的内在价值作为选购证券的尺度；而投机者不对证券本身进行分析评估，只注重市场的变动、价格的走势，以此决定是买进还是卖出。然而，即使是投机者，他们虽然对价格的走势十分关心，但也不是对证券的质量绝对不做一点分析，否则其行为就具有很大的风险性。,2019/6/28,南京大学范从来教授,12,二、证券投资和投机,上述划分的矛盾性说明，明确投资与投机之间的界限是十分困难的，一项好的投资，往往就是一项成功的投机。收益和风险的不同组合构成不同类型的投资行为，收益是风险的报酬，风险则是收益的代价，投资与投机均包含有收益性、风险性和时间性。,2019

7、/6/28,南京大学范从来教授,13,对证券投机行为的两种看法,一种认为：（1）投机是证券市场的必然现象，有证券市场，就有投机，投资和投机难以区分；（2）投机的存在，对证券市场的顺利发展有着一定的正效应。 投机行为的存在，从理论上来看具有确保证券流动性以及稳定证券价格的功能。,2019/6/28,南京大学范从来教授,14,对证券投机行为的两种看法,另一种观点是，证券市场上投机行为盛行， 在“ 实质”经济的发展中只有很小的作用，它仅仅是为私人部门提供了赚钱（或损失钱）的合法机会，具有赌场效应。投机行为的存在有四大负效应，一是导致收入分配不公平；二是导致通货膨胀；三是导致泡沫经济；四是由于资金使用

8、的结果是不确定的，导致国民经济中也必然存在着一定程度的风险。,2019/6/28,南京大学范从来教授,15,证券市场投机行为产生的原因,（1）从股票的性质来看，股票是一种资产所有权证书，它所代表的权利是动态的，是随着发行主体资产的运动而不断变化的，它的价值相应地发生变化，其市场价格的评估只能是一种预期，而不是现实。这就决定了证券的属性必然是投机。投机的含义就是预测、推测和思考。,2019/6/28,南京大学范从来教授,16,证券市场投机行为产生的原因,（2）从证券市场的性质来看，二级市场占据重要地位，证券在二级市场的流通活动与投资者的各种动机相联系，不完全与实物资本投资活动相联系。另一方面，证

9、券市场上的投资活动几乎没有特定的限制，可长可短，可远可近，流动性强。而实物资本市场上的投资活动要遵循一般的经济运行的规律。这使得证券市场流通活动与实物资本市场活动相脱离，形成了一种虚拟资本的活动，这为证券市场的投资活动向投机活动转化提供了种种可能性。,2019/6/28,南京大学范从来教授,17,证券市场投机行为产生的原因,(3)从证券的交易机制来看，投机具有增强交易的流动性和价格稳定性的功能。,2019/6/28,南京大学范从来教授,18,证券投资与投机：结论,1、投资与投机难以划分； 2、投机不同于非法投机； 3、投机有一定的效用，但不能过度。,2019/6/28,南京大学范从来教授,19

10、,证券的一般构成,证券是指用以证明持有者有权按其所载取得相应收益的各类权益凭证。 证券的类型：证据证券、所有权证券、有价证券。 证据证券只是单纯证明某种事实的凭证。 所有权证券是认定持有人是某种财产所有权的合法享有者，证明对持有人所履行的义务是有效的文件。 有价证券则是证明某项财产权利的凭证。,2019/6/28,南京大学范从来教授,20,有价证券的构成,有价证券作为某种权利的化身，又可分为三类：商品证券、货币证券及资本证券。 商品证券是证明某种商品所有权的凭证，是一利物权。 货币证券是证明某种商品的所有权转化为对货币的索取权的凭证。 资本证券是证明投资这一事实以及投资者拥有相应权利的凭证。有

11、价证券 基本证券和派生证券,2019/6/28,南京大学范从来教授,21,股 票,股票的种类：普通股和优先股股票：公司发给股东作为其投资入股并拥有相应权益的凭证，是股本、股份、股权的具体体现。 股票的投资特性 高收益性、高风险性、可转让性 普通股票：分享公司剩余利润权、投票表决权、优先认股权、 检查监督权、剩余财产的清偿权。,2019/6/28,南京大学范从来教授,22,股 票,优先股票：优先的含义、累积性与非累积 可转换优先股票，发行动机： 可低成本募集股本； 可以延缓红利的摊薄，获取股东大会的支持；可变相提高公司股票价格。 投资意义：持有人可以在公司净收益不多、普通股红利不高的情况下稳获固

12、定的股息，又可以在普通股红利提高时，把优先股转为普通股，以获取较高的红利。,2019/6/28,南京大学范从来教授,23,债 券,债券与一般借款合同；债券与股票在投资特性上的区别： （1）债券是债权凭证，股票是所有权凭证； （2）债券有固定的还本期限，股票的本金是不返还的； （3）债券的利率是固定的，股票的股息取决于剩余利润的多少，事先不固定； （4）债券的还本付息有法律保障，股票股息的发放不受法律的约束； （5）股票持有人有权参与公司的经营管理，债券的持有人没有，有相机决策权； （6）只有股份有限公司才能发行股票，而任何有还款能力的组织都可以发行债券。,2019/6/28,南京大学范从来教授

13、,24,债券的种类,政府债券、非政府债券（公司债和非公司债） 公司债 记名公司债和息票公司债 抵押公司债、保证公司债、信用公司债 可赎回公司债 发行的动机：分批偿还，避免一次兑付；根据收益情况灵活兑付；偿还旧债发新债，降低成本。 对投资人的影响： 影响投资收益：赎回价格具有垄断性，难以弥补 再投资的损失。 可转换公司债 类似可转换优先股,2019/6/28,南京大学范从来教授,25,期货、期权,（1）远期交易合同与期货的区别：统一的品级、规范的交易单位、指定的交割月份、规范的交割方式。 （2）期货的种类：软商品期货、硬商品期货、金融商品期货。金融期货的种类：利率期货、外币期货、指数期货 （3）

14、期权：含义，期权购买人、期权出售人，择购期权、择售期权,2019/6/28,南京大学范从来教授,26,基 金,（1）含义 （2）分类：封闭型和开发型，证券投资基金、货币市场投资基金、不动产投资基金、创业基金，公司型投资基金和契约型投资基金。 （3）投资基金能实现稳定收益的原因：投资组合、专家理财、规模经济、选择投资,2019/6/28,南京大学范从来教授,27,中国的证券,国家股、国有法人股、法人股 个人股公众股、职工股。 外资股。 A股人民币普通股票。 B股人民币特种股票。 H股内地企业在香港发行上市的股票，它以人民币标明面值，以外币认购和交易。 N股纽约上市；S股、J股日本；L股伦敦。 第一上市和第二上市以上市公司名义到海外交易所上市,2019/6/28,南京大学范从来教授,28,中国的证券市场,1、证券市场的构成 2、证券发行市场 含义 功能：资金转移（资本创造）、风险分散 3、证券流通市场 含义 功能：提高证券流动性 筹集长期资金 发现价格 预测经济运行状况,2019/6/28,南京大学范从来教授,29,本讲讨论题,1、如何认识证券市场的投机行为？ 2、比较分析中国和新加坡证券的构成。 3、如何认识金融金融衍生产品的风险性？,