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1、 2019 年平安国际融资租赁有限公司跟踪评级报告 3 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委 托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的 关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他 影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真 实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则 对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性 不作任何保证。 三
2、、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求， 按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保 证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内 部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之 用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为， 也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者
3、和个人投资者）使用本报告所表述 的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提 供给第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。 债券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪 评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 2019 年平安国际融资租赁有限公司跟踪评级报告 4 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，中诚信国 际将在债务融资工具存续期内每年进行定期跟踪 评级或不定期跟踪评级。本次评级为定期跟踪评 级。 近
4、期关注近期关注 稳增长效果显现稳增长效果显现，经济缓中回稳经济缓中回稳 2019 年一季度， 在 “稳增长” 政策发力和一系 列改革措施的提振下，中国经济成功抵御了多重 下行风险的冲击， 经济呈现缓中回稳的特征， GDP 同比增长 6.4%，与上年四季度持平，超出市场预 期。 综合来看， 由于宏观调控的调整和改革力度的 加大，2019 年经济形势有可能会好于预期，呈现 底部企稳运行态势。 图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 从一季度经济运行数据来看，多数宏观指标 较去年四季度企稳或改善，经济运行中积极因素 增多。 从需求角度来看， 建安投资支撑房地产投资 保持高速增长
5、， 基建投资持续回暖， 二者共同支撑 投资企稳回升；消费季度增速虽然显著弱于上年 同期，但在个税改革等因素的带动下当月同比增 速逐月回升；进出口同比回落，但 3 月份出口回 暖幅度超预期，出口短期或仍有望保持较为温和 地增长。 从供给角度来看， 虽然受 1-2 月份表现疲 弱拖累， 一季度工业增加值增长继续趋缓， 但 3 月 大幅反弹或说明生产回暖势头已现，同时服务业 生产指数表明服务业出现企稳回升迹象。从金融 数据来看， 随着宽信用效果的显现， 社融较上年同 期明显回暖， 利率水平维持较低位运行， 企业融资 成本回落。 虽然经济短期企稳，但经济运行中结构性下 行因素仍存。 一方面， 当前投资
6、反弹主要依靠房地 产和基建投资拉动，制造业投资和民间投资依然 疲弱，二者的提振仍需寄希望于减税降费效应的 带动； 另一方面， 居民部门高杠杆的背景下， 消费 能否持续回暖仍有待观察； 此外， 全球经济复苏走 弱，一季度贸易顺差显著扩大， “衰退型顺差”特 征明显，外部经济疲弱背景下出口回暖可持续性 存疑。 在经济缓中回稳、结构分化同时，宏观风险 依然需要高度警惕。 首先， 一季度政府一般公共财 政支出与政府性基金支出增速“双升” 、收入增速 “双降” ，地方政府财政平衡压力加大， 2019 年 地方政府财政恶化的风险较大； 其次， 经济底部运 行背景下新增就业降幅较上年同期扩大，就业压 力加大
7、和就业质量恶化的风险依然存在； 再次， 在 信用宽松的背景下， 股市上涨明显， 房地产市场出 现回暖迹象，资产价格上扬或将加大对货币政策 的制约； 此外， 高技术产业增速低于上年同期， 新 动能相关产业进入产业调整期可能带来新的风险。 随着经济的企稳，宏观政策相机微调，但基 本延续稳增长、防风险的思路。4 月 17 日政治局 会议认为一季度经济 “总体平稳、 好于预期、 开局 良好” ， 重提结构性去杠杆， 4 月 22 日中央财经委 员会第四次会议强调 “强化宏观政策逆周期调节” ， 政策总体延续了 2019 年政府工作报告提出的 “平 衡好稳增长与防风险的关系” 的思路。 但是， 随着 经
8、济下行压力的缓解， 宏观政策或将边际调整， 积 极的财政政策继续加力提效，货币政策进一步宽 松的可能性减弱， 总体或将从前期的 “宽货币、 宽 财政、宽信用”转向“结构宽货币、宽财政、稳信 用” 。值得一提的是，中央财经委第四次会议提出 货币政策要“根据经济增长和价格形势变化及时 预调微调” ， 后续在猪价上涨等因素推升 CPI 背景 下，货币政策取舍上对价格因素关注或将加大。 中诚信国际认为，中国经济运行中所存在的 问题与风险，是长期因素和短期因素共同作用的 结果， 风险的缓释也并非是一朝一夕所能实现的， 而是需要持之以恒的努力。当前中国经济缓中回 稳， 市场预期改善， 将为深入推进改革开放
9、赢得时 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 2012-03 2012-10 2013-05 2013-12 2014-07 2015-02 2015-09 2016-04 2016-11 2017-06 2018-01 2018-08 2019-03 % GDP不变价:累计同比 GDP现价:累计同比 2019 年平安国际融资租赁有限公司跟踪评级报告 5 间与空间，而改革效果的持续显现有助于提升中 国经济增长内生动能，从而促进中国经济长远健 康发展。 社会环境、 政策环境逐步完善， 租赁行业快社会环境、 政策环境逐步完善， 租赁行业快 速发展， 但目前仍面临复合型
10、人才短缺速发展， 但目前仍面临复合型人才短缺、 分、 分 业经营政策制约等方面的挑战业经营政策制约等方面的挑战 随着近年来国家和地方出台了一系列相关租 赁业的监管条例和会计准则，租赁业的行业发展 环境得到进一步的完善，推动我国融资租赁业规 模继续快速增长， 租赁业的发展逐步步入正轨,融 资租赁业的渗透率一直呈稳步增长态势。融资租 赁行业的快速发展， 在调整优化产业结构、 利用社 会闲置资源、发掘企业有效需求及促进金融市场 完善等方面发挥重要的作用。在我国经济发展进 入 “新常态” 的阶段， 租赁公司将在产业转型升级 的进程中扮演不可或缺的角色。 租赁公司总体业务量近年保持高速增长，根 据中国租
11、赁联盟等机构组织编写的2017 年中国 融资租赁业发展报告显示，截至 2017 年末，全 国融资租赁合同余额约为 6.06 万亿元，同比增长 13.70%。但租赁行业融资规模仍远低于银行信贷 及证券市场融资规模，造成这种情况主要有以下 几个原因： 一是租赁的社会认知度较低， 很多企业 不了解租赁的特点以及对企业的好处；二是租赁 公司缺乏专业人才，租赁业务很多情况下还只是 简单的信贷替代产品，不能提供真正满足客户需 要的产品。由于租赁公司的资金成本无法同银行 相比， 因而经常处在夹缝中求生存的状态； 三是融 资渠道受限， 除注册资本金外， 以银行借款为主， 融资成本较高，业务规模受银行信贷规模和
12、政策 影响较大； 四是与租赁有关的法律、 税收、 会计制 度不够完善，影响了租赁行业的发展。 但租赁业相关的社会环境和政策环境正在逐 步改善，租赁业的社会认知度和在国民经济中的 地位逐步提高。2014 年 3 月，银监会修订了金 融租赁公司管理办法 ， 对金融租赁公司的设立标 准、 业务范围、 融资渠道等都进一步放宽了限制。 2014 年 5 月，中国人民银行和银监会再次发布公 告，放宽了金融租赁公司在银行间市场发行金融 债的条件。 与此同时， 发改委和交易商协会也分别 放开了商务部下的融资租赁公司非金融企业债务 融资工具的发行。上述融资渠道的放开有效地改 善了金融租赁公司面临的融资难题，对扩
13、大租赁 市场规模、 提升行业盈利水平、 降低行业运营风险 均具有正面影响。 2015 年， 国务院办公厅印发 关 于加快融资租赁发展的指导意见 （国办发 201568 号） 及 关于促进金融租赁行业健康发展 的指导意见 （国办发201569 号） （以下简称 指 导意见 ） 。 分别从总体要求、 主要任务和政策措施 三大方面提出了我国融资租赁业发展的意见；从 发挥金融租赁促进经济转型升级、支持产业结构 优化调整、 加强行业基础建设、 加强行业自律和完 善监管体系等八个方面对金融租赁业发展进行了 部署， 明确了融资租赁的政策性定位， 体现了国家 对融资租赁行业的全面肯定和大力支持，认可了 融资租
14、赁行业在国民经济中的作用和影响，又对 相较滞后的行业发展环境进行指引与纠偏。 指导 意见是目前国家针对融资租赁行业出台的最高 级别文件，使其法律保障级别上升至国务院法规 级别。文件的发布从顶层设计的视角规划了融资 租赁行业的发展蓝图， 行业中一些诸如市场环境、 政策扶持、业务领域开拓等需要简政放权的问题 得到了明确和授权，无疑对行业的创新与发展起 到正面推动作用。 我们应注意到， 在 指导意见 中，融资租赁与金融租赁已经明确被区分为同一 行业中的两个产业，金融租赁公司与融资租赁公 司同属融资租赁行业， 但两者在产业划分、 监管部 门、政策支持、法律授权、存款业务、对外开放程 度等诸多方面存在差
15、别。2016 年，商务部、财政 部、 国家税务总局等部门相继印发 外商投资企业 设立及变更备案管理暂行办法 (征求意见稿) 、 关于天津等 4 个自由贸易试验区内资租赁企业 从事融资租赁业务有关问题的通知 、 关于全面 推开营业税改征增值税试点的通知 、 财政部 海 关总署 国家税务总局关于融资租赁货物出口退 税政策有关问题的通知 、 关于明确金融 房地产 开发 教育辅助服务等增值税政策的通知 、 关于 修订飞机经营性租赁审定完税价格有关规定的公 告 等政策性文件， 直接或间接的在融资租赁公司 2019 年平安国际融资租赁有限公司跟踪评级报告 6 的设立行政审批时间、 税收制度、 业务发展转
16、型等 方面做出相应规范，促使行业进一步良性协调发 展。其中，2016 年 3 月 23 日，财政部、国家税务 总局发布关于全面推开营业税改征增值税试点 的通知(财税【2016】36 号文，以下简称“36 号 文”)，将营改增试点范围扩展至包括金融业在内 的全部行业，同时也将近年来营改增试点过程中 的相关政策进行了明确和细化。36 号文将融资租 赁业务区分为融资性售后回租业务 （以下简称 “回 租” ）和直接融资租赁业务（以下简称“直租” ） 分 别纳税。 回租业务按照贷款服务计税， 税率为 6%， 但承租人不得抵扣租金进项税。直租业务区分动 产和不动产， 动产税率为 16%， 不动产税率 10%， 但由于
