陕西延长石油(集团)有限责任公司2019年度第四期中期票据信用评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 陕西延长石油（集团）有限责任公司 1 陕西延长石油（集团）有限责任公司 2019 年度第四期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 本期中期票据信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据发行额度：30 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：按年付息，到期一次还本 发行目的：补充流动资金和偿还债务融资工具 评级时间：2019 年 5 月 27 日 财务数据 项项 目目 2016 年年 2017 年年 2018 年年 19年年3月月 现金类资产(亿元) 230.23 138.66 186.63 212.68 资产总额(亿元) 3165.61 32

2、94.44 3704.60 3677.62 所有者权益(亿元) 1143.94 1187.88 1341.61 1327.96 短期债务(亿元) 701.80 1007.67 1127.51 1281.84 长期债务(亿元) 743.25 558.65 567.75 588.40 全部债务(亿元) 1445.05 1566.32 1695.26 1870.24 营业总收入(亿元) 2352.92 2799.47 3079.80 729.14 利润总额(亿元) 5.45 15.78 34.02 6.50 EBITDA(亿元) 158.58 179.21 221.57 - 经营性净现金流(亿元)

3、26.59 78.27 129.56 14.30 营业利润率(%) 9.13 9.95 11.20 10.80 净资产收益率(%) 0.11 0.99 1.52 - 资产负债率(%) 63.86 63.94 63.79 63.89 全部债务资本化比率(%) 55.82 56.87 55.82 58.48 流动比率(%) 51.34 38.86 37.24 35.19 经营现金流动负债比(%) 2.12 5.15 7.37 - 全部债务/EBITDA(倍) 9.11 8.74 7.65 - EBITDA 利息倍数(亿元) 3.02 3.55 3.53 - 注：1.公司 2019 年一季度财务数据

4、未经审计；2.其他流动负债中的 有息部分已纳入短期债务。3.长期应付款中有息部分已纳入长期债 务。 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信” ）对陕西延长石油（集团）有限责任公司 （以下简称“公司”或“延长石油” ）的评级反 映了公司作为中国国内具有石油和天然气勘探 开采资质的四家大型集团公司之一，在区域垄 断地位及权益规模等方面具备的显著优势。此 外，公司经营活动获现能力强，经营活动现金 流规模大且呈持续净流入状态。近年来受益于 油品价格提升，公司营业收入、利润水平稳步 增长，资产规模逐步扩大。同时，联合资信也 关注到公司经营状况受宏观经济以及国际油价 波动影响大；公司债务规模

5、呈上升趋势；公司 投资收益对利润的贡献大；公司在建及拟建项 目投资规模较大以及公司资产流动性较弱，债 务结构有待优化等因素对其信用水平的不利影 响。 未来，公司在做强主业同时，将调整产业 结构，延伸产业链。随着在建项目的投产，公 司生产规模有望进一步扩大，产业链条将更加 完善，整体抗风险能力有望增强。联合资信对 公司的评级展望为稳定。 公司经营活动现金流入量和 EBITDA 对本 期中期票据的覆盖程度高。 基于对公司主体长期信用状况以及本期中 期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为， 公司本期中期票据兑付日本息不能偿还的风险 极低，安全性极高。 中期票据信用评级报告 陕西延长石油（集团）有限责

6、任公司 2 分析师 张文选 蒋智超 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 优势 1. 公司是国内最大的炼油及化工产品生产商 之一，油气资源基础雄厚，产业链完整， 整体经营规模较大，具有较为明显的区域 垄断优势。 2. 公司经营规模大，近年来受益于油品价格 提升，公司营业收入、利润水平稳步增长。 3. 公司经营活动获现能力强，经营活动现金 流规模大且呈持续净流入状态。 4. 公司经营活动现金流入量和 EBITDA 对本 期中期票据保障程度高。 关注 1 公司经营状况受宏观

7、经济以及国际油价波 动影响大。 2 公司资产流动性较弱，近年来有息债务规 模呈上升趋势，短期债务占比高，债务结 构有待优化。 3 公司投资收益对利润的贡献大，整体盈利 能力弱。 4 公司在建及拟建项目较多，投资规模较大， 具有较大的对外融资需求。 中期票据信用评级报告 陕西延长石油（集团）有限责任公司 3 声声 明明 一、 本报告引用的资料主要由陕西延长石油 （集团） 有限责任公司 （以 下简称“该公司” ）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ） 对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信于该公司构成委托关系外， 联合资信， 评级人员与该公司

8、不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 陕西延长石油（集团）有限责任公司 4 陕西延长石油（集团）有限责任公司 2019 年度第四期中期票据信用评

9、级报告 一、主体概况 陕西延长石油（集团）有限责任公司（以 下简称“公司”或“延长石油” ）前身是创建 于 1905 年的延长石油官厂，于 2005 年 12 月 29 日由原陕西省延长石油工业集团公司、 延长 油矿管理局及延炼实业集团公司、榆林炼油厂 等 6 家企业，与陕北延安、榆林两市的 14 个 县区石油钻采公司通过紧密型整合重组而成。 截至 2019 年 3 月底，公司注册资本 100 亿元， 陕西省人民政府国有资产监督管理委员会（以 下简称“陕西省国资委”） 、延安市人民政府 国有资产监督管理委员会（以下简称“延安市 国资委”）和榆林市人民政府国有资产监督管 理委员会（以下简称“榆林

10、市国资委”）的出 资比例分别为 51%、44%和 5%。 公司作为国内具有石油和天然气勘探开 采资质的四家大型企业之一，已发展成为集油 气勘探、开发、炼油、化工、储运、销售、工 程建设、机械制造为一体的大型石油化工综合 集团公司。公司现有全资子公司、控股和参股 子公司、分公司等共 100 余家，包括油气勘探 开发、炼油、化工、产品销售以及科研、外贸 等企业和单位，经营资产和主要市场集中在中 国西部及中部地区。 截至2019年3月底，公司内设办公室、战 略规划部、投资管理部、生产计划部、财务资 产部、资本运营部、营销部、企业管理部、人 力资源部、科技部、资源与勘探开发部、工程 管理部、安全环保质

11、监部、物资装备部、国际 合作部、法律事务部、内控审计部、信息管理 部、保卫部、企业文化部（宣传部） 、监察室 21个职能部门。 截至 2018 年底，公司合并资产总额 3704.60 亿元，所有者权益合计（含少数股东 权益 139.74 亿元）1341.61 亿元；2018 年公司 实现营业收入 3079.80 亿元，利润总额 34.02 亿元。 截至 2019 年 3 月底，公司合并资产总额 3677.62 亿元，所有者权益（含少数股东权益 141.68 亿元）1327.96 亿元；2019 年 13 月， 公司实现营业收入 729.14 亿元， 利润总额 6.50 亿元。 公司注册地址：陕

12、西省延安市宝塔区枣园 路延长石油办公基地；法定代表人：杨悦。 二、本期中期票据概况 公司已经于 2018 年注册额度为 60 亿元的 中期票据，并计划发行 2019 年度第四期中期 票据（以下简称“本期中期票据”） ，本期中 期票据额度为 30 亿元， 其中 15 亿元用于补充 流动资金，15 亿元用于归还到期的债务融资 工具。 三、宏观经济和政策环境 2018 年， 随着全球贸易保护主义抬头和部 分发达国家货币政策趋紧，以及地缘政治紧张 带来的不利影响，全球经济增长动力有所减 弱，复苏进程整体有所放缓，区域分化更加明 显。在日益复杂的国际政治经济环境下，我国 经济增长面临的下行压力有所加大。

13、2018 年， 我国继续实施积极的财政政策和稳健中性的 货币政策，经济运行仍保持在合理区间，经济 结构继续优化，质量效益稳步提升。2018 年， 我国国内生产总值（GDP）90.0 万亿元，同比 实际增长 6.6%，较 2017 年小幅回落 0.2 个百 分点， 实现了 6.5%左右的预期目标， 增速连续 16 个季度运行在 6.4%7.0%区间， 经济运行的 稳定性和韧性明显增强；西部地区经济增速持 中期票据信用评级报告 陕西延长石油（集团）有限责任公司 5 续引领全国，区域经济发展有所分化；物价水 平温和上涨，居民消费价格指数（CPI）涨幅 总体稳定，工业生产者出厂价格指数（PPI） 与工

14、业生产者购进价格指数（PPIRM）涨幅均 有回落；就业形势总体良好；固定资产投资增 速略有回落，居民消费平稳较快增长，进出口 增幅放缓。 积极的财政政策聚焦减税降费和推动地 方政府债券发行，为经济稳定增长创造了良好 条件。2018 年，我国一般公共预算收入和支出 分别为 18.3 万亿元和 22.1 万亿元，收入同比 增幅（6.2%）低于支出同比增幅（8.7%） ，财 政赤字 3.8 万亿元，较 2017 年同期（3.1 万亿 元）继续增加。财政收入保持平稳较快增长， 财政支出对重点领域改革和实体经济发展的 支持力度持续增强；继续通过大规模减税降费 减轻企业负担，支持实体经济发展；推动地方 政

15、府债券发行，加强债务风险防范；进一步规 范 PPP 模式发展，PPP 项目落地率继续提高。 稳健中性的货币政策加大逆周期调节力度，保 持市场流动性合理充裕。2018 年， 央行合理安 排货币政策工具搭配和操作节奏，加强前瞻性 预调微调，市场利率呈小幅波动下行走势； M1、M2 增速有所回落；社会融资规模增速继 续下降， 其中， 人民币贷款仍是主要融资方式， 且占全部社会融资规模增量的比重（81.4%） 较 2017 年明显增加；人民币汇率有所回落， 外汇储备规模小幅减少。 三大产业增加值同比增速均较上年有所 回落，但整体保持平稳增长，产业结构继续改 善。2018 年，我国农业生产形势较为稳定；

16、工 业生产运行总体平稳，在深入推进供给侧结构 性改革、推动产业转型升级的背景下，工业新 动能发展显著加快，工业企业利润保持较快增 长；服务业保持较快增长，新动能发展壮大， 第三产业对 GDP 增长的贡献率（59.7%）较 2017 年（59.6%）略有上升，仍是拉动经济增 长的主要力量。 固定资产投资增速略有回落。 2018 年， 全 国固定资产投资（不含农户）63.6 万亿元，同 比增长 5.9%，增速较 2017 年下降 1.3 个百分 点，主要受基础设施建设投资增速大幅下降影 响。其中，民间投资（39.4 万亿元）同比增长 8.7%，增速较 2017 年（6.0%）有所增加，主 要受益于 2018 年以来相关部门通过持续减税 降费、简化行政许可与提高审批服务水平、降 低企业融资成本等措施，并不断鼓励民间资本 参与 PPP 项目、 引导民间资本投资和制造业转 型升级相结合等多种方式，使民间投资活力得 到一定程度的释放。具体来看，全国房地产开 发投资 12.0 万亿元，同比