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1、第七章 证券投资基金市场-开放型基金和封闭型基金一、投资基金的含义及特点投资基金，是通过发行基金券（基金股份或收益凭证），将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种投资制度。投资基金在不同的国家有不同的称谓，美国称“共同基金”或“互助基金”，也称“投资公司”；英国和中国香港称“单位信托基金”，日本、韩国和我国台湾称“证券投资信托基金”。虽然称谓有所不同，但特点却无本质区别，可以归纳如下几个方面：1.规模经营低成本投资基金将小额资金汇集起来，其经营具有规模优势，可以降低交易成本，筹资方来说，也可有效降低其发行费用。 2.分散投
2、资低风险投资基金可以将资金分散投到多种证券或资产上，通过有效组合最大限度地降低非系统风险。3专家管理更多的投资机会投资基金是由具有专业化知识的人员进行管理，特别是精通投资业务的投资银行的参与，从而能够更好地利用各种金融工具，抓住各个市场的投资机会，创造更好的收益。 4服务专业化更加方便 投资基金从发行、收益分配、交易、赎回都有专门的机构负责，特别是可以将收益自动转化为再投资，使整个投资过程轻松、简便。二、证券投资基金的分类1根据基金单位是否可增加或赎回，投资基金可分为开放型基金和封闭型基金。2证券投资基金根据其组织形式不同，可分为契约型投资基金和公司型投资基金。3按照经营目标和投资目标不同，投
3、资基金可以分为成长型基金和收入型基金。4根据投资对象的不同，投资基金可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金、期权基金、指数基金和认股权证基金。5根据投资货币种类的不同，投资基金可分为美元基金、日元基金和欧元基金。此外，根据资本来源和运用地域的不同，投资基金还可分为国际基金、国外基金、国内基金、国家基金和区域基金等。三、开放型基金和封闭型基金的内涵及比较开放型投资基金原则上只发行一种基金单位，发行在外的基金单位或受益凭证没有数额限制，可以随时根据实际需要和经营策略而增加或减少。开放型基金又称为追加型或不定额型投资基金，即其单位份额总数是不固定、不封闭的。 封闭型投资基金是相对于开放型投
4、资基金而言的。它是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后和规定的期限内，基金规模固定不变的投资基金。开放型基金和封闭型基金的主要区别：1基金规模的可变性不同封闭型基金均有明确的存续期限（我国为不得少于5年)，在此期限内已发行的基金单位不能被赎回。虽然特殊情况下此类基金可进行扩募，但扩募应具备严格的法定条件。因此，在正常情况下，基金规模是固定不变的。开放型基金所发行的基金单位是可赎回的，而且投资者在基金的存续期间内也可随意申购基金单位，导致基金的资金总额每日均不断变化。换言之，它始终处于“开放”的状态。这是封闭型基金与开放型基金的根本区别。2基金单位的买卖方式不同封闭型基金发起设立时，投资者可以
5、向基金管理公司或销售机构认购。当封闭型基金上市交易时，投资者可委托券商在证券交易所按市价买卖。投资者投资于开放型基金时，则可以随时向基金管理公司或销售机构申购或赎回。3基金单位的买卖价格形成方式不同封闭型基金因在交易所上市，其买卖价格受市场供求关系影响较大。当市场供小于求时，基金单位买卖价格可能高于每份基金单位资产净值，这时投资者拥有的基金资产就会增加；当市场供大于求时，基金价格则可能低于每份基金单位资产净值。开放型基金的买卖价格是以基金单位的资产净值为基础计算的，可直接反映基金单位资产净值的高低。在基金的买卖费用方面，投资者在买卖封闭型基金时与买卖上市股票一样，也要在价格之外付出一定比例的证
6、券交易税和手续费；而开放型基金的投资者需缴纳的相关费用(如首次认购费、赎回费)则包含于基金价格之中。一般而言，买卖封闭型基金的费用要高于开放型基金。 4基金的投资策略不同由于封闭型基金不能随时被赎回，其募集得到的资金可全部用于投资，这样基金管理公司便可据以制定长期的投资策略，取得长期经营绩效。开放型基金必须保留一部分现金，以便投资者随时赎回，因此不能尽数地用于长期投资，一般投资于变现能力强的资产。四、契约型投资基金和公司型投资基金的内涵及比较 契约型投资基金也称信托型投资基金，是根据一定的信托契约原理，由基金发起人和基金管理人、基金托管人订立基金契约而组建的投资基金。在国外契约型基金依据其具体
7、经营方式又可划分为两种类型：单位型与信托型。公司型投资基金是指具有共同投资目标的投资者依据公司法组成以营利为目的，投资于特定对象（如各种有价证券、货币)的股份制投资公司。契约型投资基金与公司型投资基金的主要区别 1.法律依据不同契约型基金是依照基金契约组建的，信托法是契约型基金设立的依据；公司型基金是依照公司法组建的。2.法人资格不同契约型基金不具有法人资格，而公司型基金本身就是具有法人资格的股份有限公司。 3.投资者的地位不同契约型基金的投资者作为信托契约中规定的受益人，对如何运用基金的重要投资决策通常不具有发言权；公司型基金的投资者作为公司的股东有权对公司的重大决策进行审批，发表自己的意见
8、。4.融资渠道不同公司型基金由于具有法人资格，在资金运用状况良好，业务开展顺利，需要扩大公司规模，增加资产时，可以向银行借款；契约型基金因不具有法人资格，一般不向银行借款。5.经营资产的依据不同契约型基金凭借基金契约经营基金资产；公司型基金则依据公司章程来经营。6.资金运营不同公司型基金像一般的股份公司一样，除非依据公司法到了破产、清算阶段，否则公司一般都具有永久性；契约型基金则依据基金契约建立、运作，契约期满，基金运营也就终止。五、成长型基金和收入型基金的内涵及比较成长型投资基金是指主要投资于成长型股票、追求资产长期稳定增长目标类型的基金。与收入型基金相比，成长型基金被认为是风险度较高的基金
9、类型。具体来说，成长型投资基金可以分为以下几种：1.长期成长基金；2.积极成长基金；3新兴成长基金；4.特殊性基金。收入型投资基金追求的目标是稳定和较高的当期收入，而不强调资本的长期利得和成长。具体来说，收入型投资基金主要包括以下几种：1.债券基金；2货币市场基金；3.平衡基金。成长型基金与收入型基金的主要区别：1.投资目标不同成长型基金着重为投资者带来经常性收益，重视资本的长期、稳定、积极增长；收入型基金则强调基金单位价格的增长，并使投资者获得稳定的、最大的当期收入。2.投资工具不同成长型基金投资于风险较大的金融市场，如股票市场中升值潜力较大的小型公司、二三线股，甚至未上市股票；收入型基金则
10、投资在资本增值有限的市场上，如优先股、可转换债券、公司及政府债券，以及存款证等资本市场工具。3.资金分布不同成长型基金持有较小量现金，资金大部分投向市场，牛市时，甚至向银行借贷进行投资，使投资额增大；收入型基金现金持有量则较大，资金投资项目亦偏向投资工具或投资区域多元化方向，以分散投资风险，形成不同种类的投资组合。4.派息情况不同成长型基金为加速基金价格上涨，通常不会直接派息给投资者，而是将股息重新投入市场，以获取更高的回报；收入型基金则按时将股息分配给投资者，使之成为投资者投资于基金的固定收入来源。六、股票基金的特点股票基金是指以股票为投资对象的投资基金，是投资基金的主要种类。股票基金的主要
11、功能是将大众投资者的小额投资集中为大额资金，投资于不同的股票组合，是股票市场的主要机构投资者。1.与其他基金相比，股票基金的投资对象和投资目的具有多样性。2.与投资者直接投资于股票市场相比，股票基金具有分散风险、费用较低等特点。3.从资产流动性来看，股票基金具有流动性强、变现快的特点。4对投资者来说，股票基金经营稳定、收益可观。5.股票基金还具有在国际市场上融资的功能和特点。七、基金的发行方式一般而言，基金的发行方式主要有两类：一是自行发行；一是通过承销机构代理发行。具体来说，常见的基金发行方式有以下四种：1直接销售方式 基金单位不经过任何专门的销售机构而直接面向投资人销售。这是最简单的发行方
12、式。在这种销售方式中，基金单位按净资产价值出售，出价与报价相同，一般不收销售费。 2包销方式 基金单位通过经纪人包销。经纪人相当于批发商，它先按资产净值购买基金单位，然后再以公开销售价格转卖给投资者，以赚取买卖差价，或收取手续费。3集团销售方式为了更有效地推销基金单位，有些包销人会牵头组成一个或数个销售集团，而每个销售集团又由一定数量的经纪人组成。各个经纪人分别代理包销人销售一部分的基金，包销人则支付给每个经纪人一定数额的销售费用。 4计划公司方式这种方式是将一定比例的基金单位采用分期付款的计划方式销售，这样，在包销人与投资人之间出现了另一个当事人，即计划公司。计划公司一方面与包销人订立销售协
13、定，另一方面与投资人订立延期付款销售合同。一旦收到某投资人一定比例的款项，计划公司就会向包销人认购相当数量的基金单位，并向该投资人提供一笔款项，存放于投资者在计划公司开立的专门账户上，确保该投资人有能力按合同购买其余的基金单位。在我国，证券投资基金的发行方式主要有：上网发行方式和网下发行方式。上网发行方式，是指将所发行的基金单位通过与证券交易所的交易系统联网的全国各地的证券营业部，向广大的社会公众发售的发行方式。网下发行方式，是指将所要发行的基金单位通过分布在一定地区的证券或银行商业网点，向社会公众发售的发行方式。八、封闭型基金的价格决定因素封闭型基金的价格主要有：发行价格和上市后的交易价格。
14、发行价格一般为基金券面值，即平价发行，但由于市场供求关系的影响，也可以适当溢价或折价发行。平价发行时，可以收取一定比例的手续费，但不计入基金资产。基金上市后的交易价格是不固定的，随行就市，但主要取决于下列五个因素：1基金资产净值 这是决定基金单位或股份价格的主要因素，就像任何可交易物的价格主要取决于其价值一样。因此，基金二级市场投资者应密切注意该项指标。2基金市场供求关系 投资者看好基金市场，基金供给固定，其价格就可能上涨；相反，基金供给大于需求，则价格就会下跌。3股票市场走势 基金主要投资于证券市场，是证券投资信托的一种形式。一般来说，股票指数及债券价格上涨，基金表现亦佳，价格亦上扬；相反，
15、则下跌。4封闭期长短通常封闭期愈长，价格可能愈高；相反，则愈低。因为基金封闭期愈长，其性质愈接近股票，价格偏离价值的可能性就愈大，当然风险也愈大。5政府有关基金政策比如，基金税收政策，对基金二级市场有较大影响。 九、基金的净资产价值(NAV)NAV是英文Net Asset Value的缩写，即净资产价值，是指某一时点上某一证券投资基金每一单位(或每一股份)实际代表的价值估算。它是衡量一个基金经营好坏的主要指标，也是基金单位买卖价格的计算依据。NAV的估算方法是：当天的总资产扣除负债后所得的净额除以发行在外的股份或基金数。用公式表示为： 总资产-总负债-有关费用NAV=- 基本单位（股份）总数基金净资产价值是基金单位价格的内在价
