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1、二一四年九月,债券融资工具介绍,第一章,主要债务融资工具介绍,第二章,结构化融资工具介绍,目 录,第三章,境外债务工具介绍,第一章,主要债务融资工具介绍,1.1 主要直接债券融资工具概览,1.2 公司债,1.3 短期融资券,1.4 超短期融资券,1.5 中期票据,1.6 企业债,非金融企业,证监会,发改委,交易商协会（银行主导，证券公司没有独立的承销资格，需与商业银行合作）,公司债务,企业债务,中期票据 (包含永续中票）,短期融资券,超短期融资券,非定向公开发行债务融资工具,资产支持票据,1.1 主要直接债券融资工具概览,交易所,中小企业私募债,产品核心要素,公司债券，指上市公司（试点管理办法
2、）依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券,1.2 公司债产品要素,1.2 公司债法律依据,2007年8月14日，证监会发布公司债券发行试点办法，正式启动公司债券的发行，上市公司首先作为发行试点。发行公司债券所涉及的主要法律法规如下：,1.2 公司债特性及适用性分析,满足企业中长期资金需求：公司债为满足条件的上市公司开辟新的融资渠道，满足其中长期资金需求及调整资产负债结构等战略需求,储架发行：公司债的核准批文有效期为24个月，在此有效期内上市公司可以分批发行，首次发行规模不低于50%,具有一定成本优势：公司债作为中长期限融资工具，可在通胀情况下以固定利率一次性锁定财务成本。同时
3、，有担保公司债可以引入保险机构投资者，对于控制中长期融资成本起到正面作用,发行规模的计算：公司债发行最近一期会计报表中期末净资产额不需要进行审计，已发行短期融资券及中期票据（一事一议，与中票共存）可不计入累计的公司债余额；公司可使用含少数股东权益的所有者权益合计数计算发行额度,募集资金投向相对灵活：虽然监管机构对用于项目投资的公司债审核较为谨慎，但公司债对募集资金投向规定相对灵活，多为定性规定,公司债审核已经加速：自2008年9月停止公司债发行后，证监会于2009年下半年重新启动了公司债审核和发行的工作。自重新启动审核后，证监会已开始改革公司债审核流程、加快审核速度,公司债适合沪、深证券交易所
4、上市的公司及发行境外上市外资股的境内股份有限公司进行中长期债务融资，与银行贷款相比融资成本较低，募集资金用途相对宽松，公司债是上市公司可选择的融资渠道之一,特性及适用性分析,1.2 公司债特性及适用性分析,1.2 公司债募集资金运用,1.2 公司债产品政策动态,1.2 公司债发行市场结构,1.2 公司债审核流程,1.2 公司债发行时间表及相关工作,1.3 短期融资券产品要素,产品核心要素,短期融资券，是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的，约定在1年内还本付息的债务融资工具,1.3 短期融资券产品特性分析,产品实质,短期融资券是一种无担保的商业本票。其信用基础主要取决于企业短期信用
5、,融资成本较低,信贷利率受人民银行管制，优质企业不能充分享受高信用级别的优势 银行间市场定价充分市场化，货币市场利率水平能够较好反映企业的信用状况 短融的融资成本与信贷利率相比优势明显,增加现金管理手段,目前企业短期融资的主要途径是银行，包括流动资金贷款和承兑汇票融资等 短融增加了企业进行头寸管理的工具，并且因其成本较低、手续简便等优势，可成为流动资金贷款以外的重要补充手段,融资效率高,注册制使融资券的审批手续相对简单 余额管理使企业可根据自身财务状况和现金流状况灵活安排发行规模和发行方式,产品特性分析,1.4 超短期融资券产品要素,产品核心要素,超短期融资券，是指具有法人资格、信用评级较高的
6、非金融企业在银行间债券市场发行的，期限在270天以内的短期融资券,1.4 超短期融资券产品特性分析,产品特性,发行采用注册制，审核周期短；在额度有效期内的后续发行无需提前备案，仅需在发行后2个工作日内向交易商协会备案，手续简便,审核效率高、发行手续便捷,目前无指导利率，发行成本一般贴近二级市场收益率并低于同期限银行贷款利率,融资成本较低,超短期融资券是期限在270天以内的短期融资券,发行期限较短,无硬性要求，待偿还超短期融资券余额不受净资产40%限制，且不与中期票据或短期融资券合并计算余额,发行规模无硬性要求,超短期融资券注册效率高、发行手续便捷、融资成本较低，对于资质较好的优质AAA企业（以
7、往是重点AAA，如中石油、中石化）可以选择有利发行窗口，综合考虑市场状况、公司资金需求以及还款安排，有计划 、有节奏地发行超短期融资券筹集流动资金,适用性分析,注册通知书有效期内，发行人可在待偿超短期融资券规模不超过注册额度的情况下滚动发行（不受40%累计计算的上限，可用作过桥资金，如债务到期）,额度内滚动发行,1.4 超短期融资券产品政策动态,2011年上半年超短推出后，银行间债券市场共有6个发行主体发行过超短期融资券，主体评级均为超AAA级 2012年以来，交易商协会将超短期融资券发行主体扩展至AAA级企业，从而落实十二五规划（草案）和温家宝总理政府工作报告提到的“提高直接融资比重”精神，
8、同时增加超短期融资券市场容量,2013年10月，交易商协会通报其内部认可的适合发行SCP的发行主体的具体标准，包括：（1 ）发行主体需采用双评级，即由两家不同收费模式的评级公司给出的主体评级均在AA+ 以上；（2 ）发行主体需在协会公开注册并发行过债务融资工具，最近两年发行次数超过3 次，发行额度在50 亿元以上；（3 ）发行主体需有真实的资金需求，募集资金用途需与发行主体的短期资金用途相匹配；（4 ）发行主体公司治理完善，日常经营合法合规，信息披露规范，不存在重大违法违规行为；（5 ）市场对发行主体认可度较高，发行的债券在二级市场有良好的流动性,进一步明确超短期融资券的发行主体标准,超短期融
9、资券发行主体范围扩展至优质AAA企业,2014年5月，交易商协会发布关于进一步完善债务融资工具注册发行有关工作的通知，明确SCP发行主体需满足标准如下：（1）发行SCP的主体需提供付费模式不同的双评级，任一评级机构出具AA级主体评级，发行人即可注册发行SCP；（2）发行人近三年内需公开发行债务融资工具累计达3次或公开发行债务融资工具累计达50亿元；（3）发行人需根据自身经营规模和周期特点，合理测算短期资金缺口，确定募集资金规模，合理匹配用款期限，满足“实需原则”，不得“发短用长”；（4）公司治理完善，业务运营合规，信息披露规范，不存在重大违法、违规行为；（5）市场认可度高，发行债券具有较好的二
10、级市场流动性,放松评级要求，扩大短期融资券发行群体,1.5 中期票据产品要素,产品核心要素,中期票据，是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具,1.5 中期票据产品特性分析,发行采用注册制（与公司债比较），在额度有效期内的后续发行采取备案制，手续简便，审批周期短，一般23个月内可完成注册,审批效率较高,银行间市场定价充分市场化，货币市场利率水平能够较好反映企业的信用状况，融资成本明一般低于同期限银行贷款利率,融资成本较低,中票期限较长，一般以3-5年居多，最长可到15年以上 ，另可申请发行永续中票（无固定期限，可约定赎回优先股，如国电
11、电力，中国建筑）,融资期限相对较长,一次注册分期发行，企业可根据自身财务状况在2年内灵活安排发行,发行选择权较大,中期 票据,1.5 中期票据产品政策动态,重点房企中票重新开闸,8月底，交易商协会以内部通知的方式告知主要会员机构，符合一定条件的房地产企业可以发行中期票据，标志着过去协会对于涉房企业中期票据发行的政策性限制开始解除。,产能过剩行业限制仍然生效,募集资金用途如涉及国发200938号关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展若干意见的通知中所提到的过剩行业和重复建设行业的投资项目，将征求发改委意见（财经司为窗口单位，会签专业司局）。同时，即使募投不涉及项目，但发行人本身涉及3
12、8号文中所说的行业，协会也会加强审核监管,1.5 中期票据产品政策动态,长期限含权票据单独计算40%额度,银行间市场交易商协会在原中期票据的产品框架下推出了无固定到期日的含权债券品种，即永续中期票据。2013年12月，国电电力永续中期票据成功发行，成为我国债券市场中首只可计入权益的类永续债券的金融产品（不可复制？）财政部，参考中国建筑优先股，拟计入权益 2014年5月，交易商协会发布关于进一步完善债务融资工具注册发行有关工作的通知，明确长期限含权中期票据作为一个特殊的债务融资工具品种，根据会计准则的相关要求，可计入企业资产负债表的权益部分。企业在申请注册长期限含权中期票据时，可按照经审计净资产
13、40的要求独立核算可注册额度,国电电力发展股份有限公司2013年度第一期中期票据发行要素,交易商协会拥有一套较为完整的发行规则体系，其中通用法规使用于交易商协会内部所有债务融资工具，短融、超短融和中票则各有一套适用的业务指引，操作相对清晰。,交易商协会规则体系适用于短融、超短融及中票,交易商协会审核流程适用于短融、超短融及中票,所有参与方均应成为协会会员，按年缴纳会费 中国银行间市场交易商协会作为监管机关，负责短融、超短融以及中票的核准 超短期融资券审批较为简单，无需通过注册会（民间组织，只能注册，不能审批，但仍会审核，标准较为宽松） 企业如已在银行间债券市场披露有效的企业主体评级报告，则在当
14、期发行时可不重复披露，“有效的企业主体评级报告”包含评级报告及跟踪评级报告，而中期票据等债务融资工具的评级报告及跟踪评级报告有效期一般为1年，因而若企业1年内曾披露过主体评级报告或跟踪评级报告，则注册申报超短期融资券时无需进行信用评级,1.6 企业债产品要素,产品核心要素,企业债券，是指企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券,产品核心要素（续）,1.6 企业债产品要素,1.6 企业债产品特性及适用性分析,产品特性,企业债券审批效率适中，债券期限可较长，融资成本较低且募集资金用途灵活，适合资质较好的企业进行较大规模的中长期限融资；同时，随着企业债发行制度的逐步变革以及企业债增信
15、方式的频繁创新在2009年度被广泛应用并进一步深化，企业债的发行主体不断扩大；城投类企业亦成为踊跃积极的发行群体，范围向地级和县级市拓展，企业债发行人信用资质正趋于多元化,适用性分析,1.6 企业债产品政策动态,国家发展改革委办公厅关于利用债券融资支持保障性住房建设有关问题的通知 （发改办财金20111388号） （相比中票，纯房地产企业可做，相互补充）,一、地方政府投融资平台公司发行企业债券应优先用于保障性住房建设 为完成“十二五”规划提出的保障性住房建设任务，各地按国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知（国发201019号）进行规范后继续保留的投融资平台公司申请发行企业债券，
16、募集资金应优先用于各地保障性住房建设 只有在满足当地保障性住房建设融资需求后，投融资平台公司才能发行企业债券用于当地其它项目建设 二、支持符合条件的地方政府投融资平台公司和其他企业，通过发行企业债券进行保障性住房项目融资 地方政府投融资平台公司从事包括公租房、廉租房、经济适用房、限价房、棚户区改造等保障性住房项目建设的，如果符合国发201019号文要求，以及投融资平台公司发债的各项条件，可申请通过发行企业债券的方式进行保障性住房建设项目的融资 从事或承担公租房、廉租房、经济适用房、限价房、棚户区改造（自行学习其各自特点）等保障性住房建设项目的其他企业，也可在政府核定的保障性住房建设投资额度内，通过发行企业债券进行项目融资 三、企业债券募集资金用于保障性住房建设的，优先办理核准手续 发行人可在正式报送发债申请材料前，将保障性住房项目的有关材料先行报发改委预审 发行人正式申请材料上报后，发改委
