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1、山西大学管理学院 范建平 博士,专题六 创业与创业投资,高级管理学,Venture Capital,山西大学管理学院 范建平 博士,创业（风险）投资,山西大学管理学院 范建平 博士,3,高技术产业与风险投资,国家竞争力的决定性因素-高技术产业 风险投资是高技术产业发展的发动机,山西大学管理学院 范建平 博士,4,高技术与高技术产业化的过程:,研究与发展(R&D),实验室成果(难以直接应用于工业生产,具有不成熟性,不适应性和不便捷性, (R&D)成果的工程化(必须通过设计与试制,中间试验和工业化适应性实验) 工程化的 (R&D)成果产业化(对经过工程化的R&D成果进行应用,推广,融资与投产的过程
2、) 工程化的 (R&D)成果技术商品的经营(工程化的 (R&D)成果技术商品包括生产技术和生产工艺,其经营活动就是指高技术产品的生产与销售,或生产工艺的推广活动),山西大学管理学院 范建平 博士,5,高技术与高技术产业发展过程中需要大量资金投入 在中国每年几万项科技成果,其中实际经过成果工程化(中试)仅占1%-3%, 进一步产业化的又只占其中5% 缺乏资金投入是问题的重要根源.,山西大学管理学院 范建平 博士,6,什么是创业（风险）投资？,1创业（风险）投资（Venture Capital，VC） 美国风险投资协会的定义：风险投资是指由职业金融家对新兴的、迅速发展的，蕴涵着巨大竞争潜力的企业的
3、权益性投资。 欧洲风险投资协会的定义：所谓的风险投资是指一种由专门的投资公司向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型或重组型的未上市企业提供资金支持并辅以管理参与的投资行为 。,山西大学管理学院 范建平 博士,7,什么是创业（风险）投资？,所谓风险投资，是由专业投资人员实施的、为新创或价值被低估企业进行的投资。 Venture的含义 风险：投资对象的风险一般都没有释放完毕。 企业：Venture在英文中并不仅仅是“风险”的意思，美国人把新企业叫“New Venture”,把合资企业叫“Join Venture”。,山西大学管理学院 范建平 博士,8,什么是创业（风险）投资？,vc特征： 以具有高成长
4、性创业企业为投资对象； 通过股权投资方式进行投资； 为新产品或服务的开发提供支持； 为所投资企业提供增值服务。,山西大学管理学院 范建平 博士,9,Industry as a whole,winner,loser,time,sales,种子期,初创与成长期,成熟期（获利期）,VC主要投资阶段与行业周期,More than 80% money,VCs Investment period,山西大学管理学院 范建平 博士,10,美国风险投资资金来源与投资总量,山西大学管理学院 范建平 博士,11,中国风险投资资金来源与投资总量,山西大学管理学院 范建平 博士,12,风险资本的地区分布,山西大学管理学
5、院 范建平 博士,13,风险投资行业经历了怎样的发展过程？,最早的风险投资：大航海时代的探险。 现代风险投资诞生的标志是1946年美国研究与发展公司（ARD）的建立。美国研究开发公司在1957年投资7万美元于美国数据设备公司，14年后该笔投资获得469亿美元的回报 1957年，美国通过小企业投资法案，政府开始推动设立小企业投资公司（SBIC）。 1973年，美国风险投资协会成立，这标志着风险投资正式成为一种商业形式。 哥伦布、麦哲伦等人都是与风险投资合作的创业者的先驱！,山西大学管理学院 范建平 博士,14,VC机构的业务和利润来源是什么？,极端地说，VC是一种投资方式，很多地方都与大家买股票
6、、买基金一样。 目标一样：都以投资收益为目标； 手段一样：专家理财，雇佣专业人员； 风险水平不一样： 能够承受风险并且参与其中的投资者不一样：普通大众很少能够直接承受VC投资的风险。 VC的业务：买股权、管股权、卖股权。 VC机构的唯一利润来源就是所投资企业价值的增长。,山西大学管理学院 范建平 博士,15,风险投资的操作主体有哪些？,天使投资人 早期的天使投资人往往是成功的创业者或前大公司高管、行业资深人士，他们往往能给创始人带来经验、判断、业界关系和后继投资者。 机构 有限合伙基金制 公司制 其他形式 大公司的投资部门 有限合伙基金制是主流的VC操作主体。,山西大学管理学院 范建平 博士,
7、16,有限合伙制VC是怎么回事？,出资： 由基金管理人担任普通合伙人，发起设立有限合伙企业，其出资额一般为总资金的1%； 基金的有限合伙人承诺并认缴基金出资的绝大部分（总资金的99%）。 运营 普通合伙人全权负责基金的投资、经营和管理； 有限合伙人不参与有限合伙企业的经营管理； 普通合伙人一般每年提取相当于基金总额约2%的管理费。 利益分配 普通合伙人获取基金超额收益一定比例（一般为20%左右）的收益分配； 其余收益由有限合伙人按照出资比例分配。,山西大学管理学院 范建平 博士,创业投资与创业企业,山西大学管理学院 范建平 博士,18,创投在创业企业发展历程中的作用,公开发行IPO（ Init
8、ial public offerings ）与私募PO（Private Offer） 创业企业的发展阶段：小学、中学和大学 一个企业在完成IPO上市后，成为公众公司，这个企业也就趋向于成熟 VC等是帮助创业企业加快发展，走向成熟,时间,阶段,小学,中学,大学,创业企业,引入VC等 投资者,IPO上市,创业者的梦想与目标,山西大学管理学院 范建平 博士,19,为什么要引入创投,有钱出钱，资源互补 创投出资金，可以加快企业发展，提升企业的规模和实力 创投的服务 拉关系？ 实实在在的服务 优化股权结构 投资者的进入利于股东结构的优化 提升对公司的信心 投资机构的专业水准，投资条件，过滤作用 投资机构
9、进入后，公司的规范运作,山西大学管理学院 范建平 博士,20,案例,并非一定要私募，引进创业投资 浙江网盛没有进行私募，直接IPO上市 但是，引入创投将更有利于创业企业的发展和IPO 众多的上市案例中，有创投的参与和支持,山西大学管理学院 范建平 博士,21,28家创业板上市公司中有18家含有创业投资公司的投资，占比64.3%； 民营的创投公司与国有创投公司比较，民营：11家，国有：9家； 创业投资公司投资18家创业板上市公司平均获利倍数17倍，获利倍数最多29倍，最小11倍； 赚钱最多的创业投资公司为深圳达晨创投，18家中占3家，总投入2439万，按12月4日收盘价计算，市值为4.37亿，盈
10、利4.1亿，投资回报17倍。所以，媒体报道：十年潜伏，一夜暴富。,山西大学管理学院 范建平 博士,22,山西大学管理学院 范建平 博士,23,山西大学管理学院 范建平 博士,24,山西大学管理学院 范建平 博士, 风险投资机构业务操作,山西大学管理学院 范建平 博士,26,（一）选择投资项目,选择投资项目要经过项目搜寻、项目筛选、项目评估、项目立项、尽职调查、投资投资决策的程序。 一般搜寻的项目中只有5%的项目或企业进入尽职调查阶段，获得创业资本支持的比例通常在1-2%。,创业投资的运作过程,山西大学管理学院 范建平 博士,27,（二）谈判和签订投资协议,投资协议的签订要满足创业投资企业与创业
11、企业双方的目标和利益。 投资协议的主要条款包括： 股权分配及投资额 投资工具 退出安排 公司治理结构安排 管理层的保证等。,山西大学管理学院 范建平 博士,28,创业投资公司通过对投资的管理监控以及提供增值服务来促进创业企业的成长。 管理监控的内容： 组建董事会与制定企业经营策略 策划追加投资与监控财务 挑选和更换管理层 危机处理,（三）培育创业企业,山西大学管理学院 范建平 博士,29,（四）实现投资回报,创业投资的最后阶段是投资退出。投资退出的方式有执行管理层回购条款、公开上市、收购兼并等手段。,山西大学管理学院 范建平 博士,30,VC如何管项目？,优先股权设置 综合了普通股股东的分红权
12、和优先获取债券利息的权益； 在风险投资者获得回报之前，其他先前进入的股东都不能获得回报。 后续融资反稀释条款 VC机构有权在后续轮次的融资中继续投资，以保持自己的股权比例不会被逐步稀释。,山西大学管理学院 范建平 博士,31,VC如何管项目？,业绩调整条款 为创业团队设置业绩经营指标； 将公司经营业绩与公司价值相关联； 确保VC投入的资金获取到适当的股权比例。 退出条款 设置一定的退出期限； 设定一定的退出方式和条件； 可能要求创业团队承诺回购。,山西大学管理学院 范建平 博士,32,VC如何管项目？,锁定创业团队 业绩调整条款中设置对创业团队有利的一面； 保证在创业团队主要成员抛售自己股票时
13、拥有随售权； 与创业团队签署锁定协议、竞业禁止协议。,山西大学管理学院 范建平 博士,33,VC如何卖项目？,IPO 被其他企业并购 旗下项目整合 稳定运营，平价退出 亏损清盘,山西大学管理学院 范建平 博士,34,VC要控制企业么？,VC从不追求对企业的控股地位。 VC总体上是消极的投资者。 VC只有在极端情况出现时才会涉足公司经营管理。,山西大学管理学院 范建平 博士, 创业者与风险投资的关系,山西大学管理学院 范建平 博士,36,风险投资对创业者意味着什么？,资金？ 资源？ 行业经验？ 投资者,山西大学管理学院 范建平 博士,37,创业者需要什么样的VC？,行业 要有相关行业经验，有若干
14、家同行业的投资案例 阶段 要关注初创期阶段的企业 成功案例 最好能有同行业中已经成功退出的案例,山西大学管理学院 范建平 博士,38,VC青睐怎样的项目,行业市场 团队建设 商业模式 发展战略 行业壁垒与竞争 投资者关系,山西大学管理学院 范建平 博士,39,初次创业者如何与VC打交道？,要对自己的项目进行全面的规划 要熟悉起码的商业运行规则 要有的放矢 不要一味迎合VC的口味,山西大学管理学院 范建平 博士, 若干风险投资机构介绍,山西大学管理学院 范建平 博士,41,KPCB,成立于1972年，在上世纪八九十年代抓住了信息革命的机会，先后参与投资设立了康柏、Sun、Lotus、AMD、AO
15、L、亚马逊等IT企业，对信息产业的研究深度和走向把握几乎无人能出其右。 1999年向Google投资了1250万美元，2004年Google上市时所持有的股权价值达到18亿美元。Google股价最高时，KPCB持有的股权价值达到160亿美元，现在仍超过100亿。 2007年进入中国，设立了凯鹏华盈基金。 目前在全球范围内大举投资新能源和绿色环保科技项目。,山西大学管理学院 范建平 博士,42,Sequoia 红杉,成立于1972年，与KPCB并称为VC行业的双子星。一共募集和投资了18个基金，只关注硅谷地区的投资，曾宣称投资从不超过硅谷40英里半径。 先后投资了苹果、Cisco、Yahoo、O
16、racle、Paypal等公司 。与KPCB一起对Google进行了投资。 红杉投资的公司总市值超过纳斯达克市场总价值的10%。 红杉在中国的分部投资案例包括福建利农、乡村基、UUsee、、小天鹅等。,山西大学管理学院 范建平 博士,43,Carlyle凯雷总统俱乐部,全球最大的投资公司，管理800亿美元资金，集中了所有的投资业务形式，业务遍布各大洲。 美国前总统乔治布什（George Bush）在1998-2003年间出任凯雷亚洲顾问委员会主席，目前仍持有凯雷的股份； 上世纪90年代初期，凯雷就雇佣小布什（George W. Bush）担任旗下收购公司Caterair的董事，直至其1994年参选德州州长； 前国务卿詹姆斯贝克（James A. Baker III）在1993-2005年间担任公司的资深顾问和合伙人； 英国前首相约翰梅杰（John Major）在2001-2004年间担任凯雷欧洲分公司主席。 克林顿政府的白宫办公厅主任麦克拉提(Thomas McLarty)以及美国前国
